銀行存款利率全面放開，是中國(guó)金融市場(chǎng)一次前所未有的重大改革。它不僅在于理順當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)扭曲了的價(jià)格機(jī)制，形成占支配地位融資渠道商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)成本的硬約束，而且將全面提升國(guó)內(nèi)銀行自主風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)之能力，改善其經(jīng)營(yíng)方式，改變銀行行為方式，全面減弱中國(guó)銀行的政策性贏得，促進(jìn)金融市場(chǎng)有效的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制形成，及提升國(guó)內(nèi)金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

其次，股票發(fā)行制度由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變是中國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大的制度改革。如果今年完成，它對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)將產(chǎn)生顛覆性的影響。比如投資者的理念、市場(chǎng)制度規(guī)則及行為方式、監(jiān)管理念及方式等將發(fā)生巨大變化。但是，這里有不少問(wèn)題需要解決。

一是歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)的股票發(fā)行的注冊(cè)制是建立在以市場(chǎng)演進(jìn)而來(lái)的信用基礎(chǔ)之上，它需要一整套法律、司法、市場(chǎng)規(guī)則及信用文化來(lái)保證的。如果沒(méi)有這些制度安排，我們的股票發(fā)行注冊(cè)制只能是中國(guó)式的。

二是中國(guó)股票發(fā)行可以由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)換，但市場(chǎng)化的信用關(guān)系，上市公司能否在這轉(zhuǎn)換中形成？或政府對(duì)上市公司的信用的隱性擔(dān)保也能夠得以轉(zhuǎn)換嗎？如果不能，這是否會(huì)把中國(guó)股市發(fā)行引向另外一種非市場(chǎng)化的方向。

三是這種轉(zhuǎn)換不僅存在巨大的制度轉(zhuǎn)換成本，也會(huì)存在巨大的利益沖突。因?yàn)?，任何一次重大的制度變化，都是一次重大的利益關(guān)系調(diào)整，中國(guó)資本市場(chǎng)的情況更是如此。現(xiàn)在最大利益沖突就是如何解決當(dāng)前正在排隊(duì)的擬上市公司IPO的問(wèn)題，如何才能把這種利益沖突的風(fēng)險(xiǎn)降到最小程度，應(yīng)該是監(jiān)管者不容易解決的問(wèn)題。

四是隨著注冊(cè)制的推行，管理層的監(jiān)管將從過(guò)去的事前審批為主轉(zhuǎn)型到事中事后監(jiān)管為主，但是這種理論上的要求，政府能夠落實(shí)嗎？即使是把公司IPO的審批權(quán)下放到交易所，但交易所同樣是政府下屬的一個(gè)市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)。因此，注冊(cè)制是否能夠讓中國(guó)股市真正從政府管制中走出還得用制度來(lái)保證。目前來(lái)看，不確定性的因素還是太多。

最后，一萬(wàn)億的地方政府債務(wù)置換應(yīng)該算是今年金融改革的重點(diǎn)及熱點(diǎn)。有人說(shuō)，今年的地方債務(wù)置換有點(diǎn)如美聯(lián)儲(chǔ)的“扭曲操作”，但是其目的和性質(zhì)完全不同。地方債務(wù)置換為何會(huì)把它看作是今年金融改革的重點(diǎn)及熱點(diǎn)，其原因就在于它給國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題提供一個(gè)如何化解的新思路。因?yàn)?，一是它為?yán)重的地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)問(wèn)題找到一條化解之道（可能要經(jīng)歷較長(zhǎng)的時(shí)間）；二是一定程度上可控制中國(guó)影子銀行進(jìn)一步泛濫；三是也降低了中國(guó)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)等。不過(guò)，地方債務(wù)置換的改革效果如何，還得進(jìn)一步觀察，是否可接受時(shí)間之檢驗(yàn)。