岑嶸

在每一年的年末，各大券商都會(huì)發(fā)布明年的策略報(bào)告，同時(shí)還會(huì)推出下一年度最具投資價(jià)值的“十大金股”，不過(guò)很快，人們就發(fā)現(xiàn)這件事很狗血，這些所謂的“金股”常常連平均收益水平也達(dá)不到，稱之為“廢銅爛鐵股”還差不多。

有個(gè)膾炙人口的故事說(shuō)：1980年代末期，《華爾街日?qǐng)?bào)》出面組織了一場(chǎng)歷時(shí)數(shù)年的著名公開(kāi)競(jìng)賽，一方是當(dāng)時(shí)華爾街最著名的股票分析師組成的若干專(zhuān)家組，一方是一頭會(huì)擲飛鏢的猴子。結(jié)果還是猴子贏了。

那么真的發(fā)生過(guò)這個(gè)故事嗎？猴子能戰(zhàn)勝專(zhuān)業(yè)分析師嗎？

故事要從2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，芝加哥大學(xué)教授尤金?法馬（Eugene F. Fama）說(shuō)起。尤金?法馬在1965年的《商業(yè)雜志》中，發(fā)表了一篇名為《股票市場(chǎng)的價(jià)格行為》的論文，他在文章中說(shuō)：“股票市場(chǎng)的價(jià)格是不可預(yù)測(cè)、隨機(jī)變動(dòng)的。”這篇論文提出了著名的“有效市場(chǎng)假說(shuō)”。

本來(lái)這是象牙塔里面的事情，股票經(jīng)紀(jì)人照樣開(kāi)豪車(chē)過(guò)奢靡日子?？墒牵樟炙诡D大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授伯頓?麥基爾1973年出版了暢銷(xiāo)讀物《漫步華爾街》（該書(shū)到目前已經(jīng)是第9版），使得“有效市場(chǎng)理論”廣為流傳。書(shū)中指出，華爾街精英貌似專(zhuān)業(yè)的選股，和門(mén)外漢也沒(méi)什么區(qū)別。

麥基爾捅破了這層窗戶紙，激起了華爾街的狂怒和不安，經(jīng)紀(jì)人、分析師和基金經(jīng)理感到他們的職業(yè)岌岌可危，那些證明他們的表現(xiàn)甚至低于市場(chǎng)平均水平的證據(jù)，像大山一樣讓他們寢食難安。更讓人頭疼的是，這些證據(jù)又很難駁倒，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)展了許多研究來(lái)證實(shí)麥基爾的論斷，一項(xiàng)由《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志的研究表明，幾乎沒(méi)有哪個(gè)專(zhuān)業(yè)投資人或者共同基金的表現(xiàn)能和標(biāo)普500指數(shù)媲美（連大盤(pán)都贏不了）。

最讓華爾街感到恥辱的是，麥基爾在書(shū)中刻薄地說(shuō)：“股票價(jià)格的短期變化是不可預(yù)測(cè)的，盈利預(yù)測(cè)、復(fù)雜的股市分析圖表實(shí)際上都是毫無(wú)用處的……把一只猴子蒙上雙眼后讓它向報(bào)紙的金融版擲飛鏢選中的投資組合，和那些專(zhuān)家小心謹(jǐn)慎選擇的投資組合相比，盈利性可能一樣好?！蹦切┵┵┒劦膶?zhuān)家，可能不如猴子，這觀點(diǎn)可真讓人來(lái)勁。

受此啟發(fā)，1988年《華爾街日?qǐng)?bào)》的編輯和專(zhuān)業(yè)分析師開(kāi)展了一場(chǎng)競(jìng)賽。編輯們通過(guò)扔飛鏢的方式隨機(jī)選擇納斯達(dá)克的股票，而專(zhuān)業(yè)分析師則通過(guò)技術(shù)分析選股。在后來(lái)很多以訛傳訛的版本中，編輯先生變成了猴子（還有一些版本是大猩猩），不過(guò)你能想象，讓猴子扔飛鏢可是件高風(fēng)險(xiǎn)的活。

這場(chǎng)比賽每6個(gè)月進(jìn)行一次，一直從1988年持續(xù)到了2002年，分析師以平均10.2%的回報(bào)率勝過(guò)了扔飛鏢的編輯3.5%的回報(bào)率，奪回了尊嚴(yán)。謝天謝地，偉大的華爾街終于戰(zhàn)勝了“隨機(jī)”這只可惡的猴子。

麥基爾對(duì)此解釋說(shuō)：《華爾街日?qǐng)?bào)》先是討論專(zhuān)家何以如此選擇，之后專(zhuān)家興致勃勃地大侃選擇這些股票的理由，所以這些股票無(wú)形中就得到了更多的公眾的支持。如果用專(zhuān)家選股文章發(fā)表之前的回報(bào)率重新計(jì)算的話，恐怕他們的表現(xiàn)并不見(jiàn)得比擲飛鏢的人要好。

不過(guò)，人們還是對(duì)麥基爾的話念念不忘，讓那些拿著高薪的金融專(zhuān)家和猴子比一比，這個(gè)主意就如同讓老板和河馬比賽誰(shuí)的智商高一樣有吸引力。

期待已久的人猴終極PK終于來(lái)了。

2008年12月，俄羅斯《財(cái)經(jīng)》周刊找到了這么只猴子，它就是俄羅斯“杜羅夫爺爺?shù)慕锹洹瘪R戲團(tuán)的“名猴”盧克里。實(shí)驗(yàn)中，盧里克在30枚表示俄羅斯不同公司股票的骰子中，選擇了8枚進(jìn)行了投資組合，并向它們投入了100萬(wàn)虛擬盧布。

當(dāng)2009年年底金融專(zhuān)家對(duì)盧克里所選股票投資總存量?jī)r(jià)值變化進(jìn)行觀察時(shí)，不由大吃一驚。在過(guò)去一年中，這只猴子購(gòu)買(mǎi)的礦業(yè)公司股票上漲了約150%，電信企業(yè)股票增值了240%。不過(guò)，為猴子帶來(lái)最大收益的是銀行股，漲幅達(dá)到600%。

這一輪PK猴子完勝。

《財(cái)經(jīng)》周刊主編阿尼西莫夫說(shuō)：“猴子很走運(yùn)。它在市場(chǎng)正陷入谷底時(shí)成功買(mǎi)入，其股票總存量上漲了將近3倍。同時(shí)它贏得了整個(gè)市場(chǎng)。俄羅斯94%的基金輸給了一只猴子，所有人都感到震驚?，F(xiàn)在的問(wèn)題是要如何取得分紅，把錢(qián)寄到馬戲團(tuán)？”

雖然這個(gè)世界上的確存在沃倫?巴菲特、彼得?林奇，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還是認(rèn)為，只有少數(shù)投資人能持續(xù)贏得高于市場(chǎng)平均數(shù)的利潤(rùn)；要想跑贏市場(chǎng)的策略不可能持續(xù)有效，因?yàn)楫?dāng)這些策略越來(lái)越受歡迎時(shí)，也就是其失效的時(shí)候。

電影《華爾街之狼》中，主人公喬丹剛進(jìn)入華爾街一家大公司，老板馬克?哈納向他傳授了成功秘訣：“游戲規(guī)則就是把客戶的錢(qián)挪進(jìn)你的口袋里。沒(méi)有人，除非你是沃倫？巴菲特，知道股票是會(huì)漲還是會(huì)跌，至少咱們股票經(jīng)紀(jì)人不知道。這都是唬人的，你知道唬人是什么吧，就像是仙氣，根本不存在，我們屁都造不出來(lái)?！边@也許就是猴哥之所以能戰(zhàn)勝經(jīng)紀(jì)人、分析師和基金經(jīng)理的最好詮釋吧。

責(zé)任編輯：張蕾磊