賈天瓊

2013 年12月，上海發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》，即“上海國資國企改革20條”，內(nèi)容包括改革目標(biāo)、建立國資流動平臺、規(guī)范設(shè)置法人治理結(jié)構(gòu)等。

去年7月7日，上海再度推出《關(guān)于推進(jìn)本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見（試行）》，提出推進(jìn)國有企業(yè)公司制股份制改革、優(yōu)化國有企業(yè)股權(quán)比例結(jié)構(gòu)、開放性市場化雙向聯(lián)合重組、實施股權(quán)激勵和員工持股等4項改革措施。

事實上，在出臺一系列改革政策之后，外界將上海國資改革的邏輯解讀為“三級平臺整合”，即搭建政府、國資運作平臺和企業(yè)三層架構(gòu)，也即政府不再直接管理企業(yè)，而是對國有資本進(jìn)行管理。上海國資改革也因此被比作中國版的“淡馬錫模式”。

上港集團(tuán)繼推行混合所有制改革、試水員工持股后，擬收購上海錦江航運（集團(tuán)）有限公司（錦江航運）部分股權(quán)資產(chǎn)。上海國資平臺劃轉(zhuǎn)股權(quán)加快，上海國資國企改革進(jìn)入沖刺階段，上港集團(tuán)轉(zhuǎn)角遇機(jī)遇。

上海國資整合涉水資源

上港集團(tuán)4月23日發(fā)布公告稱，根據(jù)整體發(fā)展戰(zhàn)略，上港集團(tuán)正在研究收購錦江航運部分股權(quán)事宜，并擬于近期對錦江航運開展盡職調(diào)查工作，待盡職調(diào)查工作完成后，將根據(jù)盡職調(diào)查的情況進(jìn)一步研究探討收購方案。

錦江航運是上海唯一一家市屬航運產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，隸屬于上海國資板塊，而上港集團(tuán)實際控制人也為上海國資委。根據(jù)錦江航運股權(quán)變更公告，上海國資委已在3月份完成對錦江航運的內(nèi)部股權(quán)劃撥，將所持錦江航運47.988%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至旗下資本運作與資產(chǎn)管理企業(yè)——上海國際集團(tuán)有限公司（上海國際集團(tuán)）。與此同時，上海國資委也將其持有的上港集團(tuán)部分股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至旗下平臺公司上海城投（集團(tuán)）有限公司（上海城投）名下，上海城投也因此成為上港集團(tuán)第四大股東。

由此，上港集團(tuán)收購錦江航運部分股權(quán)被視為上海國資內(nèi)部資源整合的后續(xù)動作。錦江航運主營集裝箱運輸業(yè)務(wù)，上港集團(tuán)是港口運營商，上海國資委或希望通過旗下主要資本運營企業(yè)整合上海地區(qū)的涉水資源。

資料顯示，錦江航運為上海國際集團(tuán)、上海久事公司、上海海運（集團(tuán)）公司和中外運上海（集團(tuán)）有限公司共同控股。其中，上海國際集團(tuán)、上海久事公司同隸屬于上海國資委，分別持股47.988%和31.207%;另外兩家股東各持股10.4023%。另一方面，上港集團(tuán)控股股東上海國資委原持股40.8%，股權(quán)劃撥后，持股比例降至35.2%;另兩大股東為亞吉投資和上海同盛投資，持股比例分別為24.48%和23.26%;上海城投持股5.6%。

根據(jù)公告，此次上港集團(tuán)并不計劃全資收購錦江航運，僅收購部分股權(quán)。因此收購何方股權(quán)，收購多少引發(fā)市場關(guān)注。對此，上海國際航運信息中心評論員舒勝認(rèn)為，上港集團(tuán)收購錦江航運部分股權(quán)僅是地方國資內(nèi)部調(diào)整的動作，是地方對央企力量的博弈，這將是上海國資委更多下放參與權(quán)至旗下運營企業(yè)，參股上港集團(tuán)推進(jìn)上海地區(qū)涉水資源的整合。因此，上海國資系統(tǒng)內(nèi)部股權(quán)交易的概率會很大。

因此，同屬上海國資委的上海國際集團(tuán)和上海久事公司或?qū)⒊蔀樯细奂瘓F(tuán)收購錦江航運部分股權(quán)的潛在出讓方。進(jìn)一步梳理兩家企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，上港集團(tuán)第三大股東上海同盛投資為上海國資委、上海國際集團(tuán)和上海國資公司共同控股，而上海國際集團(tuán)同時也是錦江航運的控股股東。上港集團(tuán)收購錦江航運部分股權(quán)若轉(zhuǎn)化為上港集團(tuán)與上海同盛投資的關(guān)聯(lián)交易，無論是以現(xiàn)金形式還是股權(quán)換購方式，均是“肥水不流外人田”，交易資產(chǎn)轉(zhuǎn)手又可做投資，上港集團(tuán)最終成為錦江航運的控股股東也不是沒有可能的。

上港集團(tuán)布局綜合物流

上海國資國企改革進(jìn)入沖刺期，資產(chǎn)優(yōu)良的錦江航運與上港集團(tuán)或?qū)崿F(xiàn)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。若上港集團(tuán)采取控股方式收購錦江航運部分股權(quán)，將強(qiáng)化其航運業(yè)務(wù)，加之其原有倉儲物流業(yè)務(wù)，或?qū)⒎e極布局綜合物流產(chǎn)業(yè)。

錦江航運主要從事近洋集裝箱班輪運輸，航線以上海、青島至日本關(guān)東、關(guān)西諸港為核心，同時也是臺灣航線的主要運營商之一，另外還有少量至越南、泰國的亞洲中程航線。目前運營集裝箱船舶12艘，1艘在建，總運力約1.3萬TEU。

錦江航運背靠上海母港和上海國資委，在中日、滬臺航線有較強(qiáng)話語權(quán)。根據(jù)公告，錦江航運2013年分別實現(xiàn)營業(yè)收入及歸屬于母公司凈利潤15.59億元和7564.17萬元。2014年業(yè)績尚未公布。

上港集團(tuán)對錦江航運部分股權(quán)的收購行為將推進(jìn)其“東北亞戰(zhàn)略”、“長江戰(zhàn)略”的再度落實。上港集團(tuán)已布局長江沿海多個（條）碼頭、支線，如增資入股蕪湖港務(wù)公司，合資設(shè)立安吉上港國際港務(wù)公司，與湖南城陵磯、九江港集團(tuán)開展合作等。上港集團(tuán)收購錦江航運部分股權(quán)可增加長江支線運輸業(yè)務(wù)，提高集裝箱吞吐量。

同時，上港集團(tuán)收購錦江航運部分股權(quán)后，航運業(yè)務(wù)將產(chǎn)生協(xié)同優(yōu)勢。上港集團(tuán)全資子公司上海海華輪船有限公司以經(jīng)營集裝箱班輪服務(wù)為主，同時涵蓋船舶代理、貨運代理、長江沿海內(nèi)支線集裝箱運輸、集裝箱租賃、船員勞務(wù)服務(wù)等業(yè)務(wù)，建立以上海為中心，輻射至日本、臺灣、香港、越南、泰國等國家和地區(qū)港口的集裝箱班輪服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。從日本航線份額來看，運力規(guī)模超過1萬TEU。收購錦江航運部分股權(quán)后，上港集團(tuán)可借此整合上海起止的近洋航線，以約31%的市場份額位列上海至日本近洋航線第一。

在配合“一帶一路”戰(zhàn)略下，上港集團(tuán)還將進(jìn)一步發(fā)展東南亞和南亞市場，深入布局 “國際化戰(zhàn)略”。未來，上港集團(tuán)或?qū)⒗^續(xù)以投資、合作和管理輸出為手段，打造“一帶一路”核心港口紐帶，綁定沿途國家經(jīng)貿(mào)往來。

2010年5月，上港集團(tuán)成功收購馬士基集團(tuán)在比利時澤布呂赫碼頭25%的股權(quán)，成為該企業(yè)第二大股東。同時，上港集團(tuán)派駐包括副總經(jīng)理等部分高級管理人員，實際參與該碼頭的日常運作。

3月份，上港集團(tuán)贏得以色列海法灣新港競標(biāo)，獲得25年經(jīng)營權(quán)。資料顯示，海法灣新港預(yù)計今年開始建造，有望2021年投入運營。

上港集團(tuán)從入主比利時澤布呂赫碼頭，到投資以色列海法灣新港，其雄心壯志可見。上港集團(tuán)董事長陳戌源曾透露，投資比利時澤布呂赫碼頭是上港集團(tuán)國際化戰(zhàn)略邁出的第一步，上港集團(tuán)希望通過繼續(xù)推行國內(nèi)外碼頭投資與并購，成為一個全球性的碼頭經(jīng)營商。

上港集團(tuán)承接“一帶一路”、“長江經(jīng)濟(jì)帶”和上海自貿(mào)試驗區(qū)建設(shè)多重機(jī)遇，在上海國資國企改革背景下，未來發(fā)展想象無限。上港集團(tuán)慣有拓寬業(yè)務(wù)的積極性，此次收購錦江航運部分股權(quán)，在一定程度上將提升其航運業(yè)務(wù)能力，同時得益于其港口碼頭的優(yōu)勢布局，航運物流或?qū)⒊蔀樯细奂瘓F(tuán)重要的業(yè)務(wù)分支。未來，兼并、杠桿收購于上港集團(tuán)或更喜聞樂見。endprint