馬振亞 張翔

摘要：隨著人均GDP、人均體育消費(fèi)、人均健康消費(fèi)、體育社交參與度的提高，體育產(chǎn)業(yè)估值越來越高日益成為資本市場(chǎng)的寵兒。在詳盡地介紹了涉足體育產(chǎn)業(yè)A股上市公司、潛在的非上市體育產(chǎn)業(yè)巨頭以及新三板市場(chǎng)體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)的基礎(chǔ)上，為投資者提供資本投資機(jī)會(huì)掃描，并指出了體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)地圖，提出了體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)投資建議以及對(duì)體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)的建議。

關(guān)鍵詞：體育產(chǎn)業(yè)；資本投資；資本市場(chǎng)

DOI：1013939/jcnkizgsc201548069

2015年，體育產(chǎn)業(yè)日益成為資本市場(chǎng)的寵兒，隨著人均GDP、人均體育消費(fèi)、人均健康消費(fèi)、體育社交參與度的提高，體育產(chǎn)業(yè)估值越來越高。在資本市場(chǎng)上主要有四大表現(xiàn)：第一，A股上市公司為了拉動(dòng)市值，在加速孵化、收購(gòu)體育資產(chǎn)和體育業(yè)務(wù)。第二，A股擬上市公司，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，更加突出體育產(chǎn)業(yè)尤其是體育服務(wù)業(yè)的比重，以謀求更好地估值。第三，傳統(tǒng)體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)在謀求轉(zhuǎn)型，從體育服裝鞋帽、體育健身器材等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向體育賽事、體育培訓(xùn)、社區(qū)體育、體育影視文化等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。第四，一些體育公司在新三板掛牌上市，開啟了一種新的對(duì)接資本市場(chǎng)的模式。

2015年上半年，和君團(tuán)隊(duì)在福建、北京兩地盡調(diào)了兩家體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)，推動(dòng)他們啟動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并在新三板上市。

A公司是體育健身器材制造商，相比往年業(yè)績(jī)?cè)龇?015年遭遇大幅下滑。和君研判，隨著2015年、2016年體育鍛煉方式、體育賽事組織方式、體育健身裝備智能化、體育鍛煉個(gè)人體驗(yàn)的變化越來越大，體育健身器材生產(chǎn)商的業(yè)績(jī)下滑將成為一種新常態(tài)。和君協(xié)助A公司推進(jìn)“從傳統(tǒng)體育用品制造商到體育人才、體育培訓(xùn)、體育文化運(yùn)營(yíng)商”的轉(zhuǎn)型之路。

B公司是一家臺(tái)球場(chǎng)館及臺(tái)球賽事運(yùn)營(yíng)商，聯(lián)盟旗下的場(chǎng)館遍布全國(guó)，每年舉辦N場(chǎng)線下比賽，每場(chǎng)比賽線上觀看比賽的人群達(dá)到N萬(wàn)人。從行業(yè)常量來看，一座人口上千萬(wàn)的城市，擁有大約2000個(gè)臺(tái)球場(chǎng)館/廳，但大部分場(chǎng)館業(yè)績(jī)低迷，場(chǎng)館業(yè)主大多是臺(tái)球鐵桿粉絲，懷有一種對(duì)臺(tái)球事業(yè)的摯愛，普遍是扛著慘淡經(jīng)營(yíng)或小幅虧損的壓力在從事著臺(tái)球場(chǎng)館的運(yùn)營(yíng)。隨著臺(tái)球賽事的有效組織與線上線下會(huì)員超常體驗(yàn)的提升，每座城市依靠“互聯(lián)網(wǎng)臺(tái)球”模式能保障500個(gè)臺(tái)球場(chǎng)館的良好運(yùn)營(yíng)。在這樣的格局下，和君協(xié)助B公司推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)臺(tái)球賽事+臺(tái)球人才經(jīng)紀(jì)”的轉(zhuǎn)型。A、B兩家公司的戰(zhàn)略選擇、業(yè)務(wù)選擇、平臺(tái)組織打造，一是為了保障新三板掛牌，二是為了提高估值，三是為了實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型的需要。

一、 體育產(chǎn)業(yè)概況

體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)容量約1萬(wàn)億，每年以4倍速GDP（按今年的7%計(jì)算）增長(zhǎng)。上游是體育健身、大眾體育（體育培訓(xùn)、體育場(chǎng)館）、競(jìng)技體育（賽事運(yùn)營(yíng)、體育經(jīng)紀(jì)）；中游是體育用品（服裝鞋帽、體育器械）；下游是體育衍生品（體育彩票、體育旅游、體育房地產(chǎn)、體育保健品）。

整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)不合理。當(dāng)前服裝鞋帽、體育器械等體育用品生產(chǎn)制造業(yè)的占比大約80%，體育服務(wù)業(yè)占比約20%。未來優(yōu)化方向是，體育賽事、體育培訓(xùn)、體育人才、體育經(jīng)紀(jì)、體育傳媒等體育服務(wù)業(yè)的占比將逐步加大，逐步超過體育用品生產(chǎn)制造業(yè)。

二、 體育產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)探尋

投資者可以從以下三方面尋找體育產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。

（一）涉足體育產(chǎn)業(yè)的A股上市公司掃描

涉足體育產(chǎn)業(yè)的A股上市公司約有28家，主要分為以下幾類。

1涉足職業(yè)體育領(lǐng)域

泰達(dá)股份（000652SZ）：泰達(dá)股份是一個(gè)金融控股平臺(tái)，旗下金融資產(chǎn)涉及銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、基金、擔(dān)保、典當(dāng)?shù)龋闱蛸Y產(chǎn)的證券化、資本化能力將是泰達(dá)的一個(gè)核心潛在能力。

江蘇舜天（600287SH）：江蘇國(guó)信舜天足球俱樂部現(xiàn)隸屬于江蘇舜天國(guó)際集團(tuán)，舜天國(guó)際集團(tuán)持有公司股份5032%。2015年3月，蘇寧與江蘇國(guó)信舜天足球俱樂部正式簽約，雙方將在資金投入、商業(yè)運(yùn)營(yíng)、文化建設(shè)、青訓(xùn)培養(yǎng)等領(lǐng)域開展全面合作。

中信國(guó)安（000839SZ）：中信國(guó)安主營(yíng)業(yè)務(wù)是信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)中的有線電視網(wǎng)、衛(wèi)星通信網(wǎng)的投資建設(shè)，信息服務(wù)業(yè)中的增值電信服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、應(yīng)用軟件開發(fā)等。1992年，北京市體育局與中信國(guó)安集團(tuán)共同組建了北京國(guó)安足球俱樂部，由中信國(guó)安集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)管理。

其他A股上市公司還有上港集團(tuán)（600018SH），2014年完成了對(duì)上海東亞足球俱樂部的整體收購(gòu)；亞泰集團(tuán)（600881SH），持有長(zhǎng)春亞泰足球俱樂部；金豐投資（600606SH），2014年，旗下綠地集團(tuán)收購(gòu)上海申花足球俱樂部；華夏幸福（600340SH），旗下全資子公司廊坊京御擁有河北中基足球俱樂部的100%股權(quán)。

2涉足競(jìng)賽表演業(yè)

華錄百納（300291SZ）：北京華錄百納影視股份有限公司成立于2002年。2015年6月華錄百納及公司全資子公司共同出資5000萬(wàn)元人民幣設(shè)立北京華錄藍(lán)火體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，目標(biāo)是打造中國(guó)最為領(lǐng)先的體育營(yíng)銷、賽事運(yùn)營(yíng)和體育傳媒平臺(tái)。

粵傳媒（002181SZ）：廣東廣州日?qǐng)?bào)傳媒股份有限公司（上市簡(jiǎn)稱粵傳媒）2007年上市，2014年?duì)I收16億元?；泜髅绞鞘准耀@中宣部和國(guó)家新聞出版總署批準(zhǔn)并在主板上市公司，是A股中首只通過IPO上市報(bào)業(yè)股，同時(shí)也是首家從新三板成功轉(zhuǎn)主板公司。公司子公司廣州先鋒經(jīng)營(yíng)《足球報(bào)》《籃球先鋒報(bào)》《足球大贏家》等體育資訊類報(bào)紙，定位于“體育專業(yè)新聞+彩票相關(guān)信息資訊”。

浙報(bào)傳媒（600633SH）：公司1993年上市，2014年?duì)I收30億元。2013年8月，公司持有華奧星空36%的股權(quán)。華奧星空股東結(jié)構(gòu)是中國(guó)體育報(bào)業(yè)總社、中華全國(guó)體育總會(huì)、中國(guó)奧委會(huì)、浙報(bào)傳媒集團(tuán)股份有限公司、光大浙新投資管理（上海）有限公司。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)包括體育視頻、電競(jìng)、電商、眾籌、影視、線下戶外活動(dòng)、冠軍夢(mèng)享團(tuán)、公益活動(dòng)、與北京產(chǎn)權(quán)交易所共建體育產(chǎn)業(yè)資源交易平臺(tái)等各種業(yè)務(wù)。

3涉足體育中介業(yè)

萊茵置業(yè)（000558SZ）：萊茵置業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)開發(fā)，2015年進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)。2015年4月股權(quán)投資體育場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)公司浙江萬(wàn)航信息，持有35%股權(quán)。萬(wàn)航信息搭建的體育互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)平臺(tái)“運(yùn)動(dòng)世界”已簽約近200家線下場(chǎng)館。

中體產(chǎn)業(yè)（600158SH）：中體產(chǎn)業(yè)成立于1998年，是中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的股份制企業(yè)，是國(guó)家體育總局控股的唯一一家上市公司。2014年公司體育產(chǎn)業(yè)營(yíng)收約占70%。旗下子公司涉足了體育地產(chǎn)（中體地產(chǎn)）、競(jìng)賽（中奧體育）、人才經(jīng)紀(jì)等體育服務(wù)業(yè)。

道博股份（600136）：道博股份原有主業(yè)為磷礦石貿(mào)易、學(xué)生公寓的租賃及運(yùn)營(yíng)管理，2014年4月并購(gòu)強(qiáng)視傳媒，切入影視制作、藝人經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域。2015年6月，公司剝離非文化業(yè)務(wù)。2015年7月，8億元收購(gòu)蘇州雙刃劍，構(gòu)建“體育+影視”的產(chǎn)業(yè)格局。蘇州雙刃劍主營(yíng)體育營(yíng)銷、體育版權(quán)貿(mào)易、體育賽事及活動(dòng)運(yùn)營(yíng)，目前是國(guó)內(nèi)擁有最多國(guó)際性體育資源的一線體育營(yíng)銷公司。

貴人鳥（603555SH）：貴人鳥2014年上市。2015年布局體育產(chǎn)業(yè)，一是與虎撲體育成立體育產(chǎn)業(yè)基金，基金目標(biāo)規(guī)模20億元；二是收購(gòu)了一家西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司的股權(quán)。擬設(shè)基金將重點(diǎn)關(guān)注O2O體育運(yùn)營(yíng)、體育培訓(xùn)與個(gè)人健身服務(wù)、智能設(shè)備、體育網(wǎng)絡(luò)媒體和社區(qū)平臺(tái)等細(xì)分領(lǐng)域。

4涉足體育器材業(yè)

信隆實(shí)業(yè)（002105SZ）：公司成立于1991年，2007年上市。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)動(dòng)器材、康復(fù)輔助器材、計(jì)算機(jī)配件、鋁擠型鍛造成型（制品）。信隆實(shí)業(yè)是我國(guó)自行車制造龍頭企業(yè)，專業(yè)從事自行車零配件和運(yùn)動(dòng)健身康復(fù)器材的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。自行車車把、車把立管、坐墊管和避震前叉等產(chǎn)品在全球具有較高的市場(chǎng)占有率，在同行業(yè)中有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2014年?duì)I收160億元，自行車零配件和運(yùn)動(dòng)健身及康復(fù)器材分別占5972%和3142%。

雙象股份（002395SZ）：雙象股份是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)具備超細(xì)纖維超真皮革、PU合成革和PVC人造革生產(chǎn)能力的企業(yè)，位于江蘇無錫，產(chǎn)品覆蓋鞋革、家具革、球革、箱包革和汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域，不同型號(hào)、規(guī)格和品種多達(dá)上千種。生態(tài)革產(chǎn)品產(chǎn)量居于行業(yè)第二，PVC人造革處于行業(yè)前列；在球革領(lǐng)域，公司是行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，中高端足球革市場(chǎng)占有率超過70%。2014年?duì)I收8億元，同比增長(zhǎng)4628%，營(yíng)收主要來自華北地區(qū)，每年約占60%左右。

浙江永強(qiáng)（002489SZ）：浙江永強(qiáng)集團(tuán)2010年上市，發(fā)行市盈率為5135倍。公司專業(yè)從事戶外休閑家具及用品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。產(chǎn)品涵蓋戶外休閑家具、遮陽(yáng)傘、帳篷。浙江永強(qiáng)是國(guó)內(nèi)最大的戶外休閑家具及用品ODM制造商，產(chǎn)品主要銷售地區(qū)為歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，出口銷量均位居同行業(yè)前列。2014年?duì)I收33億元。

5涉足體育傳媒、博彩業(yè)

安妮股份（002605SZ）：安妮股份2008年上市。安妮股份長(zhǎng)期從事商務(wù)信息用紙的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及綜合應(yīng)用服務(wù)。2013年8月，與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將借騰訊平臺(tái)從事無紙化彩票業(yè)務(wù)。2014年，彩票行業(yè)營(yíng)收為2088萬(wàn)元。

雷曼光電（300162SZ）：雷曼光電成立于2004年，2011年上市，2014年?duì)I收4億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)為“足球傳媒+生產(chǎn)及銷售發(fā)光二極管及LED顯示、照明及其他應(yīng)用產(chǎn)品”。公司與中超深度合作，逐步布局中甲聯(lián)賽，介入12個(gè)俱樂部的商務(wù)運(yùn)營(yíng)開發(fā)。在中國(guó)的32支足球俱樂部中，贊助28支，占中國(guó)頂級(jí)足球俱樂部的90%。

鴻博股份（002229SZ）：鴻博股份2008年上市。鴻博股份是一家專業(yè)印制商業(yè)票據(jù)、彩票、存折存單、單式單證、證書、書刊的高新技術(shù)企業(yè)，是中央國(guó)家機(jī)關(guān)和中共中央直屬機(jī)關(guān)定點(diǎn)印刷企業(yè)，是金融、稅務(wù)、彩票、財(cái)政、民政等系統(tǒng)印刷定點(diǎn)企業(yè)。

此外，其他企業(yè)還有人民網(wǎng)（603000SH）、姚記撲克（002605SZ）、高鴻股份（000851SZ）、綜藝股份（600770SH）以及東港股份（0002117SZ）等。

6涉足體育服飾、體育用品零售業(yè)

主要有新華都（002264SZ）、嘉麟杰（002486SZ）、探路者（300005SZ）等。

A股上市公司中，未來要重點(diǎn)關(guān)注的是華錄百納、探路者、中體產(chǎn)業(yè)和道博股份。

（二）潛在的非上市體育產(chǎn)業(yè)巨頭

這里比較突出的是萬(wàn)達(dá)和樂視兩家。

1萬(wàn)達(dá)

萬(wàn)達(dá)在逐步加大體育資產(chǎn)的投資，當(dāng)前的格局是“足球+冰雪+體育服務(wù)”。

2022冬奧會(huì)推動(dòng)冰雪產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，萬(wàn)達(dá)已深度布局冰雪產(chǎn)業(yè)。媒體顯示，萬(wàn)達(dá)第一個(gè)文旅項(xiàng)目——長(zhǎng)白山國(guó)際度假區(qū)，擁有亞洲最大的滑雪場(chǎng)，43條雪道總長(zhǎng)達(dá)幾十公里，有3個(gè)世界頂級(jí)的高爾夫球場(chǎng)，酒店區(qū)有9個(gè)酒店5000個(gè)床位。本雪季度假區(qū)客流總量逾24萬(wàn)人次，同比增幅61%；滑雪總收入同比增幅64%，雪場(chǎng)總收入躍居亞洲第一。同時(shí)，在廣州等南方城市開展室內(nèi)滑雪業(yè)務(wù)。

2015年1月，萬(wàn)達(dá)宣布出資4500萬(wàn)歐元購(gòu)買歐洲豪門俱樂部馬德里競(jìng)技20%股份，并進(jìn)入俱樂部董事會(huì)。2月，萬(wàn)達(dá)以105億歐元并購(gòu)全球第二大體育市場(chǎng)營(yíng)銷公司瑞士盈方體育（2014年收入超過8億歐元）。此次收購(gòu)，萬(wàn)達(dá)除了布局體育產(chǎn)業(yè)外，還可以依靠盈方提高中國(guó)在全球體育賽事申辦方面的話語(yǔ)權(quán)和影響力。

8月，萬(wàn)達(dá)旗下盈方體育以26億歐元入股德甲美因茨。媒體披露，萬(wàn)達(dá)意圖以85億美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)公司W(wǎng)orld Triathlon Corp（WTC），該公司擁有美國(guó)國(guó)內(nèi)目前最流行的鐵人三項(xiàng)賽事。

由此可見，萬(wàn)達(dá)在體育產(chǎn)業(yè)的方向是體育賽事、體育經(jīng)紀(jì)、體育轉(zhuǎn)播等體育服務(wù)業(yè)。

2樂視

2015年5月，樂視體育完成了人民幣8億元的融資，估值高達(dá)28億元。6月，樂視高調(diào)入股酷派，布局手機(jī)行業(yè)。7月，賈躍亭出資9591萬(wàn)元，購(gòu)入港股北青傳媒19533萬(wàn)股，占北青傳媒股份的3558%，為體育內(nèi)容運(yùn)營(yíng)鋪路。

7月22日，樂視體育與國(guó)際著名體育行銷公司mp&silva 聯(lián)合宣布雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作，樂視將獲得中國(guó)大陸地區(qū)一系列頂級(jí)版權(quán)內(nèi)容，包括意甲、法甲、英格蘭足總杯、英格蘭聯(lián)賽杯、英冠、蘇超、比甲等，其中大多數(shù)為獨(dú)家資源。這讓樂視成為目前唯一拿下歐洲五大聯(lián)賽和歐洲冠軍聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)的中國(guó)公司。樂視體育當(dāng)前擁有的賽事有200多項(xiàng)，總計(jì)每年10000多場(chǎng)比賽的賽事資源，每賽季能提供超過1800小時(shí)的足球賽事直播。

此外，樂視在美國(guó)設(shè)立樂視體育總部，沿著體育內(nèi)容基礎(chǔ)的內(nèi)容傳播價(jià)值鏈和運(yùn)動(dòng)健康領(lǐng)域，例如手環(huán)和可穿戴產(chǎn)品，兩個(gè)方向研發(fā)。另外，樂視籌備已久的超級(jí)自行車業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會(huì)在八、九月國(guó)內(nèi)外同步發(fā)售。8月4日，樂視體育與黑龍江省體育局在北京奧展國(guó)際共同宣布：雙方正式達(dá)成戰(zhàn)略合作，未來將會(huì)在賽事籌辦、戶外運(yùn)動(dòng)旅游、智能場(chǎng)館、冰雪項(xiàng)目推廣等諸多領(lǐng)域展開全面合作。具體合作內(nèi)容：冰雪賽事的開發(fā)及運(yùn)營(yíng)，包括冰雪馬拉松、冰雪足球、單板等；賽事場(chǎng)館智能化服務(wù)；冰雪頻道上線；冰雪旅游和培訓(xùn)等O2O服務(wù)。

縱觀樂視的一系列投資及產(chǎn)業(yè)布局，可以發(fā)現(xiàn)這與賈躍亭之前所說“樂視做包子，做餡，做內(nèi)容運(yùn)營(yíng)商”的思路相吻合。這一系列的動(dòng)作都是圍繞著“賽事運(yùn)營(yíng)+內(nèi)容平臺(tái)+智能化+增值服務(wù)”的體育生態(tài)體系的建設(shè)，同時(shí)也促進(jìn)了去產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步完善。產(chǎn)業(yè)布局涉及了體育產(chǎn)業(yè)的上游（賽事轉(zhuǎn)播、賽事組織等）、中游，樂視今后會(huì)做大做強(qiáng)“體育內(nèi)容、體育知識(shí)產(chǎn)權(quán)、體育傳媒”來提高估值，進(jìn)而在體育產(chǎn)業(yè)上游、中游、下游開展并購(gòu)。

樂視的“賽事運(yùn)營(yíng)+內(nèi)容平臺(tái)+智能化+增值服務(wù)”體育生態(tài)體系，為樂視打通了體育產(chǎn)業(yè)上下游，讓樂視體育除了在內(nèi)容上擁有最多的世界頂級(jí)賽事資源，在智能化、增值服務(wù)上也進(jìn)展迅速。在2015年7月27日的國(guó)際冠軍杯中國(guó)賽上，360度全景+全生態(tài)顛覆性首秀，征服了千萬(wàn)球迷，并結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地震撼了業(yè)界。360度全景此前多用于空防領(lǐng)域，樂視第一個(gè)將其應(yīng)用到公開賽中，為球迷提供了完美體驗(yàn)，并成為當(dāng)晚所有同行和球迷們熱議的焦點(diǎn)。當(dāng)晚，樂視體育共吸引208萬(wàn)球迷，樂視體育APP當(dāng)日活躍度達(dá)到40%，當(dāng)天新增下載10萬(wàn)次，次日下載量超前日100%。

樂視注重科技和產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，再加上其完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，使其體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，其發(fā)展思路是“全球化、互聯(lián)網(wǎng)化、產(chǎn)業(yè)化”。

（三）新三板市場(chǎng)體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)掃描

涉足體育產(chǎn)業(yè)的新三板公司有8家，主要業(yè)務(wù)是賽事服務(wù)、體育場(chǎng)館建設(shè)與裝飾等。

1星奧股份

北京企業(yè)，2014年掛牌，協(xié)議轉(zhuǎn)讓，所屬行業(yè)是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是體育場(chǎng)館專用系統(tǒng)深化與實(shí)施、賽事信息系統(tǒng)支持與服務(wù)。

2014年銷售額3368萬(wàn)元，凈利潤(rùn)383萬(wàn)元。完成了兩輪定增，2014年11月，38元/股，不超過260萬(wàn)股，面向股東及核心員工；2015年4月，45元/股，不超過67154萬(wàn)股，面向股東、核心員工及機(jī)構(gòu)投資者。

2歐迅體育

北京企業(yè)，2014年掛牌，協(xié)議轉(zhuǎn)讓，所屬行業(yè)是文化、體育和娛樂業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是為客戶提供體育贊助管理、體育資源策劃管理、體育媒體內(nèi)容管理等專業(yè)服務(wù)。

2014年銷售額3350萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損176萬(wàn)元。完成兩輪定增，2015年1月，25元/股，100萬(wàn)股，面向股東及合格投資者；2015年3月，25元/股，100萬(wàn)股，面向股東及合格投資者。

3中智華體

北京企業(yè)，2014年掛牌，協(xié)議轉(zhuǎn)讓，所屬行業(yè)是建筑安裝業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是體育場(chǎng)館工藝咨詢、體育場(chǎng)館專項(xiàng)設(shè)計(jì)、體育場(chǎng)館智能化系統(tǒng)服務(wù)及體育賽事信息系統(tǒng)服務(wù)。

2014年銷售額1673萬(wàn)元，凈利潤(rùn)264萬(wàn)元。完成兩輪定增，2014年11月，13元/股，不超過320萬(wàn)股，面向公司股東、董事及核心員工；2015年5月，5元/股，不超過4644萬(wàn)股，面向董事、高管、核心員工及投資者。

其他新三板公司還有凱路仕（自行車整車的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷售）、海明威（魚線輪和釣竿的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售）、三利達(dá)（弓箭、弩及電子產(chǎn)品、健身器材的生產(chǎn)及銷售）、康萊寶（體育用品、衛(wèi)生潔具、塑料零件、噴霧器及其配件制造）、建裝業(yè)（體育產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資、體育場(chǎng)地（館）的工程設(shè)計(jì)與施工、園林綠化）。

新三板排隊(duì)企業(yè)，有恒大淘寶（主營(yíng)業(yè)務(wù)是職業(yè)足球俱樂部的運(yùn)營(yíng)，恒大集團(tuán)和阿里中國(guó)分別持股60%、40%）、綠茵體育（體育用品銷售）。

三、體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)地圖

根據(jù)國(guó)家體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展綱要，2020年實(shí)現(xiàn)行業(yè)規(guī)模5萬(wàn)億。我們的研判如下。

（一）行業(yè)內(nèi)將產(chǎn)生千億市值的A股體育上市公司

行業(yè)內(nèi)將產(chǎn)生3～4個(gè)1000億市值的A股體育上市公司。擴(kuò)大市值的手段之一是并購(gòu)，并購(gòu)的標(biāo)的來自于國(guó)內(nèi)與海外，國(guó)內(nèi)標(biāo)的重在政策資源，海外標(biāo)的重在體育資源。

（二）體育類企業(yè)資產(chǎn)要素分析

體育類企業(yè)的五大資產(chǎn)要素是：資源、科技、人才、管理、資本。

1資源

體育資源是體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，優(yōu)質(zhì)的體育資源蘊(yùn)含著巨大的商業(yè)價(jià)值，屬于行業(yè)稀缺資源。體育產(chǎn)業(yè)發(fā)生的并購(gòu)，大部分都是圍繞著資源開展的。比如道博股份收購(gòu)雙刃劍，看中的是雙刃劍在國(guó)內(nèi)外的體育資源，以及雙刃劍對(duì)這些體育資源的再組織。

2科技

新的科技，在改寫著體育賽事的收看方式、體育賽事的組織方式、體育鍛煉的方式、體育場(chǎng)館的分布與設(shè)計(jì)、體育閑散資源的再組織與再分配、體育健身裝備的個(gè)人體驗(yàn)。因此，互聯(lián)網(wǎng)化、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)化、智能化、虛擬現(xiàn)實(shí)化、大數(shù)據(jù)化、機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)等新興科技將改寫體育產(chǎn)業(yè)，賦予體育產(chǎn)業(yè)的科技企業(yè)新的估值。

3人才

對(duì)人才的占有包括了運(yùn)動(dòng)員、專業(yè)經(jīng)紀(jì)人才、體育資源中介人才、體育賽事運(yùn)營(yíng)人才、體育健康醫(yī)療人才、體育傳媒運(yùn)營(yíng)人才、各類體育粉絲等。對(duì)各類人才、體育粉絲的占有程度、匯聚能力、再組織能力，構(gòu)成了體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)新的估值邏輯之一。

4管理

管理要素不僅僅是對(duì)企業(yè)研產(chǎn)供銷的管理，還包含了一些更重要的因素——對(duì)體育明星的賽事、運(yùn)動(dòng)生涯的管理，對(duì)國(guó)內(nèi)賽事資源的管理，對(duì)海外體育資源的地毯式掃描能力與溝通談判能力，對(duì)新興科技工具應(yīng)用于體育賽事運(yùn)營(yíng)的管理，對(duì)體育用戶大數(shù)據(jù)分析與判斷的管理，對(duì)各類體育產(chǎn)業(yè)基金的管理等。

5資本

2015年、2016年將密集型發(fā)生體育產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)事件，資本將成為完成交易的保障之一。對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)企業(yè)家而言，動(dòng)員資本的能力將成為一種稀缺能力。

（三）體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)地圖

體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)地圖見下圖。

四、體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)投資建議

體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)投資建議如下。

第一，優(yōu)選體育服務(wù)業(yè)等六個(gè)細(xì)分行業(yè)。具體是“健身娛樂、競(jìng)賽表演、體育教育培訓(xùn)、體育中介、體育傳媒、體育運(yùn)動(dòng)場(chǎng)館投資與運(yùn)營(yíng)（含社區(qū)體育運(yùn)營(yíng)商）等。掌握稀缺體育資源的主要分布在競(jìng)賽表演、體育中介和體育傳媒。

第二，輕資產(chǎn)，而不是重資產(chǎn)模式。體育服飾、體育用品、體育健身器材等標(biāo)的，普遍是重資產(chǎn)模式。

第三，擁有互聯(lián)網(wǎng)基因，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)體育”戰(zhàn)略。這些基因，是星星之火，可以燎原，逐步發(fā)展壯大。比如，線上賽事的組織能力、線上賽事粉絲的號(hào)召能力、跑步數(shù)據(jù)的采集與傳播能力等。未來這種能力將構(gòu)成公司估值的新邏輯。

第四，財(cái)務(wù)指標(biāo)：核心體育業(yè)務(wù)年度凈利潤(rùn)至少要500萬(wàn)元。擁有稀缺體育資源的互聯(lián)網(wǎng)體育企業(yè)，年度凈利潤(rùn)指標(biāo)可以放寬。

第五，股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)：股權(quán)相對(duì)集中，股東結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，存在未來優(yōu)化空間。

五、對(duì)體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)的建議

第一，傳統(tǒng)體育用品制造業(yè)，要迅速啟動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。從重資產(chǎn)走向輕資產(chǎn)，從制造業(yè)走向體育服務(wù)業(yè)，從實(shí)業(yè)思維走向兼顧資本思維。

第二，體育服務(wù)業(yè)的企業(yè)，建議以最小的成本代價(jià)搭建一個(gè)資本平臺(tái)，從而可以產(chǎn)融結(jié)合、產(chǎn)融互動(dòng)。這個(gè)最便捷的資本平臺(tái)是新三板。體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)

注：加線部分為A股上市公司，灰色字體為新三板持牌公司，黑色字體為其他。

第三，已掛牌、協(xié)議交易的新三板體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)，應(yīng)積極開展國(guó)內(nèi)國(guó)外體育產(chǎn)業(yè)資源的地毯式掃描，開展定向增發(fā)，完成一些優(yōu)質(zhì)體育業(yè)務(wù)的收購(gòu)、吸收合并。

第四，任何產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，最終都是指向人才的競(jìng)爭(zhēng)。建議有志向的企業(yè)投身體育教育培訓(xùn)事業(yè)。很多戰(zhàn)略最終不能落地，都?xì)w結(jié)為企業(yè)難以匯聚人才、召集人才。未來五年，在健身娛樂、競(jìng)賽表演、體育教育培訓(xùn)、體育中介、體育傳媒、體育運(yùn)動(dòng)場(chǎng)館投資與運(yùn)營(yíng)（含社區(qū)體育運(yùn)營(yíng)商）等細(xì)分領(lǐng)域都需要一批優(yōu)秀的人才隊(duì)伍，這個(gè)缺口很大。體育產(chǎn)業(yè)資本化的時(shí)代已經(jīng)拉開序幕，體育人才的春天已經(jīng)到來。有志向的企業(yè)家，應(yīng)從人才教育培訓(xùn)做起，推動(dòng)這個(gè)時(shí)代，創(chuàng)造這個(gè)時(shí)代。

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