股票連續(xù)大漲積累了越來越多的獲利盤，這是重要的風(fēng)險(xiǎn)來源。

4月股市創(chuàng)造了歷史的天量成交額，市場(chǎng)行情一片大好。然而，五一剛過，5月5日、6日、7日三天，上證指數(shù)連跌300多點(diǎn)，讓散戶們哀嚎一片。那么，接下來的行情將如何演變？

4月創(chuàng)天量新高

4月份，上漲指數(shù)繼續(xù)大幅飆升，連續(xù)出現(xiàn)向上跳空，市場(chǎng)情緒異常激動(dòng)。月度漲幅高達(dá)18.51%，再創(chuàng)新高4572點(diǎn)，兩市日均成交14531億元（滬8265億+深6266億），較3月日均8375億元，增長(zhǎng)74%，深市量能增長(zhǎng)幅度較滬市更大。

從分類指數(shù)看：全部呈現(xiàn)上漲，市場(chǎng)做多氣氛濃厚。領(lǐng)漲主要集中在創(chuàng)業(yè)板指與主板的上50指，資金追逐的品種集中在成長(zhǎng)股與大藍(lán)籌股兩頭。創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)4個(gè)月領(lǐng)漲，累積漲幅近100%。

從行業(yè)指數(shù)看：所有行業(yè)全部實(shí)現(xiàn)上漲，幅度有擴(kuò)有縮。漲幅居前的行業(yè)是：建筑裝飾（35.54%）、機(jī)械設(shè)備（31.09%）、交通運(yùn)輸（30.88%）；漲幅落后的行業(yè)是：非銀金融（8.84%）、銀行（11.45%）、電子（11.87%）。漲幅明顯擴(kuò)大的行業(yè)是：采掘、國(guó)防軍工、通信；漲幅明顯縮小的行業(yè)是：計(jì)算機(jī)、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)。

從市場(chǎng)資金流向看（Wind）：資金凈流出繼續(xù)大幅增加。繼3月市場(chǎng)資金凈流出創(chuàng)出歷史峰值之后，4月份凈流出繼續(xù)增長(zhǎng)67%。資金凈流出的增加主要源自特大單和大單的賣出，應(yīng)該是大股東的減持造成，這種情況自2014年12月以來十分明顯。資金凈流出增加與指數(shù)上漲形成背離，買入力量主要來自中單、小單，由此可見當(dāng)前的行情更多是散戶資金涌入市場(chǎng)。

從行業(yè)資金流向看（Wind）：所有行業(yè)資金均呈凈流出狀態(tài)，流出幅度較上月增大，顯示逢高減持增加。資金凈流出明顯增加的行業(yè)是：機(jī)械、鋼鐵、交運(yùn)、電子。房地產(chǎn)行業(yè)資金變化相對(duì)溫和。

總體上看，4月份指數(shù)繼續(xù)放量大漲創(chuàng)新高，市場(chǎng)情緒高漲。但指數(shù)大漲同時(shí)，資金凈流出創(chuàng)歷史新高，大股東減持跡象明顯，當(dāng)前行情更多是中小資金涌入推升。市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在成長(zhǎng)股與大藍(lán)籌兩端。適當(dāng)關(guān)注金融股的補(bǔ)漲。

宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)度明確

央行宣布自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，對(duì)符合條件的金融機(jī)構(gòu)額外再降低存款準(zhǔn)備金率0.5～2個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)直接促發(fā)因素是資金流出壓力持續(xù)，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。此外，金融改革加快迫使銀行和居民的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，且5月1日存款保險(xiǎn)制度實(shí)施后銀行還需繳納保費(fèi)，銀行資金面短期壓力較大。此次普降和定向降準(zhǔn)釋放基礎(chǔ)貨幣約1～1.5萬(wàn)億元，銀河證券分析師孫建波預(yù)計(jì)銀行間流動(dòng)性短期將明顯改善，債券市場(chǎng)供需矛盾緩解，有利于資金配置中長(zhǎng)期資產(chǎn)，壓低長(zhǎng)期利率。同時(shí)金融財(cái)稅改革也將加快，直接融資供給將繼續(xù)上升，以實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而供給的上升將對(duì)利率下行幅度形成制約。

但是，單靠貨幣寬松，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期刺激作用已非常有限，單靠財(cái)政擴(kuò)張也已力不從心。在緊迫的穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)壓力下，財(cái)政、貨幣政策以及改革有望繼續(xù)加碼并逐步形成合力，共同抵御經(jīng)濟(jì)下行。而定向調(diào)控的方式則有望激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新力量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。孫建波預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速在今年下半年至明年之間會(huì)企穩(wěn)，增速底點(diǎn)也就6.5%左右，隨之而來將迎來新的一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。

中共中央政治局4月30日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議認(rèn)為，新的增長(zhǎng)動(dòng)力正在形成之中，外部需求收縮，內(nèi)部多種矛盾聚合，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢(shì)分化，下行壓力仍然較大。會(huì)議通過了《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》，宏觀政策強(qiáng)調(diào)“保持穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)綜合平衡”。其中，穩(wěn)增長(zhǎng)被放在第一位，促改革第二位，調(diào)結(jié)構(gòu)退居第三，穩(wěn)增長(zhǎng)將加碼。途徑上，基建與貨幣政策是兩個(gè)抓手。首先，要注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，認(rèn)真選擇好投資項(xiàng)目，做到有市場(chǎng)，有長(zhǎng)期回報(bào)。其次，穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。

孫建波認(rèn)為4月中央政治局會(huì)議透露的信號(hào)表明：為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力，宏觀政策將會(huì)進(jìn)一步寬松，基建加碼與貨幣政策寬松是主要抓手。5、6月份基建項(xiàng)目加速上馬，降息、降準(zhǔn)將再度出現(xiàn)。在改革方面，國(guó)企改革方案仍未出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革的預(yù)期在出臺(tái)前不會(huì)消減。在市場(chǎng)監(jiān)管方面，近期管理層加大風(fēng)險(xiǎn)提示，對(duì)市場(chǎng)情緒會(huì)有一些影響。

波動(dòng)幅度將加大

從年初至今，小盤成長(zhǎng)股的超額收益非常顯著，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股獲利非常豐厚。從估值看，很多小盤股的確不便宜，具有階段性的內(nèi)在調(diào)整需求。深港通可能成為影響5月份市場(chǎng)的一個(gè)比較重要的因素。內(nèi)地與香港在小盤股方面的估值客觀上存在較大的差異。目前已經(jīng)有一些資金從內(nèi)地進(jìn)入香港，關(guān)注其中的優(yōu)質(zhì)小盤股。如果5月份深港通宣布開啟，可能會(huì)引起滬港通類似的市場(chǎng)反應(yīng)，不排除引起內(nèi)地小盤股的分化和階段性調(diào)整。相反，大盤股和中盤股相對(duì)穩(wěn)健，很多優(yōu)質(zhì)股票獲利不多，隨著寬松政策和改革力度加大，前期漲幅較小的股票或有上漲機(jī)會(huì)。

展望今年5月份，股票連續(xù)大漲積累了越來越多的獲利盤，這是重要的風(fēng)險(xiǎn)來源。其次，過快的指數(shù)上漲不符合國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的要求和利益，持續(xù)穩(wěn)定健康的上漲是理性的選擇。近期管理層開始加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的提示，新股發(fā)行節(jié)奏也在加快，體現(xiàn)了管理層的調(diào)控意圖。這不會(huì)使資金供求格局發(fā)生根本變化，但對(duì)投資者心理或許產(chǎn)生一定影響。風(fēng)格方面，小盤股可能受到深港通政策方面的影響，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能加大，分化加劇，低估值大盤股或有整體上的超額收益，但真正的高收益股票可能還是主要來自于小盤股。孫建波建議重點(diǎn)關(guān)注前期滯漲的優(yōu)質(zhì)股票的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，以及前期調(diào)整充分的成長(zhǎng)股。

國(guó)信證券分析師閆莉表示，總體上看，指數(shù)持續(xù)上漲之后，再度出現(xiàn)單月放量飆升，之后要么跟隨漲幅縮減，要么震蕩回落，這一次不確定出現(xiàn)哪一種，但震蕩增多是可以預(yù)期的。 “行情的高點(diǎn)不好預(yù)測(cè)，指數(shù)已躍出上軌明顯偏離，糾偏需求較強(qiáng)，震蕩范圍較為寬泛4000～4500點(diǎn)。4月份再放天量，兩市日均成交1.45萬(wàn)億元，量能的峰值在哪兒不得而知，但可以預(yù)期5月份繼續(xù)大幅放量難度很大，一旦量能不濟(jì)，震蕩難免?！遍Z莉表示，按照歷史最強(qiáng)運(yùn)行，敏感時(shí)段二季度末開啟，目前還有些許時(shí)間，但指數(shù)上行速度過快，需提防時(shí)間提前。雖然行情牛氣沖天，但運(yùn)行已基本滿足技術(shù)上“V”型反轉(zhuǎn)的前提條件，需提防突變，而觸發(fā)因素是多樣的，市場(chǎng)期待的降息，管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，IPO加速等等都有可能。

在行業(yè)配置與主題投資方面，孫建波建議重視主題投資機(jī)會(huì)，如國(guó)企改革、京津冀協(xié)同、“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)、工業(yè)4.0等；相對(duì)看好低估值藍(lán)籌和消費(fèi)的補(bǔ)漲、輪漲機(jī)會(huì)，如金融、地產(chǎn)、石化、家電、汽車、白酒、醫(yī)藥等。成長(zhǎng)股需要優(yōu)中選優(yōu)，關(guān)注錯(cuò)殺中的機(jī)會(huì)，很多股票在調(diào)整后會(huì)再次上漲。如環(huán)保、新能源、軍工等。

責(zé)編：胡柯