陳紀英

近期，一大批在美上市的中概股公司正準備私有化，然后在中國上市。

對于這一現(xiàn)象，凱鵬華盈中國主管合伙人周煒向《中國新聞周刊》表示，并非所有的中概股公司都適合回來。

周煒所在的凱鵬華盈，是世界最大的風(fēng)險投資機構(gòu)之一，2007年進入中國。

在美上市的中概股公司私有化邀約剛剛發(fā)出不久，就遭遇了中國股市少見的三周暴跌。7月4日，擔心引發(fā)進一步系統(tǒng)性金融風(fēng)險的中國政府，為了挽救暴跌的股市，決定暫停IPO。

中國新聞周刊：陌陌去年年底在美國納斯達克上市，最近準備退市，還有奇虎360和博納影業(yè)也有此打算，為什么他們都要回來？暴風(fēng)科技市值的暴漲是個刺激因素么？

周煒：暴風(fēng)科技暴漲當然是很重要的原因，否則何必折騰私有化回來呢？

但是，本來就不該有這種分裂的現(xiàn)象。過去有句話叫夏蟲不可語冰，夏蟲秋天就死了，你跟它講冰是什么，它不知道。

換句話說，過去中國是一個分裂的市場，分為美元市場和人民幣市場，但是這不應(yīng)該是常態(tài)。

過去我們可能都是夏蟲，認為就該這樣。但是一個正常的市場，不存在幣種的區(qū)別，只有中國這樣，在歐洲沒有這樣，也不會說美元投資你就只能在美國上，就像一個產(chǎn)品一樣，它的流通應(yīng)該是可以全球化的，未來中國市場終究要回歸正常市場。

過去中國公司去海外上市，只接受美元投資，是因為互聯(lián)網(wǎng)公司普遍多年不盈利，達不到中國的上市門檻，所以人民幣基金不愿意投。而中國對海外投資也有限制，所以只好用VIE結(jié)構(gòu)。其實對美元投資人來說，最好本土也能上，這樣選擇更多。

中國新聞周刊：為什么暴風(fēng)科技會漲這么多？現(xiàn)在暴風(fēng)科技的市值，已經(jīng)超過視頻行業(yè)的老大優(yōu)酷土豆。作為專業(yè)的投資人，你當初預(yù)測到暴風(fēng)科技能漲這么多嗎？

周煒：我當然也沒想到，否則我就買暴風(fēng)科技股票等著大賺一筆了。但是，不要把這些東西看得太神秘，這就是個金融產(chǎn)品，這說明中國股民對互聯(lián)網(wǎng)概念公司的接受度和喜歡，大于資本市場對互聯(lián)網(wǎng)概念公司的接受度，所以這類產(chǎn)品供應(yīng)得不夠，產(chǎn)品太少，希望要這個產(chǎn)品的人太多，供不應(yīng)求，所以產(chǎn)品很貴。

中國新聞周刊：公司上市必須要跨過的盈利門檻，什么時候會取消盈利門檻要求呢？

周煒：國家有大量扶持政策，對盈利的要求會取消。阿里和京東在美國上市，可能對領(lǐng)導(dǎo)層有沖擊，這么好的互聯(lián)網(wǎng)公司，只能選擇在國外上市。

中國市場未來會正?；?，大家未來會選擇最合適的市場，那么中國公司選擇中國上市，理論上來說應(yīng)該是優(yōu)先選擇，因為用戶和市場在這里。

有的中國公司如果盤子比較小，雖然在美國上市了，國外投資人不了解這家公司，只有小部分機構(gòu)參與交易，交易量很小，而股票沒人交易就是死水一潭，融資功能很難實現(xiàn)。

當然不能讓創(chuàng)業(yè)者和投資人的思想一下子轉(zhuǎn)變過來。對創(chuàng)新企業(yè)和未盈利的企業(yè)給予資本支持，美國的這種慣例已經(jīng)持續(xù)很多年了。

有一些無線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，用戶雖然增加很快，但是收入增長很慢，還沒有實現(xiàn)持續(xù)盈利，盡管市場很熱時，你可以上市，但是當市場趨冷的時候，中國的投資人還是很看重PE倍數(shù)的。

總之，這個變化發(fā)生了，但不是一夜之間從0到10的快速變化，我相信，未來從創(chuàng)業(yè)板到主板，不盈利的好企業(yè)都會受到歡迎。

不過，資本市場的改革是多個部委共同決定的，雖然有部委間的談判，但是大背景大趨勢不變，要支持創(chuàng)業(yè)必須有上市出口，總要給創(chuàng)業(yè)公司上市的機會，這個大趨勢無可更改，只是細節(jié)何時落地。

中國新聞周刊：具體而言，你覺得什么樣的企業(yè)適合回來？

周煒： 我一再說，不是每個企業(yè)都應(yīng)該回來。其實，追求眼前股價和市值的企業(yè)并不是太多，他們更關(guān)注的應(yīng)該是，這個資本市場能否給企業(yè)足夠的融資機會。很多企業(yè)上市后也會需要發(fā)展資金，比如，能否快速在資本市場融到一筆錢完成并購等。國內(nèi)上市公司再融資，這個審批手續(xù)比較麻煩，耗時比較久。

在美國，很多中概股都是中資在介入，美國股民和機構(gòu)關(guān)注度很低，所以有些企業(yè)被低估了。但是有些企業(yè)沒有被低估，比如有些模式可能在美國已經(jīng)過時了，那么投資者就不會看好。有些公司持續(xù)虧損，但是模式比較先進，那么在美國是最好的，不一定誰回來都對。

發(fā)展很好盈利很好的企業(yè)，在國際市場上的再融資能力可能會強于國內(nèi)市場。我一直認為，盈利能力比較強的回來比較好，但現(xiàn)在股市熱，大家對企業(yè)盈利能力并不看重。

但是，我想說，股民和機構(gòu)過去三十年都只看PE倍數(shù)，怎么能讓大家突然不看了呢？當熱潮回歸平靜的時候，PE差、不盈利的企業(yè)就會面臨冷遇。所以，不要在熱潮的時候太昏頭 。