摘 要：貨幣政策主要分為貨幣量的調(diào)整和貨幣流通速度的調(diào)整，前者為國內(nèi)外貨幣當(dāng)局重點(diǎn)調(diào)控的對(duì)象而后者相對(duì)缺乏關(guān)注。本文根據(jù)我國1993年-2013年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，計(jì)算出我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場中的貨幣流通速度，并不是一個(gè)常數(shù)也并不平穩(wěn)，而是有先加速再減速再加速的變化趨勢；并通過模型分析和實(shí)證分析進(jìn)一步研究影響其變化的因素是預(yù)期國民收入和市場利率，從而為我國貨幣政策提出建議。

關(guān)鍵詞：貨幣流通速度；貨幣政策；實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場

一、引言

從亞當(dāng)斯密在《國富論》提出“看不見的手”以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)市場領(lǐng)域是市場調(diào)節(jié)為主還是政府調(diào)控為主是一直爭論的話題。但不可否認(rèn)的是，任何政府都從未完全停止調(diào)控行為，放任市場規(guī)律調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。特別是在凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生后，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控有愈演愈烈的趨勢。就我國而言，雖然本屆政府不斷簡政放權(quán)，努力回歸市場對(duì)經(jīng)濟(jì)資源配置的決定作用，但是宏觀調(diào)控手段在我國仍然有非常重要的作用和地位。

就貨幣政策而言，幾乎所有的國家政府都以直接或者間接調(diào)控貨幣數(shù)量為主，關(guān)于貨幣流通速度的研究卻相比較少，即便在著名的費(fèi)雪方程式MV=PT提出后，國內(nèi)外非常多的理論也在假設(shè)貨幣流通速度是一個(gè)常數(shù)。

所以，本文意在對(duì)我國實(shí)體領(lǐng)域的貨幣流通速度進(jìn)行研究，分析影響其變化的因素，驗(yàn)證其變化是否穩(wěn)定，并進(jìn)一步揭示其變化的趨勢。從而在貨幣流通速度方面對(duì)我國貨幣政策的實(shí)施提出相關(guān)建議。

二、文獻(xiàn)綜述

國外自威廉配第開始就將貨幣流通納入經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的范疇，配第在其《貨幣略論》中，提出貨幣流動(dòng)速度和貨幣流動(dòng)數(shù)量方面呈反比，是互補(bǔ)的關(guān)系，并第一個(gè)提出了貨幣流通速度的函數(shù)。

魏克賽爾（1915）找出關(guān)于貨幣流通速度中最重要的5個(gè)變量：第一為人們對(duì)貨幣交易的需求，第二為人們對(duì)貨幣的預(yù)防性需求，第三為貿(mào)易信譽(yù)，第四為銀行的信用，第五為貨幣利率與自然率的差值，以上幾個(gè)方面決定了貨幣流通速度的大小。

費(fèi)雪（1911）提出了清晰的貨幣流通方程式MV=PT，反映的是在某個(gè)時(shí)間上，貨幣周轉(zhuǎn)和商品周轉(zhuǎn)的關(guān)系。為了使得交易價(jià)值總量PT和名義貨幣量M相等，所以在貨幣存量M上乘以V即貨幣流通速度，代表在時(shí)間段中貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)。

收入說主要是針對(duì)在費(fèi)雪方程中一般價(jià)格水平比較模糊的缺點(diǎn)，同時(shí)結(jié)合宏觀領(lǐng)域國民核算的進(jìn)展，庇古提出了收入方面的貨幣流通交易方程式MV=PY，其中Y代表的是國民收入，而V代表的是收入的貨幣流通速度。并且在此方程中，收入的貨幣流通速度V是一個(gè)比較容易觀察和計(jì)算的變量。

現(xiàn)金余額說的代表是劍橋的現(xiàn)金余額方程式，主要是劍橋經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾等人提出的，其表達(dá)式為Md=KPY，其中P乘以Y是代表名義國民收入，而Md代表的是對(duì)名義貨幣余額的需求，或者稱為是現(xiàn)金需求，K所表示的是人們手中所持有的貨幣量與名義國民收入之比的大小。不同于前兩者的貨幣供給理論，現(xiàn)金余額理論從貨幣需求角度入手，在貨幣均衡的時(shí)候貨幣的需求等于外生的貨幣供給。

相較于國外理論研究，我國對(duì)貨幣流通理論研究較少。基本可以分為，制度方面的研究和市場方面的研究。在制度方面，易綱（1996）將原有費(fèi)雪方程式MV=PY中加入貨幣比例系數(shù)λ，得到新的交易方程MV=λPY，他認(rèn)為我國貨幣流通速度下降的主要原因是我國貨幣化進(jìn)程的加快。曾利飛等（2006）認(rèn)為隨著金融的發(fā)展，貨幣流通速度會(huì)上升但是效果不是很明顯，但是第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致貨幣流通速度不斷下降。

在市場方面，馮菲（2010）認(rèn)為交易流通速度具有明顯的順周期特征，并說明2000年前后交易流通速度和收入速度出現(xiàn)了分化，原因是金融交易引起的貨幣需求。胡正，秦娟（2012）運(yùn)用1978-2009年數(shù)據(jù)分析得出隨著1992年中國資本市場規(guī)模的擴(kuò)大，雖然我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貨幣流通速度在下降，但虛擬經(jīng)濟(jì)中的貨幣流通速度在加快且已經(jīng)超過前者下降的速度。

三、理論分析

傳導(dǎo)機(jī)制分析：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長理論上會(huì)促進(jìn)貨幣流通速度的增加，而金融投機(jī)市場投機(jī)的增加可能會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣產(chǎn)生替代作用，從而導(dǎo)致貨幣流通速度的下降；市場利率的增加會(huì)增加儲(chǔ)蓄意愿減少信貸需求，從而減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣流通速度。

建立理論模型：根據(jù)凱恩斯貨幣需求持有理論有，并聯(lián)立庇古的國民收入貨幣流通速度方程MV=PY，有（貨幣流通速度約束）。效用最大化下的新凱恩斯曲線，在其貨幣流通約束下解得：

（1）

（2）

通過分析方程（1）可以研究得出：

命題一：當(dāng)其他條件不變時(shí)，預(yù)期到的國民收入上升時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的貨幣流通速度是增加的，這說明人們?cè)陬A(yù)期到經(jīng)濟(jì)趨勢向好的時(shí)候，貨幣流通速度會(huì)增加；當(dāng)其他條件不變時(shí)，交易性和謹(jǐn)慎性需求k增加時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的貨幣流通速度是降低的。這可能是由于在經(jīng)濟(jì)環(huán)境一定的情況下，交易商品的方式方法發(fā)生改變，或者交易性需求和謹(jǐn)慎性需求綜合作用，使得貨幣流通速度的相對(duì)下降。

命題二：投機(jī)需求h的變化要受到對(duì)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的影響，當(dāng)預(yù)期到的經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，小于0，投機(jī)需求的增加導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的貨幣流通速度增加。說明在預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長的條件下，人們預(yù)期實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的回報(bào)率會(huì)上升，所以相應(yīng)提高該市場的投機(jī)需求，從而增加了貨幣流通速度；相反在預(yù)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期衰退的情況下大于0，投機(jī)需求的增加導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的貨幣流通速度減少，這可能是由于預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退，所以投機(jī)的領(lǐng)域集中在金融投機(jī)市場上，從而減少了實(shí)體領(lǐng)域貨幣的流通速度。

通過分析方程（2）可以研究得出：

命題一：當(dāng)其他條件不變的時(shí)候，市場利率的增加會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場貨幣流通速度的降低，這主要就是因?yàn)槿藗儍?chǔ)蓄意愿的增加和企業(yè)信貸意愿的降低所致；反之市場利率的降低則會(huì)提高貨幣在實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的流通速度。

四、實(shí)證分析

1.測算我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場上的貨幣流通速度

根據(jù)庇古的收入貨幣流通速度方程MV=PY，可以得到MV=GDP。但是由于本文研究的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的貨幣流通速度，所以名義貨幣量M要減去兩個(gè)方面的數(shù)據(jù)：其一為金融投機(jī)市場上的貨幣量，本文用流通股票的市值代表；其二為法定存款保證金，這部分資金只是存放在央行的沉淀資金而不進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。而且名義貨幣量用M2表示，這樣可以最大程度包括進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的資金。

所以根據(jù)以上分析得出實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的貨幣流通，通過選取國家統(tǒng)計(jì)局我國1993年-2003年的數(shù)據(jù)和人民銀行1993年-2003年數(shù)據(jù)計(jì)算可以得出：

我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的貨幣流通速度并非是一個(gè)常數(shù)，而是大致在0.9-1.6之間，而且貨幣流通速度的變化不是平穩(wěn)的，而是自1993年以來有先加速再減速再加速的趨勢。

2.我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場貨幣流通速度和預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長、市場利率的計(jì)量關(guān)系

由于預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長率比較難以衡量和估計(jì)，本文假設(shè)人們可以根據(jù)本年的經(jīng)濟(jì)增長率大致估計(jì)下一年的經(jīng)濟(jì)增長率。即用本年的經(jīng)濟(jì)增長率作為預(yù)期下一年經(jīng)濟(jì)增長率的估計(jì)，建立多元回歸方程并帶入我國1993年-2013年國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)并用加權(quán)最小二乘法可得：

Y=1.38+1.51X1-0.06X2

（5.1）（-51.5）

F=1328

（其中X1代表我國GDP增長率，X2代表我國一年期定期存款利率）

通過以上數(shù)據(jù)分析可得：

經(jīng)濟(jì)增長率和市場利率對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的貨幣流通速度影響顯著，從數(shù)據(jù)得出在我國，國民收入GDP增長率每增加一個(gè)百分點(diǎn)，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場中的貨幣流通速度增加1.51個(gè)百分點(diǎn)；而我國的市場利率每增加一個(gè)百分點(diǎn)，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場中的貨幣流通速度減少0.06個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步驗(yàn)證了理論模型中預(yù)期國民收入的增加對(duì)我國貨幣流通速度有促進(jìn)作用，而市場利率的增加則對(duì)我國貨幣流通速度有抑制作用。

本文的實(shí)證部分主要說明了三點(diǎn)：

第一，通過計(jì)算我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的貨幣流通速度判斷我國貨幣流通速度的變化并非是一個(gè)定值，也并非平穩(wěn)，而是在一個(gè)范圍（0.9-1.6）內(nèi)波動(dòng)的。這種波動(dòng)可能來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長方面和市場利率方面。

第二，通過計(jì)量分析，進(jìn)一步在數(shù)據(jù)上說明了我國國民收入增長率和央行利率對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的貨幣流通速度是有統(tǒng)計(jì)影響的。其中我國國民收入對(duì)貨幣流通速度有著促進(jìn)作用，而市場利率對(duì)貨幣流通速度有著抑制作用。

第三，結(jié)合第一點(diǎn)和第二點(diǎn)分析我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場中貨幣流通速度非平穩(wěn)的原因是由于我國經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，還有貨幣當(dāng)局央行的頻繁調(diào)整利率貨幣政策。使得我國貨幣流通速度自1993年以來呈現(xiàn)先加速再減速再加速的趨勢。

五、政策建議

1.在不考慮金融投機(jī)市場的情況下，貨幣當(dāng)局增發(fā)貨幣量同時(shí)保持市場利率不變時(shí)，名義貨幣量的增加會(huì)導(dǎo)致國民收入增長，而且國民收入增長會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中貨幣流通速度的增加，從而促進(jìn)國民收入進(jìn)一步的增長，產(chǎn)生螺旋上升效應(yīng)。

2.在不考慮金融投機(jī)市場的情況下，貨幣當(dāng)局不僅增發(fā)名義貨幣量，而且同時(shí)還降低市場利率的時(shí)候。則是對(duì)經(jīng)濟(jì)的一種強(qiáng)刺激，兩者共同作用，可以比較迅速的提高國民收入。

3.在考慮金融投機(jī)市場的情況下，國民收入、市場利率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣流通速度機(jī)制雖在也在發(fā)揮作用但有可能會(huì)減弱。因?yàn)橛幸徊糠重泿帕窟M(jìn)入到金融投機(jī)領(lǐng)域，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的貨幣量減少或者流通速度減慢，從而減少了貨幣政策的效果。

所以，在我國整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不僅要從貨幣數(shù)量和貨幣流通速度兩方面考慮貨幣政策的作用，同時(shí)也要考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場和金融投機(jī)市場對(duì)貨幣政策的“分配和稀釋”作用。

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作者簡介：崔龍海（1988.09- ），男，漢族，山西太原人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2013級(jí)研究生，研究方向：經(jīng)濟(jì)增長理論、經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策