新年伊始，管理層給證券市場(chǎng)送上大禮——批準(zhǔn)上證50ETF股票期權(quán)自2月9日起掛牌交易。從此，市場(chǎng)上又多了一個(gè)全新的投資品種，產(chǎn)品系列進(jìn)一步趨于完整。

說(shuō)起股票期權(quán)，投資者大都還陌生，它在海外市場(chǎng)的大規(guī)模發(fā)展，迄今也不過(guò)30來(lái)年。在中國(guó)資本市場(chǎng)上，很早就有了權(quán)證，三年多前又有了指數(shù)期貨，但一直沒(méi)有搞過(guò)股票期權(quán)。相比權(quán)證，期權(quán)要復(fù)雜得多；相比期指，其交易模式要更加多樣化。因此，即便在成熟的海外市場(chǎng)，真正投資期權(quán)的人也并不多，屬于典型的小眾產(chǎn)品。這次公布的股票期權(quán)投資者適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)中，不但對(duì)參與者的資金實(shí)力、投資經(jīng)歷，甚至對(duì)其年齡、學(xué)歷都提出了很高的要求，被稱(chēng)為史上“最嚴(yán)格”的投資者適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)。顯然，這里所透露出來(lái)的管理層意圖也很明確，就是將股票期權(quán)定義為一個(gè)小眾產(chǎn)品，并不準(zhǔn)備讓太多的投資者參與，這一點(diǎn)和國(guó)際接軌。從歷史上看，大多數(shù)投資者回避股票期權(quán)，還是與其交易復(fù)雜、操作需要多方面的金融知識(shí)為基礎(chǔ)有關(guān)，應(yīng)該說(shuō)它并不適合廣大的非專(zhuān)業(yè)投資者。

既然股票期權(quán)只是一個(gè)小眾產(chǎn)品，大多數(shù)投資者無(wú)緣參與其中，是否就可以忽視它呢？這顯然不行。股票期權(quán)作為一種衍生品，它所反映的是市場(chǎng)上某個(gè)產(chǎn)品未來(lái)的影子價(jià)格。期權(quán)交易的特點(diǎn)是有很大的杠桿性，并且在某種交易安排下，可以做到從某筆交易的一開(kāi)始就將最大損失的風(fēng)險(xiǎn)鎖定，同時(shí)實(shí)現(xiàn)理論上預(yù)期收益的無(wú)限性。這樣的品種不但會(huì)吸引一批專(zhuān)業(yè)的金融衍生品操作者積極參與，而且有可能對(duì)整個(gè)股市大盤(pán)產(chǎn)生巨大影響。以這次準(zhǔn)備推出的上證50ETF為例，這是一個(gè)將50個(gè)股票作為樣本來(lái)建立、以成分指數(shù)基金為標(biāo)的的產(chǎn)品，其在上證指數(shù)上的權(quán)重超過(guò)60%，而該指數(shù)本身金融股的權(quán)重則達(dá)到70%以上，僅中國(guó)平安一個(gè)股票的權(quán)重就超過(guò)9%。這樣就形成了一個(gè)反應(yīng)鏈：如果中國(guó)平安上漲，就可能撬動(dòng)上證50ETF股票期權(quán)上漲，從而引領(lǐng)上證50指數(shù)上漲，進(jìn)而波及到整個(gè)股市上漲。股票期權(quán)的杠桿性特征，可以達(dá)到以小博大的效果。由此看來(lái)，盡管股票期權(quán)是小眾產(chǎn)品，但它的影響卻是面向大眾的。對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)，也許親手參與股票期權(quán)的操作不太現(xiàn)實(shí)；但是，當(dāng)他們?cè)趨⑴c股票現(xiàn)貨以及股票型基金的交易過(guò)程中，不可能不受到股票期權(quán)的影響。

盡管股票期權(quán)的影響不可小看，但也沒(méi)有必要看得太重。在股票期權(quán)推出的消息公布時(shí)，市場(chǎng)上出現(xiàn)過(guò)一種說(shuō)法：從此以后，股票期權(quán)交易將會(huì)成為證券市場(chǎng)的主角，占據(jù)權(quán)益類(lèi)品種成交的大頭，股票現(xiàn)貨交易也由其主導(dǎo)沉浮。市場(chǎng)將成為大盤(pán)股的天下；而非上證50指數(shù)樣本股很難再獲青睞，將不斷被邊緣化。之所以有這種頗為極端的結(jié)論在于有些人十分強(qiáng)調(diào)股票期權(quán)的杠桿性。在一定條件下，其杠桿率可以達(dá)到50倍，能夠吸引大量資金參與。雖然股票期權(quán)本身只是一個(gè)影子品種，但在市場(chǎng)上卻可以反客為主。但這種觀點(diǎn)一經(jīng)提出，就被市場(chǎng)走勢(shì)所否定。1月中旬以來(lái)，雖然上證50ETF股票期權(quán)推出的消息已經(jīng)到處流傳，而且試點(diǎn)交易的時(shí)間也已明確，但此時(shí)的市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的“搶籌”現(xiàn)象，而且上證50指數(shù)的多數(shù)樣本股都在下跌，以至上證50指數(shù)也出現(xiàn)了連續(xù)的調(diào)整。之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，原因大體有幾個(gè)：一是由于股票期權(quán)小眾產(chǎn)品的特點(diǎn)，且設(shè)計(jì)十分復(fù)雜，客觀上降低了廣大普通投資者對(duì)它的興趣，對(duì)市場(chǎng)的影響力無(wú)疑要打折扣。二是盡管股票期權(quán)有很高的杠桿率，但為了控制風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在規(guī)定了股票期權(quán)的持有數(shù)量，大體上每個(gè)賬戶(hù)可以投入的最高資金限額在10萬(wàn)元多一點(diǎn)，這會(huì)制約股票期權(quán)的交易活躍度，也會(huì)使其價(jià)格波動(dòng)受到限制。股票期權(quán)的波動(dòng)率，是其作用于大盤(pán)的重要方式，如果波動(dòng)率下降了，對(duì)于大盤(pán)的影響自然也就不那么充分了。三是作為一種金融工具，股票期權(quán)對(duì)市場(chǎng)的確會(huì)產(chǎn)生很大的影響，但決定市場(chǎng)走勢(shì)的根本因素，并不是金融工具、或金融工具被怎樣使用，而是上市公司的基本面。雖然成熟的海外市場(chǎng)上，的確出現(xiàn)過(guò)股票期權(quán)產(chǎn)品對(duì)大盤(pán)產(chǎn)生明顯制約的狀況，但都只是階段性。也就是說(shuō)，小眾產(chǎn)品會(huì)影響大眾市場(chǎng)，但決定不了大眾市場(chǎng)。