王熙喜

權(quán)威人士透露，2014年底中國(guó)融資租賃公司將接近2000家，融資余額將達(dá)到3萬(wàn)億元人民幣，成為僅次于美國(guó)的全球第二大融資租賃市場(chǎng)。

這是租賃業(yè)工作委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)李思明在2014年12月17日舉行的“2014中國(guó)融資租賃年會(huì)”上透露的。

此前銀監(jiān)會(huì)非銀部主任李建華在陪同李克強(qiáng)在天津考察金融租賃行業(yè)時(shí)表示：“中國(guó)租賃市場(chǎng)滲透率只有4%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家20%-30%的平均水平。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，它已經(jīng)成為僅次于銀行信貸的第二大金融工具。所以我們也是希望下一步我們更多的租賃企業(yè)能夠關(guān)注到這一塊。這樣第一服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，第二對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)我覺(jué)得是非常有益的?！?/p>

融資租賃行業(yè)以一日千里的速度迅猛發(fā)展，資產(chǎn)證券化進(jìn)一步擴(kuò)大了它的資金來(lái)源。

租賃資產(chǎn)證券化起步

2014年9月16日“交融2014年第一期租賃資產(chǎn)支持證券”產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模10.12億元，這是中國(guó)金融租賃公司發(fā)行的首單額度型的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

本刊記者獲得的商務(wù)部《中國(guó)融資租賃發(fā)展報(bào)告》顯示，2013年通過(guò)銀行進(jìn)行融資仍是融資租賃企業(yè)最主要的融資渠道，2013年曾進(jìn)行過(guò)融資的企業(yè)中，70.95%的企業(yè)是從銀行融資，其次是股東增加注冊(cè)資本金，有5.04%的企業(yè)選擇這種方式。除銀行貸款和股東增資外，信托、基金、資產(chǎn)證券化、上市和發(fā)債也逐步為企業(yè)采用。融資租賃企業(yè)融資渠道仍較為單一，融資渠道的多樣化剛剛起步。

對(duì)于交銀租賃資金來(lái)源，交銀租賃一高層在接受《中國(guó)經(jīng)貿(mào)聚焦》的記者專訪時(shí)表示，作為銀行系租賃公司，他們也是按照業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利狀況、不良率等指標(biāo)從銀行獲得融資，其次為注冊(cè)資本金。

公開(kāi)資料顯示，截至2013年末，交銀租賃總資產(chǎn)為911.96億元，其中應(yīng)收融資租賃款凈額達(dá)818.57億元，占總資產(chǎn)的89.76%。全年實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)業(yè)收入23.84億元，凈利潤(rùn)11.55億元，平均資本回報(bào)率為15.66%，平均資產(chǎn)回報(bào)率為1.43%。截至2013年末不良貸款率為0，同業(yè)拆借比例為11.67%，資本充足率為10.96%。“我們的資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)，所以融資成本有優(yōu)勢(shì)，”該高管稱。

融資租賃又稱設(shè)備租賃或現(xiàn)代租賃，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。

9月16日交銀租賃參照銀行信貸資產(chǎn)證券化模式，以信托計(jì)劃為載體，具體做法為，交銀租賃將入池資產(chǎn)委托給交銀信托，后者以該信托資產(chǎn)為支持發(fā)行證券。交銀信托將本期資產(chǎn)支持證券所得的認(rèn)購(gòu)金額支付給交銀租賃，并以該信托資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金為限向投資者支付本金和收益。

一位接近交易的人士解釋稱，對(duì)比信貸資產(chǎn)證券化以貸款為入池資產(chǎn)，金融租賃資產(chǎn)證券化以租金入池。

該項(xiàng)交易的入池資產(chǎn)為13戶承租人向交銀租賃支付的15筆租金。其中，保證類資產(chǎn)11筆，約占資產(chǎn)池總本金余額的74%;信用類資產(chǎn)4筆，約占資產(chǎn)池總本金余額的26%。主要分布在4個(gè)行業(yè)，分別為道路運(yùn)輸業(yè)、土木工程建筑業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水上運(yùn)輸業(yè)。

該高層告訴記者，相比銀行資金百分之4多點(diǎn)的資金成本，資產(chǎn)證券化可以將成本降低1-2個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資產(chǎn)證券化的另一個(gè)好處是資產(chǎn)“出表”，即資產(chǎn)出售并從資產(chǎn)負(fù)債表中移出，目的是緩解資本充足壓力，但在具體操作中如何界定尚存在爭(zhēng)議。

以信托計(jì)劃為載體，另一個(gè)目的是做財(cái)產(chǎn)隔離，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都需這樣的設(shè)計(jì)，選擇合適的SPV（特殊目的載體）作隔離，資產(chǎn)賣(mài)給SPV后所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)與原來(lái)所有人徹底隔離，而信托是目前國(guó)內(nèi)SPV最適合的參與者。

據(jù)了解，首批資產(chǎn)證券化試點(diǎn)除了交銀租賃，還有工銀租賃、民生租賃、華融租賃和江蘇租賃四家，試點(diǎn)發(fā)行總規(guī)模約60億元。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)首單以租賃債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的備案制資產(chǎn)支持證券“寶信租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（下稱寶信一期）”已于12月16日完成設(shè)立，而該產(chǎn)品亦將成為備案制后上交所的首單資產(chǎn)證券化（ABS）項(xiàng)目。

在租賃行業(yè)快速增長(zhǎng)的背景下，租賃公司的發(fā)展依然面臨融資成本較高、傳統(tǒng)的銀行融資渠道不能完全滿足資金需求（時(shí)間長(zhǎng)，一年到一年半）等問(wèn)題。另外，根據(jù)現(xiàn)有的監(jiān)管要求，金融租賃公司的租賃資產(chǎn)規(guī)模不得超過(guò)其注冊(cè)資本的12.5倍。目前全行業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿率離“天花板”已經(jīng)不遠(yuǎn)，尤其是銀行系金融租賃公司。

2014年3月銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《金融租賃公司管理辦法》，其中明確，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，符合條件的金融租賃公司可以開(kāi)辦發(fā)行金融債券、在境內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立項(xiàng)目公司開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。另外，證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持和鼓勵(lì)融資租賃公司應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的細(xì)則也將于近期公布。可以預(yù)見(jiàn)，隨著政策支持的加強(qiáng)以及市場(chǎng)認(rèn)知度的提高，未來(lái)資產(chǎn)證券化將成為包括金融租賃公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)盤(pán)活存量的重要手段，將受到銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)投資者的青睞。

全國(guó)融資租賃迅猛發(fā)展

上海市租賃行業(yè)協(xié)會(huì)提供給本刊的數(shù)據(jù)顯示，截止2014年6月底，全國(guó)融資租賃企業(yè)總數(shù)約為1350家，比上年底1026家增加324家，企業(yè)總數(shù)增長(zhǎng)31.6%。其中，內(nèi)資租賃企業(yè)數(shù)目沒(méi)有發(fā)生變化，仍為123家;金融租賃企業(yè)增加2家，達(dá)到25家;外資租賃企業(yè)增速較快，總數(shù)約1202家，新增約322家。而2013年融資租賃公司數(shù)量全年同比增長(zhǎng)高達(dá)83.2%。

2014年上半年全行業(yè)注冊(cè)資金約4040億元，較上年年底增長(zhǎng)980億元。其中，金融租賃占比21.7%;內(nèi)資租賃占比14.7%;外資租賃占比63.6%。

根據(jù)監(jiān)管單位和注冊(cè)資金來(lái)源不同，在中國(guó)開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)主要分為三類，簡(jiǎn)稱為外資系（商務(wù)部監(jiān)管）、內(nèi)資系（商務(wù)部和國(guó)稅總局監(jiān)管）和銀行系（銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管）。

在實(shí)務(wù)中，融資租賃融資融物，理論上任何東西都可以租賃，且所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)和成本有所降低，所以在美國(guó)才會(huì)發(fā)展成為僅次于銀行信貸的第二大金融工具。

目前融資租賃公司如雨后春筍般涌現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈。2014年11月19日A股唯一的上市租賃公司渤海租賃公告，擬38億購(gòu)CronosLtd.80%股權(quán)。本次收購(gòu)后，渤海租賃擁有集裝箱數(shù)量超過(guò)313萬(wàn)（按CEU計(jì)算），居全球第一位，全球市場(chǎng)占有率達(dá)15.2%，國(guó)際化雛形顯現(xiàn)，境外收入占比將超70%。

自2011年渤海租賃借殼上市以來(lái)公司整合力度逐步加大。2011年底渤海租賃通過(guò)其子公司天津渤海租賃斥資24.3億元收購(gòu)海航香港100%股權(quán)，增強(qiáng)其在飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)中的競(jìng)爭(zhēng)力;2013年底通過(guò)全資子公司斥資81億元再次收購(gòu)海航集團(tuán)旗下的全球第六大集裝箱租賃公司SeacoSRL100%股權(quán)，正式進(jìn)軍集裝箱租賃和航運(yùn)業(yè)務(wù)。

作為2013年9月底第一家在上海自貿(mào)區(qū)成立的租賃公司交銀租賃，航運(yùn)部負(fù)責(zé)人也告訴記者，原來(lái)只能在香港設(shè)立境外平臺(tái)運(yùn)作，如今自貿(mào)區(qū)開(kāi)通后，可以在自貿(mào)區(qū)的境內(nèi)關(guān)外設(shè)立單船、單機(jī)公司作為SPV，來(lái)運(yùn)作相關(guān)項(xiàng)目。

租賃公司境外融資難題

但交銀租賃前述高層抱怨，盡管在自貿(mào)區(qū)，融資租賃公司境外融資仍然有難度。他們不得不借用交通銀行的境外平臺(tái)，“借用境外銀行融資有難度”。

2013年10月15日，交銀租賃在上海自貿(mào)區(qū)開(kāi)業(yè)之際，董事長(zhǎng)陳敏呼吁允許租賃（子）公司以外匯形式在國(guó)際市場(chǎng)融資。他說(shuō)，承租人多為國(guó)外公司，融資應(yīng)以外匯形式進(jìn)行，在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行債務(wù)融資，否則債務(wù)成本落差太大。比如2013年3月交銀租賃在香港發(fā)行5億美元10年期美元計(jì)價(jià)債券，實(shí)際收益率僅為3.789%。但是由于交銀租賃不能作為發(fā)債主體，采用交行海外子公司發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。租賃行業(yè)資金需求極大，這將是影響租賃公司競(jìng)爭(zhēng)力的重要條件。

但這一問(wèn)題至今沒(méi)有解決。2014年4月16日，交銀租賃再次借助交通銀行境外平臺(tái)設(shè)立10億美元中期票據(jù)計(jì)劃并發(fā)行第一期5億美元債券，期限5年。定價(jià)在5年美國(guó)國(guó)債收益率T+175基點(diǎn)。

對(duì)于此前的稅負(fù)較重的問(wèn)題，有所緩解。財(cái)稅〔2013〕106號(hào)文件規(guī)定，注冊(cè)資本達(dá)到1.7億元的從事融資租賃業(yè)務(wù)的試點(diǎn)納稅人，提供有形動(dòng)產(chǎn)融資性售后回租服務(wù)，以收取的全部?jī)r(jià)款和價(jià)外費(fèi)用，扣除向承租方收取的有形動(dòng)產(chǎn)價(jià)款本金，以及對(duì)外支付的借款利息、發(fā)行債券利息后的余額為銷售額。

售后回租業(yè)務(wù)，是指承租人將自有物件出賣(mài)給出租人，同時(shí)與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式。售后回租業(yè)務(wù)是承租人和供貨人為同一人的融資租賃方式。

沛泓融資租賃（上海）有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)汪學(xué)發(fā)告訴《中國(guó)經(jīng)貿(mào)聚焦》記者：“比如一個(gè)項(xiàng)目租金、手續(xù)費(fèi)合計(jì)收入為1.2億元，原來(lái)增值稅17%，要繳稅2千萬(wàn)元，按106號(hào)文，扣除本金1億元和利息1千萬(wàn)后，僅繳增值稅170萬(wàn)元，大大降低了融資租賃公司的稅負(fù)?！?/p>

然而，上海市政府副秘書(shū)長(zhǎng)金興明在“2014中國(guó)融資租賃年會(huì)”上說(shuō)，自己最近走訪了不少融資租賃企業(yè)，企業(yè)家反映的問(wèn)題仍集中在稅負(fù)比較高、資本補(bǔ)充的渠道比較狹窄兩方面。

至于為什么天津地區(qū)融資租賃規(guī)模超過(guò)上海，交銀租賃高管表示，天津東疆保稅區(qū)政策突破力度比較大。僅從航運(yùn)租賃來(lái)看，境外船東境內(nèi)造船，比如在在揚(yáng)州造船，可以異地監(jiān)管，造完后可直接開(kāi)走，而不是必須再到保稅區(qū)一趟，增加成本和操作，在外匯管理、海關(guān)、稅務(wù)等方面也更符合國(guó)際慣例?，F(xiàn)在上海也是這么做的。