無(wú)論說(shuō)“金融的本質(zhì)是智融”，還是說(shuō)“融資的實(shí)質(zhì)是融智”而不僅僅是融資，這都是極富挑戰(zhàn)的新觀點(diǎn)、新視角。

金融是價(jià)值的流通，離開(kāi)價(jià)值流通，金融就成為一潭死水，價(jià)值就無(wú)法轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟(jì)也將無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)。人類進(jìn)入金融創(chuàng)新時(shí)代的時(shí)間還不長(zhǎng)，仍處在金融探索期，距離發(fā)現(xiàn)金融規(guī)律還有很長(zhǎng)的路要走。正因如此，金融危機(jī)頻發(fā)又無(wú)法提前預(yù)知。這是舊的融資觀視域下得出的結(jié)論，在此之前的確還沒(méi)有人從根本上加以突破。所以，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下各種具體原理的約束條件是必須考慮的。新的融資觀念正在醞釀突破。

如果人們能普遍認(rèn)識(shí)到“金融的本質(zhì)是智融，融資的實(shí)質(zhì)是融智”這樣的道理，人類的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新實(shí)踐過(guò)程就會(huì)更加理性，自然也就會(huì)把更多的時(shí)間、注意力和精力花在融智與智融上，而不是僅僅花在融資與金融的表象上。

募集資金是融資一種方式，投融資觀念一旦更新，私募必將升華。私募過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)投資，尤其是早期的天使投資，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資人面臨經(jīng)濟(jì)要素和經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新兩方面交織的復(fù)雜問(wèn)題，如果遵循“智慧引導(dǎo)資金”的原則而不是本末倒置，許多問(wèn)題幾乎都不是問(wèn)題。但在當(dāng)今實(shí)際的私募過(guò)程中，由于是私下進(jìn)行，有些存在著不規(guī)范、不公開(kāi)、不透明的問(wèn)題，就容易出現(xiàn)本末倒置，即“資金駕馭智慧”“為五斗米折腰”的怪現(xiàn)象。最典型的悖論就是：欠發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)明明知道“資本輸出是最大的剝削”，卻還要去發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)招商引資，歡迎資本家來(lái)剝削。由此可見(jiàn)，社會(huì)科學(xué)研究的問(wèn)題要遠(yuǎn)比自然科學(xué)和工程技術(shù)研究涉及的問(wèn)題復(fù)雜得多。

通過(guò)私下或公開(kāi)的方式募集到的資金只是創(chuàng)新企業(yè)可計(jì)算資本的冰山一角，屬于金融表象，因?yàn)槠髽I(yè)可從市場(chǎng)募集的資本不僅包括貨幣資金，還包括各種有形和無(wú)形的資產(chǎn)。在此，筆者不僅要強(qiáng)調(diào)無(wú)形的智權(quán)對(duì)有形的物權(quán)的駕馭作用。還要在智權(quán)中更進(jìn)一步地強(qiáng)調(diào)無(wú)形資產(chǎn)中，隱性資產(chǎn)對(duì)顯性資產(chǎn)深層次的駕馭作用，由此凸顯的與資本募集相伴的智本聚集才是真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力之所在。

智權(quán)（強(qiáng)調(diào)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和無(wú)形資產(chǎn)的應(yīng)用）與物權(quán)（即有形資產(chǎn)）以及債權(quán)（有形和無(wú)形兼有），在本文中被視為私募投融資必須關(guān)注的“三駕馬車(chē)”。其中，智本共分兩大類：一類強(qiáng)調(diào)的是在私募的過(guò)程中我們更關(guān)注的天使投資和接下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)投資中未來(lái)行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)的主帥及其搭檔共同擁有的可智權(quán)化的智力資本，另一類就是他們能夠調(diào)用的那部分網(wǎng)絡(luò)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代無(wú)處不在的人工智能資本。

商業(yè)秘密在天使投資階段尤為重要，技術(shù)訣在風(fēng)險(xiǎn)投資階段會(huì)相當(dāng)突出，這些都是私募階段的“雙融”特點(diǎn)；企業(yè)文化在公募階段更為重要。它們是融智的內(nèi)核，與相應(yīng)的商標(biāo)、專利和版權(quán)結(jié)合，形成企業(yè)的智權(quán)和智本，貫穿私募和公募的投融資全過(guò)程。

在引入天使投資以及后續(xù)各個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，要正確預(yù)估企業(yè)文化、專有技術(shù)和商業(yè)秘密這三組隱性的比較難于評(píng)估其無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的智權(quán)和智本可能貢獻(xiàn)的巨大附加值，從而正確確定它們?cè)谝胨侥脊蓹?quán)時(shí)的占股比例，因?yàn)樗鼈兪前l(fā)揮創(chuàng)造倍增效益的主力等因素。比較而言，在后期公募的過(guò)程中，由于著作權(quán)、專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)相對(duì)容易評(píng)估其無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，因此也就比較容易計(jì)價(jià)折現(xiàn)派股份。

如何以智慧駕馭資金而不是本末倒置？這集中體現(xiàn)在企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略及其實(shí)施的過(guò)程之中。不僅科技型公司是這樣，可以說(shuō)凡是具有商標(biāo)品牌和企業(yè)文化的公司都是這樣。這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)所形成的無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是私募更加關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是在天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資主體經(jīng)歷了“個(gè)人、機(jī)構(gòu)、孵化器、股權(quán)眾籌”這四個(gè)進(jìn)化階段之后，企業(yè)融資幾乎已經(jīng)不是問(wèn)題，困難的反而是如何融智，因?yàn)楹笳哌€沒(méi)有普及。因此，在私募融資過(guò)程中蘊(yùn)藏的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不是融資而是融智。投資人的智慧與經(jīng)營(yíng)者的能力只有協(xié)同用于經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新，才能做到實(shí)踐出真知，達(dá)成共識(shí)，形成共為。

以往私募機(jī)構(gòu)選擇投資項(xiàng)目的方式，無(wú)論天使投資還是風(fēng)險(xiǎn)投資，通常的做法或經(jīng)驗(yàn)是選擇細(xì)分行業(yè)位于前列的標(biāo)桿公司，進(jìn)而考察企業(yè)家及核心團(tuán)隊(duì)，再參照相應(yīng)的價(jià)值分析和市場(chǎng)預(yù)測(cè)來(lái)決定是否進(jìn)入及應(yīng)當(dāng)何時(shí)退出。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，怎樣更好、更恰當(dāng)?shù)刂С制髽I(yè)家及其核心團(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新？如何做到未卜先知？因?yàn)閯e說(shuō)是投資人，就是公司的CEO本人也難預(yù)測(cè)自己的公司一定會(huì)成功而不會(huì)失敗。這就像在一場(chǎng)馬拉松或是賽馬中，誰(shuí)也不敢保證最后階段會(huì)冒出怎樣的一匹“黑馬”。因此，僅僅靠提前押注的方式來(lái)決策，存在很高風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)生上述狀況的一個(gè)主要原因是信息不對(duì)稱，它影響了人們做一系列判斷。在缺乏足夠情報(bào)信息的條件下，必須有一系列相應(yīng)的概念體系、方法體系、理論框架或戰(zhàn)略架構(gòu)，否則就找不到相應(yīng)的實(shí)用工具及應(yīng)變策略來(lái)幫助風(fēng)險(xiǎn)投資人和實(shí)體經(jīng)營(yíng)者做合理的決策，尤其是難以正確估計(jì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新過(guò)程中產(chǎn)生的知識(shí)產(chǎn)權(quán)（即無(wú)形資產(chǎn)）的隱性價(jià)值。

以初創(chuàng)時(shí)期的谷歌公司為例，專利和專有技術(shù)是創(chuàng)業(yè)的基礎(chǔ)，谷歌公司擁有一個(gè)好的算法和搜索排序策略，這是其擁有的專利和專有技術(shù)，但是在沒(méi)有引入必要的盈利模式及其操作訣之前，這些并不能保證它盈利；在沒(méi)有形成企業(yè)文化及配套的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)之前，也無(wú)法保證將來(lái)能上市。

在谷歌公司還沒(méi)有成立的時(shí)候就得到了天使投資人提供的10萬(wàn)美元，但公司成立后一直只燒錢(qián)不賺錢(qián)，直到施密特出任CEO后才為其找到了盈利模式，谷歌才開(kāi)始賺錢(qián)盈利。很少人能完全讀懂谷歌的商業(yè)秘密和企業(yè)文化，但正是這些為其創(chuàng)造了巨大的財(cái)富，這類事例對(duì)于在納斯達(dá)克上市的高科技公司中不勝枚舉。高科技公司即使還沒(méi)有開(kāi)始賺錢(qián)，也可以通過(guò)私募不斷得到風(fēng)險(xiǎn)投資，甚至還可以在納斯達(dá)克上市。由此可見(jiàn)，無(wú)形資產(chǎn)在世界第一流的高科技公司從私募到公募的各個(gè)關(guān)鍵融資階段發(fā)揮著重要的作用。