張漢飛

經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的牽引，國企改革是經(jīng)濟(jì)體制改革的中心環(huán)節(jié)。混合所有制經(jīng)濟(jì)是當(dāng)下深化國企改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，同時(shí)也是全面深化改革的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)和突破口。企業(yè)機(jī)制建設(shè)是國企混合所有制改革的主要內(nèi)容和重要組成部分。國企混合所有制改革不應(yīng)只是形式上的混合，而是一種旨在增強(qiáng)國有企業(yè)的活力和競(jìng)爭(zhēng)力、與公司治理和激勵(lì)約束機(jī)制密切掛鉤的混合，是一種由市場(chǎng)效率決定的混合。

國企混合所有制改革中的機(jī)制建設(shè)取向

效率取向。國企混合所有制改革必須遵循企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中經(jīng)營(yíng)發(fā)展的普遍規(guī)律，做到“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明、政企分開、管理科學(xué)”。一方面，剝離國有企業(yè)所承擔(dān)本應(yīng)由政府和社會(huì)所承擔(dān)的職能；另一方面，國有資產(chǎn)監(jiān)管部門切實(shí)履行監(jiān)管職能，通過有效的監(jiān)管體系和考核辦法，引導(dǎo)國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者以提高資本收益為核心，做大國有資本，做強(qiáng)國有企業(yè)，進(jìn)而帶動(dòng)和提升產(chǎn)業(yè)水平，不斷提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率，提升企業(yè)在行業(yè)發(fā)展的地位。

公平取向。公平是一種人道，公平是人類第一美德，公平是社會(huì)和諧的根基，公平是制度正義的靈魂。深化國企混合所有制改革，要堅(jiān)持公平原則，建設(shè)經(jīng)濟(jì)制度公平文明。黨的十八屆三中全會(huì)指出，要“堅(jiān)持權(quán)利平等、機(jī)會(huì)平等、規(guī)則平等，廢除對(duì)非公有制經(jīng)濟(jì)各種形式的不合理規(guī)定，消除各種隱性壁壘”?！肮膭?lì)非公有制企業(yè)參與國有企業(yè)改革，鼓勵(lì)發(fā)展非公有資本控股的混合所有制企業(yè)”。這就要求平等對(duì)待所有股東，平等對(duì)待各種所有制企業(yè)。要著力改善為非國有企業(yè)的服務(wù)，使之與國有企業(yè)能夠平等得到政府的扶持與服務(wù)。國企混合所有制改革的框架應(yīng)確認(rèn)各類利益相關(guān)者（債權(quán)人、雇員、客戶等）的合法權(quán)益。如果各類利益相關(guān)者的合法權(quán)益受到損害，都應(yīng)有機(jī)會(huì)得到有效補(bǔ)償。

透明取向。一個(gè)強(qiáng)有力的信息披露制度是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)督的典型特征，是投資人具有行使表決權(quán)能力的關(guān)鍵。信息披露也是影響企業(yè)行為和保護(hù)投資者利益的有力工具。良好的公司治理要求在信息披露中采用高質(zhì)量會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和可靠的信息審計(jì)，以確保信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。在當(dāng)前體制約束條件下，建立有效的、市場(chǎng)化的、公開透明的監(jiān)督、評(píng)估機(jī)制能夠促使管理層和員工在工作中盡心盡職，是保障國企混合所有制改革質(zhì)量的一個(gè)重要的現(xiàn)實(shí)途徑，有助于在尊重員工利益的基礎(chǔ)上使企業(yè)得到長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、國家作為所有者得到更多的剩余收入。

可持續(xù)取向。國企高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人員事實(shí)上擁有企業(yè)資源的投票權(quán)、支配權(quán)和決策權(quán)，他們是否會(huì)積極運(yùn)用本身的經(jīng)營(yíng)管理才能（“企業(yè)家精神”）為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，在很大程度上影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理是否良性發(fā)展的可持續(xù)狀況。因此，國企混合所有制改革解決的一個(gè)關(guān)鍵問題是企業(yè)控制權(quán)與剩余索取權(quán)的合理配置問題。必須以適當(dāng)?shù)男问剑ㄈ缦鄬?duì)較高水平的、與業(yè)績(jī)掛鉤的獎(jiǎng)金；認(rèn)股權(quán)，等等）給予高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人員以一定的剩余索取權(quán)。同時(shí)，加大對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果的監(jiān)控、考察和評(píng)估，促使這些事實(shí)上擁有投票權(quán)的人員對(duì)投票后果承擔(dān)一定的責(zé)任（如風(fēng)險(xiǎn)金等方式），抑制“廉價(jià)投票權(quán)”的廣泛存在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的侵蝕，縮小剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的錯(cuò)位。只有堅(jiān)持控制權(quán)與剩余索取權(quán)的對(duì)稱，才能有效解決由于信息不對(duì)稱造成的“內(nèi)部人”控制問題，保證國企混合所有制改革可持續(xù)發(fā)展能力，防止出現(xiàn)為追求眼前利益而損害長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的短視行為。

風(fēng)險(xiǎn)控制體系非替代性取向。要客觀看待國企混合所有制改革對(duì)改善公司治理結(jié)構(gòu)的效果。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，國企混合所有制改革能夠在一定程度上改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，為進(jìn)一步提高治理結(jié)構(gòu)的有效性奠定制度框架，但是，改制后的國有企業(yè)能否真正建立有效的治理結(jié)構(gòu)，還取決于控股的國有產(chǎn)權(quán)的主體虛置以及由此引發(fā)的內(nèi)部人控制、激勵(lì)機(jī)制的建立和健全、政府干預(yù)、經(jīng)理層的選擇和監(jiān)控等方面問題的解決。要防止將國企混合所有制改革作用夸大的傾向，那種認(rèn)為“一混就靈”、混合所有制改革后的企業(yè)就會(huì)自動(dòng)走上持續(xù)發(fā)展道路的認(rèn)識(shí)是極其錯(cuò)誤的。不能因?yàn)榛旌纤兄聘母锒娲髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建立完善。

國企混合所有制改革中的核心機(jī)制

國企混合所有制改革的方向是建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，核心是以公司股權(quán)的多元化推進(jìn)形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，完善公司權(quán)力制衡機(jī)制。

要以清晰的產(chǎn)權(quán)界定為基礎(chǔ)。只有明確了所有者，明確了清晰的產(chǎn)權(quán)邊界，國企混合所有制改革才有根本的基礎(chǔ)?，F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)的所有者才是最根本和最終的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，也只有明確的企業(yè)所有者才有足夠的激勵(lì)去選擇好的經(jīng)理層、解雇差的經(jīng)理及監(jiān)督經(jīng)理的表現(xiàn)。由于經(jīng)理層的選擇是由所有者按照自身確定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的，因而所有者的產(chǎn)權(quán)界定是否清晰，是否以盈利為導(dǎo)向（或者確定了其他的目標(biāo)），直接影響到代理人的選擇和監(jiān)督過程。因此，沒有清晰的產(chǎn)權(quán)界定，就難以有足夠的激勵(lì)進(jìn)行經(jīng)理層的選擇，也就難以建立對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)與約束機(jī)制。在探討國企混合所有制改革問題時(shí)，這應(yīng)當(dāng)成為問題分析的起點(diǎn)。

要使剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)盡可能對(duì)應(yīng)。在公司治理結(jié)構(gòu)層次上，剩余索取權(quán)主要表現(xiàn)為其擁有者在收益分配序列上是最后的索取者，也是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；剩余控制權(quán)主要表現(xiàn)為投票權(quán)，也就是擁有合同中沒有說明的事情的決策權(quán)。如果擁有剩余控制權(quán)的人沒有剩余索取權(quán)，則其手中的剩余控制權(quán)將成為“廉價(jià)投票權(quán)”，“廉價(jià)投票權(quán)”會(huì)使所有者對(duì)于經(jīng)理層的控制缺乏效率，也可能使不稱職的經(jīng)理層更易于在這種治理結(jié)構(gòu)中牟取生存空間。如果要使擁有剩余控制權(quán)的人嚴(yán)格、有效地行使投票權(quán)，讓其同時(shí)擁有剩余索取權(quán)是最好的約束、激勵(lì)手段。因此，國企混合所有制改革應(yīng)促使剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)盡可能對(duì)應(yīng)?？陀^地說，在以委托代理制為本質(zhì)特征的現(xiàn)代企業(yè)中，剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)常常是不可能完全對(duì)應(yīng)的，其間的差異就反映了委托代理活動(dòng)的成本，但是可以肯定的是，二者之間的差異越小，治理結(jié)構(gòu)的有效性就越高。

要根據(jù)業(yè)績(jī)動(dòng)態(tài)確定經(jīng)理層的收入水平。經(jīng)理層的收入不應(yīng)當(dāng)是固定合同支付的，如果經(jīng)理層在企業(yè)中的所有收入是期初就固定了的工資、獎(jiǎng)金、福利等，那么因?yàn)檫@些收入不受企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，經(jīng)理不用承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，則在這種情況下是很難保證經(jīng)理會(huì)努力工作的。為了提高經(jīng)理層的工作積極性和責(zé)任感，應(yīng)使經(jīng)理的收入與企業(yè)的業(yè)績(jī)成一種正比關(guān)系。經(jīng)理作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成員，他對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策擁有“自然”的控制，從而在經(jīng)理行為難以監(jiān)督和不能寫入合同時(shí)，他必須有剩余分享權(quán)以促使其努力工作。同時(shí)，為了促使經(jīng)理提高企業(yè)的長(zhǎng)期生產(chǎn)能力而不僅僅是提高總銷售收入和短期利潤(rùn)，在國企混合所有制改革過程中，可行的做法是讓作為企業(yè)內(nèi)部人的經(jīng)理持有一定股份，成為內(nèi)部股東。這樣可以使經(jīng)理的利益和股東的利益更好地一致起來；同時(shí)，為防范經(jīng)理行為短期化，在可能的情況下還應(yīng)該將經(jīng)理的相當(dāng)一部分收入期權(quán)化。

要促使企業(yè)所有權(quán)在多元化基礎(chǔ)上的適度集中。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)中的重要內(nèi)容，股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排是否合理，將直接影響到所有者對(duì)代理人的監(jiān)控效率和所有者的權(quán)益能否得到保護(hù)。應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)的是，股權(quán)的單一化不可能形成監(jiān)督制約關(guān)系，股權(quán)的適度多元化是推進(jìn)國企混合所有制改革的一個(gè)基本出發(fā)點(diǎn)。當(dāng)股權(quán)比較集中在少數(shù)投資者手中時(shí)（集中的形式有多種，如大股東、收購、大債權(quán)人等），由于這些大投資者占有企業(yè)利益的大部分，他們較股權(quán)過分分散在眾多小投資者手中時(shí)更有動(dòng)力和能力搜集企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息和監(jiān)控代理人，在有關(guān)決定上更容易采取一致行動(dòng)；同時(shí)大投資者有足夠多的投票權(quán)對(duì)代理人施加壓力，甚至通過經(jīng)理市場(chǎng)和購并市場(chǎng)來罷免代理人。換言之，大股東們是通過共同利益最大化和對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的足夠控制來解決代理問題的。類似地，將大額現(xiàn)金要求權(quán)和干預(yù)企業(yè)主要決策的能力聯(lián)系在一起，大債權(quán)人通過他們的相對(duì)控制權(quán)可以比小債權(quán)人更有效地約束經(jīng)理。但是，股權(quán)過分集中也會(huì)導(dǎo)致另外的負(fù)面效果，那就是大股東很可能會(huì)利用手中擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的投票權(quán)為自身謀取利益，同時(shí)也可能會(huì)侵害小投資者和其他利益相關(guān)者的利益。

要具備對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況變動(dòng)的開放性和適應(yīng)性。有效的治理結(jié)構(gòu)能夠根據(jù)企業(yè)的不同經(jīng)營(yíng)狀況實(shí)施不同的控制權(quán)，也就是說，不同狀態(tài)下的企業(yè)應(yīng)當(dāng)由不同的利益要求者控制。這是因?yàn)樵谝粋€(gè)合同不完全的世界里，只有根據(jù)企業(yè)的不同狀態(tài)調(diào)整控制結(jié)構(gòu)，才能使經(jīng)營(yíng)者和資本所有者的利益達(dá)到最好的一致。由于合同的不完全性，僅僅基于企業(yè)業(yè)績(jī)的貨幣激勵(lì)并不能有效地約束經(jīng)理，國企混合所有制改革應(yīng)當(dāng)引入外部人擁有企業(yè)控制權(quán)，以根據(jù)企業(yè)業(yè)績(jī)的好壞采取不同的決策。外部人干預(yù)根據(jù)企業(yè)狀況進(jìn)行，當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)良時(shí)，外部人應(yīng)當(dāng)較少干預(yù)企業(yè)事務(wù)以作為對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)，而業(yè)績(jī)欠佳時(shí)，外部人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的干預(yù)以作為對(duì)經(jīng)理的懲罰。另外，在一般情況下，當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)良時(shí)，股東應(yīng)當(dāng)擁有對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；當(dāng)企業(yè)處境艱難時(shí)，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)擁有對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，因?yàn)樵诟深A(yù)企業(yè)方面，股東比債權(quán)人更為消極被動(dòng)，更為心慈手軟。

國企混合所有制改革中核心機(jī)制的建設(shè)路徑

引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)施股份制改造，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系。

在股份制改造基礎(chǔ)上建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，完善公司治理的組織體系，形成有效的制衡機(jī)制。明確股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)以及高級(jí)管理人員之間的職責(zé)和權(quán)利。確定董事的任職資格和構(gòu)成，尤其是要大力引入獨(dú)立董事，實(shí)行董事責(zé)任追究制度。

逐步建立起有效的激勵(lì)機(jī)制和內(nèi)部控制機(jī)制。建立明確的業(yè)績(jī)考核與評(píng)價(jià)體系，準(zhǔn)確衡量決策機(jī)構(gòu)、管理人員以及員工個(gè)人對(duì)于企業(yè)所做的貢獻(xiàn)。在科學(xué)、準(zhǔn)確衡量業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，改變?cè)械幕鶖?shù)分配、按人員分配以及按級(jí)別分配的做法，推進(jìn)隱性福利貨幣化，根據(jù)業(yè)績(jī)和貢獻(xiàn)進(jìn)行激勵(lì)，如將高級(jí)管理人員的收入與部門業(yè)績(jī)掛鉤、將員工收益與公司長(zhǎng)期效益聯(lián)系起來等，形成現(xiàn)代公司以工資、獎(jiǎng)金、社會(huì)保險(xiǎn)、公積金以及股權(quán)等多種方式在內(nèi)的、科學(xué)的收入分配新機(jī)制。同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部控制機(jī)制建設(shè)，建立良好的內(nèi)部審計(jì)以及監(jiān)督、處罰制度，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)和約束的對(duì)等。

健全公司外部治理機(jī)制。強(qiáng)化職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的約束作用。強(qiáng)化獨(dú)立和外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的作用，加強(qiáng)對(duì)公司的審計(jì)監(jiān)督。完善有關(guān)的法律制度，對(duì)境外投資進(jìn)行嚴(yán)格的法律約束。進(jìn)一步完善公司信息披露準(zhǔn)則，要求公司對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量、盈利狀況等方面進(jìn)行完整、詳細(xì)、準(zhǔn)確及時(shí)的信息披露，提高公司經(jīng)營(yíng)的透明度。

（責(zé)任編輯：陳海峰）