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        戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的市場脆弱性及管理者過度自信
        ——基于無錫尚德太陽能電力有限公司破產(chǎn)重組案例研究

        2015-06-06 11:47:45劉佳剛周依雨
        財(cái)務(wù)與金融 2015年2期
        關(guān)鍵詞:企業(yè)

        劉佳剛 周依雨

        戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的市場脆弱性及管理者過度自信
        ——基于無錫尚德太陽能電力有限公司破產(chǎn)重組案例研究

        劉佳剛 周依雨

        利用數(shù)量技術(shù)方法構(gòu)建了新興產(chǎn)業(yè)市場脆弱性模型,并且用Matlab軟件模擬了市場脆弱性演化趨勢,利用文獻(xiàn)法總結(jié)了管理者過度自信的測量方法和成因,用案例研究方法從市場脆弱性和管理者過度自信雙視角分析了無錫尚德破產(chǎn)重組的原因。研究得出:新興產(chǎn)業(yè)市場存在市場脆弱性問題,它受政策、偏好和技術(shù)三因素的影響顯著;當(dāng)前,新興產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展階段,新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)應(yīng)該具備動態(tài)競爭能力,不宜采用規(guī)模化和成本化戰(zhàn)略,宜采用專業(yè)化、小規(guī)模和差異化的柔性戰(zhàn)略;管理者過度自信會讓企業(yè)決策偏離對市場脆弱性的客觀認(rèn)識,從而導(dǎo)致企業(yè)在決策中采取更冒險(xiǎn)的決策行為;戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場脆弱性和管理者過度自信最終導(dǎo)致了無錫尚德的失敗。最后,給出了一些管理建議。

        新興產(chǎn)業(yè) 市場脆弱性 過度自信 管理者

        一、前 言

        如何認(rèn)識新興產(chǎn)業(yè)的市場脆弱性,這也是理論界、企業(yè)界和政府都需要認(rèn)真思考的問題。然而,在現(xiàn)有的研究成果中,主要著重研究新興產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵、研發(fā)創(chuàng)新、戰(zhàn)略方向、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)性、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和政府政策等方面,極少有學(xué)者研究戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的市場脆弱性問題。現(xiàn)有文獻(xiàn)對管理者過度自信的定義、成因、測量方法等都有詳細(xì)的研究,但未曾有過文章揭露管理者過度自信對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響。本文從管理者過度自信表現(xiàn)、測量和其對企業(yè)決策的影響,特別是分析管理者過度自信和新興產(chǎn)業(yè)市場脆弱性評價(jià)的相關(guān)性,采用案例研究法分析無錫尚德管理者過度自信和企業(yè)破產(chǎn)的關(guān)系。

        二、市場脆弱性理論

        (一)市場脆弱性的內(nèi)涵

        戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場脆弱性是相對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場而言的,在不出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)背景下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場是一種比較成熟的市場,市場波動基本在正常浮動空間內(nèi),而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場則不是穩(wěn)定的,其波動性較大。市場脆弱性存在主要有如下原因:(1)政策無序性和非連續(xù)性。由于各國不同時期財(cái)政狀況有顯著的差異性,而且不同的執(zhí)政黨對新興產(chǎn)業(yè)的支持態(tài)度有顯著的不同,即使同一個政黨不同的國家首腦對新興產(chǎn)業(yè)的扶持思路也有差異。這導(dǎo)致政策出臺表現(xiàn)出很大的無序性和非連續(xù)性。(2)產(chǎn)業(yè)技術(shù)開發(fā)周期縮短性。市場的全球化加劇了新興產(chǎn)業(yè)之間的競爭,差異化已經(jīng)成為新興產(chǎn)業(yè)獲取核心競爭力的重要戰(zhàn)略。同樣,創(chuàng)新資源的全球化,這使得全球創(chuàng)新要素存在積聚的空間條件。另外,網(wǎng)絡(luò)化和信息化社會的到來,這都為技術(shù)創(chuàng)新提供了便利條件。(3)消費(fèi)者偏好變化的頻繁性。對于終端消費(fèi)者而言,隨著他們生活水平的不斷提高,消費(fèi)觀念越來越全球化和多元化,產(chǎn)品信息的非對稱性不斷減弱,消費(fèi)者偏好越來越易發(fā)生改變;對于中間商消費(fèi)者而言,供應(yīng)鏈管理的信息化、產(chǎn)品選擇的多元化、采購的便利性和產(chǎn)品差異性的縮小,這都使得中間商偏好也容易發(fā)生改變。

        (二)市場脆弱性的測量

        市場脆弱性不可能由單一因素影響形成,本文將市場脆弱性分成政策主導(dǎo)型的市場脆弱性、消費(fèi)者偏好主導(dǎo)型的市場脆弱性和技術(shù)主導(dǎo)型的市場脆弱性。為了在實(shí)際分析中很好解釋市場脆弱性,本文用銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)方差檢測市場脆弱性,見公式(1)和公式(2)所示。

        (三)市場脆弱性對企業(yè)決策的影響

        企業(yè)在融資方面更需要依賴內(nèi)部融資而不是外部融資,在融資結(jié)構(gòu)方面更需要股權(quán)融資而不是債務(wù)融資,債務(wù)融資結(jié)構(gòu)所形成的特定債務(wù)期限、債務(wù)現(xiàn)金流都需要和企業(yè)能夠獲取的現(xiàn)金流回報(bào)和外部融資能力結(jié)合起來,重點(diǎn)需要考慮債務(wù)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和投資現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)是否匹配。在項(xiàng)目投資方面,不能照搬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)粗放式規(guī)模擴(kuò)張的老路,而是需要走精細(xì)化、小規(guī)模、專業(yè)化、差異化和彈性管理的戰(zhàn)略。在技術(shù)開發(fā)方面需要斟酌財(cái)務(wù)投資壓力,謹(jǐn)慎計(jì)算技術(shù)主導(dǎo)市場的年限,不宜樂觀延長項(xiàng)目正常運(yùn)營時間,技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目需要滿足具有前瞻性和高附加應(yīng)用價(jià)值的要求。

        三、管理者過度自信理論

        (一)管理者過度自信的內(nèi)涵

        過度自信是認(rèn)知心理學(xué)中的一個術(shù)語,是指過高估計(jì)一系列事件發(fā)生概率的一種心理現(xiàn)象。心理學(xué)文獻(xiàn)中也對過度自信進(jìn)行了定義,提出過度自信是指人們受種種主觀心理因素的影響,往往表現(xiàn)為過于相信自己的判斷力,高估個人信息的準(zhǔn)確性和自己的成功率。也有學(xué)者認(rèn)為,過度自信是指個體決策時過于相信自己的判斷能力,對不確定性事件過于狹隘的確定性預(yù)期心理現(xiàn)象。

        (二)管理者過度自信的測量

        近些年來,國內(nèi)外學(xué)者們嘗試從不同角度來尋找管理者過度自信的測量變量,總結(jié)歸納如下:(1) Malmendier和Tate提出,管理者過度自信可以由管理者持有的股票或股票期權(quán)數(shù)是否凈增長來衡量。(2)用消費(fèi)者情緒指數(shù)或企業(yè)景氣指數(shù)作為管理者過度自信的衡量指標(biāo)。(3)Lin,Hu和Chen利用管理者對公司盈利水平的預(yù)期作為衡量管理者過度自信的標(biāo)準(zhǔn)。(4)用管理者實(shí)施并購的頻率來衡量管理者過度自信。

        (三)管理者過度自信對企業(yè)決策的影響

        Shefrin研究表明,由于心理原因和認(rèn)知偏差,管理者過度自信使得公司內(nèi)在價(jià)值和公司市值之間產(chǎn)生偏離,過度自信的管理者更偏向于激進(jìn)的負(fù)債行為。公司高級管理人員會不同程度地受到過度自信心理的影響,在公司投資活動中則表現(xiàn)為投資過度。由于過度自信的驅(qū)使,上市公司高層管理者對公司購并融資決策存在盲目的樂觀主義傾向。管理者過度自信對企業(yè)擴(kuò)張影響顯著,企業(yè)擴(kuò)張伴隨而來的是規(guī)模擴(kuò)大、企業(yè)投資增加。

        四、案例分析

        (一)案例企業(yè)

        2001年,施正榮以其在海外積累的豐富的工作經(jīng)驗(yàn)以及光伏專利技術(shù),以世界一流的速度和水準(zhǔn)設(shè)立了尚德電力。2002年無錫尚德完成了第一條多晶硅太陽能電池工廠線的安裝。在2005年獲準(zhǔn)在美國上市后,資本擴(kuò)大和戰(zhàn)略夢想的擴(kuò)大,簡單的幾年時間資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了200多億,2006年施正榮成為中國首富。2010年無錫尚德電力有限公司在美國市場開設(shè)了第一家工廠,目前全球分支機(jī)構(gòu)遍及13個國家,尚德產(chǎn)品技術(shù)已處于國際光伏行業(yè)領(lǐng)先水平。然而在這些風(fēng)光背后,也隱藏著許多問題,2011年后期,尚德的發(fā)展態(tài)勢急轉(zhuǎn)直下,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.8%,資金鏈斷裂,股價(jià)暴跌,受歐美等國對中國光伏產(chǎn)品實(shí)施“雙反”、國內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩等緣由導(dǎo)致國內(nèi)光伏行業(yè)受到沉重打擊并陷入低谷。曾名聲鵲起的一行霸主,最終于2013年走上了破產(chǎn)重組的道路。

        (二)市場脆弱性分析

        1、總體性分析

        由圖1可看出,國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率基本在10%左右波動,且波動幅度在5%之內(nèi),波動幅度較小,其整體波動性趨于平緩。新能源產(chǎn)業(yè)收入的增長率基本在30%左右波動,其波動幅度在20%左右。無錫尚德2003年就實(shí)現(xiàn)收入1400萬美元,2005年至2007年,其銷售額從2億美元增加到13.48億美元,年復(fù)合增長率達(dá)到130%至140%。但是從2004年開始一直在下滑,從514.11%下滑至了8.95%,其中2012年甚至下滑到了-46.08%。將2004年作為基期,到2012年,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差為1.96,而新能源產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差為11.77,無錫尚德為167.90,見表1所示。綜上所述,新能源行業(yè)市場脆弱性要高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。無錫尚德的市場脆弱性要高于新能源產(chǎn)業(yè)。

        2、結(jié)構(gòu)性分析

        政策型市場脆弱性。發(fā)展初期,在國家政策的扶持之下,市場迅速擴(kuò)張,市場增長率514%左右,歐美經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長,政府采取了積極財(cái)政政策培育太陽能消費(fèi)市場,在國家稅收減免、進(jìn)出口優(yōu)惠等政策的扶持之下,無錫尚德一躍成為世界頂級的光伏產(chǎn)業(yè)。2008年歐美金融危機(jī)以后,外國政府財(cái)政出現(xiàn)緊張,各國對太陽能扶持政策開始回調(diào),而且對外國企業(yè)太陽能產(chǎn)品發(fā)起“雙反”調(diào)查,至2011年,美國商務(wù)部在沒有國內(nèi)法律授權(quán)的情況下先后對我國產(chǎn)品發(fā)起27起“雙反”調(diào)查。2011年7月歐美聯(lián)合就針對進(jìn)口光伏產(chǎn)品進(jìn)行了“反傾銷”、“反補(bǔ)貼”調(diào)查。上述政策極大影響了太陽能市場需求,誘導(dǎo)性市場迅速消失,使得無錫尚德市場銷售由極快增長,轉(zhuǎn)換成為極小增長,甚至出現(xiàn)負(fù)向增長。

        圖1 國內(nèi)生產(chǎn)總值、新能源產(chǎn)業(yè)和尚德企業(yè)歷年增長情況

        表1 國內(nèi)生產(chǎn)總值、新能源和無錫尚德各自歷年的標(biāo)準(zhǔn)差

        技術(shù)型市場脆弱性。2001年,留學(xué)澳大利亞的施正榮博士帶著14項(xiàng)太陽能技術(shù)發(fā)明專利和25萬美元回到祖國,創(chuàng)建了尚德公司。無錫尚德太陽能電力有限公司的總裁施正榮作為光伏產(chǎn)業(yè)的前沿技術(shù)專家,組建了一支具有高水平的技術(shù)生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)。為激發(fā)一線員工的創(chuàng)新積極性,公司專門設(shè)立了“金點(diǎn)子”獎。2005年,公司員工提出的“金點(diǎn)子”達(dá)200多項(xiàng),其擁有的專利數(shù)達(dá)368件之多。但大多為外圍專利,缺少高質(zhì)量的基礎(chǔ)專利,發(fā)明專利較少等。無錫尚德總裁施正榮作為技術(shù)專家,又有豐富的海外學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn),雖然培養(yǎng)了一支世界先進(jìn)水平的技術(shù)隊(duì)伍,在技術(shù)上取得了一定的優(yōu)勢,但是由于大多是外圍專利,核心技術(shù)缺乏,且技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力的滯后性和有限性,也在一定程度上加劇了無錫尚德市場脆弱性。

        偏好型市場脆弱性。無錫尚德主要市場是在海外,在歐美國家政策的刺激下,無錫尚德獲得了較大的市場空間,但這種市場屬于誘導(dǎo)性的,而不是自發(fā)性的需求。在2008年歐美債務(wù)危機(jī)發(fā)生后,歐美各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷于止步不前的狀態(tài),各國政府逐步撤銷了以前各項(xiàng)的激勵政策,而且反向限制中國光伏企業(yè)產(chǎn)品的出口,這讓誘導(dǎo)性市場瞬間消失,而自發(fā)性市場還處在培育階段,傳統(tǒng)能源市場占據(jù)了客戶消費(fèi)的主要市場。在誘導(dǎo)性政策消失后,客戶偏好迅速發(fā)生改變,繼而還是尋求傳統(tǒng)能源消費(fèi)的訴求。從光伏產(chǎn)品價(jià)格水平來看,無錫尚德出口產(chǎn)品的價(jià)格很低,在2009年甚至為每千克2.4美元,而且國外客戶在購買這些光伏產(chǎn)品時還獲得了所在國政府的財(cái)政補(bǔ)貼,這表明客戶正是基于低廉的產(chǎn)品才形成了虛假需求。

        3、市場脆弱性的處理

        無錫尚德早期成功,主要緣于國內(nèi)外良好政策的扶持,但是,無錫尚德并沒有客觀認(rèn)識這種市場僅僅是一種誘導(dǎo)性所形成的市場,企業(yè)在投資決策中更多是基于這是一種自發(fā)形成的市場,光伏產(chǎn)業(yè)市場已經(jīng)開始迅猛增長了?;谶@種認(rèn)識,企業(yè)盲目進(jìn)行債務(wù)融資、盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、盲目進(jìn)行所謂的技術(shù)研發(fā),但是光伏產(chǎn)品核心技術(shù)確很缺失,這導(dǎo)致企業(yè)銷售規(guī)模在不斷擴(kuò)大,但是銷售利潤率確在不斷降低,在2008年凈利潤率僅為1.61%。即使銷售利潤率很低,但無錫尚德繼續(xù)照搬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)粗放擴(kuò)張的老路,繼續(xù)大量進(jìn)行債務(wù)融資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,維持粗放式的規(guī)模擴(kuò)張的運(yùn)營模式。當(dāng)這種誘導(dǎo)性市場隨著政策、技術(shù)和偏好發(fā)生迅速消失時,企業(yè)就陷于了產(chǎn)能嚴(yán)重利用不足,產(chǎn)品過剩,財(cái)務(wù)危機(jī)重重,最終被迫走上破產(chǎn)重組的結(jié)局。

        (三)管理者過度自信分析

        1、管理者過度自信原因

        2002年到2003年,無錫尚德管理層分崩離析,創(chuàng)業(yè)4人中3人都選擇了離開。2004年國有股份全部選擇退出,施正榮個人持股大幅上升,他對尚德享有絕對控制權(quán),并選擇了在美國紐交所上市,施正榮次年成為中國首富,他成為了無錫乃至全國成功的典范。一方面施正榮是企業(yè)大股東,另外他還是企業(yè)技術(shù)首席專家,他既是董事長也是企業(yè)CEO。所有這些都表明無錫尚德管理者過度自信存在。

        2、管理者過度自信對企業(yè)決策的影響

        首先表現(xiàn)在上市平臺的選擇上。無錫尚德為了能順利在紐約交易所上市,選擇了紅籌股模式。紅籌股模式需要在國外建立一個上市主體,把中國國內(nèi)的權(quán)益注入,企業(yè)以這種模式上市之后,由于資產(chǎn)主要在國內(nèi),使得企業(yè)有較大的自由度,但這也要求改上市主體擁有絕對控股地位或是全資控股。

        其次表現(xiàn)在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面。為了減少股權(quán)的稀釋,無錫尚德傾向于使用高水平的負(fù)債比率,從而呈現(xiàn)出較高的債務(wù)融資水平,更偏好銀行貸款。到2012年底,尚德資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了80%以上。

        第三表現(xiàn)在供應(yīng)鏈管理方面。2006年,施正榮不顧眾多高管的一致反對,與MEMC簽訂期限10年、總金額60多億美元的采購合同,但之后由于多晶硅價(jià)格暴跌,尚德不得不以2.12億美元的代價(jià),終止與MEMC的合約。施正榮的一意孤行,讓尚德在快速成長階段,付出了極大的代價(jià)。

        第四表現(xiàn)在科研開發(fā)方面。施正榮不顧公司內(nèi)部的諸多意見,一方面在薄膜電池項(xiàng)目上投資數(shù)億元進(jìn)行研發(fā),在薄膜電池研發(fā)方面,也因?yàn)槌尚Р患眩瑢?dǎo)致研發(fā)投入灰飛煙滅。管理者對技術(shù)的過度偏好情結(jié),一定程度上偏離技術(shù)開發(fā)的市場效益,沒有全面考慮技術(shù)開發(fā)是否有市場。

        最后表現(xiàn)在項(xiàng)目投資方面。以3億美元的投資在上海建造傳統(tǒng)薄膜電池工廠。然而,薄膜太陽能工廠建好后,卻又以市場需求變化為原因,將其改建為晶硅電池工廠,這導(dǎo)致企業(yè)損失數(shù)億元投資。從近幾年無錫尚德的投資項(xiàng)目來看,過度自信使得管理者沒有充分認(rèn)識到市場脆弱性對企業(yè)的負(fù)面影響,妄想通過擴(kuò)大規(guī)模來實(shí)現(xiàn)利潤增長。

        五、結(jié)論與管理建議

        (一)結(jié)論

        戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)存在市場脆弱性問題,新興產(chǎn)業(yè)不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),其市場極度不穩(wěn)定,自發(fā)性市場占總市場比重偏低。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的市場脆弱性主要受政策、技術(shù)和偏好三種因素影響。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場脆弱性和管理者過度自信導(dǎo)致了無錫尚德走上破產(chǎn)重組的結(jié)果。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不能走傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的老路,不宜走規(guī)?;?、粗放化、成本化的戰(zhàn)略,而應(yīng)該走小規(guī)模、精細(xì)化、專業(yè)化和差異化的柔性戰(zhàn)略。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)需要具備良好的動態(tài)競爭能力。

        (二)管理建議

        戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)都需要客觀認(rèn)識市場脆弱性問題。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育發(fā)展階段,要注重培育和提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的動態(tài)競爭力。政府作為新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和政策的出臺者,必須考慮當(dāng)期政策和未來政策是否具有可持續(xù)、平衡性和連貫性,盡量使得新興產(chǎn)業(yè)政策具有平衡性和連續(xù)性,減少對新興產(chǎn)業(yè)市場的干擾,盡量讓這種市場具有相對穩(wěn)定性。政府需要從宏觀上把握新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段和發(fā)展規(guī)模的匹配性。在新興產(chǎn)業(yè)培育期,需要鼓勵小規(guī)模、有特色和技術(shù)含量高的項(xiàng)目,嚴(yán)禁上馬過多低附加價(jià)值、粗放經(jīng)營和大規(guī)?;捻?xiàng)目。新興企業(yè)不宜采取三權(quán)合一的公司治理模式。新興企業(yè)可以設(shè)計(jì)決策委員會和戰(zhàn)略委員會,這兩類機(jī)構(gòu)主要由外部人員進(jìn)行決策。

        [1]林學(xué)軍.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與形成模式研究.中國軟科學(xué).2012(2)26-34

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        [5]姜大鵬,顧新.我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀分析.科學(xué)進(jìn)步與對策.2010(17)65-70

        [6]張嵎喆,王俊灃.培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策評述.科學(xué)管理研究.2011(2)1-6

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        [8]李金華.中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干思辨.財(cái)經(jīng)問題研究.2011(5)3-10

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        [19]劉家慶.促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)政政策研究.財(cái)政研究.2011(4)31-34

        [20]肖興志,謝理.中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的實(shí)證分析.經(jīng)濟(jì)管理.2011(11)26-35

        Market Vulnerability and Managers'Overconfidence——Based on the Case of Wuxi Shangde Solar Electric Power Co.,LTD's Bankrupt Reorganization

        LIU Jia-gang,ZHOU Yi-yu
        School of Business,Central South University,Changsha 410083

        The model of market vulnerability in emerging industry has been constructed by the method of number and technology.And the evolution trend of market vulnerability has been simulated by Matlab software.The causes and methods of managers'overconfidence has summarized by the literature method.And the analysis of the causes of WuXi Shangde solar electric power co.LTD's bankrupt reorganization used the case study method from tow-way viewing-angle of market vulnerability and managers'overconfidence.According to the study:market vulnerability exists in emerging industry.It was influenced by policy,preference and technology.Now,the emerging market is developing.It should have the dynamic competitive.And it should use the soft strategy of specialization,small scale and differentiation instead of the strategy of scale and cost.In addition,due to the overconfidence,the business decision will deviate from the objective understanding of market vulnerability.And it will cause the risky decision making.The market vulnerability of emerging industry and managers'overconfidence make the Shangde's failure.In the end,there are some suggestions for management.

        Emerging Industry;Market Vulnerability;Overconfidence;Managers

        F279

        A

        本文獲得國家社會科學(xué)基金(編號:12CGL005)和教育部人文社科基金(編號:12YJC630117)資助

        劉佳剛,男,漢族,湖南漢壽人,博士,中南大學(xué)商學(xué)院副教授,研究方向:戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè);湖南長沙,410083周依雨,女,漢族,中南大學(xué)商學(xué)院碩士研究生,研究方向:戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

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