金融危機(jī)后的美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出與以往諸多不同的新特征，多對(duì)看似矛盾的特征同時(shí)并存，主要表現(xiàn)為“溫和增長(zhǎng)、低通脹、低勞動(dòng)參與率、社會(huì)分化拉大”。其實(shí)質(zhì)是美國經(jīng)濟(jì)處于“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期”與“技術(shù)創(chuàng)新積聚期”兩期疊加的新階段。這種增長(zhǎng)新特征保證了世界經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的發(fā)動(dòng)機(jī)不會(huì)熄火，給世界帶來了發(fā)展的機(jī)遇，但在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱的大背景下，這種新特征也帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。

引發(fā)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

美國經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)的本質(zhì)是美國經(jīng)濟(jì)正處于向形態(tài)更高級(jí)、分工更復(fù)雜、結(jié)構(gòu)更合理的經(jīng)濟(jì)升級(jí)階段，這與當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的“平庸\"增長(zhǎng)形成了鮮明對(duì)比，由此引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。美國經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)中出現(xiàn)的低通脹、低勞動(dòng)參與率和社會(huì)分化拉大問題則令他國對(duì)美貿(mào)易條件惡化，美國在貿(mào)易順差、就業(yè)崗位流失等問題上變得更加敏感。

在本世紀(jì)的第一個(gè)十年，世界經(jīng)濟(jì)格局的一個(gè)重大變化是出現(xiàn)了“雙循環(huán)”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

一個(gè)循環(huán)是新興經(jīng)濟(jì)體與歐美發(fā)達(dá)國家的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，另一個(gè)是新興經(jīng)濟(jì)體與亞非拉國家通過貿(mào)易、投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移形成的新經(jīng)濟(jì)循環(huán)。中國處于這兩大循環(huán)鉸鏈處。加入WTO使中國從這兩大循環(huán)同時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)中獲益，中國可同時(shí)利用發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家兩個(gè)市場(chǎng)。但美國經(jīng)濟(jì)的新特征可能令上述“雙循環(huán)”形成速度放慢、甚至停滯，本可在新循環(huán)中進(jìn)行的貿(mào)易和投資轉(zhuǎn)而流向傳統(tǒng)循環(huán)，美國成為吸引國際資本和貿(mào)易的“黑洞”。目前上述負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

增長(zhǎng)外溢性減弱

美國經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)的背后是美國對(duì)內(nèi)加緊振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)外調(diào)整經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局，這使得美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利越來越多地被固化在國內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的外溢效應(yīng)明顯減弱，表現(xiàn)出明顯的“自私性”。

美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局9月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)自2009年二季度復(fù)蘇以來，其對(duì)外貨幣貿(mào)易帳戶逆差和服務(wù)貿(mào)易賬戶逆差基本保持穩(wěn)定。2015年二季度美國經(jīng)濟(jì)增幅高達(dá)3.7%，上述帳戶的逆差狀況也未見明顯變化。這與以往美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，通過貨物和服務(wù)貿(mào)易逆差來拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)明顯不同。

不僅如此，美國還加大了對(duì)外出口。以美國對(duì)外貨物進(jìn)出口貿(mào)易為例，出口總額由2009年4月的825.8億美元，增至2015年7月的1281.6億美元，增幅為55.1%;同期，貨物進(jìn)口貿(mào)易總額由1541億美元增至1896.1億美元，增幅為23%。同時(shí)，美國對(duì)外出口增速也高于同期世界總體水平。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，2009-2014年世界貨物貿(mào)易出口增幅為20%。

美元資產(chǎn)受追捧

美國經(jīng)濟(jì)的溫和增長(zhǎng)與世界經(jīng)濟(jì)的疲弱形成的“落差”，令美國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)大的虹吸效應(yīng)，吸引國際資本向美聚集，美元資產(chǎn)再度受到追捧。

美國財(cái)政部今年9月16日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2014年8月至2015年7月，美國國際資本凈流入量為3388億美元。IMF今年9月發(fā)布的“官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）”數(shù)據(jù)顯示，全球央行正在增持美元。今年美元在全球貨幣儲(chǔ)備的占比已增至64.12%。

在資本向美國集中的同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體卻在經(jīng)歷近6年最大的資本外流。2014年下半年，從最大的15個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體流出的資本總量高達(dá)3924億美元，今年一季度更是有加速態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)將達(dá)到2500億美元。這比2008-2009年金融危機(jī)最嚴(yán)重的三個(gè)季度時(shí)的情況更甚，當(dāng)時(shí)新興市場(chǎng)共流出5459億美元。

美聯(lián)儲(chǔ)加息恐引動(dòng)蕩

美國經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)決定了美聯(lián)儲(chǔ)的升息之路必然是小幅漸進(jìn)式，美元將因此經(jīng)歷一段較長(zhǎng)時(shí)間的升值之路。

渣打銀行研究報(bào)告稱，美元一輪長(zhǎng)期升勢(shì)通常會(huì)持續(xù)5-7年，升幅在40%-70%。發(fā)展中國家因此將面臨較長(zhǎng)時(shí)間的資本流出的壓力。從歷史上看，每次美元大牛市都伴隨著一些地區(qū)的衰落。1978-1985年期間拉美步入衰落，1992-2001年間亞洲的黃金歲月終結(jié)。美元升值將加重發(fā)展中國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)，資本外流引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上的猶豫不決，已令美國股市動(dòng)蕩性明顯加劇，這對(duì)國際金融市場(chǎng)構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)。今年初以來，美聯(lián)儲(chǔ)頻頻釋放加息的政策信號(hào)。市場(chǎng)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，陸續(xù)加大了避險(xiǎn)性操作。美國芝加哥期貨交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）在今年8月至9月間有22天超過25，而過去4年，VIX指數(shù)值超過25的天數(shù)總共只有5天。9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議再度推遲加息，令市場(chǎng)擔(dān)憂和恐慌情緒久久不能得到釋放，美國股市將因不確定性而波動(dòng)性增加。鑒于美國股市對(duì)國際金融市場(chǎng)的巨大影響力，國際金融市場(chǎng)或?qū)⒕痛伺c美股發(fā)生共振。

全球增長(zhǎng)環(huán)境趨復(fù)雜

美國經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)有助于美國戰(zhàn)略自信心的恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然溫和，但總體還是向好，持續(xù)增長(zhǎng)將是未來一段時(shí)間的主基調(diào)，這為美國重拾對(duì)外干涉主義提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)?，F(xiàn)在也的確聽到美國戰(zhàn)略界越來越多地喊出“美國又回來了”的口號(hào)，呼吁美國更加積極地參與全球事務(wù)。當(dāng)美國更多地插手或參與國際和地區(qū)性事務(wù)后，地緣博弈和政治風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必會(huì)再次上升，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境將面臨更加復(fù)雜的政治環(huán)境。

美國經(jīng)濟(jì)新特征可能引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的其他“致病”因素還包括低通脹、低勞動(dòng)參與率和社會(huì)分化拉大。世界其他國家往往將對(duì)美出口視為拉動(dòng)本國經(jīng)濟(jì)的一大“馬車”，但是美國低通脹環(huán)境，將讓這些國家從對(duì)美出口中獲益減少。為提高對(duì)美出口收益，需要擴(kuò)大出口規(guī)模，各國將因此展開激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品價(jià)格在競(jìng)爭(zhēng)中被競(jìng)相降價(jià)將是必然結(jié)果，各國對(duì)美貿(mào)易條件進(jìn)一步惡化。

美國目前出現(xiàn)的低勞動(dòng)參與率和社會(huì)分化問題將使其在開放國內(nèi)市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)外包、就業(yè)崗位流失等問題上尤為敏感。奧巴馬之所以會(huì)在推動(dòng)《跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定》（TPP）談判問題上遭到黨內(nèi)強(qiáng)烈抵制，一個(gè)很重要的原因就是，很多民主黨議員擔(dān)心TPP達(dá)成后，會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)就業(yè)崗位流失。美國已進(jìn)入“大選季”，美國國內(nèi)對(duì)上述問題敏感度的上升或逼迫美國政府對(duì)內(nèi)外政策做出調(diào)整。