任芳

今年3月1日起，中國(guó)人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，作為行業(yè)龍頭的中信證券率先下調(diào)兩融利率，國(guó)泰君安、西南證券等券商也紛紛跟進(jìn)，以中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券為代表的大型證券公司主動(dòng)將利率由此前的8.6%降至8.35%

央行降息與兩融利率惺惺相惜

在2012年7月6日，由于央行將金融機(jī)構(gòu)六個(gè)月期貸款基準(zhǔn)利率由5.85%下調(diào)到5.60%，廣發(fā)證券當(dāng)即公告稱，“根據(jù)廣發(fā)證券《融資融券業(yè)務(wù)合同》的約定，我司融資融券業(yè)務(wù)適用的融資年利率和融券年費(fèi)率同步下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，融資年利率由現(xiàn)行的8.85%下調(diào)到8.60%，融券年費(fèi)率由現(xiàn)行的8.85%下調(diào)到8.60%，自2012年7月6日起執(zhí)行?！边@說(shuō)明與央行降息同步下調(diào)兩融利率是有先例的。

去年11月央行降息后，社會(huì)融資成本將普遍下降，但是近8000億元融資融券的投資者卻不能享受到這一紅利，據(jù)了解分布在全國(guó)各地的8家券商營(yíng)業(yè)部，兩融利率并未同步下調(diào)。對(duì)此，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶，均認(rèn)為在券商自身融資成本已經(jīng)連續(xù)下降的情況下，本著交易公平的原則，券商理應(yīng)降低兩融利率。

今年央行的首次降息后，作為行業(yè)龍頭的中信證券率先下調(diào)兩融利率，國(guó)泰君安、西南證券等券商也紛紛跟進(jìn)，以中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券為代表的大型證券公司主動(dòng)將利率由此前的8.6%降至8.35%，不過(guò)，部分中小型證券公司并未跟進(jìn)。

“如果能夠降低兩融利率，肯定是件好事，必須點(diǎn)贊?！背啥脊擅窭钕壬蛴浾弑硎荆捎谒?jīng)常做短線，交易較為頻繁，因此仍然希望兩融利率能夠降一點(diǎn)。“央行降息會(huì)引導(dǎo)更多資金進(jìn)入股市，這也有利于融資融券利息下調(diào)?！?/p>

5月10日央行再度降息，然而，截至目前尚沒(méi)有券商宣布同步下調(diào)兩融利率。中信建投等多家證券公司位于北京的營(yíng)業(yè)部，對(duì)方均表示目前沒(méi)有接到通知。

從規(guī)章制度來(lái)看，目前監(jiān)管層雖然對(duì)于券商從事融資融券業(yè)務(wù)的各項(xiàng)流程、內(nèi)部控制做了詳細(xì)規(guī)定，但對(duì)于兩融利率卻并沒(méi)有明確規(guī)定。

業(yè)內(nèi)人士表示，兩融利率并非對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)利率，而是對(duì)標(biāo)市場(chǎng)利率，根據(jù)市場(chǎng)需求、客戶的資金規(guī)模等方面來(lái)決定如何給予兩融利率。降息后券商向銀行轉(zhuǎn)讓兩融收益權(quán)的成本可能下降，息差擴(kuò)大有助于券商提高兩融的凈收益。

北京某小型券商兩融業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在融資成本降低的大背景下，券商跟隨下調(diào)兩融費(fèi)率也是情理之中，現(xiàn)在不下調(diào)融資基準(zhǔn)利率主要是因?yàn)槭袌?chǎng)資金需求旺盛，受限于凈資本，部分券商的融資規(guī)模已接近上限。

據(jù)了解，證券公司的融資融券利率的定價(jià)依據(jù)通常是在央行頒布的金融機(jī)構(gòu)6個(gè)月貸款基準(zhǔn)利率上，上浮3個(gè)百分點(diǎn)。雖然目前兩融的期限是6個(gè)月且不允許展期，但由于A股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，資金需求旺盛，客戶通常是到期當(dāng)天就續(xù)開新倉(cāng)，所以券商借入6個(gè)月的短期資金難以有效滿足客戶需求，因而其做法是將資金借入期限拉長(zhǎng)至一年期、兩年期不等，從而在一定程度上拉高了券商兩融業(yè)務(wù)的資金成本。

“一人多戶” 兩融利率價(jià)格戰(zhàn)在即

中國(guó)證券登記結(jié)算公司4月24日公布新版《證券賬戶管理規(guī)則（修訂版）》，明確放開一人一戶，大幅降低投資者開戶費(fèi)和市場(chǎng)成本。

“一人多戶的放開，意味著客戶的自由轉(zhuǎn)戶，有利于證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘的放開，同時(shí)倒逼證券公司轉(zhuǎn)型并提升專業(yè)服務(wù)能力，最終讓股民受益，真正實(shí)現(xiàn)普惠金融的政策?！眹?guó)金證券網(wǎng)絡(luò)金融部人士表示。

平安證券繳文超認(rèn)為，券商之間的價(jià)格戰(zhàn)將由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至融資融券業(yè)務(wù)?！皬哪瓿蹰_始已有多家大型券商下調(diào)融資利率，從趨勢(shì)看兩融利率的下調(diào)將呈現(xiàn)加速局面?！?/p>

如果兩融利率下降，投資者兩融成本將降低，會(huì)相應(yīng)提高投資者參與兩融的積極性。

對(duì)于是否會(huì)因?yàn)閮扇诶式档投哟笸顿Y，股民們的看法并不一致。股民牛女士說(shuō)：“如果融資利率降低，我也會(huì)考慮融資融券。當(dāng)然，這就要求看得很準(zhǔn)，或者有相關(guān)的內(nèi)幕消息，否則風(fēng)險(xiǎn)就放大了。融資融券絕對(duì)是一把雙刃劍。”股民劉先生說(shuō)：“成熟的投資者，應(yīng)當(dāng)穩(wěn)中取勝，在安全邊際中求生存。A股市場(chǎng)本來(lái)就難以捉摸，融資融券對(duì)于一般的新手而言，利率再低也是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的投資。”

目前業(yè)內(nèi)都在觀望大型券商如何操作，只要有券商率先下調(diào)兩融利率，會(huì)引起連鎖反應(yīng)，形成全行業(yè)下調(diào)兩融利率的局面。

另一方面從券商收入來(lái)看，兩融規(guī)模仍維持高位，是券商利潤(rùn)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力之一。兩融利率下調(diào)，假設(shè)規(guī)模不變，收入才可能縮水。而目前兩融規(guī)模仍處在增長(zhǎng)期。

不少券商人士認(rèn)為融資融券利率會(huì)降但幅度不會(huì)很大。以融資為例，證券公司自有資金成本比較低，而通過(guò)證金公司轉(zhuǎn)融的資金，成本就偏高，兩部分資金均衡之后會(huì)有一根平均成本線，一般在4%～5%之間。

融資融券利率是否調(diào)整，還要看很多因素。一是要看券商會(huì)從證金公司那里借多少，如果券商從證金公司借錢的比例很小，那就有可能會(huì)降低客戶的融資利率。二是要看市場(chǎng)行情。如果藍(lán)籌股行情看漲，融資的客戶多，券商也會(huì)相應(yīng)調(diào)整融資利率。目前來(lái)看，觸發(fā)融資融券利率變動(dòng)的因素并不多。