【摘 要】2015年是我國期權(quán)發(fā)展的重要一年，黃金實物期權(quán)和上證ETF50期權(quán)相繼推出，加之2011年推出的銀行間市場人民幣兌外匯期權(quán)，我國已有三種期權(quán)品種，我國期權(quán)市場目前雖然不完善，存在期權(quán)品種少、場內(nèi)市場和場外市場發(fā)展不協(xié)調(diào)、期權(quán)市場和期貨匹配性不高等缺陷，但是對于我國金融市場來說意義重大。

【關(guān)鍵詞】商品期權(quán)；金融期權(quán)；發(fā)展現(xiàn)狀

期權(quán)作為金融衍生品之一，對于對沖現(xiàn)貨價格風(fēng)險和金融產(chǎn)品價格風(fēng)險有著重大意義，國外期權(quán)市場發(fā)展相對成熟，國外期權(quán)品種較為豐富，制度較為完善，這里主要與國外期權(quán)市場作對比，分析我國期權(quán)市場的發(fā)展現(xiàn)狀。

1.我國商品期權(quán)缺乏。目前美國、加拿大、英國、德國、澳大利亞、印度、巴西、俄羅斯、墨西哥等國家都在推動和發(fā)展商品期權(quán)市場，商品期權(quán)的品種主要有農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬等。商品期權(quán)與商品期貨是商品價格風(fēng)險對沖的兩種重要工具，這兩種工具又是相輔相成的，商品期權(quán)對于規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險方面具有期貨市場無可比擬的優(yōu)越性。雖然全球商品期權(quán)占全球期權(quán)交易總量的比重僅百分之十幾，但是一個活躍、發(fā)達的金融衍生品市場需要商品期權(quán)市場的加入。我國商品期貨市場近幾年發(fā)展迅猛，僅2012年至2014年三大商品期貨交易所就新增品種達20種之多，與蓬勃增加的商品期貨品種相比，我國商品期權(quán)顯得較為落后，但是商品期權(quán)仿真交易在2013年已經(jīng)啟動，商品期權(quán)發(fā)展指日可待，2015年2月上海黃金交易所上線的黃金實物詢價期權(quán)是我國首個商品現(xiàn)貨期權(quán)。

2.我國金融類期權(quán)有銀行間市場人民幣外匯期權(quán)和上證ETF50期權(quán)。國內(nèi)人民幣兌外匯期權(quán)僅在銀行間外匯市場推出，在中國外匯交易中心的外匯交易系統(tǒng)掛牌與交易，這意味著只有銀行等金融機構(gòu)能直接參與期權(quán)交易，個人或企業(yè)要想?yún)⑴c人民幣外匯期權(quán)必須通過銀行辦理，對于個人和企業(yè)參與人民幣外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)種類也有所限制，這默認(rèn)了人民幣外匯期權(quán)交易的的主要參與者和主導(dǎo)者是銀行等金融機構(gòu)。與2011年銀行間市場人民幣外匯期權(quán)推出時相比，對參與主體和交易業(yè)務(wù)的限制正逐漸放松，銀行間匯市場成員由銀行機構(gòu)擴容到非銀行金融機構(gòu)，外匯局也取消對金融機構(gòu)進入銀行間外匯市場事前準(zhǔn)入許可，并允許客戶通過銀行賣出期權(quán)。

ETF被稱為交易所交易基金，2008年經(jīng)濟危機之后全球ETF交易量增長顯著，ETF期權(quán)雖然出現(xiàn)較晚，但是具有股票期權(quán)和指數(shù)期權(quán)的特性，能滿足不同類型投資者的需求，市場規(guī)模增長迅速。目前我國上海證券交易所推出ETF產(chǎn)品約51種，深證證券交易所推出ETF產(chǎn)品約34種，上證50指數(shù)交易所交易基金是挑選市場規(guī)模流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤企業(yè)的整體狀況。我國ETF產(chǎn)品的發(fā)展為ETF期權(quán)推出奠定基礎(chǔ)，上證ETF50期權(quán)合約的標(biāo)的既可以是上證ETF50跟蹤的股票，又可以為上證ETF50基金份額。上證ETF推出是開啟我國期權(quán)市場的重要一步。

從以上我國期權(quán)市場狀況中可以看出我國期權(quán)市場具有以下特點：

1.我國期權(quán)品種不完善，商品期權(quán)僅有黃金實物期權(quán)，金融期權(quán)中只有人民幣兌外匯期權(quán)和上證ETF50期權(quán)，由于國內(nèi)利率、匯率暫未完全市場化，利率、外匯期權(quán)市場的發(fā)展缺乏發(fā)展的沃土，隨著利率、匯率市場化程度加深，金融類期權(quán)市場將得到進一步發(fā)展。

2.我國期權(quán)市場中場內(nèi)市場和場外市場發(fā)展不協(xié)調(diào)，我國已推出的期權(quán)品種中除了上證ETF50期權(quán)在交易所場內(nèi)交易外，人民幣兌外匯期權(quán)交易嵌套在銀行間外匯交易市場，黃金實物期權(quán)嵌套在上海黃金交易所，后兩種均為場外交易，因此我國期權(quán)場內(nèi)交易有待發(fā)展。

3.我國期貨市場的發(fā)展和期權(quán)市場的匹配性不強，期貨與期權(quán)的發(fā)展是緊密相聯(lián)的，國外期權(quán)市場的發(fā)展歷程表明很多期貨品種產(chǎn)生于相應(yīng)的期權(quán)品種之前，我國除了黃金之外的商品期貨品種都沒有相應(yīng)的期權(quán)市場，由此說明期貨品種和期權(quán)品種缺乏連貫性。

4.我國期權(quán)參與者門檻較高，國內(nèi)人民幣兌外匯期權(quán)的參與者必須有真實交易背景，并且交割方面只允許全額交割，原則上不進行差額交割。上證50ETF期權(quán)參與者需具備雙融或金融期貨交易經(jīng)歷，資產(chǎn)方面也有門檻限制。目前黃金期權(quán)的參與者也只能是機構(gòu)投資者。

期權(quán)市場位于金融衍生品市場的頂端，具有很強的專業(yè)性，我國期權(quán)市場的發(fā)展對我國金融市場的發(fā)展有重要意義，首先對于投資者來說期權(quán)的發(fā)展增加了風(fēng)險對沖工具種類，期權(quán)類風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具因為具有收益和風(fēng)險不對稱性，能夠滿足一些投資者需求，這也是期權(quán)的根本作用所在；其次，期權(quán)市場的發(fā)展能夠促進我國資本市場開放，我國資本市場發(fā)展相對較為落后，在開放的過程中不可避免遭受到國外資本進入帶來的風(fēng)險，國內(nèi)完善的對沖工具降低國外資本對我國資本市場的沖擊，避免國外資本對我國資產(chǎn)的“掠奪”；再次，期權(quán)市場的發(fā)展對我國的商品現(xiàn)貨市場、金融現(xiàn)貨市場以及其它金融衍生品市場的發(fā)展有輔助提振作用，商品現(xiàn)貨的交易方式得以增加，我國對于商品現(xiàn)貨的定價權(quán)得以提升，金融現(xiàn)貨市場和其它金融衍生品市場的市場活躍度得以增強；我國期權(quán)市場的發(fā)展對于商品現(xiàn)貨、金融現(xiàn)貨的價格調(diào)整作用也不可忽視，期權(quán)市場能夠參與到發(fā)現(xiàn)價值、挖掘價值，糾正偏離價值的過程中去；我國期權(quán)市場的發(fā)展還有利于私募基金、券商、金融公司等專業(yè)投資機構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升我國投資機構(gòu)的核心競爭力。

參考文獻：

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[2]鄭學(xué)勤.打造金融強國應(yīng)推動期權(quán)市場發(fā)展[J].中國證券報，2014.7.14

作者簡介：

段婷（1984-）女，湖北碩士研究生助教。