劉麗娟

摘要：

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金是企業(yè)的血液，企業(yè)集團(tuán)的生存和發(fā)展需要充足的資金支持。因此，企業(yè)集團(tuán)如何科學(xué)高效及時(shí)的融得足夠的資金，已成為制約其發(fā)展前景的關(guān)鍵一環(huán)，而隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，企業(yè)集團(tuán)的不斷發(fā)展壯大，所面臨的融資環(huán)境發(fā)生了很大變化，企業(yè)集團(tuán)在融資方面存在一些亟待解決的問(wèn)題。以商社集團(tuán)為例，從內(nèi)外部融資環(huán)境分析集團(tuán)融資的現(xiàn)狀，通過(guò)對(duì)融資環(huán)境的優(yōu)劣勢(shì)分析，尋找適合集團(tuán)自身發(fā)展的融資模式。

關(guān)鍵詞：

商社集團(tuán)；融資環(huán)境；融資模式

中圖分類(lèi)號(hào)：

F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）08010203

1外部環(huán)境分析

1.1宏觀金融環(huán)境分析

一方面，中央銀行多次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金和存貸款基準(zhǔn)利率，使得行業(yè)內(nèi)部整合、企業(yè)重組、并購(gòu)以及企業(yè)發(fā)展資金需求融資成本增大，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)；另一方面，國(guó)際金融危機(jī)的影響還未完全消失，受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍呈上升趨勢(shì)，但危機(jī)對(duì)中小企業(yè)的影響還未完全消失，大多數(shù)企業(yè)對(duì)融資表現(xiàn)出適度謹(jǐn)慎的態(tài)度。

1.2行業(yè)及地區(qū)環(huán)境分析

近年來(lái)，重慶市商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴(kuò)大，商貿(mào)體系日趨完善，現(xiàn)代化水平不斷提高，大企業(yè)主導(dǎo)格局初步形成，“示范效應(yīng)”逐漸顯現(xiàn)。但同時(shí)由于區(qū)域商貿(mào)發(fā)展不平衡，行業(yè)監(jiān)管滯后，以及規(guī)劃不合理等因素的影響，商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在一定的難度。

2內(nèi)部環(huán)境分析

2.1集團(tuán)基本情況

商社集團(tuán)成立于1996年，屬國(guó)有大型企業(yè)，2014年榮列中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)236位，中國(guó)服務(wù)業(yè)企業(yè)500強(qiáng)第84位，連續(xù)第13年躋身中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，連續(xù)第8年位居中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)重慶上榜企業(yè)首位，是國(guó)家重點(diǎn)扶持的20家大型流通企業(yè)中唯一的西部企業(yè)。

2014年，商社集團(tuán)擬定了集團(tuán)未來(lái)三年結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)工作，下一步，集團(tuán)將走產(chǎn)融結(jié)合道路，培育金融服務(wù)和投資開(kāi)發(fā)平臺(tái)，建立新的盈利支撐點(diǎn)。集團(tuán)要依托零售和國(guó)際貿(mào)易平臺(tái)，充分利用上下游供應(yīng)鏈資源，整合集團(tuán)內(nèi)部資源，拓展金融服務(wù)與融資渠道，科學(xué)合理降低融資成本。

2.2主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

以集團(tuán)的年報(bào)數(shù)據(jù)從以下四個(gè)方面能夠看出集團(tuán)綜合實(shí)力變化情況：

（1）盈利能力。

2013年集團(tuán)總資產(chǎn)報(bào)酬率為525%，較2007年的4.31%增長(zhǎng)0.94個(gè)百分點(diǎn)，與批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，也由2007年的較低水平，提高為接近平均水平的狀況。

（2）資產(chǎn)質(zhì)量狀況。

2013年集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.06次，較2007年的1.87次增加了0.19次，與批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，也由2007年的較低水平，提高為接近良好水平的狀況。

（3）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2013年集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為7823%，較2007年的79.09%降低了0.86個(gè)百分點(diǎn)，與批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，處于較低水平。

（4）經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況。

2014年集團(tuán)銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率為9.20%，與批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，處于優(yōu)秀水平。

從上述四類(lèi)指標(biāo)來(lái)看，集團(tuán)的盈利能力及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)均處于批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值以下水平，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)有所提升，接近該行業(yè)的良好水平，而反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況的指標(biāo)則處于行業(yè)的優(yōu)秀水平。

3集團(tuán)融資環(huán)境的優(yōu)劣勢(shì)分析

3.1優(yōu)勢(shì)分析

（1）集團(tuán)是一家以百貨、汽車(chē)貿(mào)易等為核心，覆蓋化工原料、進(jìn)出口貿(mào)易、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料、物流、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、酒店等領(lǐng)域的綜合性國(guó)有企業(yè)。綜合性經(jīng)營(yíng)提供了多元化的服務(wù)，同時(shí)規(guī)避了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)中的部分風(fēng)險(xiǎn)。

（2）從集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)量提高、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)較優(yōu)、融資額增加及擔(dān)保方式的變化情況來(lái)看，集團(tuán)融資能力有所提升，集團(tuán)的流動(dòng)資金借款基本能夠保證籌措。

（3）集團(tuán)擁有相對(duì)較完善的管理模式，企業(yè)文化較融洽。

3.2劣勢(shì)分析

（1）內(nèi)部管理控制機(jī)制不夠健全，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，資金風(fēng)險(xiǎn)較大。

（2）項(xiàng)目借款難。在目前貨幣政策相對(duì)緊縮的狀況下，尤其是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的緊縮政策，使得項(xiàng)目借款出現(xiàn)“瓶頸”，難以突破。

（3）集團(tuán)保證擔(dān)保的資源有限。集團(tuán)現(xiàn)有抵押資產(chǎn)基本已用完；集團(tuán)保證連帶責(zé)任保證擔(dān)保19.3億元，占凈資產(chǎn)的56.6%。

（4）融資渠道少、方式單一。

4集團(tuán)融資模式分析

4.1內(nèi)含式融資：整合內(nèi)部資源

（1）建立集團(tuán)資金集中管理平臺(tái)。

加快培育金融服務(wù)、推進(jìn)內(nèi)部資源整合、積極拓展直接融資渠道、探索建立金融服務(wù)平臺(tái)，保障集團(tuán)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、并購(gòu)等工作的資金需求。這既是主動(dòng)適應(yīng)國(guó)家宏觀金融改革調(diào)整的步伐，也是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型倒逼集團(tuán)必須擺脫單一依靠銀行貸款的融資困境，實(shí)現(xiàn)合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）推行三級(jí)融資平臺(tái)。

長(zhǎng)期以來(lái)，鑒于集團(tuán)子公司融資能力較弱的現(xiàn)狀，集團(tuán)推行二級(jí)融資，要求子公司在集團(tuán)提供擔(dān)保形式下自主融資，當(dāng)子公司融資額度不夠或個(gè)別無(wú)融資能力的虧損企業(yè)和政策性扶持企業(yè)需要資金時(shí)，由集團(tuán)本部以資產(chǎn)抵押或信譽(yù)貸款方式給予解決。未來(lái)集團(tuán)要采取“借款主體下移、分散擔(dān)?！钡姆绞?，推行三級(jí)融資平臺(tái)，加大個(gè)別有實(shí)力的孫公司的融資力度，由其母公司提供信譽(yù)或抵押擔(dān)保，做到誰(shuí)用錢(qián)誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）商業(yè)地產(chǎn)與零售板塊協(xié)同發(fā)展。

在未來(lái)商業(yè)地產(chǎn)與零售板塊協(xié)同開(kāi)展的項(xiàng)目中，融資應(yīng)完全實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的對(duì)接。通過(guò)股權(quán)融資或項(xiàng)目質(zhì)押方式獲取資本市場(chǎng)的全面支持。與投資基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金等合作，全面打通開(kāi)發(fā)資金瓶頸。

（4）將符合上市條件的存續(xù)公司注入上市公司。

（5）集團(tuán)政策性公司融資策略。

集團(tuán)政策性公司應(yīng)積極協(xié)調(diào)政府有關(guān)部門(mén)，爭(zhēng)取在利息、擔(dān)保費(fèi)用等方面得到政策性補(bǔ)償，在融資及優(yōu)惠政策方面得到政府的支持，降低集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減輕集團(tuán)負(fù)擔(dān)。

（6）子公司之間互相擔(dān)保。

對(duì)資產(chǎn)優(yōu)良，償債能力較強(qiáng)的集團(tuán)全資及控股子公司，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于集團(tuán)可控范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)全資子公司之間互相擔(dān)保，控股子公司按出資比例共同承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

（7）選擇銀行合作伙伴。

分級(jí)次明確戰(zhàn)略級(jí)的緊密合作銀行、機(jī)制靈活的補(bǔ)充型的合作銀行。

4.2外延式融資：充分利用外部資源

4.2.1經(jīng)營(yíng)性短期資金融資，以保證擔(dān)保為主，信用借款作為補(bǔ)充

（1）授信品種的選擇。

目前集團(tuán)使用的銀行授信品種有流動(dòng)資金借款、銀行承兌匯票、貿(mào)易融資（國(guó)際、國(guó)內(nèi)信用證）、應(yīng)收賬款（預(yù)付賬款）保理、汽車(chē)合格證質(zhì)押等品種。我們重點(diǎn)推薦貿(mào)易融資及銀行承兌匯票，這兩個(gè)金融品種與商貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)相符合，若運(yùn)用得當(dāng)，融資成本較低。

（2）授信期限的選擇。

集團(tuán)目前流動(dòng)資金貸款既有短期借款，也有長(zhǎng)期借款，其占比約為75：25。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng)，應(yīng)保持長(zhǎng)期流動(dòng)資金借款的一個(gè)合理比重。

4.2.2項(xiàng)目（及并購(gòu)）資金融資

（1）發(fā)行五年期中期票據(jù)，作為項(xiàng)目的啟動(dòng)資金。

發(fā)行中票可提高企業(yè)的信用度，改善資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，降低資金成本，且無(wú)需任何擔(dān)保，融入的資金用途廣泛。

（2）增加注冊(cè)資金，打開(kāi)項(xiàng)目融資的“瓶頸”。

中票資金作為項(xiàng)目啟動(dòng)資金到位的前提下，對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行注資。按照項(xiàng)目融資的有關(guān)規(guī)定，項(xiàng)目融資對(duì)借款主體的資質(zhì)要求是自有資金35%。以10個(gè)億元的項(xiàng)目為例，若公司的注冊(cè)資金是3.5億元，則可取得銀行6.5億元的項(xiàng)目借款，爭(zhēng)取10個(gè)億的項(xiàng)目。即使有再大規(guī)模的項(xiàng)目，分期簽訂合同，滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。

（3）利用固定資產(chǎn)融資模式的放大，形成“滾雪球”效應(yīng)。

項(xiàng)目建成，一方面項(xiàng)目盈利可增加集團(tuán)的凈資產(chǎn)，提高擔(dān)保的額度；同時(shí)，通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估增值，滾動(dòng)開(kāi)發(fā)后續(xù)項(xiàng)目，形成中票啟動(dòng)資金——項(xiàng)目資產(chǎn)——貨幣資金及資產(chǎn)增值——償還借款及評(píng)估抵押放大融資額度——新項(xiàng)目的“滾雪球”效應(yīng)。

（4）逐步嘗試其他金融產(chǎn)品。

集團(tuán)的融資方式從短期流動(dòng)資金借款、票據(jù)、信用證方式基礎(chǔ)上，逐步增加了長(zhǎng)期的流動(dòng)資金及項(xiàng)目借款；擔(dān)保方式也由傳統(tǒng)的房產(chǎn)抵押（汽車(chē)合格證質(zhì)押）、保證擔(dān)保、現(xiàn)金質(zhì)押為主，增加了信用借款方式。但集團(tuán)融資方式、渠道仍較為單一。目前，集團(tuán)中期票據(jù)成功發(fā)行，向債券市場(chǎng)直接融資邁出了成功的第一步，這將有效改善集團(tuán)融資結(jié)構(gòu)，合理降低集團(tuán)融資費(fèi)用，匹配集團(tuán)中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供多渠道的資金支持。另外，還可以考慮以下融資模式的選擇：

①股權(quán)質(zhì)押。

根據(jù)銀行對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資采取的方式，以聘請(qǐng)?jiān)u估公司為主，以質(zhì)押日前七個(gè)交易日的平均股價(jià)（且評(píng)估日前半年的股價(jià)變動(dòng)不超過(guò)200%）為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估，其融資額度不超過(guò)其評(píng)估價(jià)值的50%。但是，股權(quán)質(zhì)押手續(xù)煩雜、時(shí)間較長(zhǎng)，且對(duì)股價(jià)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

②并購(gòu)貸款。

與傳統(tǒng)貸款相比，并購(gòu)貸款重點(diǎn)支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、項(xiàng)目已建成、經(jīng)營(yíng)效益可觀、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的交通、能源、基礎(chǔ)原材料、經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)的并購(gòu)及資產(chǎn)、債務(wù)重組；支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和上下游產(chǎn)業(yè)資金鏈的有效整合，以及優(yōu)良資產(chǎn)的并購(gòu)和債務(wù)重組等活動(dòng)。

按照集團(tuán)“十二五”戰(zhàn)略規(guī)模制訂的集團(tuán)銷(xiāo)售規(guī)模，在2015年集團(tuán)銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)到1000億元。在這個(gè)目標(biāo)中預(yù)計(jì)2011年-2012年中要實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的35億元銷(xiāo)售；預(yù)計(jì)2013年-2015年進(jìn)行225億元銷(xiāo)售能力的整合。隨著集團(tuán)整體的成功上市，子公司之間的并購(gòu)重組活動(dòng)勢(shì)必加強(qiáng)，此種貸款方式可以為整合和運(yùn)營(yíng)提供有效的資金支持。

③信托產(chǎn)品。

信托產(chǎn)品是指一種為投資者提供了低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收入回報(bào)的金融產(chǎn)品。信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)上種類(lèi)多樣，各自都會(huì)有不同的特點(diǎn)。我們特別推薦的是貸款信托，貸款信托是指以指通過(guò)信托方式吸收資金用來(lái)發(fā)放貸款的信托方式。比如中天物業(yè)的項(xiàng)目建設(shè)資金籌集，但中天物業(yè)聲譽(yù)較低，對(duì)外發(fā)行信托產(chǎn)品難度較大，只能以集團(tuán)名義發(fā)行；或者，中天物業(yè)向指定的資金持有人籌集資金，如集團(tuán)的上市公司，按市場(chǎng)化原則進(jìn)行操作，規(guī)避政策上的制約。

④融資租賃。

融資租賃又稱(chēng)金融租賃，指租賃的當(dāng)事人約定，由出租人根據(jù)承租人決定，向承租人選定的第三者（供貨人）購(gòu)買(mǎi)承租人選定的設(shè)備，以承租人支付租金為條件，將該設(shè)備的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，并在一個(gè)不間斷的長(zhǎng)期租賃期間內(nèi)，通過(guò)收取租金的方式，收回全部或大部分投資。融資租賃是滿足企業(yè)長(zhǎng)期資金需要的一種融資方式，集團(tuán)部分單位的固定資產(chǎn)購(gòu)置可考慮此方式。

⑤委托貸款。

委托貸款是指由委托人提供合法來(lái)源的資金，委托業(yè)務(wù)銀行根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。在銀根緊縮的情況下，集團(tuán)很多中小子公司資金面臨困難，這時(shí)可以利用集團(tuán)上市公司手中的閑余資金通過(guò)委托貸款方式為子公司貸款。

4.2.3非銀行渠道的融資方式

（1）以項(xiàng)目為載體引進(jìn)合作資金。

同集團(tuán)核心主業(yè)的合作開(kāi)發(fā)、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)，共同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)。

（2）最大限度的運(yùn)用商業(yè)信用。

在不影響信譽(yù)的前提下，最大限度使用商業(yè)信用，如在集團(tuán)內(nèi)部供貨單位賒購(gòu)鋼材等建筑材料、延遲支付的建材款項(xiàng)按期計(jì)息的方式進(jìn)行融資、汽車(chē)金融等。

5集團(tuán)融資規(guī)劃的實(shí)施

5.1集團(tuán)存續(xù)公司融資需求及對(duì)策

按照各分子公司戰(zhàn)略規(guī)劃及融資計(jì)劃，將分子公司按照批發(fā)、房地產(chǎn)等投資性公司、汽車(chē)零售、政策性公司及其他公司分別統(tǒng)計(jì)，需要增加流動(dòng)資金35億元、項(xiàng)目（含固定資產(chǎn)）建設(shè)資金60億元，合計(jì)約95億元的資金需求。這要求既要在數(shù)量上達(dá)到，還要在結(jié)構(gòu)上調(diào)整到位，即長(zhǎng)期性資金需求，應(yīng)匹配相應(yīng)的長(zhǎng)期性資金來(lái)源。

5.2融資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)防范

（1）建立融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及預(yù)警體系。

這是識(shí)別和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。該體系反映的內(nèi)容有：一是資源的分配問(wèn)題，在集團(tuán)現(xiàn)行融資總量下，可以提供給子公司或者分配給不同公司的資源有多少；二是占用融資資源的考核問(wèn)題，子公司占用融資資源能夠給集團(tuán)創(chuàng)造的利潤(rùn)有多少；三是償債風(fēng)險(xiǎn)的大小及預(yù)計(jì)變化情況。為此，需要修訂集團(tuán)現(xiàn)行的資金管理辦法，將這些指標(biāo)量化，建立融資評(píng)估及預(yù)警體系，以便在風(fēng)險(xiǎn)即將出現(xiàn)前，能夠及時(shí)采取措施。

（2）設(shè)置融資危機(jī)處理預(yù)案。

融資危機(jī)處理預(yù)案是指預(yù)先準(zhǔn)備的、當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)擬采取的措施，主要應(yīng)該包括：組織和人員準(zhǔn)備；財(cái)務(wù)安排；外部專(zhuān)家及融資服務(wù)機(jī)構(gòu)的利用。

（3）預(yù)案的采取和危機(jī)的化解。

在該階段，主要是根據(jù)不同的危機(jī)類(lèi)別，采取不同的處理預(yù)案，及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)，把損失和危害控制到最低點(diǎn)。

（4）危機(jī)的善后處理。

在該階段，主要是總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，完善制度、工作流程，并迅速恢復(fù)正常的經(jīng)營(yíng)秩序。

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