網(wǎng)絡(luò)借貸無論信息中介程度多高，都需要完成信用中介的功能才可能形成持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式。

本文討論的是新型的借貸原理和工作實(shí)踐，在討論之前，我們有必要對(duì)傳統(tǒng)銀行類的借貸中介機(jī)構(gòu)工作原理作簡(jiǎn)要梳理。

信用中介模式下的借貸

借貸自古以來就有。由于信息的不對(duì)稱，人們之間的借貸行為由專門的中介機(jī)構(gòu)來完成，從古老的典當(dāng)行、錢莊逐步發(fā)展到今天的現(xiàn)代商業(yè)銀行。這類中介機(jī)構(gòu)存在的基礎(chǔ)是信息不對(duì)稱，賺取的是信息不對(duì)稱產(chǎn)生的利差，所依賴的核心能力是對(duì)借款人的信用評(píng)估能力、存款人和貸款人之間資金期限錯(cuò)配的管理能力。這種以銀行為主要借貸類金融中介的業(yè)態(tài)形式在數(shù)百年間不斷發(fā)展壯大，并成為社會(huì)的信用、貨幣、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中心。

當(dāng)然，這種以銀行為主的借貸類金融中介，在發(fā)展過程中也積聚了大量問題，主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行體系內(nèi)。由于此類機(jī)構(gòu)賺取的是利差，且不能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，繼而在盈利的同時(shí)承擔(dān)了大量的風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)周期下行調(diào)整過程中，不斷有銀行危機(jī)爆發(fā)，甚至發(fā)展成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，最終以全社會(huì)買單的形式來消化銀行業(yè)內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行類借貸機(jī)構(gòu)的服務(wù)還有一個(gè)重要缺陷就是，他們以自己（金融中介）為中心，以自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知為基礎(chǔ)開展工作，而并不完全以借款人、投資人（存款人）為中心提供金融服務(wù)，不能識(shí)別更廣維度的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也就不能提供更多的風(fēng)險(xiǎn)解決方案。在全世界飛速科技化、民主化的浪潮中，這種以自我為中心的工作方式與“去中心化”的社會(huì)運(yùn)行方向產(chǎn)生的矛盾日益突出，這種矛盾也成為新型借貸機(jī)構(gòu)乃至金融行業(yè)演變的重要背景和驅(qū)動(dòng)力如圖一。

信息中介模式下的借貸

2012年以來，以P2P（PEER TO PEER）為主的的網(wǎng)絡(luò)借貸模式迅速發(fā)展。我們關(guān)注的最重要的一點(diǎn)是未來的P2P是信用中介的路徑還是信息中介的路徑，信息中介的路徑是簡(jiǎn)單的信息中介還是要完成信用中介的功能以及如何完成。這些深層次的問題都涉及到借貸這個(gè)古老而又新穎的業(yè)態(tài)的未來，甚或影響到世界。我們來分析下信息中介模式借貸下的原理、路徑和資源配置。

路徑1：P2P仍然沿用類銀行信用中介的借貸原理

目前絕大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)仍然在采用類銀行信用中介的原理，在借款人、投資人的來源方面依靠了網(wǎng)絡(luò)的方式。在借款人端，基本依據(jù)借款金額大小或借款類型復(fù)雜程度來匹配線上線下資源;投資人端聚焦于長(zhǎng)尾用戶形成集聚;平臺(tái)形成風(fēng)險(xiǎn)管理模型，利用各種資金錯(cuò)配、第三方擔(dān)保或者自己擔(dān)保等剛兌方式來平衡投融兩端，盈利方式仍然是借貸的價(jià)格差。這種P2P作業(yè)方式最核心的原理并未改變信用中介的原理，其信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的處理方式基本與銀行一致，平臺(tái)有其存在的客觀基礎(chǔ)，但不具備真正走向未來的價(jià)值。

處于這種狀態(tài)的網(wǎng)絡(luò)借貸企業(yè)眾多，他們的歸宿是可能收購一家銀行或者被銀行收購，或者像LENDING CLUB那樣在銀行模式基礎(chǔ)上借助網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新一些業(yè)態(tài)形式，即在傳統(tǒng)模式上有一定程度的創(chuàng)新。這些可能是比較好的結(jié)果。其他不具備很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力或資源能力的網(wǎng)絡(luò)借貸企業(yè)將會(huì)逐步被并購或經(jīng)營(yíng)不善退出競(jìng)爭(zhēng)。這其中有些比較迷惑人的新公司，過往并沒有太多線下業(yè)務(wù)的積累但是在很短的時(shí)間內(nèi)爆發(fā)的規(guī)模很大，他們基本上采取的是比較野蠻的“資金池”的成長(zhǎng)路徑。我們認(rèn)為大多數(shù)這種公司除了濫竽充數(shù)、無知無畏，更多的是對(duì)行業(yè)產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的負(fù)面作用。

路徑2：純信息中介模式下的網(wǎng)絡(luò)借貸

世界上第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司ZOPA，采取的是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)撮合方式的借貸交易，通過線上發(fā)展借款人、投資人，平臺(tái)不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，不承擔(dān)投資者的損失風(fēng)險(xiǎn)，也不為投資人、借款人之間進(jìn)行資金的錯(cuò)配管理。這類業(yè)態(tài)能夠充分利用網(wǎng)絡(luò)的特點(diǎn)形成比較純粹的網(wǎng)絡(luò)借貸，在網(wǎng)絡(luò)方向的應(yīng)用深度上會(huì)有比較大的進(jìn)展，比如網(wǎng)絡(luò)特征為“自組織”“自定義”“自傳播”等。但是，這類公司在解決風(fēng)險(xiǎn)的跨期問題、收益問題、資金安全問題等方面沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，也意味著金融的核心問題并沒有得到有效解決，ZOPA這類公司也因此沒有成長(zhǎng)得特別快。這當(dāng)中隱含的潛臺(tái)詞是：網(wǎng)絡(luò)借貸公司如果不能完整地形成借貸閉環(huán)，不能完整有效地提供金融服務(wù)，是否可以長(zhǎng)期發(fā)展？

路徑3：采取信息中介的模式完成信用中介的功能

中國(guó)金融監(jiān)管層的意見是不鼓勵(lì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)采取信用中介的工作原理，建議采用信息中介的方式。我們暫且不論這是為了保護(hù)傳統(tǒng)金融行業(yè)還是鼓勵(lì)創(chuàng)新，還是打著鼓勵(lì)創(chuàng)新的旗號(hào)保護(hù)傳統(tǒng)，各種利益主體會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間里博弈，不斷演化行業(yè)的表現(xiàn)形式，直至業(yè)態(tài)穩(wěn)定下來。

從上文論述來看，網(wǎng)絡(luò)借貸無論信息中介程度多高，都需要完成信用中介的功能才可能形成持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式，但又不能采取類銀行的方式。那么，如何做？我們?cè)趯?shí)踐中逐漸摸索出了一套用信息中介的模式完成信用中介的功能的業(yè)務(wù)循環(huán)。下文我們以深圳錢來網(wǎng)金融信息服務(wù)有限公司舉例說明：

1.通過各種促進(jìn)信息對(duì)稱的技術(shù)，不斷最大化地對(duì)稱投融兩端金融行為乃至社會(huì)行為;

2.平臺(tái)建立復(fù)雜的撮合交易系統(tǒng);

3.平臺(tái)不再以息差為主要收入，借貸雙方借貸成本一致，摩擦交易成本趨于更低。

1.通過更多的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)，將不同的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)完全分散到產(chǎn)品組合中;

2.利用更多的風(fēng)險(xiǎn)緩釋方案覆蓋潛在的壞賬，打破剛兌但更合理地保障投資人的本息安全;

3.根據(jù)投資人資金流動(dòng)性需求選擇不同的投資組合;

4.借貸雙方自主選擇交易方式。

錢來網(wǎng)在過去兩年的時(shí)間里，在13個(gè)城市服務(wù)了上萬個(gè)小微企業(yè)主、60萬的投資者，驗(yàn)證了采用信息中介方式完成信用中介功能的新型借貸模式。這類模式健康成長(zhǎng)會(huì)有效地促進(jìn)借貸雙方成交、風(fēng)險(xiǎn)分散，形成更廣泛的“去中心化”的新型金融機(jī)構(gòu)，大大消減了傳統(tǒng)銀行的內(nèi)生弊?。ㄙY本金消耗、巴塞爾協(xié)議監(jiān)管條件、風(fēng)險(xiǎn)集聚、周期性危機(jī)、客戶有效需求辨識(shí)不足等）。

錢來網(wǎng)及作者在網(wǎng)絡(luò)借貸的實(shí)踐中總結(jié)了一些方法心得，并在2014年中國(guó)高交會(huì)提出建設(shè)創(chuàng)新金融的六大支柱：第一是廣泛采用新技術(shù)，不斷降低信息不對(duì)稱的成本;第二是重塑原有金融的賬戶體系，能夠支持核算更多的生產(chǎn)、生活場(chǎng)景;第三是健全基于大數(shù)據(jù)的新型風(fēng)險(xiǎn)管理體系;第四是沉淀出人們易于接受的類似于存貸款管理辦法的投融資新規(guī)則;第五是完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)分散的基礎(chǔ)上，通過制度創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償;第六是形成適用于未來的監(jiān)管體系，而不是基于傳統(tǒng)的理念。