曲莉

摘要：我國(guó)的中小企業(yè)主要采用債務(wù)融資的方式來(lái)籌集資金，這種負(fù)債經(jīng)營(yíng)的模式易面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。因此本文淺談中小企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)，研究風(fēng)險(xiǎn)衡量方法分析并探討防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，提醒中小企業(yè)更加注重債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制，充分發(fā)揮中小企業(yè)在國(guó)

民經(jīng)濟(jì)中的積極作用。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 債務(wù)融資 防范風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擴(kuò)大就業(yè)、活躍地方經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著巨大的作用，世界各國(guó)高度重視中小企業(yè)的作用，將其地位提高到推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)重大創(chuàng)新、變革和繁榮的基本動(dòng)力這一戰(zhàn)略高度，但同時(shí)中小企業(yè)仍然存在著融資難等發(fā)展瓶頸。

1 我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資的現(xiàn)狀

1.1 融資渠道單一 在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)眾多中小企業(yè)遇到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，它們的利潤(rùn)一直在下降，通脹壓力不斷攀升，許多中小企業(yè)缺乏資金的支持，很難有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前中小企業(yè)籌措資金的最主要方式是向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款，方式單一。

1.2 “逆向選擇”問題 企業(yè)壯大需要金融支持，中小企業(yè)由于自身資金少，經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，很難提供銀行需要的抵押、質(zhì)押物，同時(shí)也難以取得第三方的信用擔(dān)保，因而要取得銀行的貸款非常困難。即使是一個(gè)好的投資項(xiàng)目，銀行也不一定會(huì)予以照顧，在機(jī)會(huì)均等和其他條件相同的情況下，大中型企業(yè)會(huì)優(yōu)先借到款項(xiàng)。

1.3 上市仍屬稀缺資源 企業(yè)首次發(fā)行上市（IPO）是籌集大量資金最直接有效的方式，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后也有再融資的機(jī)會(huì)，因此IPO為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模提供了廣泛的資金來(lái)源，是企業(yè)最直接有效的融資方式。目前我國(guó)的上市標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，需通過(guò)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審批，滿足一系列要求后方可上市，對(duì)企業(yè)硬件及軟件要求均較高。因此，對(duì)于大部分中小企業(yè)而言，上市計(jì)劃相對(duì)遙遠(yuǎn)。

調(diào)查結(jié)果顯示，僅有7.5%的中小型企業(yè)擬上市或已上市，而在大型企業(yè)中這一比重達(dá)到52.6%?？梢灶A(yù)見，隨著全國(guó)統(tǒng)一的、多層次的股票市場(chǎng)體系（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）的逐步完善，這一差異將有所緩解。另外，中小企業(yè)多為民營(yíng)企業(yè)，據(jù)調(diào)查，民營(yíng)企業(yè)家對(duì)上市帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)較為敏感，對(duì)上市后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向不夠明確，因此對(duì)企業(yè)的上市籌資行為存在較多顧慮。從不同行業(yè)看，批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)企業(yè)中，已上市和擬上市公司的比重相對(duì)較低，而采礦業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、信息傳輸計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)企業(yè)則相對(duì)較高。

2 風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源及原因

債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，是指由資金供需情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素變化，企業(yè)籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性，即與企業(yè)債務(wù)融資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。它有兩層含義，一是指?jìng)鶆?wù)融資導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益下降的風(fēng)險(xiǎn)；二是指?jìng)鶆?wù)融資可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：

2.1 企業(yè)投資利潤(rùn)率和借入資金利息率的不確定性 企業(yè)的發(fā)展需要借入資金來(lái)不斷擴(kuò)大再生產(chǎn)，或者投資其他行業(yè)來(lái)擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)范圍，無(wú)論哪種形式都會(huì)為公司帶來(lái)利潤(rùn)。企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款是需要支付一定利息的，同樣企業(yè)進(jìn)行投資也會(huì)得到相應(yīng)的利潤(rùn)。企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是不斷變化著的，市場(chǎng)利率也在變化，當(dāng)投資利率高于借入資金的利息率時(shí)，企業(yè)就會(huì)從中賺取利潤(rùn)，從而有更多的資金收入；相反若是企業(yè)投資利率等于甚至低于借入資金的利息率時(shí)，這時(shí)企業(yè)將得不到任何利潤(rùn)，甚至虧損經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)重的話會(huì)導(dǎo)致企業(yè)因資不抵債而最終破產(chǎn)。這就要求企業(yè)慎重決策投資，以免投資失誤而給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。

2.2 企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成敗 中小企業(yè)通過(guò)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺取利潤(rùn)來(lái)償還本金和利息，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行，那么企業(yè)就會(huì)有著足夠的收益來(lái)按時(shí)還款，反之，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，利潤(rùn)下降，不能按時(shí)還款，就會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)，銀行等金融機(jī)構(gòu)一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)即可開始抽貸，從而導(dǎo)致中小企業(yè)融資更加困難，無(wú)法滿足企業(yè)后續(xù)的發(fā)展。

2.3 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 負(fù)債結(jié)構(gòu)是企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系，尤其是短期負(fù)債資金的比例。長(zhǎng)期借款和短期借款對(duì)于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)各有利弊。短期借款融資速度快，資金成本低，利息費(fèi)用變動(dòng)大；長(zhǎng)期借款融資速度慢，資金成本較高，并且附帶一些限制性條款，利息費(fèi)用相對(duì)較固定。如果企業(yè)投資的項(xiàng)目難以產(chǎn)生預(yù)期的回報(bào)，沒產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流來(lái)覆蓋投資，就會(huì)增加企業(yè)的負(fù)債壓力。

2.4 市場(chǎng)利率和匯率變動(dòng) 企業(yè)籌措資金，可能面臨利率或匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，利率和匯率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當(dāng)國(guó)家實(shí)行“雙緊”政策，即緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策時(shí)，貨幣的供給量萎縮，貸款利息率不斷提高，使得企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本增加，反之貸款利息率的下降會(huì)使企業(yè)籌措資金的成本下降，所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本也會(huì)減少。同樣，國(guó)際貨幣市場(chǎng)匯率的變動(dòng)也給企業(yè)帶來(lái)了外幣的收付風(fēng)險(xiǎn)。

3 風(fēng)險(xiǎn)的衡量

為了加強(qiáng)對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制，必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量衡量，從而判別風(fēng)險(xiǎn)的大小，更好地向經(jīng)營(yíng)者發(fā)出預(yù)警，制定相應(yīng)的防范措施、控制風(fēng)險(xiǎn)，本文主要介紹單變量法和多變量法兩類衡量方法：?jiǎn)巫兞糠椒ㄊ侵甘褂秘?cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)率、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)。多變量方法是指使用多個(gè)指標(biāo)建立評(píng)價(jià)模型。判別分析法和主成分法是主要的兩種統(tǒng)計(jì)方法，應(yīng)用較為廣泛、成熟。

4 防范風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

4.1 樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 隨著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的愈加激烈，世界經(jīng)濟(jì)及政治格局的不斷變化，中小企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)也會(huì)愈加嚴(yán)峻。風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)一種“軟實(shí)力”的本質(zhì)表現(xiàn)，中小企業(yè)需增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念。中小企業(yè)要保持良好的精神狀態(tài)，堅(jiān)持以發(fā)展為重，科學(xué)組織、沉著應(yīng)對(duì)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)測(cè)，進(jìn)一步強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)、優(yōu)化服務(wù)機(jī)制，提升服務(wù)質(zhì)量。

誠(chéng)實(shí)守信是企業(yè)的生命，是企業(yè)生存之本。當(dāng)前，我國(guó)誠(chéng)信缺失嚴(yán)重，企業(yè)制假售假、偷工減料、投機(jī)取巧等行為時(shí)有發(fā)生，拖逃借款、欠款、貸款等行為也屢屢出現(xiàn)，這不僅擾亂了正常的市場(chǎng)秩序，對(duì)我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有極其不利的影響。為此中小企業(yè)要增強(qiáng)信用意識(shí)，以誠(chéng)信為本，直面壓力，以信義承擔(dān)責(zé)任，認(rèn)清形勢(shì)，使企業(yè)獲取更多的融資渠道，獲得更多的交易機(jī)會(huì)。

4.2 建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制 雖然中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不斷增強(qiáng)，但債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然不容忽視，為此企業(yè)要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，評(píng)估生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，列入風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警范圍的債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，采取積極措施，降低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的項(xiàng)目，要合理控制債務(wù)余額規(guī)模和增長(zhǎng)速度。企業(yè)拿到資金后要制定科學(xué)合理的投資計(jì)劃，確保主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利，而不是盲目跟風(fēng)投資房地產(chǎn)、大宗商品等存在暴利可能的行業(yè)，以免投資失誤，給企業(yè)帶來(lái)難以估量的損失。企業(yè)還要制定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后要采取措施，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

4.3 制定切實(shí)的債務(wù)償還計(jì)劃 企業(yè)要擴(kuò)大市場(chǎng)份額，一方面要大力實(shí)施品牌化戰(zhàn)略，把品牌培育作為一項(xiàng)戰(zhàn)略措施來(lái)抓，通過(guò)品牌化提高產(chǎn)品質(zhì)量、提升企業(yè)效益、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；另一方面需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，利用負(fù)債加速發(fā)展，因此企業(yè)必須實(shí)施高端高質(zhì)高效戰(zhàn)略，加快由注重?cái)?shù)量擴(kuò)張向提升質(zhì)量效益轉(zhuǎn)變，由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，由簡(jiǎn)單加工向增值服務(wù)轉(zhuǎn)變，由傳統(tǒng)的決策和生產(chǎn)模式向信息化、智能化生產(chǎn)轉(zhuǎn)變，縮短生產(chǎn)周期，加快資金利用率。企業(yè)要根據(jù)實(shí)際情況，制定切實(shí)的還款計(jì)劃，保證到期還本付息。只有預(yù)先制定好負(fù)債償還計(jì)劃，中小企業(yè)才能更為有效地降低債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的盈利水平。

4.4 分析利率、匯率走勢(shì)，合理融資 在當(dāng)前通貨膨脹的壓力、勞動(dòng)力成本上升、原材料漲價(jià)等因素共同影響下，中小企業(yè)融資將面臨重重困難。中小企業(yè)作為天然的弱勢(shì)群體，根本不具備對(duì)金融機(jī)構(gòu)的議價(jià)能力，融資難、融資貴問題尤為突出。在競(jìng)爭(zhēng)激烈化的今天，融資難題不予解決，無(wú)可避免要嚴(yán)重制約中小企業(yè)的發(fā)展壯大。資金是經(jīng)濟(jì)的血液，沒有資金的營(yíng)養(yǎng)，企業(yè)就會(huì)嚴(yán)重受壓。利率作為資金的價(jià)格，受到資金供給和需求雙方面的影響，同時(shí)既反映經(jīng)濟(jì)周期性的強(qiáng)弱變化，又體現(xiàn)利率市場(chǎng)化的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化融資選擇會(huì)更加多元化，同時(shí)也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。因此企業(yè)要時(shí)刻關(guān)注利率變化，在預(yù)測(cè)利率變動(dòng)的同時(shí)，還應(yīng)在融資戰(zhàn)略上和具體融資的過(guò)程中做出防范風(fēng)險(xiǎn)的安排。

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