朱鑫堯

摘 要：隨著社會主義市場經濟的快速發(fā)展，我國貨幣市場也經歷了從無到有的大發(fā)展。貨幣市場基金管理工具是資本市場的一項新的金融工具，因其具有的高流通性、高安全性、較高的收益率的特點，吸引了眾多普通投資者，在目前資本市場具赤手可熱的金融產品。本文從我國貨幣市場基金發(fā)展面臨的主要問題著手，主要分析解決其發(fā)展問題的對策。

關鍵詞：貨幣市場基金 發(fā)展問題 對策

一、我國貨幣市場基金面臨的主要發(fā)展問題

貨幣基金市場是我國資本市場的重要的子市場之一，也是我國資本市場的一項業(yè)務創(chuàng)新，對緩釋系統(tǒng)性金融風險，加強貨幣市場建設、解決貨幣市場與資本市場的分割問題等均有積極的作用。但是，目前貨幣市場基金的發(fā)展依然處于不斷完善階段，需要對面臨的新問題進行及時解決，才能保證我國金融市場的穩(wěn)健發(fā)展?，F(xiàn)階段，我國貨幣市場基金面臨的主要問題如下：

（一）貨幣市場缺乏高效率的運行工具。由貨幣市場起步較晚，無論是從市場主體，還是交易工具創(chuàng)新上，都與發(fā)達國家的貨幣市場存在較大的差距，特別是交易軟件及系統(tǒng)不夠流程，交易效率不高。這個基礎問題嚴重制約著貨幣基金市場的發(fā)展。貨幣市場交易主體的缺乏。我國金融機構的數(shù)量和種類比較有限，僅有以商業(yè)銀行為主體的銀行體系、證券公司、保險公司等幾種形式的銀行、非銀行金融機構，使得市場交易難以活躍，進而導致貨幣市場在短期資金融通中應有的作用難以有效發(fā)揮；貨幣市場交易工具的缺乏限制了貨幣市場基金的投資方向，使基金無法通過多樣化的投資組合來分散風險，降低了基金的靈活性。

（二）未完全實現(xiàn)利率市場化。利率市場化是金融市場發(fā)展的重要基礎，雖然我國的金融機構貸款和存款利率市場化是大趨勢，但目前仍然實行的是利率非市場化。利率的非市場化導致存款利率比其他金融市場的收益率都高，銀行仍然可以依靠利差賺得盆滿缽滿，這限制了貨幣市場基金的發(fā)展基礎。經濟下行壓力加大，商業(yè)銀行趨向于把多余的資金轉存到央行，以賺取無風險的超儲利率收益，這就造成商業(yè)銀行備付水平居高不下，超儲利率成了商業(yè)銀行的資金成本底線，使得利率無法正常反映市場資金的供需狀況。

（三）金融監(jiān)管機制滯后。從我國成立第一只貨幣市場基金，監(jiān)管部門就先后頒布了相關規(guī)定與辦法。例如2004年8月證監(jiān)會央行發(fā)布《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》，2005年針對我國貨幣市場基金出現(xiàn)的問題，又出臺了《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》。我國專門針對貨幣市場基金的法律建設正在不斷的完善，但是由于我國金融監(jiān)管政策不夠成熟，對貨幣市場基金的設立、運行等很多方面目前還存在一些漏洞，使得我國貨幣市場基金在發(fā)展與風險防控的過程中出現(xiàn)了較多的沖突。

（四）信用制度建設滯后。發(fā)展貨幣市場基金需要依靠完善的信用制度為基礎，而我國在信用制度的建設方面目前還處于低級階段，這也成為我國貨幣市場基金充分發(fā)展的限制因素。貨幣市場基金又被稱為“準儲蓄”，投資者購買貨幣基金可以免收利息稅，但其份額不可能跟銀行存款一樣穩(wěn)定，在國外，當發(fā)生貨幣基金投資虧損面臨著巨額贖回風險時，基金公司往往負擔虧損，因此對投資者來說投資貨幣市場基金的安全性相當高。目前在我國雖然尚未出現(xiàn)這種情況，但貨幣基金出現(xiàn)虧損的潛在風險是不可避免的，如果出現(xiàn)虧損該如何解決？在我國目前貨幣市場投資工具單一、市場規(guī)模有限的情況下，大量的貨幣市場基金追逐較少的產品必將帶來基金公司的違規(guī)經營問題。

二、完善我國貨幣市場基金的政策建議

（一）提高貨幣市場清算機構和清算水平。為便于貨幣市場與資本市場的發(fā)展，我國應探索建立獨立的“貨幣清算銀行”，專門從事貨幣市場各類資金清算業(yè)務。人民人銀行清算中心已遷址上海，并探索建設“全國清算中心”，說明我國的“清算銀行”的設置已有發(fā)展。另外對于債券的結算工作，中央國債登記結算公司雖作了一個很好的設施鋪墊，但還需要進一步提高其市場權威性和運作效率。健康快捷的清算能保證買賣雙方的交易及時完成，這將有利于貨幣市場基金的發(fā)展，促進我國貨幣市場中各子市場的發(fā)展與完善，進而直接影響我國貨幣市場的發(fā)展。

（二）繼續(xù)推進利率市場化改革。利率市場化是影響貨幣市場，進而影響貨幣市場基金發(fā)展的重要因素，積極努力推進利率市場化，對我國貨幣市場基金的發(fā)展至關重要。其一，鼓勵商業(yè)銀行按照風險與效益對稱的原則，建立科學的利率定價和利率風險管理體系，從而為利率市場化改革夯實微觀基礎；其二，鼓勵有條件的企業(yè)和金融機構嘗試短期融資券和資產證券化產品，形成與風險匹配的利率水平；其三，繼續(xù)完善金融產品和金融市場，完善利率期限結構和金融定價方式，增強市場主體的利率風險意識，促進其理性投融資，推進市場化利率體系的建立和完善。

（三）健全貨幣市場基金法律與監(jiān)管體系。金融的創(chuàng)新與合適的法律和制息息相關，金融法律制度和法律的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新創(chuàng)設必要的條件和空間。僅有官方的支持與民間的熱情并不意味著就能把事情辦好，畢竟貨幣市場基金在我國市場上的一個新生事物，為了其更好地規(guī)范發(fā)展，加強對貨幣市場基金的監(jiān)管以及相關法律問題的建設就顯得十分重要和迫切。在我國這樣一個復雜的金融市場環(huán)境中，投資主體、環(huán)境、工具都是不斷變化的，監(jiān)管當局可以借鑒發(fā)達國家貨幣市場基金成熟的運作機制，結合我國市場當前的實際情況，不斷完善政策法規(guī)建設。在我國目前分業(yè)監(jiān)管體制下，貨幣市場由我國中央銀行監(jiān)管，存款機構、保險公司等機構投資行為由銀監(jiān)會和保監(jiān)會監(jiān)管，基金機構又由證監(jiān)會監(jiān)管，這樣監(jiān)管工作需要涉及多個部門，較為復雜，稍有不慎就會造成監(jiān)管真空或無效管理，因此建立多部門的監(jiān)管聯(lián)席機制是最終方向，構建科學合理的協(xié)同監(jiān)管體制是對貨幣市場基金監(jiān)管提出的最新要求。

（四）加快我國信用制度的建設。由于我國缺少完善的信用體系，缺少對市場主體的制衡、信用懲罰和信用激勵機制，導致我國經濟運行中出現(xiàn)了大面積的信用漏洞。而貨幣市場基金作為一種金融創(chuàng)新更需要信用制度作為支持，例如信用環(huán)境的好壞，會直接關系到貨幣市場基金投資對象票據業(yè)務的發(fā)展，票據市場的發(fā)展又直接影響到我國貨幣市場基金的投資渠道；信用制度建設滯后，還直接導致我國權威性信用評級機構的缺失，嚴重影響到我國的信用評級客觀公正性，增加了我國貨幣市場基金的投資風險。因而，可以說信用制度是貨幣市場基金發(fā)展的基礎之一，為發(fā)展我國貨幣市場基金，就必須加強信用體系建設，建立完善的信用體系。

參考文獻

[1]姚新民.發(fā)展我國貨幣市場基金的設想[J].上海財稅，2007.7.

[2]袁東.貨幣市場基金的功能、運作機制與發(fā)展政策[J]，廣發(fā)證券研究報告，2006，（11）.

（作者單位：江西財經大學 江西南昌市 330000）