張明 中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任

中國銀行業(yè)目前至少面臨三重沖擊的疊加：一是企業(yè)部門去杠桿與房地產(chǎn)市場(chǎng)下行造成的壞賬壓力；二是利率市場(chǎng)化造成的利差收入收窄與（中小存款類金融機(jī)構(gòu)將會(huì)面臨的）存款搬家壓力；三是目前的地方債置換計(jì)劃造成銀行資產(chǎn)端收益率下降與期限拉長(zhǎng)的壓力。

很多人擔(dān)憂人民幣兌美元顯著貶值可能造成大量舉借了美元債務(wù)的中國企業(yè)違約。但事實(shí)上，相當(dāng)一部分美元負(fù)債是經(jīng)過了對(duì)沖的，因此總體上上述沖擊是可以測(cè)算的，發(fā)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)的概率不大。

短期資本持續(xù)外流是需要重視的風(fēng)險(xiǎn)。目前導(dǎo)致短期資本外流的主要原因是人民幣升值預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，因此穩(wěn)定預(yù)期有助于穩(wěn)定資本流動(dòng)。然而，隨著金融抑制的環(huán)境被打破，由于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，中國居民與企業(yè)有很強(qiáng)的動(dòng)力進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，由此產(chǎn)生的資本外流規(guī)模不容低估。（9月21日）