[摘要]實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融部門之間存在的聯(lián)系在最近的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中得到了明顯的突出，很多學(xué)者開始認(rèn)識(shí)到在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)建模的時(shí)候已經(jīng)無法將金融市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊和摩擦忽視掉。本文對(duì)金融沖擊的宏觀效應(yīng)進(jìn)行了分析和探討，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用的最為主要的力量就是金融沖擊，其在對(duì)就業(yè)的波動(dòng)、工資增長、債務(wù)增長、投資增長以及產(chǎn)出增長等很多方面進(jìn)行解釋的時(shí)候都具有十分重要的作用。就算是在其它多方面的沖擊的同時(shí)，金融沖擊也可以對(duì)超過五分之四的產(chǎn)出增長波動(dòng)進(jìn)行解釋。

[關(guān)鍵詞]金融摩擦；金融沖擊；經(jīng)濟(jì)周期

引言

從美國的次貸危機(jī)中，我們可以看出在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中金融部門發(fā)揮著十分重要的作用，而中國存在于金融系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)也在銀行業(yè)的錢荒事件中得到了體現(xiàn)，因此很多學(xué)者開始認(rèn)識(shí)到在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)建模的時(shí)候已經(jīng)無法將金融市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊和摩擦忽視掉。由于不完善的金融市場(chǎng)導(dǎo)致出現(xiàn)在金融市場(chǎng)的摩擦就是所謂的金融摩擦，金融市場(chǎng)最為主要的作用就是轉(zhuǎn)移資金剩余者手中的閑置資金，如果一旦出現(xiàn)摩擦，就會(huì)加大這一交易過程的難度。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)金融摩擦予以了較多的關(guān)注，然而并沒有充分的考慮到經(jīng)濟(jì)及其他部門會(huì)受到的金融部門的沖擊。鑒于此，本文對(duì)金融沖擊和中國的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行了分析和介紹。

1.金融沖擊概述

在大量的研究證明，企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)在很大程度上受到其面臨的融資約束的影響，然而很少有宏觀數(shù)據(jù)真正的研究這一論證。由于不完善的金融市場(chǎng)導(dǎo)致出現(xiàn)在金融市場(chǎng)的摩擦就是所謂的金融摩擦，金融市場(chǎng)最為主要的作用就是轉(zhuǎn)移資金剩余者手中的閑置資金，如果一旦出現(xiàn)摩擦，就會(huì)加大這一交易過程的難度。通過分析固定資產(chǎn)投資資金來源數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，我國的國內(nèi)貸款占比在企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金來源方面開始出現(xiàn)了非常明顯的下降，并且在經(jīng)濟(jì)周期頻率上呈現(xiàn)出了不斷波動(dòng)的趨勢(shì)，而且該波動(dòng)趨勢(shì)非常的劇烈。這就表明現(xiàn)在我國企業(yè)面臨著越來越大的融資約束壓力，同時(shí)還具有越來越少的可獲得的貸款。與此同時(shí)，有一個(gè)強(qiáng)制的約束限制了企業(yè)的借貸能力，而隨機(jī)擾動(dòng)會(huì)對(duì)該強(qiáng)制約束產(chǎn)生非常大的影響。而很多企業(yè)的借貸能力受到了這些擾動(dòng)的影響，而且這些擾動(dòng)大部分都來自于金融部門，所以可以將其稱作金融沖擊[1]。

除此之外，我國企業(yè)的主要融資方式就是信貸市場(chǎng)，通過對(duì)信貸數(shù)據(jù)的分析我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可以通過對(duì)企業(yè)債券和股票的利用開展融資活動(dòng)，然而相對(duì)于間接融資而言，直接融資占有比較低的比重。這對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，信貸市場(chǎng)的規(guī)模具有十分重要的作用，通過分析金融機(jī)構(gòu)貸款總量，可以明顯的看出實(shí)際產(chǎn)出波動(dòng)與實(shí)際貸款余額波動(dòng)之間的正相關(guān)性非常明顯。通過對(duì)金融數(shù)據(jù)的利用能夠?qū)⑴c我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期有關(guān)的論證得出來。

2.金融沖擊和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)研究的現(xiàn)狀

現(xiàn)在很多文獻(xiàn)都開始對(duì)金融摩擦與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)行了分析和研究。比如，早在1989年的BeraankeGertle以及最近的2010年的Mendoza、Fernandez-Villaverde[2]。這些文獻(xiàn)當(dāng)中都在主流宏觀經(jīng)濟(jì)模型中全面地納入了金融市場(chǎng)上的不完美性，一切立足于不同機(jī)制和作用層面，分析和討論金融摩擦和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間存在的各種關(guān)系，希望能夠?qū)Υ鹑谥芷谥薪?jīng)濟(jì)摩擦的作用機(jī)制和重要性進(jìn)行分析和研究。這些研究對(duì)金融部門會(huì)對(duì)外生沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響具有放大作用進(jìn)行了討論，同時(shí)還有一些研究對(duì)來自于金融部門的沖擊進(jìn)行初步的考慮，現(xiàn)在導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的過程中這些沖擊具有非常重要的作用。與此同時(shí)，2011年的GertlerKamdi詳細(xì)的建模了金融中介部門中的摩擦[3]。

現(xiàn)在很多國內(nèi)的學(xué)者也開始研究金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)周期之間存在的各種聯(lián)系，其中包括王文甫（2010）、張宇麟（2010）以及劉方（2007）等認(rèn)為對(duì)中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征進(jìn)行解釋的非常重要的一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制就是流動(dòng)性約束或借貸約束，現(xiàn)在將這些約束以入到研究當(dāng)中之后可以對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)進(jìn)行更好的解釋。還有一些研究人員對(duì)中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)受到了銀行信貸的影響力足以使證以及理論的兩個(gè)角度進(jìn)行了研究；除此之外，還有一些研究對(duì)金融在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的加速器效益進(jìn)行了分析[4]。

3.金融沖擊和中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系

3.1金融沖擊和中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間存在的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)。通過對(duì)固定資產(chǎn)投資資金來源的統(tǒng)計(jì)，我們可以對(duì)現(xiàn)在企業(yè)所面臨的融資袁術(shù)進(jìn)行分析。以不同的固定資產(chǎn)投資資金來源為根據(jù)可以將其劃分為自籌資金、利用外資、國內(nèi)貸款以及國家預(yù)算內(nèi)資金等五個(gè)項(xiàng)目[5]。在這里我們需要對(duì)國內(nèi)貸款進(jìn)行充分的考慮，企事業(yè)單位在報(bào)告期間內(nèi)向相關(guān)的銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)借貸的用于進(jìn)行各種固定資產(chǎn)投資的貸款就是所謂的國內(nèi)貸款。通過對(duì)上述定義的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，從金融機(jī)構(gòu)中企業(yè)能夠獲得的融資額度就是所謂的國內(nèi)貸款。經(jīng)過研究我們發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)貸款占總資金的比重很長的一段時(shí)間當(dāng)中出現(xiàn)了逐漸下降的趨勢(shì)，而且企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)處獲得的投資資金的比例大約只占到了20%，從這里我們就能夠充分地發(fā)現(xiàn)企業(yè)貸款難的問題，而且企業(yè)面臨著越來越大的融資約束的問題也在這一不斷下降的趨勢(shì)中很好的體現(xiàn)了出來。

3.2研究結(jié)果分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用的最為主要的力量就是金融沖擊，其在對(duì)就業(yè)的波動(dòng)、工資增長、債務(wù)增長、投資增長以及產(chǎn)出增長等很多方面進(jìn)行解釋的時(shí)候都具有十分重要的作用。就算是在其它多方面的沖擊的同時(shí)，金融沖擊也可以對(duì)超過五分之四的產(chǎn)出增長波動(dòng)進(jìn)行解釋。這說明在研究我國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的來源時(shí)，并不能忽視我國金融市場(chǎng)上的金融沖擊和企業(yè)所面臨的融資約束等因素。盡管中性技術(shù)沖擊和投資專有技術(shù)沖擊對(duì)我國產(chǎn)出增長波動(dòng)的解釋力度有限，但它們對(duì)其它宏觀經(jīng)濟(jì)變量的重要性卻不容忽視，這一結(jié)論與傳統(tǒng)文獻(xiàn)保持一致。

4.結(jié)語

實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融部門之間存在的聯(lián)系在最近的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中得到了明顯的突出，很多學(xué)者開始認(rèn)識(shí)到在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)建模的時(shí)候已經(jīng)無法將金融市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊和摩擦忽視掉。本文對(duì)對(duì)金融沖擊的宏觀效應(yīng)進(jìn)行了分析和探討，我國的國內(nèi)貸款占比在企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金來源方面開始出現(xiàn)了非常明顯的下降，并且在經(jīng)濟(jì)周期頻率上呈現(xiàn)出了不斷波動(dòng)的趨勢(shì)，而且該波動(dòng)趨勢(shì)非常的劇烈。這就表明現(xiàn)在我國企業(yè)面臨著越來越大的融資約束壓力，同時(shí)還具有越來越少的可獲得的貸款，證明我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在很大程度上受到金融沖擊的影響。

參考文獻(xiàn)

[1]鄢莉莉，王一鳴.金融發(fā)展、金融市場(chǎng)沖擊與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)——基于動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型的分析[J].金融研究，2012（12）

[2]Alejandro Justiniano，Giorgio E. Primiceri，Andrea Tambalotti. Investment shocks and the relative price of investment[J].Review of Economic Dynamics. 2010 （1）

[3]Charles Nolan，Christoph Thoenissen. Financial shocks and the US business cycle[J]. Journal of Monetary Economics . 2011 （4）

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[5]Szilárd Benk，Max Gillman，Michal Kejak.Credit shocks in the financial deregulatory era： Not the usual suspects[J].Review of Economic Dynamics. 2011 （3）