周易星

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué),安徽 蚌埠 233030)

被賦予“世界上獨(dú)立性最強(qiáng)的中央銀行之一”的美聯(lián)儲(chǔ)建立于19世紀(jì)和20世紀(jì)初的一系列金融恐慌之后，并通過了國(guó)會(huì)1913年的《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》，作為美國(guó)的中央銀行體系，美聯(lián)儲(chǔ)有著嚴(yán)格的任期制度和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部結(jié)構(gòu)。美國(guó)需要充分利用與歐洲中央銀行相似的貨幣政策工具：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)，人員的任免均需通過總統(tǒng)提名再獲得參議院的批準(zhǔn)。美聯(lián)儲(chǔ)任重而道遠(yuǎn)，身負(fù)“兩率”—失業(yè)率和通貨膨脹率政策和存款準(zhǔn)備金政策來保持幣值和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。目前,美聯(lián)儲(chǔ)主要通過調(diào)整商業(yè)銀行之間借貸的利率來影響貨幣供求，通過政策杠桿的作用對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)造成巨大影響，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

美聯(lián)儲(chǔ)作為世界上獨(dú)立性最強(qiáng)的國(guó)家，必然存在一定的優(yōu)勢(shì)，獨(dú)立性主要表現(xiàn)為以下三點(diǎn):一是美聯(lián)儲(chǔ)主席可連任，任期與總統(tǒng)相同均為四年。理事的任期14年，不得連任。美聯(lián)儲(chǔ)主席和理事的任期與政府官員的任期交錯(cuò)開來，從而可以有效避免政治上的勢(shì)力對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的影響，而長(zhǎng)達(dá)14年的理事任期也能避免總統(tǒng)直接操縱，保證美聯(lián)儲(chǔ)能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況制定貨幣政策，堅(jiān)持自己的主張。二是美聯(lián)儲(chǔ)沒有義務(wù)向政府報(bào)告工作，對(duì)政府負(fù)責(zé)，也無需總統(tǒng)批準(zhǔn)，而是向國(guó)會(huì)報(bào)告工作，并且美聯(lián)儲(chǔ)還擁有獨(dú)立制訂貨幣政策的權(quán)利以及能依據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)來制定實(shí)施的貨幣政策以及工具。三是美聯(lián)儲(chǔ)像商業(yè)銀行一樣，自負(fù)盈虧，因此不需要在資金籌集方面受到國(guó)會(huì)的撥款程序的控制，也不需要支持財(cái)政融資。

經(jīng)驗(yàn)豐富的格林斯潘在1987年到2006年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席長(zhǎng)達(dá)20年的任期內(nèi)，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了寶貴的財(cái)富，美聯(lián)儲(chǔ)在格林斯潘的帶領(lǐng)下保持著較低“兩率”—通貨膨脹率和失業(yè)率。剛剛上任幾個(gè)月的格林斯潘就在1987年10月19日遇到了股票市場(chǎng)上的“黑色星期一”，當(dāng)日道瓊斯指數(shù)下跌了22%，造成市場(chǎng)的極度恐慌。如果市場(chǎng)流動(dòng)性不再擴(kuò)大，銀行信貸持續(xù)干涸，資本市場(chǎng)沒有辦法保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，將陷入癱瘓狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)必將遭受沉重打擊。格林斯潘作為美聯(lián)儲(chǔ)主席，為了維持資本市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，向市場(chǎng)提供了大量的流動(dòng)性，為證券公司提供了充足的銀行信貸，從而穩(wěn)定民心，制止恐慌，之后股票市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增速。911事件發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)用監(jiān)管職能第一時(shí)間向金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲得了大型金融機(jī)構(gòu)的信息并到機(jī)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行實(shí)地檢查，從而判斷當(dāng)前的形勢(shì)、進(jìn)行評(píng)估并據(jù)此制定相應(yīng)的解決危機(jī)的措施才使得主要的大型金融機(jī)構(gòu)逃過一劫。然而，美聯(lián)儲(chǔ)的救市舉動(dòng)也存在成本——道德風(fēng)險(xiǎn)。人們?cè)诓恢来嬖诙啻箫L(fēng)險(xiǎn)的情況下都愿意購(gòu)買股票等冒險(xiǎn)的投資行為，然而這一行為將導(dǎo)致下一輪金融市場(chǎng)的泡沫，大型金融機(jī)構(gòu)往往存在“大而不倒”的問題，從而從事更高的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，要想在避免道德風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)之間尋求平衡是矛盾的，然而格林斯潘運(yùn)用其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理范式，憑借精湛的管理技能幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定和健康發(fā)展的目標(biāo)。

格林斯潘運(yùn)用不同于泰勒規(guī)則等任何政策規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)管理模式在一系列危機(jī)中獲得了出色的表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立于政府和國(guó)會(huì)，但國(guó)會(huì)和政府會(huì)以暗示或者直截了當(dāng)?shù)姆绞较蛎缆?lián)儲(chǔ)施加壓力。老布什在任期間，整個(gè)老布什政府就一直向格林斯潘施加壓力，多次在公共場(chǎng)合提醒美聯(lián)儲(chǔ)減息，老布什不贊成美聯(lián)儲(chǔ)保持獨(dú)立，并且，老布什的經(jīng)濟(jì)顧問團(tuán)認(rèn)為當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí)，要使通貨膨脹率下降立即取消寬松的貨幣政策就能發(fā)揮作用，老布什的經(jīng)濟(jì)顧問團(tuán)卻沒有考慮到通貨膨脹的預(yù)期影響因素將導(dǎo)致名義和實(shí)際利率水平之間的差別從而直接影響宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡水平。老布什雖然提名格林斯潘為美聯(lián)儲(chǔ)主席，但格林斯潘為了防止增加通貨膨脹趨勢(shì)導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期運(yùn)行的不利和降低公眾生活水平，并沒有加強(qiáng)貨幣擴(kuò)張政策，通過短期經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張來幫助老布什連任，而是選擇了更利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期目標(biāo)執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策。正是由于美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策時(shí)享有的獨(dú)立性，以及格林斯潘個(gè)人的獨(dú)立判斷，才能夠擺脫政治勢(shì)力上的壓力，堅(jiān)持執(zhí)行最有利的政策從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

伯南克就任美聯(lián)儲(chǔ)主席后，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)曾經(jīng)表達(dá)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)心。伯南克與格林斯潘不同的是推行民主，在會(huì)議上允許表達(dá)不同意見，伯南克上臺(tái)后推行通貨膨脹目標(biāo)制，英國(guó)央行行長(zhǎng)默文金先生基于英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)指出，通貨膨脹的實(shí)現(xiàn)益處有三點(diǎn)：第一，美聯(lián)儲(chǔ)能對(duì)通貨膨脹預(yù)期實(shí)施更有效的控制與管理.第二，能最大程度地減輕政治壓力，給定固定的通貨膨脹數(shù)值，這樣能高效突出中央銀行的獨(dú)立性.第三，有利于持續(xù)增強(qiáng)貨幣在公眾中的透明度。雖然格林斯潘在任期間沒有實(shí)行一個(gè)明確的通貨膨脹目標(biāo)值，但在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部一直都有一個(gè)2%的通貨膨脹指標(biāo)，只是尚未在公眾場(chǎng)合公開，通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)行使得美聯(lián)儲(chǔ)更好的根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)貨幣政策。

過去的成功與失敗，給我們提供了成長(zhǎng)的舞臺(tái)，通過一次次經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，才讓我們得以發(fā)展，向前邁進(jìn)。在每一次重大的金融危機(jī)之后，金融監(jiān)管體制都將變得更加完善，例如，始建于19世紀(jì)末至20世紀(jì)初的美聯(lián)儲(chǔ)，曾發(fā)生過一系列金融恐慌；1929年到1933年，美國(guó)遭遇了前所未有的經(jīng)濟(jì)大蕭條，這迫使它盡可能地去完善已有的金融監(jiān)管體系，進(jìn)行現(xiàn)代化改革，最終形成了如今框架體系。隨后，人們大多沉溺于社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)繁榮的假象里，忘記了此前金融危機(jī)帶來的教訓(xùn)。作為市場(chǎng)運(yùn)作必要條件的監(jiān)管，反倒被當(dāng)作經(jīng)濟(jì)繁榮的一種束縛。因此，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)逐漸由分離業(yè)務(wù)范圍轉(zhuǎn)向以科學(xué)的組織方式在貨幣和資本市場(chǎng)進(jìn)行多業(yè)務(wù)、多品種、多方式的交叉經(jīng)營(yíng)。“影子銀行”模式逃脫了銀行監(jiān)管體系的監(jiān)管，通過迷惑投資人而使規(guī)模得以迅速擴(kuò)大。然而，各種復(fù)雜金融產(chǎn)品大規(guī)模地涌向市場(chǎng)和家庭導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)逐步地?cái)U(kuò)大以至于在全世界蔓延，泡沫般繁榮的景象終究會(huì)曝光，最終其背后積聚的各種風(fēng)險(xiǎn)和危害將呈現(xiàn)在世人面前。例如，“安然事件”為代表的一系列華爾街丑聞以及次貸危機(jī)所帶來的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不進(jìn)行高度獨(dú)立性的思考。

美國(guó)2008年的金融危機(jī)比歷史上的經(jīng)濟(jì)大蕭條面臨的情況更加嚴(yán)峻，由此也顯示出了美聯(lián)儲(chǔ)存在的諸多弊病，于是美政府開始對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行大刀闊斧的改革。美聯(lián)儲(chǔ)由于自身方面的原因沒有對(duì)衍生金融工具引起足夠重視，對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)督力度也不夠，次級(jí)貸款及其證券化存在的問題也沒有意識(shí)到，導(dǎo)致了次貸危機(jī)的爆發(fā)。然而，令人意外的是美聯(lián)儲(chǔ)的金融監(jiān)督權(quán)等一系列的權(quán)利在之后竟然被加大，當(dāng)時(shí)提出的《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管權(quán)的沒有任何制約。世界上兩個(gè)大國(guó)的中央銀行的監(jiān)管權(quán)得到了擴(kuò)大的原因在于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠獲得準(zhǔn)確而又及時(shí)的獲取金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)信息，并且能夠更準(zhǔn)確地對(duì)受援助的金融機(jī)構(gòu)的各種狀況和抵押品價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，美聯(lián)儲(chǔ)獲得監(jiān)管權(quán)后，也能更快速的進(jìn)行更為有效的危機(jī)管理。

然而，在危機(jī)之前，美聯(lián)儲(chǔ)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和宏觀政策卻失誤被認(rèn)為是本次國(guó)際金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。因此，美聯(lián)儲(chǔ)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)為金融危機(jī)負(fù)有不可推卸的責(zé)任。這就是為什么美國(guó)國(guó)會(huì)的一些成員表示應(yīng)當(dāng)剝奪美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管權(quán)利，專注于原本的職能。實(shí)際上，曾經(jīng)發(fā)生過的危機(jī)比如雷曼破產(chǎn)是因S E C監(jiān)管不力而不是美聯(lián)儲(chǔ)導(dǎo)致的。美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管不力，向眾多沒有償付能力的消費(fèi)者出售金融產(chǎn)品也直接成為了次貸危機(jī)的催化劑。因此為了促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)和政府應(yīng)當(dāng)共同合作，提高美聯(lián)儲(chǔ)財(cái)務(wù)獨(dú)立的質(zhì)量以及決策透明度，避免貨幣的控制權(quán)被少數(shù)人掌握，比如格林斯潘在任期間對(duì)公開市場(chǎng)委員會(huì)上投反對(duì)票很反感，因此一部分成員無法表達(dá)自己的想法，要保持與公眾的溝通強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)主席負(fù)責(zé)制，要最大程度地保持美聯(lián)儲(chǔ)和政府兩者之間的獨(dú)立性，相較于政府或央行進(jìn)行“專制統(tǒng)治”來說，顯然分立政府與美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)這一方法更為有效，從而防止美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)任何一方的紕漏和錯(cuò)誤而釀成的大錯(cuò)，成為金融危機(jī)的導(dǎo)火線或是催化劑。要最大程度地保持兩者之間的獨(dú)立性，相較于政府或央行進(jìn)行“專制統(tǒng)治”來說，顯然分立政府與美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)這一方法更為有效。

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