“廣田正在探索移動互聯(lián)網(wǎng)下的住宅裝修商業(yè)模式，正在籌建線上平臺，這不僅僅是家裝業(yè)務的中介平臺，而是以家裝為端口，成為與家有關的系列服務平臺?！?/p>

從統(tǒng)領行業(yè)的住宅精裝修業(yè)務，到智能家居與互聯(lián)網(wǎng)家裝疊加的服務平臺布局，再到未來的大數(shù)據(jù)運營商暢想，廣田股份能否成功實現(xiàn)轉型？

探究企業(yè)

住宅精裝修占收入40%以上

廣田股份為住宅精裝修龍頭企業(yè)， 2014年公司實現(xiàn)營收97.88億元，同比增長12.62%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.37億元，同比增長2.60%。

公司主營業(yè)務中，住宅精裝修的比例在40%以上，因而受去年地產(chǎn)景氣下行的影響也較大，收入增速大幅放緩。然而公司大客戶、大項目戰(zhàn)略的推進使得非恒大客戶收入增速較快，恒大地產(chǎn)占比有所下降。裝飾施工的毛利率較去年提升1.12 個百分點，因此毛利增速為20.59%，高于收入增速。

由于公司在住宅精裝修領域排名第一，市場往往忽略其在建筑工裝市場上巨大的業(yè)務規(guī)模量和品牌實力。公司是最早大規(guī)模開展商業(yè)綜合體的公司之一，在工裝其他領域，廣田股份是鐵道部首批鐵路客站裝修裝飾、幕墻工程施工重點企業(yè)。公司目前承接的公共建筑裝修施工已經(jīng)從傳統(tǒng)的酒店、商場和寫字樓跨越到醫(yī)院等等，充足的公共裝飾訂單為企業(yè)發(fā)展奠定了基礎。

引入復星加速業(yè)務轉型升級

公司在年初進行定增后，復星集團成為廣田第三大股東。復星集團作為投資集團是典型的價值投資實踐者，不論產(chǎn)業(yè)前瞻能力或投資成績，都非常杰出，截至2011年12月31日已投資60多家公司，涉及信息科技、金融保險、能源化工、交通物流、消費品、連鎖、裝備制造、農(nóng)林資源等多個行業(yè)，其中17 家公司已成功上市，復星在多家建筑裝飾上市公司中選擇戰(zhàn)略投資廣田股份，說明其非常看好廣田股份所處的建筑裝飾行業(yè)，認可公司的管理團隊及戰(zhàn)略。未來復星可以與廣田股份在更多領域展開合作，廣田股份可以借助復星豐富的渠道、品牌、金融等資源和產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗以及全球化的投資能力，進一步拓展業(yè)務，推動業(yè)務轉型及發(fā)展。

廣田股份實際控制人的兄長葉遠東也以14.02元認購5億元股份，彰顯了控制人對公司未來的信心。此外，募集的資金可以滿足公司營運資金的需求，保持現(xiàn)有業(yè)務持續(xù)增長，培育新的利潤增長點，推進公司新型平臺化戰(zhàn)略，實現(xiàn)經(jīng)營模式轉型升級。

開展智能家居業(yè)務潛力巨大

有報告稱，當前高端公裝市場規(guī)模超6000億元，且還在不斷增長。而龍頭公司金螳螂市占率僅3%，市占率提升空間仍十分廣闊，可至少提高到6%?7%。過去數(shù)年不論是盈利增長還是現(xiàn)金流水平都極佳，互聯(lián)網(wǎng)對高端公裝市場在看得見的未來也很難形成威脅，可以說公裝龍頭處于極為“舒適”的增長環(huán)境之中，這與蘇寧電器迫于電商壓力轉型蘇寧云商有本質區(qū)別。公裝龍頭公司紛紛觸網(wǎng)開拓家裝市場，是因為看到了互聯(lián)網(wǎng)使得原本難以做大的家裝業(yè)務有了做大的可能，這片萬億市場藍海對于公裝龍頭而言是純增量機會，它們開拓家裝市場，不僅不存在與現(xiàn)有業(yè)務產(chǎn)生“左右互搏”、“革自己命”的問題，而且一旦做大了規(guī)模，還能與自身工裝主業(yè)的材料采購、施工隊伍、現(xiàn)金流形成良性互補。可以說工裝龍頭通過網(wǎng)絡手段開拓家裝市場，比傳統(tǒng)家裝企業(yè)改裝電商更能輕裝上陣、沒有歷史包袱；而較家裝電商而言，公裝龍頭又具有專業(yè)、品牌、資金等多方面優(yōu)勢。公裝龍頭開拓家裝市場不僅順應潮流，而且充滿機會。

公司曾在2013年年報中披露：“作為較早進入智能領域的裝飾企業(yè)，公司一直致力于裝飾智能的研究與投入，2014年將借助在住宅精裝修領域的獨特優(yōu)勢，積極促進智能家居產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)增值服務的落地。同時公司將在智慧城市、智慧生活及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務領域謀求更大的發(fā)展?！?/p>

公司較其他幾家龍頭公裝公司而言，在建筑智能化業(yè)務領域具有較長時間的經(jīng)驗積累。公司已被授予國家數(shù)字家庭應用示范產(chǎn)業(yè)基地智慧家庭（居住區(qū)）試點單位，并參與《居住用綜合信息接入箱技術要求》等物聯(lián)網(wǎng)智慧家庭（居住區(qū)）領域的國家標準研發(fā)、編制，未來有望取得突破進展。

公司又于2012年以2400萬元收購了深圳市新基點智能技術有限公司10%股權，該公司的主營業(yè)務為為智能建筑系統(tǒng)集成提供整體設計和咨詢服務、為智能化集成系統(tǒng)提供軟件和系統(tǒng)實施，在業(yè)內(nèi)具有較高知名度和較強實力，當時披露的2012年1～10月收入為3845萬元，凈利潤為1436萬元，從規(guī)模上看，未來幾年將為公司貢獻客觀的利潤。

基于公司在建筑智能化和智能家居領域的業(yè)務基礎，未來公司在開展住宅精裝修和互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務中有望利用裝修入口開展智能家居業(yè)務。由于公司目前擁有全市場最大的家庭裝修業(yè)務量，公司智能家居業(yè)務也將具有強大的業(yè)務支撐。當存量客戶積累到一定規(guī)模之后，還可以利用信息數(shù)據(jù)商業(yè)化應用來獲取收益。

券商評價

銀河證券：公司作為住宅精裝修龍頭，受益地產(chǎn)彈性大。我們預計未來兩年裝飾產(chǎn)值增速將達10%～12%；未來十年住宅精裝修市場容量有望達2萬億。公司在上市公司中住宅精裝修業(yè)務占比最高，其中恒大收入占比穩(wěn)定在50%左右。2014年恒大銷售額1376.3 億元。

2014年公司公告的新簽重大合同10項，金額達52.1億元，加上其余訂單和框架協(xié)議，總額預計超過百億。根據(jù)行業(yè)可比公司的估值以及公司在行業(yè)中的地位，給予公司2015年18～20倍的PE，目標價22.7～25.2元，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟的其他因素的傳導導致整體經(jīng)濟低迷，難以刺激房地產(chǎn)行業(yè)以及下游的裝飾裝修。房地產(chǎn)銷售回暖低于預期。房地產(chǎn)政策的效果現(xiàn)在尚不明朗，若銷售增長低于預期，將不會刺激裝修行業(yè)的增長。新業(yè)務轉型低于預期。廣田股份目前一直深入關注和調查互聯(lián)網(wǎng)家裝和智能家居領域，如果公司采取行動低于預期，也會對預期造成一定的影響。

廣發(fā)證券：預測在地產(chǎn)投資下行的壓力下，公司大客戶、大項目戰(zhàn)略的推進加快非恒大地產(chǎn)客戶收入；布局互聯(lián)網(wǎng)家裝、智能家居，積極拓展新利潤增長點；并且引入復星集團和新業(yè)務的籌備將為公司的業(yè)績帶來上升的動力。預計公司2015-2017年EPS分別為1.20元、1.44元、1.72元，維持對公司的“買入”評級。

風險提示：地產(chǎn)行業(yè)景氣下行，新業(yè)務開拓不達預期風險。

中金公司：政策放松及內(nèi)部改革推動傳統(tǒng)業(yè)務企穩(wěn)。未來房地產(chǎn)和貨幣放松力度有望進一步加大，行業(yè)有望逐步走出低谷。公司住宅精裝修占比高，與同行相比，更為受益于政策放松。此外，公司事業(yè)部改革和大營銷戰(zhàn)略效果明顯，有力對沖了行業(yè)下滑影響。

持續(xù)布局新業(yè)務和新模式，將逐步迎來收獲。1.憑借在住宅精裝修領域的優(yōu)勢，積極布局互聯(lián)網(wǎng)家裝，團隊建設基本完成，線上線下工作持續(xù)推進。2.業(yè)內(nèi)最早涉入智能家居的公司之一，未來有望借助裝修入口，實現(xiàn)該業(yè)務快速突破。3.通過與同濟建筑設計院戰(zhàn)略合作，強化了在設計和BIM領域的能力。4.最早成立產(chǎn)業(yè)基金，有利于增加訂單、改善回款，并為供應鏈金融提供可能。維持盈利預測。預計2015/2016年凈利潤分別為6.2/7.2億元，對應EPS 1.20/1.40元（尚未考慮定增），分別增長15.1%和16.8%。上調目標價至33.5元，維持“推薦”。

風險提示：房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑；政策放松低于預期；家裝電商進展緩慢。

高管訪談

記者：當前建筑裝飾行業(yè)競爭趨于同質化，行業(yè)面臨轉型期，不少企業(yè)提出要走專業(yè)化發(fā)展道路，您怎么看待這個問題？

范志全（董事長）：小企業(yè)必須走專業(yè)化道路，細分市場，才有出路。廣田也是從細分領域走出來的，因此專業(yè)化還是要提倡的。

市場細分是企業(yè)市場營銷戰(zhàn)略中最核心的部分，對企業(yè)成敗關系重大。行業(yè)惡性競爭已是常態(tài)，市場競爭也已達到白熱化的程度。

裝飾行業(yè)的誕生，本來就是建筑行業(yè)專業(yè)分工的結果；而裝飾行業(yè)的發(fā)展，必將導致進一步的專業(yè)化分工和市場細分。由于企業(yè)之間在設計、施工、技術、服務等方面的差異很小，同質化程度較高，市場競爭激烈，裝飾企業(yè)若要在激烈的市場競爭中生存下來，就必須在細分市場的基礎上進行合理的市場定位，并集中企業(yè)資源專注核心業(yè)務，將產(chǎn)品或服務做到極致、精益求精，才能實現(xiàn)在最擅長的優(yōu)勢領域充分掌握主動權、話語權并擁有溢價能力。

記者：當前全國各地紛紛掀起城市軌道交通建設高潮，也給建筑裝飾企業(yè)帶來巨大市場，廣田在軌道交通方面是行業(yè)的領航者，占據(jù)80%的市場份額，請問公司未來在這方面有何部署？

范志全：未來，我們部署的重點還是在設計領域。到2020年，我國城市軌道交通累計運營里程將達到7395公里，保守估計需要3萬億元的投資。我國約有229個城市有發(fā)展軌道交通的潛力，中國軌道交通市場的黃金十年已經(jīng)開啟，市場前景廣闊。在軌道交通領域，廣田股份是業(yè)內(nèi)承接地鐵設計線路最長、城市最多的建筑裝飾企業(yè)之一，占據(jù)了全國85%以上的市場份額。

軌道交通是城市的主動脈，也是未來公共交通最為重要的領域。我們將軌道交通的技術指標與中國傳統(tǒng)文化、現(xiàn)代時尚元素完美融合，廣田出品遍布北京、天津、昆明、哈爾濱等諸多城市，打造了一批經(jīng)典的軌道交通案例，并獲得多個包括魯班獎在內(nèi)的專業(yè)獎項。

記者：廣田有一支國際化的設計團隊，能不能介紹一下相關情況。另外，除了國外的設計人才走進來，企業(yè)有沒有“走出去”的計劃？

范志全：廣田設計院是全國設計師規(guī)模最大、最具行業(yè)號召力的綜合型設計機構之一。擁有設計團隊30余個，獲得國內(nèi)外專業(yè)設計獎項500余項，精英設計師1500余人。

設計院與美國、澳大利亞、德國等多家世界著名設計機構緊密合作，成為國內(nèi)技術頂尖、最具影響力的綜合性設計機構之一。并與四川美院、廣州美院等知名美院建立了戰(zhàn)略合作。

魯迅先生在“五四”運動之后就提出了“拿來主義”，提倡有鑒別、有選擇地學習西方的先進文化。而今，我們廣田設計院也有自己的“拿來主義”：走出去，去全世界各地交流、學習；請進來，請國際知名設計師和機構來院內(nèi)交流活動，甚至聘請全世界范圍內(nèi)的優(yōu)秀設計師加入我們的團隊，將廣田設計院打造為成熟的國際化設計機構。

對于走出國門，當前歐美的工業(yè)化程度非常高，裝飾空間不大；但是中東市場有裝飾需求，未來潛力很大。一些大的行業(yè)企業(yè)可以考慮“走出去”。目前，我們公司也在制定“走出去”戰(zhàn)略，澳門公司已經(jīng)成立，正準備擴展中東業(yè)務。

記者：現(xiàn)在“互聯(lián)網(wǎng)+”是個很時髦的詞匯，據(jù)了解廣田股份也準備觸網(wǎng)？

范志全：我們將智能家居和互聯(lián)網(wǎng)家裝領域作為新的增長點，并已經(jīng)開始發(fā)力。在廣田總部一樓大廳，廣田智能家居體驗館已經(jīng)建成。實際上，幾年前廣田就曾以智能家居專館形式亮相第七屆深圳文博會。

我們正在探索移動互聯(lián)網(wǎng)下的住宅裝修商業(yè)模式，正在籌建線上平臺，這不僅僅是家裝業(yè)務的中介平臺，而是以家裝為端口，成為與家有關的系列服務平臺，比如家政、售后維修服務等。長遠來看，也要把智能家居疊加到上面。

責編：胡柯

中東市場有裝飾需求，未來潛力很大。一些大的行業(yè)企業(yè)可以考慮“走出去”。