朱熹妍

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解，今年以來，已有多家信托公司對到期項(xiàng)目剛性兌付，其中自有資金墊付占比很大，由此行業(yè)承壓不小?！安粌陡恫恍?，直接說剛兌也不行?！币晃恍磐泄靖吖鼙硎咀约合萑肓藘呻y境地，只能打落銀牙往肚里吞。

另類投資

一年多來，雖然信托風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，但是真正打破剛兌的項(xiàng)目至今還沒有出現(xiàn)。接盤方不明，抵押物一時(shí)無法變現(xiàn)，使用自有資金直接兜底成為很多信托公司的最后選擇。

今年上半年，陜國投、山東信托、百瑞信托等多家信托公司都對旗下風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目拿錢兜了底。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，占用自有資金規(guī)模在數(shù)十億元。

這并不是全貌。信托公司都會(huì)發(fā)布年報(bào)，年中時(shí)也會(huì)公布資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤表，即便如此，使用自有資金進(jìn)行剛兌的痕跡仍然難以發(fā)現(xiàn)。

一位信托公司高管告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，信托公司一般都不會(huì)直接承認(rèn)“剛兌”，而是通過受讓金融產(chǎn)品的方式進(jìn)行兜底。翻閱68家信托公司2014年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表也不難發(fā)現(xiàn)，類似用受讓金融產(chǎn)品的活動(dòng)不在少數(shù)。

相對而言，上市公司對于財(cái)務(wù)公告披露的要求更嚴(yán)，所以直接說明“剛兌”并在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)的僅有上市公司陜國投A。

今年6月，陜國投就曾披露以自有資金約2.1億元接盤“福建泰寧南方林業(yè)信托貸款集合資金信托計(jì)劃”的債權(quán)，實(shí)現(xiàn)對投資者的剛性兌付。這款兩年前發(fā)起設(shè)立的信托計(jì)劃，貸款利率為年利率15%。

導(dǎo)致南方林業(yè)還不上錢的原因是，當(dāng)?shù)卣嚓P(guān)政策調(diào)整削減了林業(yè)采伐指標(biāo)，同時(shí)南方林業(yè)為實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)卻盲目擴(kuò)張，多方高成本舉債，導(dǎo)致經(jīng)營困難。

對于陜國投來說，這也并非是第一次剛兌。去年8月，陜國投就曾剛兌了河南省裕豐復(fù)合肥有限公司信托貸款，代價(jià)是5.98億元自有資金。正是因?yàn)檫@筆剛兌的計(jì)提，影響了陜國投A去年的財(cái)報(bào)，導(dǎo)致去年三季度凈利下滑近五成。今年半年報(bào)還指出，該項(xiàng)目仍在按照司法拍賣程序推進(jìn)?！坝捎谶@些問題項(xiàng)目占用資金尚未到位，自然影響信托公司當(dāng)期業(yè)績。”一位行業(yè)分析師在報(bào)告中寫道。

剛兌兩難

上述信托公司高管表示，將剛兌隱身在投資之后的做法，實(shí)屬無奈?！斑@樣表面看起來是投資，而不是債權(quán)，不會(huì)對流動(dòng)資金和利潤造成不利影響。”據(jù)其透露，除公司管理層及項(xiàng)目相關(guān)人員之外，兜底的具體情況從財(cái)報(bào)上很難得知。

不光彩還是小事，信托公司真正擔(dān)心的是成為“標(biāo)桿”?！八袆們抖际亲咄稛o路的無奈選擇，但是如果投資人和融資方都有這種預(yù)期，那么肯定會(huì)加重信托公司的負(fù)擔(dān)?！?/p>

另外，監(jiān)管層對剛兌的態(tài)度也一直有爭議。一般來說，一旦出現(xiàn)較大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層一定會(huì)出面積極協(xié)調(diào)，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的解決。不過，這僅限于“火燒眉毛”的情況。

央行負(fù)責(zé)人在解釋金融支持實(shí)業(yè)的采訪中態(tài)度鮮明地表示：在融資總量總體穩(wěn)定的情況下，融資難融資貴更多是結(jié)構(gòu)上的問題，其中提到“一些信托、理財(cái)產(chǎn)品存在剛性兌付，人為抬高了無風(fēng)險(xiǎn)利率”。

市場上也一直有監(jiān)管層試圖打破剛性兌付的傳言。銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)辦發(fā)【2014】99號）也提出要“有序打破剛性兌付”。今年8月，銀監(jiān)會(huì)在68家信托公司內(nèi)部做過一次“最寬口徑”的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示整個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)或高達(dá)700多億，其中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)約500億。這也被看作是一次行業(yè)性的壓力測試。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪的多位信托公司高管均表示，在風(fēng)險(xiǎn)高于承受能力之前，支持有序打破剛性兌付。但是，目前除中誠信托仍在“誠至金開2”的兌付上糾結(jié)外，其他同行均選擇了剛兌。

中誠信托的做法，已經(jīng)成為信托圈聚會(huì)的熱點(diǎn)話題。雖然這場糾結(jié)更多是信托公司與銀行的角力，但是罕見的是，更多的同行卻站在了對立面上。在圈子里，剛兌被看作是仗義的表現(xiàn)，而推諉則被看作是損害行業(yè)的利益。

上述信托公司高管認(rèn)為，剛性兌付也并不一定就是損失，只是用自有資金為風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的解決爭取時(shí)間，所以是虧損還是盈利，這都很難說。

根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2季度末，信托業(yè)固有資產(chǎn)總規(guī)模3058.57億元，相比去年末的2871.41億元，增加6.52%；平均每家固有資產(chǎn)44.98億元，與上年末平均每家42.23億元相比，每家增加了2.75億元，增幅為6.51%。

從官方數(shù)據(jù)分析，無論是最寬口徑的700億，還是去年統(tǒng)計(jì)的200億，目前仍在自有資產(chǎn)可承擔(dān)的范圍內(nèi)。不過，這并不排除風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)別公司集中爆發(fā)的危機(jī)出現(xiàn)。

（來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)）