【摘要】與他國(guó)央行簽署本幣互換協(xié)議是中國(guó)貨幣合作外交最先開展的內(nèi)容，2008年金融危機(jī)后，人民幣貨幣互換得到了迅速發(fā)展。本文基于貿(mào)易引力模型，研究貨幣互換對(duì)中韓雙邊貿(mào)易的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)階段，貨幣互換對(duì)兩國(guó)貿(mào)易影響有限。

【關(guān)鍵詞】中韓雙邊貿(mào)易 貨幣互換 貿(mào)易引力模型

在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，2008年底與韓國(guó)的貨幣合作是中國(guó)貨幣互換外交的開始。中韓兩國(guó)一衣帶水，都是亞洲的重要國(guó)家，也是世界主要經(jīng)濟(jì)體，人民幣作為中韓金融合作的一個(gè)重要支點(diǎn)，已然成為兩國(guó)經(jīng)貿(mào)深化合作的助推器。本文引用貿(mào)易引力模型，在傳統(tǒng)的貿(mào)易引力模型的基礎(chǔ)上，通過引入新的變量構(gòu)建新模型，分析貨幣互換對(duì)中韓雙邊貿(mào)易的影響。

一、中韓雙邊貿(mào)易現(xiàn)狀

中韓兩國(guó)自1992年建交以來，已走過了23個(gè)年頭，在這23年間，在“相互尊重、平等互信、互惠互利、合作共贏”的原則指導(dǎo)下，中韓關(guān)系友好發(fā)展，經(jīng)貿(mào)合作不斷深化。除2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)兩國(guó)貿(mào)易產(chǎn)生的一定程度的影響，使得2009年進(jìn)出口總額下降16.06%外，隨后年度兩國(guó)貿(mào)易逐步回?zé)岵②呌诜€(wěn)定，貿(mào)易總額從2009年的1562.32億美元上升至2014年的2904.92億美元，增長(zhǎng)顯著。

表1 2008～2014年中國(guó)對(duì)韓國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易情況 單位：億美元

數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國(guó)海關(guān)總署；中華人民共和國(guó)商務(wù)部。

另外，如表1所示，中國(guó)和韓國(guó)作為互相的貿(mào)易伙伴，中韓貿(mào)易額占中國(guó)外貿(mào)的比重從2008年到2014年有小幅下降，但總體維持在6.86%，不可小視，特別是中國(guó)作為韓國(guó)的貿(mào)易伙伴在韓國(guó)對(duì)外貿(mào)易中的地位上升較快，從2008年的21.71%上升至了2014年的26.44%。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止到2015年2月，中國(guó)是韓國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，韓國(guó)是中國(guó)繼歐盟、美國(guó)、東盟、日本、香港后的第六大貿(mào)易伙伴。

二、模型設(shè)定

（一）模型簡(jiǎn)介

引力模型的思想和概念源自物理學(xué)中牛頓提出的萬(wàn)有引力定律：兩物體之間的相互引力與兩個(gè)物體的質(zhì)量大小成正比，與兩物體之間的距離遠(yuǎn)近成反比。最早將引力模型用于研究國(guó)際貿(mào)易的是丁伯根（Tinbergen）和波賀農(nóng)（Poyhonen），他們分別獨(dú)立使用引力模型研究分析了雙邊貿(mào)易流量，并得出了相同的結(jié)果：兩國(guó)雙邊貿(mào)易規(guī)模與他們的經(jīng)濟(jì)總量成正比，與兩國(guó)之間的距離成反比。1966年，林德曼（Lindemann）在引力模型里加入了人口變量，認(rèn)為兩國(guó)之間的貿(mào)易規(guī)模還與人口有關(guān)，人口多少與貿(mào)易規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系。由于引力模型所需要的數(shù)據(jù)具有可獲得性強(qiáng)、可信度高等特點(diǎn)，貿(mào)易引力模型的應(yīng)用越來越廣泛，成為國(guó)際貿(mào)易流量的主要實(shí)證研究工具，有人形象地將引力模型稱為“雙邊貿(mào)易流量實(shí)證研究的役馬（Workhorse）”。

貿(mào)易引力模型的原始形式為：

Yij=AGmiGnjDαij

其中：Yij表示i、j兩國(guó)的貿(mào)易流量，A為常數(shù)項(xiàng)，Gi、Gj分別表示別表i、j兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量，Dij表示i、j國(guó)首都之間的距離。

（二）變量選擇

本文以貿(mào)易引力模型原型為基礎(chǔ)，引入主要解釋變量貨幣互換額，構(gòu)造新的模型，實(shí)證檢驗(yàn)貨幣互換對(duì)中韓雙邊貿(mào)易是否存在一定的影響。同時(shí)根據(jù)理論以及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，匯率的變化也會(huì)影響進(jìn)出口貿(mào)易，故引入?yún)R率變量來區(qū)分貿(mào)易效應(yīng)的來源。另外，因?yàn)楸疚倪x取的是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，中國(guó)與韓國(guó)之間的距離在所選取的時(shí)間段里保持不變，是一個(gè)常量，引入模型沒有實(shí)際意義，所以本文建立模型時(shí)將剔除距離這個(gè)解釋變量。

當(dāng)引入上述新變量之后，模型構(gòu)造如下：

Y=AGmiGnjACSρER？漬

其中：Y表示國(guó)i對(duì)j國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易總額，A為常數(shù)，Gi、Gj分別表示別表i、j兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量，ACS表示i、j兩國(guó)的貨幣互換額，ER表示人民幣與美元的匯率。

對(duì)模型兩邊分別求對(duì)數(shù)如下：

lnY=lnA+mlnGi+nlnGj+ρlnACS+？漬ER

貨幣互換對(duì)中韓雙邊貿(mào)易潛力影響的實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜆?gòu)建如上。需要說明的是，以上的模型是在參考前人研究成果的基礎(chǔ)上建立的，模型中的解釋變量是否具有顯著性，還有待實(shí)證檢驗(yàn)。

（三）數(shù)據(jù)說明

本文探討貨幣互換對(duì)中韓雙邊貿(mào)易潛力的影響，故選取的主要數(shù)據(jù)指標(biāo)為貨幣互換額（ACS）。中韓兩國(guó)2008年12月12日簽訂規(guī)模為1800億元人民幣的貨幣互換協(xié)議，有效期為三年，2011年10月增資至3600億元人民幣，2014年10月又進(jìn)行了3600億元人民幣規(guī)?；Q協(xié)議的續(xù)約，有效期仍為三年。由于每三年中的貨幣互換額一定，而本文選取的數(shù)據(jù)是年度數(shù)據(jù)，所以對(duì)貨幣互換額是將每三年的額度平均分?jǐn)偟矫總€(gè)年度。同時(shí)，由于中國(guó)GDP、韓國(guó)GDP以及中韓雙邊貿(mào)易額都是采用億美元為計(jì)價(jià)單位，所以為了便于分析，將貨幣互換額也按照同年的人民幣兌美元匯率轉(zhuǎn)化為美元值。中韓貨幣互換有效期2009～2014內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)如表2所示。

表2 2009～2014中韓兩國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù) 單位：億美元

數(shù)據(jù)來源：世界銀行集團(tuán)；中國(guó)人民銀行；中華人民共和國(guó)海關(guān)總署。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

將上文中的解釋變量數(shù)據(jù)在Eviews7.2中回歸，回歸結(jié)果如下：

LnY=13.380710.1562lnG1+1.5642lnG2+0.0046lnACS10.9572lnER

（4.3991）（0.3140）（0.3744）（0.0766）（1.2801）

t={-0.7685} {-0.4974} {4.1776}{0.0599} {-0.7478}

模型R2的為0.9975，調(diào)整R2為0.9877，F(xiàn)值為101.5728，擬合優(yōu)度較好。

（一）GDP

從回歸結(jié)果來看，lnG1的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明中國(guó)的GDP對(duì)兩國(guó)貿(mào)易的影響有限，一方面是由于中國(guó)GDP基數(shù)太大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展催生的對(duì)韓國(guó)貿(mào)易的需求在中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的總需求中占比不高，另一方面是由于中國(guó)的不斷對(duì)外開放，與歐盟、東盟以及其他國(guó)家或地區(qū)經(jīng)貿(mào)合作的不斷深化，中韓貿(mào)易在中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中的占比逐年下降，這從上文表1中的數(shù)據(jù)也能看出。反之，lnG2的系數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn)，這說明韓國(guó)的GDP對(duì)于中韓雙邊貿(mào)易有顯著性影響，這主要是由于韓國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品與服務(wù)的需求不斷上升，中國(guó)已連續(xù)多年是韓國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴且比重逐年增大，影響力不容小覷。

（二）ACS

回歸結(jié)果顯示，貨幣互換額對(duì)兩國(guó)貿(mào)易的影響并不顯著，這主要與貨幣互換很大程度上政治意義大于實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義有關(guān)。通常而言，政府間的貨幣互換一是可以通過向?qū)Ψ教峁┒唐诹鲃?dòng)性支持，應(yīng)對(duì)和防范金融危機(jī)，二是可以通過向?qū)Ψ窖胄刑峁┍編?，支持?duì)方企業(yè)和家庭使用本幣進(jìn)行貿(mào)易和投資。但事實(shí)上，這些協(xié)議絕大部分都沒有啟用，對(duì)象國(guó)獲得的人民幣依然停留在中國(guó)央行的賬戶上，并沒有在市場(chǎng)上流通。以韓國(guó)為例，2013年1月27日，韓國(guó)央行才首次動(dòng)用了與中國(guó)簽署的用于貿(mào)易結(jié)算的貨幣互換，向韓國(guó)外換銀行發(fā)放6200萬(wàn)元人民幣貸款。到目前為止，中韓兩國(guó)貨幣互換協(xié)議的實(shí)際動(dòng)用有限，因此對(duì)兩國(guó)間的貿(mào)易影響也有限。

（三）ER

2009～2013年，人民幣長(zhǎng)期被高估，總體處于升值的狀態(tài)，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)不利于出口；2014年，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下滑、美聯(lián)儲(chǔ)退出QE、央行主動(dòng)降息等多重因素導(dǎo)致人民幣的貶值，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)利好出口，但是匯率對(duì)中韓雙邊貿(mào)易的影響根據(jù)回歸結(jié)果并不顯著。這可能是因?yàn)樽?008年金融危機(jī)后，中韓兩國(guó)本幣清算制度安排、自貿(mào)區(qū)建設(shè)等經(jīng)貿(mào)合作正在一步步深化，中韓兩國(guó)的雙邊貿(mào)易穩(wěn)步增長(zhǎng)，受匯率變動(dòng)的影響較小。

四、結(jié)論

基于中韓雙邊貿(mào)易現(xiàn)階段的數(shù)據(jù)與形勢(shì)，本文利用貿(mào)易引力模型實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)貨幣互換對(duì)兩國(guó)貿(mào)易的影響不顯著。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前在韓國(guó)，人民幣貿(mào)易結(jié)算所占比重僅為1.2%，絕大多數(shù)的雙邊貿(mào)易仍使用美元結(jié)算，導(dǎo)致兩國(guó)貨幣互換的實(shí)際動(dòng)用率過低，自然貨幣互換對(duì)雙邊貿(mào)易影響有限。但我們并不否定這種影響關(guān)系，兩國(guó)央行之間的貨幣互換，意味著政府間貨幣互信的增強(qiáng)，預(yù)示著兩國(guó)未來開展深層次合作的可能性，對(duì)雙邊的進(jìn)出口貿(mào)易一定有穩(wěn)定和激勵(lì)作用。另外，兩國(guó)貨幣互換協(xié)議的簽訂，實(shí)際上是對(duì)人民幣成為國(guó)際貨幣的一種支持，它是中國(guó)在國(guó)際層次上開展貨幣外交、爭(zhēng)取貨幣合作伙伴以服務(wù)于人民幣國(guó)際化的第一步，它會(huì)帶動(dòng)本幣貿(mào)易結(jié)算、離岸交易中心建設(shè)等更深度的貨幣支持行為的產(chǎn)生。2015年2月25日，中韓雙方完成中韓自貿(mào)協(xié)定（FTA）全部文本的草簽，并對(duì)協(xié)定內(nèi)容進(jìn)行了確認(rèn)。至此，中國(guó)迄今為止涉及國(guó)別貿(mào)易額最大、領(lǐng)域范圍最為全面的自貿(mào)協(xié)定談判全部完成。

我們可以預(yù)見，隨著人民幣國(guó)際化趨勢(shì)的不斷加強(qiáng)，隨著貨幣互換實(shí)際動(dòng)用的不斷增加，貨幣互換對(duì)中韓兩國(guó)雙邊貿(mào)易的影響一定會(huì)越來越大。

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作者簡(jiǎn)介：周介玉（1994-），女，漢族，江蘇泰興人，就讀于南京師范大學(xué)商學(xué)院，研究方向：金融學(xué)。