“全球通縮”成新挑戰(zhàn)

行至年末，全球通縮風險隱現(xiàn)，引發(fā)經(jīng)濟增長擔憂。無論是以油價為代表的全球大宗商品市場的大蕭條，還是全球主要經(jīng)濟體采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)（PMI）等先行指標，或是各國物價指數(shù)走勢，均顯示出一度困擾全球經(jīng)濟多年的通縮風險魅影重現(xiàn)。除非洲埃博拉病毒的防控風險、美聯(lián)儲QE退出、地緣政治長期化與復(fù)雜化等風險因素外，全球性的通脹下行已成為公認的各國面臨的新挑戰(zhàn)。一時間，“全球通縮”類話題成為輿論焦點，但也引發(fā)越來越多的質(zhì)疑：久違的全球通縮會否卷土重來？如果風險真實存在，根源何在？通縮問題會不會惡化，甚至將全球經(jīng)濟重新“拽”回衰退？2015年的全球經(jīng)濟還蘊含著哪些風險？

歐、日“痛感”最強

早在2009年，“末日博士”魯比尼就大膽預(yù)言未來5年全球經(jīng)濟將陷入通縮。事實證明，在過去5年間，通縮并未淡出人們的視野。特別是在預(yù)言中的“第五年”，伴隨著全球性的需求不振、經(jīng)濟先行指標走軟、全球大宗商品價格持續(xù)低迷，越來越多的人開始意識到：危機后全球央行近乎史無前例的大放水并沒有帶來很多人擔心的全球通脹報復(fù)性反彈，相反，通縮風險正在全球加速擴散，并日益成為多國政策制定者的心頭大患，更令嚴重依賴外部需求的大宗商品出口國叫苦不迭，全球經(jīng)濟面臨內(nèi)生動力不足的困境。

記者發(fā)現(xiàn)，若在全球各經(jīng)濟體間進行排序，通縮壓力最大的當屬歐洲國家。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)國家11月通脹率已跌至近5年最低的0.3%，且一項上周五公布的預(yù)測周期趨勢的指標表明，歐元區(qū)通脹率未來幾個月或進一步下滑。與此類似，盡管在“安倍經(jīng)濟學(xué)”的刺激下，日本的通脹率終于升至1%以上，但上調(diào)消費稅、結(jié)構(gòu)性改革滯后等一系列政策失誤所導(dǎo)致的增長放緩，讓擺脫通縮之路異常艱難。此外，廣大新興經(jīng)濟體同樣面臨通縮威脅，許多國家的通脹率較去年出現(xiàn)明顯下降。相比之下，美國的情況則相對樂觀，通脹率正逐漸逼近美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標值。

“從各國情況看，通縮壓力是真實存在的。但與其他國家相比，美國已基本克服了通縮，主要有三方面原因?！比疸y財富管理北亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝對本報記者表示。首先，最新一期的勞工報告顯示美國工資在持續(xù)增長；其次，美國的信貸需求開始復(fù)蘇，已從最初的學(xué)生信貸回暖發(fā)展到居民投資方面的信貸需求回升；第三，美國目前產(chǎn)能利用率已超過80%，說明產(chǎn)能過剩情況基本不存在。

信貸需求萎縮是根源

眾所周知，與全球通脹相比，全球通縮可能招致更嚴重的后果。它不僅會影響到企業(yè)的盈利能力，更重要的是在全球經(jīng)濟衰退的大背景下，經(jīng)濟恐陷入“需求不足——產(chǎn)能過?！髽I(yè)去杠桿化持續(xù)——金融市場萎靡——大宗商品價格持續(xù)下跌”的惡性循環(huán)之中。目前來看，全球經(jīng)濟確已顯現(xiàn)通縮征兆。

浦永灝認為，導(dǎo)致全球通縮風險上升的根本性原因在于信貸需求的萎縮。此時，若再加上大宗商品價格回落，無異于“火上澆油”。那么，為什么信貸需求會萎縮？在他看來，從企業(yè)層面分析，信貸需求萎縮反映了企業(yè)家對經(jīng)濟前景看淡，不愿增加信貸。這也就不難理解為何美國的情況好于其他國家。在美國，家庭及金融部門已經(jīng)完成去杠桿化，產(chǎn)能過剩也已經(jīng)被消滅，經(jīng)濟已步入良性發(fā)展階段，企業(yè)主便愿意增加信貸。但在歐洲，信貸情況非但沒有恢復(fù)，反而還在收縮，呈現(xiàn)負增長。相比之下，日本的情況要稍好于歐洲。當前日本信貸名義增長在2%左右，表明信貸增長幾乎停滯不前，即便最新日本出口企業(yè)機械訂單有所反彈，但就全國而言，信貸需求并沒有提升。

多重風險籠罩2015年

目前，多家國際組織已下調(diào)了今年的全球增長預(yù)測，預(yù)計2014年的增長率為2.6%，僅比2013年的2.4%略有提高。展望2015年，市場認為，雖然全球經(jīng)濟難以恢復(fù)到危機前平均3.4%的增速，但在不發(fā)生意外沖擊的情況下，全球經(jīng)濟增速有望繼續(xù)回升。最樂觀的預(yù)計認為將恢復(fù)至3.0%上方，逆轉(zhuǎn)過去幾年徘徊在2.5%左右的頹勢。

當然，在持續(xù)復(fù)蘇的背后，全球經(jīng)濟也面臨多重風險。首先，在信貸需求疲軟短期難逆以及全球大宗商品價格持續(xù)下行等因素的影響下，通縮壓力仍將阻礙全球經(jīng)濟復(fù)蘇。其中，歐元區(qū)的通縮壓力不容小覷。除此之外，美聯(lián)儲QE退出、埃博拉病毒以及地緣政治被視為明年全球經(jīng)濟的三大風險。

具體而言，隨著美聯(lián)儲在今年10月如期結(jié)束QE3，市場普遍認為明年中期將迎來首輪加息。至此，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整所引發(fā)的全球資本回流等外溢風險將再次給新興市場帶來巨大沖擊。同時，歐洲國家也將因美國長期利率走高、匯率波動而受到拖累。其次，作為被認為危害最嚴重的病毒之一，非洲地區(qū)正面臨著埃博拉病毒的防范風險。如果措施不到位，全球經(jīng)濟將受到威脅。甚至在極端情況下，如果出現(xiàn)病毒的大范圍擴散，各國一旦采取關(guān)閉海關(guān)等緊急措施，全球貿(mào)易和國際投資將遭遇衰退。第三，全球地緣政治風險有增無減，特別是以烏克蘭危機為代表的東歐地緣政治局勢正呈現(xiàn)長期化發(fā)展。一旦西方陣營與俄羅斯的關(guān)系惡化，甚至重新進入“冷戰(zhàn)”格局，這不僅會對全球政局造成沖擊，也會制約全球經(jīng)濟復(fù)蘇。

（來源：金融時報）