摘 要：經(jīng)濟新常態(tài)條件下，無論產(chǎn)業(yè)資本還是金融資本的運行都會遇到新的制約和挑戰(zhàn)。如何才能有效推動產(chǎn)融結(jié)合，助推經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，是新常態(tài)下必須破解的難題。本文梳理了我國產(chǎn)融結(jié)合所面臨的困難，從而提出新式產(chǎn)融結(jié)合的路徑選擇。

關(guān)鍵詞：新常態(tài)；產(chǎn)融結(jié)合；產(chǎn)業(yè)資本；金融資本

2015年，我國經(jīng)濟發(fā)展的復(fù)雜性、未來不確定性都大為增強，面臨諸多風(fēng)險與挑戰(zhàn)。金融“融而不通”帶來的融資約束和企業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、成本過高、債務(wù)過高“三座大山”重壓，使得我國產(chǎn)融結(jié)合之路在宏觀和微觀兩個層面都經(jīng)歷著比以往更為艱難的時期。產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略怎樣才能適應(yīng)我國的經(jīng)濟環(huán)境、當(dāng)前條件下產(chǎn)融結(jié)合的可操作性如何等，繼新疆德隆集團等知名企業(yè)推行產(chǎn)融結(jié)合失利之后，再一次成為困擾學(xué)界和業(yè)界的難題。

從產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的歷程來看，發(fā)達國家都是為適應(yīng)當(dāng)時的歷史條件而選擇的適合自己經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的模式：如美國的市場主導(dǎo)模式、德國的全能銀行模式、日本的主銀行模式，都為推動本國的經(jīng)濟發(fā)展做出了貢獻，使之在短時間內(nèi)成為強大經(jīng)濟體。我國自上世紀90年代逐漸興起的產(chǎn)融結(jié)合，在借鑒國外經(jīng)驗基礎(chǔ)上，形成了自己獨特的“由產(chǎn)而融”的發(fā)展模式。但是，整個宏觀經(jīng)濟向新常態(tài)的轉(zhuǎn)速換檔期，仍對產(chǎn)融結(jié)合提出了新的要求和挑戰(zhàn)。

一、新常態(tài)下產(chǎn)融結(jié)合所面臨的新挑戰(zhàn)

我國當(dāng)前的經(jīng)濟社會發(fā)展面臨轉(zhuǎn)折期：一方面經(jīng)濟增長速度不斷下降，長達近30年的高速增長難以為繼，無論學(xué)界還是業(yè)界都對7.5以上的增長速度信心不足；另一方面正在進行的新一輪市場化改革有望為經(jīng)濟的可持續(xù)增長提供一個穩(wěn)定的基礎(chǔ)。中央的判斷是這一形勢將會在較長的一段時間內(nèi)持續(xù)存在，也就是說，我國將由舊的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顟B(tài)向新常態(tài)過渡。

此前我國的發(fā)展可以借鑒世界上其他國成功的經(jīng)驗，如亞洲四小龍和日本是如何在薄弱的基礎(chǔ)上實現(xiàn)跨越式發(fā)展的；也可以吸取不少經(jīng)濟體發(fā)展過程中的教訓(xùn)，從而避免如阿根廷等所經(jīng)歷的誤區(qū)和歧途。盡管我國不會復(fù)制別國的發(fā)展路徑，但是以前對經(jīng)濟發(fā)展有著相當(dāng)確定的目標(biāo)和方向。而今，我們處于新經(jīng)濟、新常態(tài)的轉(zhuǎn)折路口，這是一個無人引領(lǐng)、而未來不確定性增強的時期，我們只能再一次“摸著石頭過河”。

實體經(jīng)濟發(fā)展后繼乏力，不單純是宏觀層面的產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)資本流動性較差或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的原因。企業(yè)自主發(fā)展能力不足、囿于生產(chǎn)力擴張的傳統(tǒng)發(fā)展模式，甚至于部分企業(yè)成為只占有資源、勞動力卻無法盈利的僵尸企業(yè)，

在這種情況下，產(chǎn)融結(jié)合是否能夠順利、有效進行，應(yīng)當(dāng)為產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)造怎樣的產(chǎn)業(yè)和制度環(huán)境，就成為新一輪改革應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注的問題。

二、新常態(tài)下產(chǎn)融結(jié)合的路徑選擇

產(chǎn)融結(jié)合，歸根結(jié)底是要從產(chǎn)業(yè)資本和金融資本共同發(fā)展來進行推進，實現(xiàn)產(chǎn)融平衡，從而真正創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展模式，在全球化和競爭白熱化的市場環(huán)境中，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，強化企業(yè)的核心競爭力。正如李克強總理在2015年政府工作報告中指出，要“提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟。”

首先，立足于強化實體經(jīng)濟發(fā)展，在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，增強產(chǎn)業(yè)資本的活力，創(chuàng)造更多的社會財富。

長期以來，我國產(chǎn)業(yè)資本的重點集中在制造業(yè)。經(jīng)過改革開放30多年的努力，制造業(yè)一直是我國經(jīng)濟后發(fā)爭先的基礎(chǔ)，在國際市場上具備優(yōu)勢地位，是我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化過程中不可或缺的重要產(chǎn)業(yè)。盡管存在結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩，在其優(yōu)化升級的過程中一定要遵循市場的主導(dǎo)地位和決定性作用，由市場來進行優(yōu)勝劣汰才是合理的。

其次，健全和完善多層次的資本市場，降低社會融資成本，為產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。

我國資本市場由20世紀90年代開始發(fā)展至今，已發(fā)展成為由主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板（俗稱二板）和全國性場外市場（俗稱新三板）、區(qū)域性股權(quán)交易市場以及證券公司主導(dǎo)的柜臺市場共同組成的多層次資本市場體系。進一步完善這一體系，將有利于滿足不同融資主體的多元化資本需求；有利于通過市場化的準(zhǔn)入和退出機制，促進上市公司提高發(fā)展質(zhì)量；有利于化解和防范金融風(fēng)險，穩(wěn)定金融市場，為探索新的產(chǎn)融結(jié)合模式提供發(fā)展空間。

股票發(fā)行注冊之呼之欲出，預(yù)示著監(jiān)管內(nèi)容與方式的變革與完善；而且注冊制改革將大大拓寬直接融資渠道，緩解實體經(jīng)濟融資過高而制約發(fā)展的境況；同時還為中小企業(yè)的發(fā)展注入了新的動力。這使得在更深更廣的范圍內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合成為可能。

最后，探索新的產(chǎn)融結(jié)合模式，實現(xiàn)經(jīng)濟波動環(huán)境下的可持續(xù)發(fā)展。

我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入新常態(tài)，既是挑戰(zhàn)，也是機遇。市場波動在今后較長一段時間內(nèi)將成為常態(tài)，資本市場發(fā)展過程產(chǎn)生或引發(fā)的深層次的體制或機制問題，也無法通過一蹴而就的改革或調(diào)整來解決。金融體系和服務(wù)模式必須以市場為導(dǎo)向進行改變，探索能夠支持產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的新的產(chǎn)融結(jié)合模式勢在必行。

金融體系要努力拓寬直接融資渠道，將廣大中小企業(yè)以及個人客戶的融資需求作為關(guān)注的重點，充分激發(fā)資本市場活力，助推實體產(chǎn)業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)、促進資源依賴型產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級。

傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)要借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，如支付寶、余額寶、天使基金、PE創(chuàng)投等發(fā)展的成功經(jīng)驗，努力實現(xiàn)更加市場化、更加網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展模式。整合主體金融產(chǎn)業(yè)與新型金融產(chǎn)業(yè)的合力，提升金融體系服務(wù)質(zhì)量，提高風(fēng)險防范和控制的能力。尤其是隨著金融化程度的加深，越來越多的資本會流向金融體系，這要求金融資本運作不僅融通經(jīng)濟發(fā)展，還要維護社會穩(wěn)定。

今后經(jīng)濟發(fā)展模式會從政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場主導(dǎo)、從出口、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動為主。作為世界上第二大經(jīng)濟體，經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)將從追求GDP轉(zhuǎn)向追求GNP，從大力發(fā)展制造業(yè)轉(zhuǎn)向以創(chuàng)新為主要特征的知識經(jīng)濟。在這種前景下，要從國家金融戰(zhàn)略的高度來理解產(chǎn)融結(jié)合在更廣闊的領(lǐng)域的延伸和推廣；企業(yè)層面更需要抓住資本市場活力勃發(fā)的時機，練好資本運營的內(nèi)功，使得自身的發(fā)展與整個市場和產(chǎn)業(yè)相匹配，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

產(chǎn)融結(jié)合的本質(zhì)與資本不斷追求價值增殖的本質(zhì)是一致的。在經(jīng)濟的發(fā)展過程中，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相互滲透和融合模式創(chuàng)新、其根本目的都是為了降低交易費用、提高企業(yè)核心競爭力，帶動我國經(jīng)濟屹立于新經(jīng)濟發(fā)展的潮頭。

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作者簡介：臧玉榮（1971.1- ），博士，金融理論與實踐