一、科技金融理論綜述

1.科技金融的內(nèi)涵

科技金融，作為20世紀八九十年代才開始在我國政府公文中出現(xiàn)的一個新概念，是我國在實施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略、建設(shè)創(chuàng)新型國家的實踐中，對科技創(chuàng)新領(lǐng)域資金投入與金融相關(guān)服務(wù)的歸納式總結(jié)；也是新經(jīng)濟時代“圍繞產(chǎn)業(yè)鏈部署創(chuàng)新鏈、圍繞創(chuàng)新鏈配置資金鏈、構(gòu)建創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟發(fā)展模式”的一種理論與實踐創(chuàng)新。眾所周知，科技是第一生產(chǎn)力，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，科技創(chuàng)新能力與金融發(fā)展水平是衡量一個經(jīng)濟體綜合發(fā)展水平的2大關(guān)鍵要素?！翱萍己徒鹑诘慕Y(jié)合作為科技與經(jīng)濟結(jié)合的重要方式，是催化創(chuàng)新經(jīng)濟的重要戰(zhàn)略舉措”。大力發(fā)展科技金融，是提高創(chuàng)新能力、更好發(fā)揮科技對經(jīng)濟發(fā)展支撐作用的重要保障。

目前，科技金融作為發(fā)揮科技支撐引領(lǐng)作用不可或缺的工具，已受到各級政府相關(guān)部門與經(jīng)濟社會各界的普遍重視，各類科技金融創(chuàng)新實踐正在全國各地開展。然而對于科技金融的理論研究在我國才剛剛起步，尚未達成廣泛共識。從理論上看，科技與金融的結(jié)合具有雙向性，即產(chǎn)生“科技金融”和“金融科技”2種結(jié)果，科技金融專指金融對科技的服務(wù)，金融科技專指科技對金融的服務(wù)。從產(chǎn)業(yè)分類來看，科技金融作為一種以科技創(chuàng)新為對象的服務(wù)業(yè)，既可以歸屬于科技服務(wù)業(yè)，也可以理解為一種產(chǎn)業(yè)金融。

科技金融是促進科技創(chuàng)新和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融資源綜合配置與創(chuàng)新服務(wù)，是實現(xiàn)科技與金融更加緊密結(jié)合的一系列體制機制安排。從資本供給來看，政府的財政投入與市場化金融機構(gòu)、各類資本及其投資主體的科技類投資服務(wù)都是科技創(chuàng)新資金的重要來源。因此，科技金融體系是政府和市場為滿足科技創(chuàng)新主體的資金需求，圍繞創(chuàng)新鏈設(shè)置的一系列財政與金融制度安排，科技金融工作和科技金融服務(wù)是該體系的2大重要組成部分。

科技金融創(chuàng)新旨在滿足科技創(chuàng)新與成果產(chǎn)業(yè)化的資金融通、風(fēng)險管理等金融服務(wù)需求，包括金融制度、業(yè)務(wù)、組織、市場創(chuàng)新等，是國家技術(shù)創(chuàng)新體系和金融創(chuàng)新系統(tǒng)的重要組成部分。隨著我國科技體制改革和金融改革的不斷深化，科技金融的內(nèi)涵和外延也不斷深化和拓展，科技金融創(chuàng)新的實踐內(nèi)容不斷豐富與發(fā)展，已覆蓋到風(fēng)險投資、科技貸款、科技保險、多層次資本市場、科技金融中介平臺和財政科技投入方式與管理機制改革創(chuàng)新等多個領(lǐng)域，為科技企業(yè)的創(chuàng)新活動和新興產(chǎn)業(yè)的培育發(fā)展構(gòu)建起了日臻完善的融資支持體系。

2.科技金融原理：技術(shù)創(chuàng)新與金融資本的互動

在西方經(jīng)濟學(xué)理論體系中，關(guān)于科技與金融、科技進步與經(jīng)濟之間的關(guān)系始終是研究經(jīng)濟增長及其演化發(fā)展模式的重要議題之一。從熊彼特的“創(chuàng)新理論”、索洛的“新古典增長模型”、羅默的“內(nèi)生增長理論”，一直到近幾十年興起的演化經(jīng)濟學(xué)、創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué)等，諸多的經(jīng)濟學(xué)家將科技與金融的結(jié)合視為經(jīng)濟發(fā)展的重要推手，試圖從微觀、宏觀等角度為科技與金融結(jié)合的方式及其對經(jīng)濟的影響等問題經(jīng)濟學(xué)的理論模型。

金融資本通過對新興經(jīng)濟部門的投資來尋求超出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的高回報，從而推動新興產(chǎn)業(yè)的孕育和經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，是科技金融作為一個獨立的細分產(chǎn)業(yè)得以存在并不斷發(fā)展的基本原理。同時，回顧歷次產(chǎn)業(yè)革命中的金融創(chuàng)新可見，爆發(fā)于不同行業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)，總會激發(fā)現(xiàn)有的金融體系涌現(xiàn)出與之相適應(yīng)的金融創(chuàng)新——無論是新的信貸產(chǎn)品、有價證券、融資工具，還是新的金融機構(gòu)、投資方式、金融市場制度等，而這些創(chuàng)新就是專為科技創(chuàng)新量身打造的科技金融創(chuàng)新。在科技金融的發(fā)展中，這一創(chuàng)新模式充分體現(xiàn)了其作為金融業(yè)的服務(wù)屬性。

1995年，著名IT咨詢公司Gartner提出了“炒作周期”模型，這是關(guān)于技術(shù)或應(yīng)用的成熟度和市場采納度的圖形顯示，用來描述技術(shù)沿著周期發(fā)展的趨勢。Gartner技術(shù)炒作周期模型用預(yù)期或可見度作為縱軸，時間作為橫軸，描繪了技術(shù)發(fā)展的路徑，即“炒作周期”曲線。整個“炒作周期”曲線將一項新技術(shù)從產(chǎn)生到成熟，直至被市場廣泛接受的全過程濃縮為5個階段，分別是技術(shù)觸發(fā)期、過熱期、幻滅期、復(fù)蘇期及生產(chǎn)力成熟期。

在技術(shù)觸發(fā)期，新技術(shù)產(chǎn)生之初，被業(yè)界和媒體廣泛關(guān)注，曝光率直線上升。在過熱期階段，概念炒作達到頂峰，媒體對新技術(shù)產(chǎn)生了大量不切實際的期望。進入幻滅期，泡沫破滅后，媒體態(tài)度驟變，從原先的新技術(shù)支持者變成聲討者，概念逐漸被人淡忘。在復(fù)蘇期，雖然該技術(shù)已經(jīng)很少被曝光，但并未在業(yè)界完全消失，不少企業(yè)在慢慢推動該技術(shù)走向成熟，技術(shù)本身的優(yōu)勢和局限也逐漸為人所了解。最后到生產(chǎn)力成熟期，已經(jīng)達到成熟期的新技術(shù)找到了自己的市場定位，雖然不像原先媒體期望的那樣具有顛覆性，但卻實實在在地改變著人們的生活。

Gartner的炒作周期模型提供了對一個確定領(lǐng)域中技術(shù)的相對成熟度的綜述，它為各類組織何時在哪里進行技術(shù)部署提供指南，并引領(lǐng)許許多多的投資決策者跟隨Gartner炒作周期曲線的指引投向未來會有爆炸性發(fā)展的新興技術(shù)領(lǐng)域。

3.科技金融創(chuàng)新在新經(jīng)濟時代的重要意義

新經(jīng)濟是創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟，創(chuàng)新的源頭是科技進步，創(chuàng)新價值的實現(xiàn)則需依靠一系列的經(jīng)濟制度安排在科技創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展之間發(fā)揮好媒介作用，這些經(jīng)濟制度安排包括商業(yè)、財稅、金融、法律、文化等。

新經(jīng)濟的發(fā)展模式不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟的滾雪球式擴張，而是一種“增量替代存量”的試錯型經(jīng)濟，即具有高風(fēng)險、快速變化，需要大量創(chuàng)新要素的投入和高度靈活的資源配置優(yōu)化策略。與之相應(yīng)的，傳統(tǒng)工業(yè)化經(jīng)濟模式下誕生的常規(guī)性金融制度安排并不能滿足新經(jīng)濟的這些需求。

綜合來看，科技金融創(chuàng)新的意義主要體現(xiàn)在以下3個層面：

首先，作為一種制度創(chuàng)新，科技金融創(chuàng)新突破了舊體系對科技創(chuàng)新的束縛，優(yōu)化了創(chuàng)新的環(huán)境，有利于激發(fā)社會創(chuàng)新活力。科技金融是一項龐大的社會系統(tǒng)工程，涉及多個部門和多個產(chǎn)業(yè)，通過科技和金融體制機制的改革與創(chuàng)新，在機構(gòu)職責(zé)劃分、制度規(guī)范設(shè)計、協(xié)調(diào)機制形成等方面建立相應(yīng)的組織體系和制度體系，從而實現(xiàn)對科技創(chuàng)新投入體系更加積極的引導(dǎo)、激勵和保障作用，激發(fā)各類科技服務(wù)主體活力。

其次，作為一種金融工具設(shè)計創(chuàng)新，科技金融創(chuàng)新發(fā)揮了調(diào)動從政府到市場等各類資金的能力，及時、有效、科學(xué)合理地將科技創(chuàng)新資源配置到科技創(chuàng)新活動中，進一步打通了科技和經(jīng)濟社會發(fā)展之間的通道，讓市場真正成為配置創(chuàng)新資源的力量，讓企業(yè)真正成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，大大提升了創(chuàng)新資源配置效率。

最后，作為一種增量的創(chuàng)新，科技金融創(chuàng)新并不是對存量的改造，而是能夠與技術(shù)創(chuàng)新相適應(yīng)的全新服務(wù)模式，將成為新經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，為新經(jīng)濟的孕育和成熟提供支撐。

二、我國科技金融創(chuàng)新實踐

在我國現(xiàn)行的科技體制下，由于科研投入長期由政府主導(dǎo)，企業(yè)面臨的科技創(chuàng)新融資難問題很早就受到政府的高度關(guān)注。從1985年《中共中央關(guān)于科技體制改革的決定》提出設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資、開辦科技貸款后，三十余年來科技、財政、金融等相關(guān)政府部門堅持不懈地推進科技與金融結(jié)合工作，試圖依靠財政資金的引導(dǎo)作用，建立符合我國科技創(chuàng)新特點的科技金融服務(wù)體系。

1.我國科技金融創(chuàng)新發(fā)展的特點

通過對國內(nèi)外各類科技金融創(chuàng)新的分析可見，政府和市場都是推動科技金融創(chuàng)新發(fā)展的重要力量，但政府和市場發(fā)揮作用的側(cè)重點有所不同。

政府是集科技金融供給方、需求方和中介機構(gòu)于一體的科技金融參與主體，也是科技金融市場的引導(dǎo)者和調(diào)控者，在科技金融創(chuàng)新活動中主導(dǎo)科技金融工作。首先，政府通過制定科技金融規(guī)劃、法律和優(yōu)惠政策，對科技金融工作宏觀把控，實現(xiàn)科技金融資源有效配置。其次，政府不斷優(yōu)化財政科技投入方式，以無償資助、產(chǎn)權(quán)參股、償還性資助、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)、貸款風(fēng)險補償、貸款貼息、績效獎勵、擔(dān)保費保險費補貼、后補助、政府購買服務(wù)等方式，用財政資金作為杠桿，從而撬動社會資金。此外，政府還會直接介入科技金融風(fēng)險較高的領(lǐng)域，通過示范導(dǎo)入。

在我國科技金融創(chuàng)新過程中，政府和市場之間形成了一種互補互促的關(guān)系。各類市場主體積極配置科技金融資源，為科技企業(yè)提供各類創(chuàng)新型科技金融服務(wù)，極力推動科技創(chuàng)新以及財政科技投入與管理方式改革。政府則通過“規(guī)則”、“規(guī)范”、“信念”和“組織”等制度要素的結(jié)構(gòu)化，建立與完善科技金融創(chuàng)新的社會制度環(huán)境，在開展具體的科技金融工作過程中，對科技創(chuàng)新活動進行直接或間接的金融支持，來彌補市場在創(chuàng)新活動中的不足。

綜合考慮政府和市場2大主體的作用，可以構(gòu)建一個四象限模型對各種科技金融創(chuàng)新活動進行系統(tǒng)性分析（見圖1）。

結(jié)合四象限模型與實際情況來看，當(dāng)前我國的科技金融創(chuàng)新主要具有2大特征。一是創(chuàng)新的主體以市場為主，在政府的財政資金引導(dǎo)和相關(guān)政策扶持下，市場主體的科技金融創(chuàng)新日益活躍，體現(xiàn)在第二、三象限，而政府部門的財政科技投入與管理方式改革相對滯后或進展緩慢。二是創(chuàng)新的熱點集中在金融領(lǐng)域，主要包括政府引導(dǎo)基金、科技信貸、科技擔(dān)保、風(fēng)險投資、新三板等，體現(xiàn)在第一、二象限，而在科技創(chuàng)新和科技管理領(lǐng)域相應(yīng)的制度創(chuàng)新尚未破題。

2.制度與工具創(chuàng)新——風(fēng)險投資

隨著我國市場經(jīng)濟體制和科研體制改革的深入發(fā)展，投資作為經(jīng)濟發(fā)展“引擎”的作用越來越顯著。國際上通過資本市場融資促進科技創(chuàng)新發(fā)展的成功實踐為我國科技與資本的融合提供了可借鑒的樣本，因而越來越受到國家的重視。1985年9月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立中國第1家風(fēng)險投資企業(yè)——“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”，標(biāo)志著我國“風(fēng)險投資”這一資本與科技成果轉(zhuǎn)化的重要創(chuàng)新走上了我國科技金融的舞臺。進入21世紀，在我國科技型中小企業(yè)快速增長與資本市場體制逐步完善的大背景下，市場資本迅速進入我國科技創(chuàng)新領(lǐng)域，形成了“政府主導(dǎo)、民間參與、專業(yè)管理、市場化運作”的發(fā)展格局和以創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與天使投資人為主體的完整生態(tài)。

目前，我國創(chuàng)業(yè)投資正在經(jīng)歷從“政府資本為主體”向“民間資本為主體”的演變過程中，這是我國科技創(chuàng)新和資本市場結(jié)合的新高度，也是經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要標(biāo)志。

3.銀行信貸創(chuàng)新——以科技信用為核心的科技貸款

科技型中小企業(yè)數(shù)量眾多，規(guī)模小而分散，資金需求“小、頻、急”，更是具有輕資產(chǎn)、高投入、高風(fēng)險等特征，金融服務(wù)機構(gòu)創(chuàng)新性的利用科技企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)等進行質(zhì)押，為其提供信用貸款，緩解了科技型中小企業(yè)融資難題。

4.市場機制創(chuàng)新——多層次資本市場與技術(shù)交易市場

目前，我國多層次資本市場已初步形成了以主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板系統(tǒng)及各種區(qū)域股權(quán)交易市場組成的四板市場為融資主軸，各種產(chǎn)權(quán)交易市場特色發(fā)展的市場架構(gòu)，其中由新三板市場及區(qū)域股權(quán)交易市場構(gòu)成的場外交易市場對于中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持作用最為顯著。對于支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的風(fēng)投機構(gòu)來說，場外市場的發(fā)展即能夠為投資項目的價值發(fā)現(xiàn)提供了幫助，又有效拓展了風(fēng)險投資企業(yè)上市退出渠道。同時，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展符合中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點，滿足了中小企業(yè)融資的多樣性需求。

5.風(fēng)險管理創(chuàng)新——科技保險

科技保險（Technology Insurance）是完善市場化科技風(fēng)險互助和轉(zhuǎn)移機制的科技與保險跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的創(chuàng)新融合產(chǎn)物。科技保險是保險行業(yè)的一大創(chuàng)新，又是我國科技金融創(chuàng)新的一個新突破?？萍急ｋU可以根據(jù)科技創(chuàng)新的各個階段的特點，進行有針對性的跟蹤、監(jiān)督，不斷規(guī)范創(chuàng)新活動。

2006年6月15日國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》中明確了發(fā)展“高科技保險，為自主創(chuàng)新提供風(fēng)險保障”。我國的科技保險行業(yè)發(fā)展采取了“先試點，再推廣”的漸進模式，目前已經(jīng)形成了4家科技保險公司、1家科技保險中介公司、12個主要科技保險險種的市場格局。

6.服務(wù)模式創(chuàng)新——組合金融服務(wù)

由于科技型中小企業(yè)有著融資需求大、周期長、風(fēng)險高、銀企信息不對稱等特點，使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)很難符合銀行等金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營所需的投貸條件，再加之對銀行和創(chuàng)投機構(gòu)來說單個中小科技型企業(yè)的投貸成本較高，因此需要創(chuàng)新金融服務(wù)模式，建立“多方參與、權(quán)責(zé)清晰、橫向聯(lián)動、上下貫通”的“投保貸”一體化中小企業(yè)融資體系，拓寬科技型中小企業(yè)多元化融資渠道，解決融資困難等問題。

7.配套服務(wù)創(chuàng)新——科技金融中介

科技金融中介為銀行等金融機構(gòu)及科技企業(yè)提供完善的配套服務(wù)，如科技擔(dān)保、技術(shù)轉(zhuǎn)移、技術(shù)評估等，減少了科技企業(yè)和金融機構(gòu)之間因信息不對稱帶來的融資難題。

8.公共政策創(chuàng)新——財政科技投入方式轉(zhuǎn)變

目前，各地政府在財政科技投入方面的創(chuàng)新探索主要有財政資金市場化運作以促進創(chuàng)新鏈后端的融資以及財政資金分擔(dān)科技金融風(fēng)險以彌補市場失靈2種趨勢。

在財政資金市場化運作方面，各地政府設(shè)立了多種按照市場化方式運作的政策性基金，如產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化基金等。在財政資金分擔(dān)科技金融風(fēng)險方面，各級政府為完善科技創(chuàng)新融資環(huán)境、促進科技創(chuàng)新及其應(yīng)用，鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)適合科技創(chuàng)新的融資工具，探索建立了多元化的投資、貸款風(fēng)險補償機制以及政府直接貸款、中小企業(yè)貸款擔(dān)保等方式，分擔(dān)金融機構(gòu)的投貸風(fēng)險。投資風(fēng)險補償機制是由政府設(shè)立投資風(fēng)險補償金，對風(fēng)險投資機構(gòu)因投資科技企業(yè)而造成的虧損部分按一定比例進行補償。

三、結(jié)語

中國作為科技和金融發(fā)展均相對滯后的發(fā)展中國家，要建設(shè)創(chuàng)新型國家，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的創(chuàng)新驅(qū)動，需要政府和市場共同構(gòu)建與新經(jīng)濟的創(chuàng)新體系相適應(yīng)的科技金融創(chuàng)新體系。2015年，隨著科技體制改革與金融改革的加快深入推進，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的中國將有望在眾籌天使、互聯(lián)網(wǎng)金融等嶄新的科技金融領(lǐng)域趕超美歐等發(fā)達國家，以更精準(zhǔn)、更豐富的科技金融創(chuàng)新為我國經(jīng)濟加速向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型增添新的動力。