摘 要：自改革開始以來，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷深入，企業(yè)想要在激烈的市場競爭中求得生存，便必須增強(qiáng)自己的實(shí)力。資金是所有企業(yè)發(fā)展過程中的突出問題，但是僅僅靠企業(yè)內(nèi)部的資金積累難以滿足其自身發(fā)展需要，所以企業(yè)的經(jīng)營者把負(fù)債經(jīng)營當(dāng)成了重要的理財(cái)策略。但是這種策略給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的同時(shí)也產(chǎn)生了不可忽視的負(fù)作用。負(fù)債經(jīng)營這一策略有利有弊，本文就來談?wù)勂鋯栴}和對(duì)策，為企業(yè)更好的服務(wù)。

關(guān)鍵詞：負(fù)責(zé)經(jīng)營；理財(cái)策略；問題；對(duì)策

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊

1.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的有利之處

（1）負(fù)債經(jīng)營有利于降低企業(yè)的加權(quán)平均資本

投資者在資金市場里，債權(quán)性投資的收益率固定，可以到期收回本金，企業(yè)選擇借入資金的方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，但是相對(duì)來說，付出的資金成本相對(duì)較低。如果企業(yè)選擇權(quán)益資金的方式籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但是付出的資金成本相對(duì)較高。因此債權(quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小，相對(duì)來說所要求的的報(bào)酬也低。于是，對(duì)企業(yè)來說，負(fù)債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌集的資金成本。

（2）負(fù)債經(jīng)營有利于給所有者帶來杠桿效應(yīng)

由于對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)固定支出，與企業(yè)的盈利水平無關(guān)，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，就會(huì)給企業(yè)所有者帶來大幅度的波動(dòng)，這便是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。由于這種財(cái)務(wù)管理的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的存在，當(dāng)企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債利率時(shí)，權(quán)益資本收益率即所有者的收益率能在資本收益率增加時(shí)獲得很大程度的增加，因此，適度的負(fù)債經(jīng)營有利于提高權(quán)益資本收益率。

（3）負(fù)債經(jīng)營有利于使企業(yè)從通貨膨脹中獲益

在通貨膨脹的環(huán)境中，物價(jià)上漲、貨幣貶值，而企業(yè)仍然以企業(yè)負(fù)債的賬面價(jià)值來償還企業(yè)負(fù)債，這樣，企業(yè)所借入的款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然高于企業(yè)實(shí)際還款的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)在通貨膨脹中獲得了貨幣貶值的好處。

（4）負(fù)債經(jīng)營有利于節(jié)約稅收

按我國稅法規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以再所得稅前扣除，所以可以起到節(jié)稅的作用，增加權(quán)益資本收益。節(jié)稅額為利息費(fèi)用與所得稅率的乘積，因此，只要有債務(wù)資本便可以產(chǎn)生節(jié)稅的效果，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。

2.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的有不利之處

企業(yè)雖然可以通過負(fù)債得到以上許多有利之處，但是在多變的經(jīng)營環(huán)境下存在著許多不確定的因素，特別是企業(yè)在舉債時(shí)預(yù)先設(shè)想的經(jīng)營條件發(fā)生不利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的情況下，負(fù)債經(jīng)營也會(huì)帶來以下的風(fēng)險(xiǎn)。

（1）負(fù)債經(jīng)營會(huì)導(dǎo)致權(quán)益資金利潤率下降

雖然財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能有效的提高權(quán)益資本收益率，但是收益與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資金收益的大幅度下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展低潮或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時(shí)，由于固定的利息數(shù)額負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時(shí)，權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度下降。

（2）負(fù)債經(jīng)營會(huì)是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大

在較好的市場行情時(shí)，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)獲得對(duì)其有利的杠桿效應(yīng)。但是一旦市場行情變壞或者企業(yè)經(jīng)營不善，由于利息費(fèi)用的支付是固定的，無論企業(yè)盈虧都必須按時(shí)支付，因此使企業(yè)增大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它使處于在困境中的企業(yè)更加困難。

（3）負(fù)債經(jīng)營會(huì)給企業(yè)帶來無力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于負(fù)債籌資，企業(yè)有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)以負(fù)債投資的項(xiàng)目不能得到預(yù)期的收益率或者企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營情況惡化，或企業(yè)短期短期資金用于不當(dāng)，無法周轉(zhuǎn)。這些因素不僅僅會(huì)使企業(yè)的權(quán)益資本收益率大幅下降，還會(huì)使企業(yè)面臨無力償還債款的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不僅會(huì)造成企業(yè)資金緊張，甚至還可能使企業(yè)破產(chǎn)。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在的問題

1.對(duì)負(fù)債經(jīng)營的認(rèn)識(shí)有誤

許多國有企業(yè)在較長的時(shí)期里對(duì)負(fù)債經(jīng)營的認(rèn)識(shí)比較片面，過分的夸大了負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)點(diǎn)，比如負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用，杠桿作用，可以規(guī)模擴(kuò)張等等。而對(duì)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)則認(rèn)識(shí)不足。這樣一來，許多國有企業(yè)在開展負(fù)債經(jīng)營時(shí)只希望可以看到其效益而沒有對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)做好防范措施，一旦出現(xiàn)債務(wù)不能到期償還時(shí)，也沒有采取正確的方法應(yīng)對(duì)，只能使債務(wù)越來越大，利息越積越多。

有些有還款能力的企業(yè)，對(duì)還債缺乏主動(dòng)性，拖延還款時(shí)間，一旦市場突變企業(yè)就無力還款，深陷債務(wù)的泥潭中。

2.企業(yè)管理存在問題

幾十年以來，我國實(shí)行的主要是經(jīng)驗(yàn)管理而不是科學(xué)管理。在以前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有國家統(tǒng)一購買銷售，資金回收比較確定。但是我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變成市場經(jīng)濟(jì)后，企業(yè)的產(chǎn)品銷量銷路不能確定，資金回收也成了不確定的時(shí)期，這就是企業(yè)負(fù)債本息的實(shí)際償付時(shí)間和能力與預(yù)期的出現(xiàn)了偏差。而以前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期變不存在這樣的問題，也使企業(yè)積累不到這種管理經(jīng)驗(yàn)，那么用以前的經(jīng)營管理市場經(jīng)濟(jì)時(shí)期的負(fù)債經(jīng)營必然使負(fù)債時(shí)機(jī)把握不當(dāng)，收益負(fù)債經(jīng)營不僅不會(huì)給企業(yè)帶來預(yù)期的收益反而不利于企業(yè)的發(fā)展。

3.我國的體制問題

我國正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的時(shí)期，然而這個(gè)轉(zhuǎn)變的時(shí)期是漫長的過程，在這一過程中，市場經(jīng)濟(jì)體制還沒有完全成熟，企業(yè)也沒有完全規(guī)范的經(jīng)濟(jì)行為，所以企業(yè)負(fù)債經(jīng)營也還需繼續(xù)發(fā)展成熟。具體來說，國有企業(yè)負(fù)債經(jīng)營不能良好發(fā)展的體制原因主要有以下三點(diǎn)：

（1）沒有建立優(yōu)勝劣汰的體制

在市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，優(yōu)勝劣汰能是企業(yè)提高經(jīng)營積極性。然而國有企業(yè)沒有受到該體制的約束，所以大多數(shù)企業(yè)沒喲生產(chǎn)積極性，效益也不高，管理水平?jīng)]有提高，這樣企業(yè)如果采用負(fù)債經(jīng)營的政策會(huì)導(dǎo)致不能到期按時(shí)償還債務(wù)和利息，為了維持生產(chǎn)，要舉新債償舊債，使償債能力和盈利能力進(jìn)一步下降。

（2）金融市場不能有效的配置資金

在很長一段時(shí)間里，國有企業(yè)不能在金融市場籌集到資本，只能取得負(fù)債。這種狀況有所改善，但從根本上改變還需要一定的時(shí)間。而金融市場對(duì)債務(wù)資金的分配也沒有很好的遵循市場規(guī)則，我們的金融政策是要把資金分配給那些效益不好的企業(yè)，但是目前來看金融市場沒有做到這一點(diǎn)。

（3）國有企業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)真正的市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變

從改革多年開看，國有企業(yè)自主經(jīng)營的地位有所加強(qiáng)，但是并沒有完全的實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧，缺乏自我發(fā)展力。國有企業(yè)擴(kuò)張的實(shí)物比例較高，造成大量貸款呆滯，積累了債務(wù)問題。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1.深化體制改革，使企業(yè)正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營這種經(jīng)營形式

目前，我國金融市場有待完善二個(gè)問題：一是建立完整的金融市場，不僅僅為國有企業(yè)提供國家資本，也要為國有企業(yè)提供負(fù)債，這樣便有利于國有企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營情況來決定是籌資還是負(fù)債，避免被迫負(fù)債經(jīng)營；二是提高金融資產(chǎn)的效率，使資金得到有效的配置。筆者認(rèn)為有效益的企業(yè)則應(yīng)該得到更多的資產(chǎn)或負(fù)債，而無效益的企業(yè)無權(quán)擴(kuò)資。在資本分配的時(shí)候，應(yīng)該限制沒有效率的企業(yè)擴(kuò)大舉債規(guī)模。只有這樣，才能使因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營而破產(chǎn)的企業(yè)成為個(gè)別的、少數(shù)的現(xiàn)象，而不會(huì)形成一種普片現(xiàn)象。

2.提高企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理水平

（1）正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)性，適時(shí)的選擇負(fù)債時(shí)機(jī)

如今，全面的認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營，尤其是對(duì)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)成為了一個(gè)很重要的問題。要從企業(yè)發(fā)展的整體角度出發(fā)，提高科學(xué)管理水平，進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測，有預(yù)見性的采取各種防范措施，把可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度。

企業(yè)要適當(dāng)?shù)陌盐肇?fù)債的時(shí)機(jī)，一般來說，如果在經(jīng)濟(jì)發(fā)展之初或者振興之時(shí)，企業(yè)可以因?yàn)橘Y金不足而舉債，調(diào)動(dòng)閑置設(shè)備和勞動(dòng)力，或者進(jìn)行技術(shù)的革新，擴(kuò)大生產(chǎn)能力。此時(shí)的舉債有利于企業(yè)的發(fā)展。然而在企業(yè)經(jīng)營不景氣，或者外部環(huán)境不利于企業(yè)發(fā)展時(shí)舉債，便會(huì)加重企業(yè)的負(fù)擔(dān)，不利于企業(yè)的發(fā)展。

（2）合理的規(guī)劃債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)在舉債時(shí)應(yīng)該考慮到以下幾個(gè)因素才能形成合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。一是，資金運(yùn)作所需時(shí)間的長短，短缺需要就舉短期借款，長期需要就舉長期借款。二是，預(yù)計(jì)利率的未來變動(dòng)，未來利率下降就舉短債，未來利率上漲就舉長債。三是，企業(yè)規(guī)模大就舉長期負(fù)債，企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小就舉短期負(fù)債。

（3）合理的確定負(fù)責(zé)規(guī)模，科學(xué)的安排債務(wù)償還

在企業(yè)發(fā)展良好時(shí)期，借款并不是越多越好。企業(yè)是以一定的資產(chǎn)作為保證，為了彌補(bǔ)資金短缺，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用而舉債的。企業(yè)一定要衡量自身的盈利能力、償債能力和生產(chǎn)和銷售情況并且根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和在行業(yè)中的競爭地位來合理的舉債。

3.制定完善合理的民間借貸法規(guī)和辦法

目前，民間借貸存在普遍性的擴(kuò)大趨勢，筆者認(rèn)為國家或相關(guān)部門需要盡快的制定和完善關(guān)于民間借貸的法律規(guī)范，以保護(hù)正常的民間借貸行為。同時(shí)，對(duì)一些高利貸者給予堅(jiān)決的打擊和取締，以維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定。

4.銀監(jiān)會(huì)應(yīng)切實(shí)擔(dān)負(fù)起金融監(jiān)管職責(zé)，規(guī)范民間借貸行為

金融監(jiān)管部門應(yīng)制定嚴(yán)格的管理規(guī)定，給予民間金融一定的法律地位，尤其是對(duì)自發(fā)形成的有組織的金融活動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管，同時(shí)也要堅(jiān)決保護(hù)合法的借貸活動(dòng)，維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。必須在繼續(xù)改革和完善正規(guī)金融的同時(shí)，讓農(nóng)村一部分非正規(guī)金融即民間金融得到法律地位以及對(duì)其的監(jiān)督和管制。

5.強(qiáng)化金融和法律知識(shí)宣傳，改善投資環(huán)境

在辦理民間借貸的手續(xù)上，要引導(dǎo)其按照銀行辦理貸款的程序，要有憑有據(jù)。大額度的貸款要實(shí)行公證，防止產(chǎn)生比必要的糾紛。引導(dǎo)民間借貸的資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，防止用于非正常消費(fèi)。政府還要要加大投資體制的改革力度，建立儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化核心機(jī)制，加快資本市場發(fā)展速度，積極為民間社會(huì)資金順利進(jìn)入投資領(lǐng)域打通道路。加快金融體制改革，為不同所有制經(jīng)濟(jì)主體提供全方位的金融服務(wù).