孟小杰

(全國錳業(yè)技術(shù)委員會，湖南 長沙 410006)

1 錳硅合金市場現(xiàn)狀

1.1 行業(yè)狀況

目前，我國錳硅合金產(chǎn)能和產(chǎn)量均位居世界第1，其中產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的40%。2010－2013年錳硅合金的產(chǎn)量分別為：583.86，666.50，737.71，786.99萬 t［1］，產(chǎn)量逐年增加，而廣西、湖南、貴州、內(nèi)蒙古、云南等硅錳合金主產(chǎn)區(qū)整體開工率僅維持在40%～60%。

受節(jié)能減排、人民幣升值、勞動力成本上升以及取消出口退稅等眾多因素的影響，我國錳硅合金的出口量已銳減至不到2萬t，而產(chǎn)量卻已超過千萬噸，在供給嚴重超過需求的買方市場，錳硅合金企業(yè)不可能有定價權(quán)。而且國內(nèi)硅錳合金行業(yè)企業(yè)規(guī)模偏小，且價格容易受下游需求以及錳礦價格、電費等因素影響，生產(chǎn)企業(yè)往往要承擔(dān)較大的價格波動風(fēng)險。

1.2 期現(xiàn)價格回顧

以湖南為例，2014年湖南省硅錳合金的價格走勢見圖1［1］。2014年8－12月錳硅合金的期貨價格走勢見圖 2［2］。

圖1 2014年湖南省硅錳合金價格走勢

圖2 2014年8－12月錳硅合金期貨價格走勢

從圖1～2可以看出，錳硅合金期現(xiàn)價格走勢基本一致，但期貨價格波動明顯較現(xiàn)貨大，所以采取套期保值(簡稱：套保)時，應(yīng)注意套保率。

2 企業(yè)套保方案

2.1 套保概述

套保指生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上買進或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的期貨商品，以回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為。在鄭州商品交易所上市的錳硅期貨對應(yīng)的基準(zhǔn)交割品為牌號FeMn68Si18(錳含量≥65.0%、硅含量≥17.0%、碳含量≤1.8%、磷含量≤0.25%、硫含量≤0.04%)、粒度為10～60 mm的錳硅。

2.2 案例分析

2.2.1 買入套保

當(dāng)貿(mào)易商手中有以現(xiàn)價議定的遠期供貨合同，或是在未來某個時段將要采購一批鋼材，擔(dān)心價格上漲。企業(yè)可以進行買入保值，提前鎖定銷售利潤或采購成本。

假設(shè)某錳硅合金貿(mào)易企業(yè)在2014年9月認為目前錳硅合金已進入低價區(qū)，當(dāng)時6014號錳硅合金不含稅主流出廠成交價5 050～5 100元/t，6517號錳硅合金含稅成交承兌價為6 350～6 400元/t。由于當(dāng)前缺乏資金或庫存條件而不能采購，但已與下游用戶簽訂了2個月后的交貨合同。為確保到期供貨，且避免到期進貨時價格上漲的風(fēng)險，該公司決定采取買入套保，在期貨市場以6 000元/t的價格買入200手(5 t/手)11月份的錳硅期貨合約，到期平倉后的套?？冃гu估見表1。

表1 買入套保績效評估

通過套保操作后，企業(yè)在期貨市場盈利200×200×5=20萬元，若在現(xiàn)貨市場采購6517號錳硅合金，則成本增加50×200×5=5萬元，現(xiàn)貨市場增加的成本被完全覆蓋;同理，如果期貨市場價格下跌，則現(xiàn)貨市場采購價格下降，而期貨市場虧損。

2.2.2 賣出套保

當(dāng)貿(mào)易商手中有一定的庫存，擔(dān)心錳硅合金價格大幅下跌造成庫存貶值，企業(yè)可進行賣出保值，提前鎖定產(chǎn)品利潤。價格下跌了，可以平倉，在期貨上獲取收益來對沖現(xiàn)貨庫存貶值的損失;價格上漲了，可以用庫存進行交割，高價拋貨，又相當(dāng)于是增加了現(xiàn)貨銷售的渠道。

假設(shè)2014年8月預(yù)計錳硅合金價格還有下跌空間，根據(jù)某錳硅合金貿(mào)易商有1 000 t庫存的實際情況，建議貿(mào)易商分兩批賣出套保，8月8日以6 500元/t的價格賣出9月份錳硅合金期貨合約100手，8月27日以6 450元/噸價格賣出9月份合約100手。到期平倉后的套?？冃гu估見表2。

表2 賣出套?？冃гu估

通過套保操作后，企業(yè)在期貨市場盈利(200+150)/2×200×5=17.5萬元，若在現(xiàn)貨市場賣出6517號錳硅合金，則虧損50×200×5=5萬元，期貨盈利彌補了現(xiàn)貨的虧損;同理，如果期貨市場價格上漲，則現(xiàn)貨市場賺取超額利潤，期貨市場虧損。

3 結(jié)語

隨著市場化進程的加快，產(chǎn)品價格的透明化程度日趨提高，由信息不對稱產(chǎn)生的超額利潤空間被壓縮至凈。當(dāng)企業(yè)在競爭市場無法把控價格風(fēng)險的情況下，借助期貨期權(quán)保障應(yīng)有的利潤顯得尤其重要，同時，交易所倉單質(zhì)押貸款還能為企業(yè)提供新的融資渠道，為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力提供保障。

［1］中國鐵合金在線.國內(nèi)硅錳價格［EB/OL］.［2015－03－16］.http：//www.cnfeol.com/guimeng/p －4 －1.aspx.

［2］新浪財經(jīng).錳硅［EB/OL］.［2015 －03 －16］.http：//finance.sina.com.cn/futwres/quotes/SMO.shtml.