余曉文

此次MSCI中國指數(shù)剔除的4只股票所從事的行業(yè)分別為水泥和房地產(chǎn)、糧油、煤炭，是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的典型代表。這種改變可以說是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的縮影：提高私營科技與服務(wù)公司在經(jīng)濟(jì)中的比重，同時(shí)降低國有傳統(tǒng)工業(yè)、金融巨頭在經(jīng)濟(jì)中的作用。

2015年11月13日，MSCI公佈了半年度指數(shù)審核結(jié)果。MSCI旗下3.5萬億美元的新興市場指數(shù)首度納入了14只中概股；另外，MSCI中國指數(shù)將增加成份股18只，剔除4只。新納入名單將在11月30日收盤後生效。

科技公司IN傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)OUT

此次被MSCI納入其新興市場和中國指數(shù)的中國公司大多為科技公司，投資者認(rèn)為，阿里巴巴、百度等科技服務(wù)公司更能反應(yīng)中國國內(nèi)的消費(fèi)狀況，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)如製造業(yè)疲弱的時(shí)候，這些公司依然保持了增長的勢頭。

「這些是新經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新型公司，與A股那些傳統(tǒng)的國有企業(yè)不同，投資者會對這些公司感興趣?！笲NP Paribas InvestmentPartners的亞太股票主管ArthurKwong表示。

「此次（MSCI指數(shù)）納入大型的中國IT和消費(fèi)公司，能夠更好地反映中國機(jī)會。這體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型?！筎hornburgInvestment Management的資產(chǎn)配置負(fù)責(zé)人Charlie Wilson表示。

MSCI中國指數(shù)的改變可以說是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的縮影：提高私營科技與服務(wù)公司在經(jīng)濟(jì)中的比重，同時(shí)降低國有工業(yè)、金融巨頭在經(jīng)濟(jì)中的作用。此次MSCI中國指數(shù)剔除的4只股票所從事的行業(yè)分別為水泥和房地產(chǎn)、糧油、煤炭，是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的典型代表。

摩根大通首席亞洲及新興市場股票策略師Adrian Mowat稱，新的MSCI中國指數(shù)將更偏重不易受中國經(jīng)濟(jì)放緩影響的企業(yè)。

納入MSCI指數(shù) 對中概股股價(jià)有多大的提振

全球有大約9.5萬億美元的資產(chǎn)追蹤MSCI指數(shù)，被納入MSCI指數(shù)的股票往往會上漲，因?yàn)橥顿Y者會根據(jù)指數(shù)的變動調(diào)整自己的資產(chǎn)配置。

分析師預(yù)計(jì)，MSCI指數(shù)的調(diào)整將會在未來的6個(gè)月裏，吸引最高700億美元資金流人中概股，也會將MSCI新興市場指數(shù)中中國的權(quán)重從23%提高到26%以上。在這潛在的700億美元投資中，大約70億美元會通過追蹤MSCI指數(shù)的被動式管理基金自動流入，也可能會促使那些主動跟蹤指數(shù)的基金增加持倉量，不過這些資金的流入依賴基金經(jīng)理的決策。

「這一變化非常巨大，」投資中國成長股的North Grove CapitalLLC創(chuàng)始人兼資產(chǎn)配置經(jīng)理Gabriel Wallach在MSCI在公告發(fā)佈前表示，「投資者基礎(chǔ)可能會因此而有所拓寬，看到這些股票有了一個(gè)更加機(jī)構(gòu)化的投資者基礎(chǔ)是件很讓人振奮的事情。」

需要指出的是，MSCI新興市場和中國指數(shù)將納入中概股的消息在半年前就已傳出，只是11月才正式公佈被納入的公司名單，11月30日收盤後正式開始實(shí)施。這一消息振奮人心但在市場預(yù)期之中，應(yīng)該不會對這些公司的股價(jià)造成太大的影響。

另外值得注意的是，該名單中的奇虎360、歡聚時(shí)代均已宣佈私有化，而優(yōu)酷土豆則收到阿里巴巴的收購要約，這會在一定程度上影響納入MSCI指數(shù)帶來的資金流入。

A股距離MSCI還有幾步之遙

中概股先行納入MSCI指數(shù)，為A股進(jìn)一步國際化帶來了更大的想象空間。一些分析師認(rèn)為，中概股被納入MSCI，為A股最終的納入打下了基礎(chǔ)。

2015年6月，MSCI宣佈推遲中國A股納入MSCI指數(shù)的決定，原因是「一些重要的市場準(zhǔn)人問題尚未得到解決，包括額度的分配、資本流動限制以及實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)等」。MSCI同時(shí)表示，A股將被保留在2016年納入新興市場的審核名單上，投資者所顧慮的問題一旦解決，MSCI會盡快將A股納入新興市場指數(shù)，並且成立了一個(gè)工作組考察尚存的障礙。

那麼，在中國股市經(jīng)歷了今夏的劇烈波動後，中概股如期率先納入MSCI，是不是為A股入MSCI開了路呢？上海金融學(xué)院的溫建寧表示：「中概股和A股還存在一些較大的差異」，中概股存在於海外的監(jiān)管體制之下，其監(jiān)管符合國際慣例；而A股市場的監(jiān)管不僅首先要與國際接軌，而且還要加強(qiáng)市場化的運(yùn)作過程。

而MSCI指數(shù)管理研究全球主管Sebastien Lieblich不久前表示，不要對中概股納入MSCI做出過多解讀：「這一決定與是否將A股納入新興市場指數(shù)的考量沒有任何關(guān)係。它是一次大規(guī)模變動的一部分，只不過中國在這一次指數(shù)編制方法優(yōu)化中受影響最大，其實(shí)還涉及其他一些國家（和地區(qū)）?！?/p>