■ 楊 燕

一、引言和文獻綜述

麥金農(nóng)和肖(1973)在《經(jīng)濟增長中的貨幣與資本》和《經(jīng)濟增長中的金融深化》著作中，都認為發(fā)展中國家普遍存在的金融抑制是導(dǎo)致信貸資源配置失衡的重要原因。田霖(2007)衡量了中國各省的農(nóng)村金融排斥，發(fā)現(xiàn)我國絕大部分省份的農(nóng)村地區(qū)存在嚴重的金融排斥現(xiàn)象，經(jīng)濟主體的金融需求長期得不到滿足。為解決金融資源和服務(wù)分布不均衡的問題，聯(lián)合國于2005年在宣傳小額信貸年時提出普惠金融的概念，并將其定義為能為社會所有階層和群體提供更廣泛的服務(wù)的金融體系，在國際上引起了廣泛的關(guān)注。2006年3月，焦謹璞(原中國人民銀行研究局副局長)在亞洲小額信貸論壇上正式使用普惠金融概念。2013年11月，中共十八屆三中全會通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，明確提出發(fā)展普惠金融，是普惠金融第一次正式寫入黨的決議，充分說明構(gòu)建普惠金融體系的重要意義，以及我國在這方面還有很長一段路要走。不可否認，中國在構(gòu)建普惠金融體系方面做了很大的努力，但其對經(jīng)濟包容性增長到底有何影響有待進一步分析。

普惠金融的概念發(fā)展于小額信貸，相關(guān)研究也和小額信貸的研究一脈相承?，F(xiàn)代小額信貸產(chǎn)生于20世紀70年代，其先驅(qū)實踐者包括孟加拉鄉(xiāng)村銀行(Grameen Bank)等。20世紀80年代，小額信貸不斷改進和創(chuàng)新，打破了傳統(tǒng)意義上扶貧融資的概念。20世紀90年代，國際上減貧熱潮的興起使越來越多的人意識到貧困人群對金融服務(wù)的需求。Nourse（2001）認為小額貸款機構(gòu)應(yīng)提供多樣化的服務(wù)，包括儲蓄和保險。因此“小額貸款”逐步向“微型金融”過渡，其旨在為窮人提供全面的金融服務(wù)(Imboden，2005)。 21 世紀以來，“普惠金融”取代“微型金融”的概念，焦瑾璞（2010）認為這種轉(zhuǎn)變意味著金融服務(wù)內(nèi)涵和范圍的擴大，微型金融逐步去邊緣化，與國家廣泛的金融體制相融合。普惠金融在國際上顯然已經(jīng)成為一個熱點話題，相關(guān)的研究也頗為廣泛。在指標體系的構(gòu)建方面，Sarma(2010)選擇了銀行滲透度、金融服務(wù)的可獲得性和使用狀況三個方面的指標，參照人類發(fā)展指數(shù)的構(gòu)建方法，衡量了不同國家的普惠金融水平；世界銀行則從需求方的角度構(gòu)建普惠金融指數(shù)，包括銀行賬戶使用情況、儲蓄、借款、支付和保險五個維度。在發(fā)展普惠金融的意義方面，王穎、陸磊(2012)認為普惠金融的建設(shè)有助于優(yōu)化金融資源配置，改善中小企業(yè)融資狀況，促進金融穩(wěn)定并實現(xiàn)整體盈利水平的提高；徐敏、張小林(2014)實證分析發(fā)現(xiàn)普惠金融的發(fā)展和城鄉(xiāng)收入分配之間存在長期的均衡關(guān)系，普惠金融水平的提高有利于縮小城鄉(xiāng)收入差距。在普惠金融的實現(xiàn)路徑方面，杜曉山(2006)認為普惠性金融體系應(yīng)涵蓋微觀、中觀和宏觀三個層面，即金融機構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)政策法規(guī)，才能使被排斥在金融服務(wù)外的群體真正獲益；王倩、胡國暉(2013)認為良好的經(jīng)濟、便利的交通、穩(wěn)健的貨幣政策等能夠共同推進普惠金融的發(fā)展；婁飛鵬(2014)認為商業(yè)銀行應(yīng)積極轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，從平臺建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)等方面改進金融互聯(lián)網(wǎng)化，推動普惠金融發(fā)展。綜上所述，普惠金融的研究主要集中在對普惠金融水平的定量測量與評價、內(nèi)涵與重要意義，以及實現(xiàn)路徑等方面。很少有學(xué)者將普惠金融作為金融發(fā)展的廣度，和金融發(fā)展的深度相結(jié)合，對比分析其對經(jīng)濟的作用。在普惠金融的衡量方面，已有的文獻大都采用變異系數(shù)法確定指標權(quán)重，衡量國家層面的普惠金融水平，并進行縱向分析。本文采用主成分分析法確定指標權(quán)重，選擇中國經(jīng)濟區(qū)域數(shù)據(jù)，對普惠金融的發(fā)展進行縱向和橫向的分析。

二、中國普惠金融的衡量及評價

(一)普惠金融指標體系的構(gòu)建

普惠金融，又稱金融普惠性，致力于有效地、全方位地為廣泛的對象提供金融服務(wù)，尤其關(guān)注易被傳統(tǒng)金融忽視的弱勢群體，包括農(nóng)村地區(qū)、中小企業(yè)以及貧困群體。本文試圖構(gòu)建一個 “普惠金融指標”，來衡量中國以及各經(jīng)濟區(qū)域的普惠金融水平。金融包容聯(lián)盟從正規(guī)金融服務(wù)的可獲得性和使用情況兩個維度對成員國的金融包容進行評價。田霖(2013)認為普惠金融是一個靜態(tài)的概念，強調(diào)對金融需求主體的普惠，而金融包容是一個動態(tài)的、多層次的概念，包括金融服務(wù)的使用能力、機會等，普惠金融是完全金融包容(Full Financial Inclusion)的重要方面。因此根據(jù)金融包容的衡量方法，結(jié)合已有的普惠金融指標體系的構(gòu)建方法，本文建立如下的普惠金融指標體系。

表1 中國普惠金融評價指標體系

（二）普惠金融水平定量評價方法

本文采用綜合分值法評價中國普惠金融水平。首先設(shè)定基期年份指標得分區(qū)間，計算各指標得分，然后采用主成分分析法確定各指標的權(quán)重，最后合成總分值。這一分值不僅能反映同一時期不同經(jīng)濟區(qū)域的普惠金融水平在全國范圍的相對地位，也能揭示出各經(jīng)濟區(qū)域自身普惠金融水平的動態(tài)變化。

1.單項指標指數(shù)化。中國普惠金融評價體系由6個指標組成，各經(jīng)濟區(qū)域每個指標的數(shù)值表示各經(jīng)濟區(qū)域在普惠金融水平某一方面的相對位置。具體計算步驟如下：

（1）設(shè)定各指標得分區(qū)間。設(shè)定各年份各項指標的得分最小值為0，最大值為10。

（2）計算各指標得分。理論上來講，普惠金融評價體系的6個指標均為正向指標，用以下公式將原表某經(jīng)濟區(qū)域某年份第i個原始指標，Xmin和Xmax分別代表各經(jīng)濟區(qū)域基期年份第i個原始指標數(shù)據(jù)中的最小值和最大值。經(jīng)處理，各經(jīng)濟區(qū)域基期年份的各項指標均化為0～10的相對數(shù)據(jù)，其他年份的各項指標也均化為相對數(shù)據(jù)，代表其在相應(yīng)年份相應(yīng)方面的相對位置。

2.以主成分分析法確定各指標的權(quán)重。普惠金融是一個抽象的概念，各方面的重要程度難以從理論角度判定，因此本文借鑒已有的研究方法，采用主成分分析法確定各指標的權(quán)重，其最大的優(yōu)勢在于能有效避免主觀因素的干擾，由數(shù)據(jù)本身的特征決定。本文使用Eviews7軟件對中國普惠金融水平進行主成分分析。

本文參照中國人民銀行的區(qū)域金融報告，將全國劃分為東部、中部、西部和東北四大經(jīng)濟區(qū)域。普惠金融體系的概念始用于2005年聯(lián)合國宣傳小額信貸年時，同時考慮到指標統(tǒng)計口徑的一致性，最終將樣本區(qū)間定為2005～2013年。數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》和中國人民銀行的《中國區(qū)域金融運行報告》。

(三)中國普惠金融的測算

本文采用累計貢獻率大于85%的主成分提取原則，表2給出了特征值、貢獻率和累計貢獻率，我們看到第一成分、第二成分的特征值相對較大，其方差累計貢獻率為98.37%，符合主成分提取原則，因此選擇前兩個成分進行分析。用載荷數(shù)除以對應(yīng)的特征根的開方得到各成分中每個指標的系數(shù)。

表2 普惠金融主成分載荷矩陣

各系數(shù)乘以標準化的原始數(shù)據(jù)即可得到各主成分的表達式。經(jīng)計算，兩個主成分的線性組合如下：

表3 中國普惠金融各指標權(quán)重

表4 中國普惠金融體系綜合得分值

按照全國普惠金融水平的測算方法，可得到2005～2013年各經(jīng)濟區(qū)域的普惠金融水平得分，結(jié)果如下(見表5)。需要說明的是，普惠金融水平的得分只是一個相對值，主要用于縱向和橫向的比較，其本身不代表普惠金融水平值，即指數(shù)為100不代表普惠金融最高水平，指數(shù)為0也不代表最低水平，只代表特定的時間序列中或是區(qū)域范圍內(nèi)的普惠金融水平的高低情況。由于本文將2005年的得分區(qū)間設(shè)定為0～10，往后年份的各指標得分是相對于基期年份的，所以在綜合得分中會出現(xiàn)大于10(百分制得分的100)的情況。

表5 各經(jīng)濟區(qū)域普惠金融的綜合得分

(四)中國普惠金融水平的分析

根據(jù)表4和表5，將全國和各經(jīng)濟區(qū)域的普惠金融水平的得分情況繪制成如圖1的折線圖，能幫助我們更直觀地分析其走勢、相對地位。

圖1 全國和各區(qū)域的普惠金融水平得分走勢

結(jié)合表4、表5和圖1，從時間序列上看，全國的普惠金融水平呈曲折上升趨勢。2007、2008和2011年相對上年度的普惠金融水平有所下降，其中2007年下降幅度最大，約為20%。主要是由于存貸款相對國內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模的下降。這一情況因2009年的適度貨幣寬松政策得到改善，該年度普惠金融水平上升幅度最大，約為76%。從整體來看，2013年全國的普惠金融水平相對2005年提高了約104%。各經(jīng)濟區(qū)域的普惠金融水平也都呈曲折上升趨勢。2007年四大區(qū)域的普惠金融水平都有所下降，2008年中西部地區(qū)的普惠金融水平出現(xiàn)下降，2011年中部和東北地區(qū)的普惠金融水平小幅下降。其他年份，各經(jīng)濟區(qū)域的普惠金融水平都表現(xiàn)出良好的上升趨勢，截至2013年，其普惠金融水平相對2005年分別提高了約69%、365%、181%和87%。

從截面數(shù)據(jù)上看，東部地區(qū)的普惠金融水平始終高于全國平均水平，其他地區(qū)都在全國平均水平之下。東部地區(qū)始終是普惠金融發(fā)展的 “第一梯隊”，遠遠領(lǐng)先于其他地區(qū)，其次是東北地區(qū)、西部地區(qū)，最后是中部地區(qū)。中國中西部地區(qū)的發(fā)展明顯滯后于東部和華北地區(qū)，經(jīng)濟增長的不均衡是我國經(jīng)濟增長的突出問題，從上文來看，這種不均衡現(xiàn)象在普惠金融領(lǐng)域可能更為顯著。為了進一步分析區(qū)域普惠金融的不均衡發(fā)展，本文通過量化普惠金融和經(jīng)濟增長的區(qū)域差異，比較分析不均衡現(xiàn)象的存在以及變化。各指標區(qū)域差異程度計算公式如下：A=S/Y，其中S是各經(jīng)濟區(qū)域相關(guān)指標的標準差,Y是平均值)。A越大說明其區(qū)域差異程度越大，即不均衡現(xiàn)象越嚴重；反之差異程度越小。經(jīng)濟增長情況用其實際人均國內(nèi)生產(chǎn)總值衡量，經(jīng)計算，結(jié)果見表6。

表6 中國普惠金融和經(jīng)濟增長的地區(qū)差異程度

從表6來看，中國普惠金融發(fā)展的地區(qū)差異程度呈波動下降趨勢，從2005年到2013年，中國普惠金融的地區(qū)差異程度縮小了約33個點，其中2007、2008和2011年略有反彈。但是，中國普惠金融發(fā)展的地區(qū)差異程度始終大于經(jīng)濟增長的地區(qū)差異程度，可見，中國普惠金融的發(fā)展在經(jīng)濟區(qū)域間存在顯著的不平衡，這應(yīng)該引起我們的重視。

三、普惠金融水平對經(jīng)濟增長的影響

（一）模型的選擇和變量的說明

經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的支持，金融發(fā)展的深度和廣度對經(jīng)濟增長有著至關(guān)重要的影響。本文采用VAR模型分析，與金融發(fā)展的深度指標相比，普惠金融水平對經(jīng)濟增長有多大的影響。VAR模型避開了結(jié)構(gòu)化建模中需要對每個內(nèi)生變量關(guān)于所有內(nèi)生變量進行建模的問題，通常被用來分析多個經(jīng)濟相關(guān)指標。VAR模型的表達式如下：

其中，yt是k維內(nèi)生變量列向量，xt是d維外生變量列向量，p是滯后階數(shù)，T是樣本個數(shù)，k×k維矩陣 α1，…，αp和 k×d 維矩陣 β1，…，βp是待估計的系數(shù)矩陣,εt是k維擾動列向量。

本文選擇各區(qū)域的普惠金融水平代表金融發(fā)展的廣度，基于Beck等(2008)所采取的方法，選擇各區(qū)域的金融機構(gòu)各項存款、各項貸款占國內(nèi)生產(chǎn)總值的兩個比率代表金融發(fā)展的深度指標。采用變異系數(shù)法確定指標權(quán)重，合成區(qū)域金融發(fā)展的深度指標。區(qū)域經(jīng)濟增長情況用其實際人均國內(nèi)生產(chǎn)總值衡量。以上數(shù)據(jù)均來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。

（二）實證分析

1.描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計分析可以幫助我們更加直觀地了解變量的特征，見表7。從表中可以看到LNGDP、DEV和IFI三個變量從2005年到2013年有顯著的增長，符合中國經(jīng)濟、金融發(fā)展的實際情況。從JB檢驗的結(jié)果來看，三個變量的P值都大于0.05，拒絕原假設(shè)，即三個變量有相似的變化趨勢。從表8可以看到，LNGDP、DEV和IFI變量之間的相關(guān)系數(shù)較大，表明變量之間存在一定的關(guān)系。綜上，三個變量之間可能存在相互影響，可以構(gòu)建模型進行進一步分析。

表7 變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

表8 變量的相關(guān)系數(shù)

2.單位根檢驗

單位根檢驗，即序列的平穩(wěn)性檢驗，是為了避免模型出現(xiàn)“偽回歸”。本文利用Eviews7軟件對各序列進行平穩(wěn)性檢驗，根據(jù)序列的走勢選擇檢驗類型，根據(jù)赤池信息準則(AIC)和施瓦茨準則(SC)自動確定滯后階數(shù)。結(jié)果見表9，給出了五種面板單位根檢驗方法，其中LLC和Breitung檢驗的原假設(shè)是存在相同的單位根，IPS、ADF-Fisher和PP-Fishe檢驗的原假設(shè)是存在不同的單位根。序列LNGDP通過LLC、Breitung和ADF-Fisher檢驗，同時拒絕了存在相同和不同單位根的原假設(shè)，沒有通過另外兩個檢驗，根據(jù)少數(shù)服從多數(shù)的原則，認為該序列是平穩(wěn)的。同理，其他兩個變量也是平穩(wěn)的。

表9 面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗

3.模型的構(gòu)建

由上文可知，這三個變量符合構(gòu)建VAR模型的條件，下面將實現(xiàn)模型的構(gòu)建。首先，確定模型的滯后階數(shù)。在本文的模型中，AIC滯后2階時取最小值，SC滯后1階時取最小值，不能確定最佳滯后階數(shù)，利用LR確定最佳滯后階數(shù)為2階，構(gòu)建滯后2階的VAR模型。模型如下：

然后進行模型的平穩(wěn)性檢驗，本文采用模型的特征多項根檢驗。結(jié)果見圖2，所有單位根都落在單位圓內(nèi)，即r＜1，表明該模型是穩(wěn)定的，變量沖擊是收斂的，可以進行脈沖響應(yīng)、方差分解進一步分析。

圖2 VAR模型單位根檢驗

4.脈沖響應(yīng)和方差分解分析

本文基于中國區(qū)域普惠金融水平、金融發(fā)展深度和經(jīng)濟增長建立脈沖響應(yīng)函數(shù)，如圖3。在當期給金融發(fā)展深度一個正向沖擊后，經(jīng)濟平穩(wěn)上升，其影響在第10期為0.0034，表明金融發(fā)展深度對經(jīng)濟增長有顯著的影響；在當期給普惠金融水平一個正向沖擊后，經(jīng)濟也呈上升趨勢，其影響在第3期達到峰值，之后趨于平緩，第10期為0.0043，表明普惠金融的發(fā)展對經(jīng)濟增長有顯著的影響。對比圖2中的前兩張脈沖響應(yīng)圖，發(fā)現(xiàn)普惠金融的發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響更大。

而當普惠金融水平受到經(jīng)濟增長的一個正向沖擊后，沖擊效應(yīng)為負，到第9期轉(zhuǎn)為正，說明經(jīng)濟增長并沒有對普惠金融的建設(shè)起到積極的影響；當普惠金融水平受到金融發(fā)展深度的一個正向沖擊后，效應(yīng)為正，在第3期達到峰值之后趨于平緩，第10期為0.019，說明金融發(fā)展的深度對普惠金融的建設(shè)有積極影響。

圖3 脈沖響應(yīng)結(jié)果

圖4 方差分解結(jié)果

為了研究普惠金融水平和金融發(fā)展深度對經(jīng)濟增長的貢獻度，本文采用方差分解來進一步分析，如圖4。經(jīng)濟增長自身的貢獻度到第10期是66.0%，普惠金融發(fā)展的貢獻度到第10期達到24.8%，金融發(fā)展深度的貢獻度相對普惠金融的較小，第10期是9.2%。結(jié)合脈沖響應(yīng)和方差分解分析，本文發(fā)現(xiàn)，相對金融發(fā)展的深度，普惠金融的發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響更為顯著，因此普惠金融的發(fā)展有著重要的意義。

四、結(jié)論及政策建議

2005年到2013年，中國普惠金融波動發(fā)展，但無論是整體還是各區(qū)域，其普惠金融得到了良好的發(fā)展，這代表著金融服務(wù)在廣度方面的拓展。但明顯可以看到，其區(qū)域發(fā)展水平存在著較為嚴重的不均衡，中西部地區(qū)普惠金融的發(fā)展遠遠落后于東部等地區(qū)。因此，在構(gòu)建普惠金融體系的時候，既要實現(xiàn)其本身的發(fā)展，也要注重區(qū)域之間的平衡發(fā)展，加大中西部地區(qū)的金融支持，更好地服務(wù)于經(jīng)濟增長。

從全國普惠金融的各指標權(quán)重來看，在影響普惠金融水平的各成分指標中，金融機構(gòu)人均各項存貸款占人均GDP的比重發(fā)揮了最大的作用，每萬平方公里和每萬人擁有的銀行業(yè)金融機構(gòu)從業(yè)人員的權(quán)重其次，而地理和人口維度的銀行業(yè)金融機構(gòu)網(wǎng)點的權(quán)重相對最小。因此，在普惠金融體系的建設(shè)中，要注重存貸款雙方面的提高，不要一味地追求銀行業(yè)金融機構(gòu)網(wǎng)點的增加，要適當增加網(wǎng)點的服務(wù)人員，這對于推進普惠金融的建設(shè)更有意義。

實證分析表明，相對于金融發(fā)展的深度，普惠金融水平對經(jīng)濟增長有更為積極的作用；經(jīng)濟增長卻沒能對普惠金融的發(fā)展有顯著的積極作用，表明普惠金融體系的構(gòu)建落后于經(jīng)濟增長，中國的經(jīng)濟仍處于效率高于公平的階段。只有不斷地完善普惠金融體系，使容易受到金融排斥的弱勢群體，包括中小企業(yè)、農(nóng)戶等，獲得全面的、有效的金融服務(wù)，才能推動經(jīng)濟包容性增長，換而言之，金融體系才能更好地服務(wù)于經(jīng)濟社會的發(fā)展。此外，田杰、劉勇等(2014)研究發(fā)現(xiàn)在信息通信技術(shù)較高的地方，金融包容對經(jīng)濟增長的促進效應(yīng)更大。說明要充分發(fā)揮現(xiàn)代信息技術(shù)的作用，利用互聯(lián)網(wǎng)、移動銀行、大數(shù)據(jù)等促進金融創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，以服務(wù)于更廣泛的弱勢群體，實現(xiàn)普惠金融，促進經(jīng)濟包容性增長。當然，信息技術(shù)對發(fā)展普惠金融的影響有待進一步的研究。

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