近日，有國外媒體報道，阿里巴巴旗下的螞蟻金服首輪融資談判已經(jīng)進入“關(guān)鍵階段”，螞蟻金服估值300億美元，據(jù)稱“國字頭”背景的社保基金、郵儲銀行和開發(fā)銀行旗下投資機構(gòu)國開金融將分別入股螞蟻金服5%、3%和3%。

在2014年“雙11”期間，馬云談及支付寶上市時曾說，“上市的主要目的不是為了錢，而是讓更多的參與者能夠分享?！?/p>

首先能夠分享螞蟻金服上市成果的利益相關(guān)人，當屬阿里的境外投資人。根據(jù)阿里招股說明書，阿里、軟銀、雅虎及小微金服達成協(xié)議，阿里每年將獲得37.5%的小微金服稅前利潤。同時約定，小微金服IPO時的估值需超過250億美元，融資金額超過20億美元。

這是螞蟻金服首輪融資估值300億美元的直接參照系。低于這個數(shù)，軟銀、雅虎恐怕不會樂意。此事的前因可以扯到2011年馬云修改VIE，使支付寶從阿里巴巴剝離。最終以達成與大股東的補償協(xié)議為代價獲得阿里股東的事后追認。

估值如果遠高于300億美元（如有的機構(gòu)估計的500億、700億），阿里愿意不愿意又是另一回事。因為對阿里最合適的是，軟銀、雅虎在螞蟻金服IPO時價位尚低時拿錢走人，然后股價再一步步上升到700億以上。偏偏在阿里上市前，協(xié)議在一次性現(xiàn)金回報的選項之外，在各種壓力下，追加了一個選項，規(guī)定當小微金服或支付寶IPO時，阿里巴巴集團有權(quán)在監(jiān)管允許的情況下繼續(xù)獲得每年的利潤分享。如果阿里的大股東軟銀和雅虎屆時選擇不要一次性現(xiàn)金而每年分享利潤，那就徹底甩不掉了。所以關(guān)鍵還要看，到時是否“監(jiān)管允許”。這可以解釋為什么螞蟻金服目前在一些重要領(lǐng)域還沒有完全發(fā)力，干等著京東等競爭對手占據(jù)市場。在最不利的情況下，馬云也可選擇讓不在協(xié)議范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)另起爐灶。

其次能夠分享螞蟻金服上市成果的利益相關(guān)人，當屬阿里的境內(nèi)投資人。這回的螞蟻金服投資是純內(nèi)資結(jié)構(gòu)。如果“國字頭”背景的社保基金、郵儲銀行等真的介入螞蟻金服，那馬云口中“讓更多的參與者能夠分享”，就有了新的所指?！皣诸^”介入螞蟻金服，肯定是看中其中的重大利益，但應(yīng)不是白白介入。眼前能見到的，阿里自己擺不平的事，就有兩件，一是IPO時“監(jiān)管允許”還是“監(jiān)管不允許”;二是銀聯(lián)用“文件”“打敗”阿里。在中國，有了“國字頭”撐腰，情況也許會有所不同。當然，更深的利益聯(lián)系在于，“國字頭”與高風(fēng)險的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)命運相聯(lián)，有利于降低互聯(lián)網(wǎng)金融與信息風(fēng)險，有利于提高企業(yè)社會責任。

最后能夠分享螞蟻金服上市成果的利益相關(guān)人，當屬廣大普通投資人和客戶。長期以來，投資人無緣在國內(nèi)資本市場分享互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展帶來的紅利，已成為了人們的一塊心病。螞蟻金服目前的內(nèi)資結(jié)構(gòu)，讓人們看到其在境內(nèi)上市的希望。但對各方來說，這也是一個挑戰(zhàn)。對于廣大普通投資人包括資本市場來說，在分享互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市的高利潤的同時，也需要想想為化解其中的高風(fēng)險該做些什么。

從這個意義上說，為什么螞蟻金服首輪融資估值300億美元，這個問題有點難解。螞蟻金服到底該如何估值，實際上不應(yīng)該取決于資本的意志，而應(yīng)取決于以創(chuàng)始人為代表的創(chuàng)新者的意志。香港資本市場不能接受阿里的雙重投票權(quán)制度，使之遠走高飛，境內(nèi)資本市場真能容得下一個小小的（才一個小國GDP大小的）螞蟻金服嗎？我們還要等著瞧。

對于像螞蟻金服這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，只有當他的價值不是由權(quán)力決定、不是由資本決定，而是由創(chuàng)新驅(qū)動者來決定時，他創(chuàng)造的價值才能超過你的估值，真正讓你感到驚奇。