3月份，國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，景氣度依然較低；采礦業(yè)等多數(shù)行業(yè)明顯下行，廢棄資源綜合利用業(yè)，鐵路、船舶、航天航空和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等少數(shù)行業(yè)略有好轉(zhuǎn)；各個(gè)地區(qū)普遍減速，中西部下行壓力更為突出，東北地區(qū)持續(xù)負(fù)增長；全球工業(yè)生產(chǎn)普遍放緩，外圍經(jīng)濟(jì)不確定性加大。4月份，工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速可能趨穩(wěn)，但短期內(nèi)下行壓力仍很大。

一、2015年3月份國內(nèi)工業(yè)運(yùn)行情況

（一）工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速再創(chuàng)新低

2015年3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，較1—2月份低點(diǎn)又顯著下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大。從趨勢上看，此輪工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速臺階式下移從去年下半年已經(jīng)開始，2014年8月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速曾由9%大幅降至6.9%。從具體原因來看，內(nèi)外需全面下滑共同造成了當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)的困境。其中，房地產(chǎn)市場深度調(diào)整引致房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資收縮仍是工業(yè)生產(chǎn)快速下滑的主要原因。2014年下半年以來，全國房地產(chǎn)開投資顯著下滑，今年3月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速再度由1—2月份的10.4%大幅降至8.5%，這與當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速放緩的軌跡較為一致。相應(yīng)地，3月發(fā)電量、水泥累計(jì)增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)，一季度粗鋼產(chǎn)量增速更是自1995年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

（二）采礦業(yè)等多數(shù)行業(yè)明顯下行，廢棄資源綜合利用業(yè)，鐵路、船舶、航天航空和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等少數(shù)行業(yè)略有好轉(zhuǎn)

2015年1—3月份，采礦業(yè)等多數(shù)行業(yè)明顯下行，廢棄資源綜合利用業(yè)，鐵路、船舶、航天航空和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等少數(shù)行業(yè)略有好轉(zhuǎn)。三大門類中，制造業(yè)增加值增速繼續(xù)放緩至7.2%，但降幅較1—2月明顯收窄。相比之下，采礦業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)減速明顯，分別比1—2月下降1.0和1.7 個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要有以下特點(diǎn)：一是在經(jīng)濟(jì)放緩、投資下行背景下，以煤炭、鋼鐵為代表的重化工業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出。二是通用設(shè)備制造業(yè)與專用設(shè)備制造業(yè)增速持續(xù)下行，3月累計(jì)增速分別降至3.9%和1.8%，顯示制造業(yè)投資意愿不強(qiáng)。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)盈利狀況持續(xù)惡化，對未來投資信心不足，以及前期債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，投資能力受限。三是鐵路、船舶、航天航空和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等高技術(shù)、高加工度產(chǎn)業(yè)，以及廢棄資源綜合利用業(yè)等環(huán)保產(chǎn)業(yè)持續(xù)保持較快增長。

（三）各個(gè)地區(qū)普遍減速，中西部下行壓力更為突出，東北地區(qū)持續(xù)負(fù)增長

2015年3月份，東、中、西部地區(qū)工業(yè)增加值增速分別為6.3%、6.3%、7.1%。東北部地區(qū)則持續(xù)負(fù)增長，3月份增速由1—2月的-0.6%進(jìn)一步降至-3.2%?？傮w來看，各個(gè)地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的下行壓力均不斷加大，但東北部地區(qū)經(jīng)濟(jì)異常低迷的狀況更讓人憂慮。這一問題已引起國內(nèi)外諸多機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，近期英國經(jīng)濟(jì)學(xué)人雜志曾用“告急”來評述當(dāng)前東北經(jīng)濟(jì)的困境，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于“東北現(xiàn)象”的討論也不斷增多。學(xué)者普遍認(rèn)為，內(nèi)生動(dòng)力不足是振興東北的最大瓶頸。一是東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長依然主要依賴國家政策和投資；二是政府干預(yù)過多、國有企業(yè)獨(dú)大、民營企業(yè)疲弱等計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期形成的路徑依賴根深蒂固。因此，要激活東北微觀經(jīng)濟(jì)主體活力，關(guān)鍵還是深化行政體制改革，進(jìn)一步簡政放權(quán)，切實(shí)讓市場在資源配置中起決定性作用。

（四）工業(yè)企業(yè)盈利能力繼續(xù)惡化

2015年1—2月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利狀況未見好轉(zhuǎn)，利潤總額累計(jì)同比下降4.2%，自2012年9月以來再次出現(xiàn)負(fù)增長。價(jià)格持續(xù)下行導(dǎo)致收入萎縮仍是現(xiàn)階段工業(yè)企業(yè)利潤惡化的主要原因。1—2月份，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增長2.9%，比2014年全年大幅回落4.1個(gè)百分點(diǎn)，主營業(yè)務(wù)成本雖也降至3.3%的較低水平，但仍高于主營業(yè)務(wù)收入增速。從其它工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)來看，還有兩個(gè)現(xiàn)象值得注意：一是國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存壓力依然較高，截至1—2月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計(jì)增速連續(xù)5個(gè)月下降，且1—2月份降幅明顯擴(kuò)大。二是在收入增速大幅下降的情況下，2月工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額同比增速不降反升，反映企業(yè)間欠賬賒賬情況增多，可能加大其資金流轉(zhuǎn)困難。分行業(yè)來看，石油和天然氣開采業(yè)等資源原材料類行業(yè)利潤降幅較大，這與國有及國有控股企業(yè)利潤大幅下降相一致。積極的是，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等高技術(shù)制造業(yè)仍然保持較高增速，同時(shí)私營工業(yè)企業(yè)相對較好，1—2月利潤累計(jì)增長9.1%，比2014年全年提高4.2個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)下行背景下，經(jīng)濟(jì)效益惡化不僅會打擊企業(yè)生產(chǎn)和投資積極性，還會進(jìn)一步削減財(cái)政收入，進(jìn)而對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定形成挑戰(zhàn)，需要高度關(guān)注并積極鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行盈利模式轉(zhuǎn)型。

二、國外工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢

全球工業(yè)生產(chǎn)普遍放緩。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國、日本制造業(yè)PMI持續(xù)回落，工業(yè)生產(chǎn)低迷；歐元區(qū)表現(xiàn)相對積極，制造業(yè)PMI與工業(yè)生產(chǎn)等多項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)改善。相比之下，受制于結(jié)構(gòu)性問題發(fā)酵，新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長集體放緩。外圍經(jīng)濟(jì)偏弱對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成一定拖累。近期，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷升溫，新興市場資本流出步伐有所加快，未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

（一）美國制造業(yè)PMI繼續(xù)回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)小幅回落。3月份，美國制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)105.22，環(huán)比下降0.64%。3月份美國全部工業(yè)產(chǎn)能利用率為78.37%，較上月下降0.64個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回落。3月份，美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)51.5，較前月下降1.4。（3）失業(yè)率與上月持平。3月份，美國失業(yè)率與上月持平為5.5%。（4）PPI降幅略有回升。3月份，美國PPI同比下降3.3%，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差持續(xù)縮減。2月份，美國貿(mào)易逆差持續(xù)縮減至354.4億美元，較前月減少72.3億美元；其中，美國出口總額為1862.4億美元，進(jìn)口總額為2217億美元。

（二）歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)回升。2月份，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)102.60，同比上升1.6%。一季度歐元區(qū)產(chǎn)能利用率為80%，比去年四季度上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回升。3月份，歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為52.2，比上月上升了1.2。（3）失業(yè)率持續(xù)走低。2月份，歐元區(qū)失業(yè)率為11.3%，為2012年6月以來的新低。（4）PPI降幅收窄。2月份，歐元區(qū)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比下降2.8%，降幅較前月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易順差擴(kuò)大。2月份，歐元區(qū)貿(mào)易順差擴(kuò)至202.7億歐元，較前月增加126.8億歐元。

（三）日本工業(yè)生產(chǎn)回落

（1）工業(yè)產(chǎn)出回落。2月份，日本工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)98.5，是繼上月突破100后再次回落，表明日本工業(yè)復(fù)蘇疲弱；2月份，日本產(chǎn)能利用率指數(shù)達(dá)到101，環(huán)比下降3.16個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI持續(xù)走低。3月份，日本制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為50.3，連續(xù)3個(gè)月下降。（3）失業(yè)率略有下降。2月份，日本失業(yè)率為3.5%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI略有上升。3月份，日本PPI同比增長0.68%，較上月增加0.29個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差大幅減少。2月份，日本商品貿(mào)易逆差較前月減少7487.5億日元。

（四）巴西工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)回落。2月份，巴西工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為95.1，同比下降6.03%。，環(huán)比下降0.9%。（2）PMI大幅下降。3月份，巴西PMI降至46.2，較前月大幅下降3.4。（3）失業(yè)率持續(xù)上升。2月份，巴西六大城市失業(yè)率為5.9%，較前月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，為近17個(gè)月新高。（4）PPI大幅回落。3月份，巴西PPI為0.75%，比上月下降1.27個(gè)百分點(diǎn)。（5）實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差。3月份，巴西貿(mào)易順差4.6億美元，為近7個(gè)月首次出現(xiàn)順差。

（五）南非工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回落。2月份，南非工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)106.9，同比下降0.37%。（2）PMI回升。3月份，南非PMI為51.6，較前月上升1.6。（3）PPI持續(xù)下降。2月份，南非PPI同比增速為2.6%，PPI已連續(xù)11個(gè)月走低。（4）貿(mào)易逆差大幅縮減。2月份實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差84.8億蘭特，較前月下降157.4億蘭特。

（六）印度工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回落，制造業(yè)PMI回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)回落。2月份，印度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)181.3，環(huán)比下降4.12%。（2）PMI回升。3月份，印度PMI為52.1，較上月增加0.9。（3）PPI持續(xù)下降。3月份，印度PPI同比下降2.33%，連續(xù)5個(gè)月處于負(fù)增長。（4）對外貿(mào)易減少。2月份，印度出口額降至215.5億美元，進(jìn)口額降至283.9億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差68.5億美元。

（七）俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)小幅回升。3月份，俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為105.3，環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI連續(xù)4個(gè)月處在榮枯線下。3月份，俄羅斯制造業(yè)PMI48.1，較上月下降1.6。PPI大幅上升。2月份，俄羅斯PPI同比增長9.5%，較上月提升了2.4個(gè)百分點(diǎn)。（3）失業(yè)率持續(xù)上升。2月份，俄羅斯失業(yè)率5.8%，連續(xù)6個(gè)月上升。（4）對外貿(mào)易增加。2月份，俄羅斯136億美元。

三、當(dāng)前我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣判斷和趨勢分析

課題組采用IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測信號圖和IIE景氣指數(shù)判斷工業(yè)經(jīng)濟(jì)的景氣程度。IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測信號圖主要用于對工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)測預(yù)警；IIE景氣指數(shù)主要用于預(yù)測分析工業(yè)經(jīng)濟(jì)月度同比增速變化和工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢的變化。

（一）2015年3月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度依然較低

從IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測信號圖來看，2015年3月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度依然處于過冷區(qū)間。雖然工業(yè)增加值增速顯著下滑，但制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)升至榮枯線之上。一般貿(mào)易進(jìn)出口額依舊偏冷；發(fā)電量、M1-M0和固定資產(chǎn)投資完成額依舊疲軟；社會消費(fèi)品零售總額穩(wěn)中趨弱；而代表生產(chǎn)活躍度的工業(yè)品出產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)均依舊處在偏冷區(qū)間，但降幅較上月略有收窄。

（二）2015年4月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速可能趨穩(wěn)

IIE景氣指數(shù)先行指數(shù)出現(xiàn)上升跡象， 顯示2015年4月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)緩慢企穩(wěn)的概率較大。2015年3月份，受制度改革等利好消息影響上證綜指、深證成指大幅上市勢頭較強(qiáng)；但貨幣供應(yīng)量持續(xù)吃緊；固定資產(chǎn)投資本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額回升；外圍市場有所轉(zhuǎn)淡，美國制造業(yè)PMI持續(xù)回落，歐元區(qū)制造業(yè)PMI明顯上升；乙烯、焦炭、生鐵和粗鋼等產(chǎn)量普遍下降；房地產(chǎn)新開工和本年施工面積大幅下滑，房地產(chǎn)市場延續(xù)深度調(diào)整態(tài)勢。

當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，但一些積極因素也正在積累。隨著政府穩(wěn)增長力度不斷增強(qiáng)，工業(yè)增加值增速持續(xù)下滑的趨勢有望得到緩解，短期內(nèi)可能緩慢企穩(wěn)。

一是制造業(yè)PMI等指標(biāo)回升顯示工業(yè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)早期企穩(wěn)跡象。2015年3月，采購經(jīng)理人指數(shù)升至榮枯線上，連續(xù)兩個(gè)月小幅回升。從PMI分項(xiàng)指標(biāo)來看，生產(chǎn)指數(shù)結(jié)束連續(xù)5個(gè)月的下行趨勢出現(xiàn)回升，但新訂單及新出口訂單指數(shù)均略有回落。此外，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比降幅明顯收窄，這將有利于改善市場預(yù)期并有助企業(yè)盈利回穩(wěn)。

二是房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)改善。3月初以來，大中城市商品房銷售出現(xiàn)較快恢復(fù)。1—3月份商品房銷售面積和銷售額同比降幅分別較1—2月份大幅收窄7.1和6.5個(gè)百分點(diǎn)。樓市“3.30”新政以后，商品房銷售出現(xiàn)進(jìn)一步回升。但本輪房地產(chǎn)銷售情況的改善主要集中在一、二線城市，三、四線城市并無明顯起色，而且與此前房地產(chǎn)銷售上升階段相比，本輪房地產(chǎn)成交量回升的同時(shí)，房價(jià)并未隨之明顯恢復(fù)，顯示當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)去庫存壓力依然較大，房地產(chǎn)開發(fā)投資短期內(nèi)尚難見底?？傮w來看，此次樓市放松政策會在短期內(nèi)有助于穩(wěn)定投資與增長，但效果可能有限。因?yàn)楫?dāng)前中國房地產(chǎn)市場需求高峰已過，二線以下城市的房地產(chǎn)市場基本上已經(jīng)嚴(yán)重供過于求，中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長必須找到新增長點(diǎn)，并逐步擺脫對房地產(chǎn)的依賴。

三是政府穩(wěn)增長力度繼續(xù)加大。兩會以來，國家密集推出的多項(xiàng)新政均與保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長有關(guān)。一方面，貨幣政策正在從2010—2013年的中性偏緊演變到2014年以來的結(jié)構(gòu)性寬松和全面寬松，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸環(huán)境不斷改善。據(jù)人民銀行監(jiān)測和評估，2015年3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個(gè)基點(diǎn)，比上年同期下降50個(gè)基點(diǎn)。另一方面，財(cái)政政策趨于積極。在前期一系列穩(wěn)增長措施促進(jìn)下，一季度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速比去年回升2.5個(gè)百分點(diǎn)至22.8%。今年，棚戶區(qū)改造、鐵路、水利等仍有較大投資空間。資金來源方面，盤活和統(tǒng)籌使用存量財(cái)政資金、采用PPP模式吸引社會資本參與投資、將全國社?；鹜顿Y范圍擴(kuò)大到地方債等有利于擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資融資渠道、降低融資成本，這將在一定程度上對沖制造業(yè)和房地產(chǎn)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

展望未來，中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍將在較長時(shí)間內(nèi)處于再平衡的陣痛中。但鑒于當(dāng)前積極的財(cái)政政策仍有較大空間，穩(wěn)健的貨幣政策也在向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)，短期內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可能性較大。

（執(zhí)筆人：黃群慧、張其仔、原磊、陳鳳仙、王秀麗、張航燕）