文 本刊記者 張 濤

2015 年6 月15 日,是中國股市中一個(gè)值得載入史冊(cè)的日子，這天大盤從最高點(diǎn)5178 點(diǎn)，經(jīng)過僅僅18 個(gè)交易日，就下殺到最低3373 點(diǎn)，跌幅高達(dá)34.8%，給近一億投資者及正在飽受下行壓力的中國經(jīng)濟(jì)造成了巨大傷害。一時(shí)間，這輪股災(zāi)成為了人們街頭巷尾熱議最多的話題，各種版本，各路專家都在用自己的方式試圖對(duì)這輪股災(zāi)進(jìn)行解讀。

2015 年7 月8 日，股災(zāi)第23 天，北京市政協(xié)召開應(yīng)對(duì)股市異常波動(dòng)委員懇談會(huì)，市政協(xié)主席吉林主持會(huì)議，多位經(jīng)濟(jì)界委員和專家學(xué)者參加了會(huì)議，會(huì)上，大家對(duì)這輪股災(zāi)的現(xiàn)狀、成因以及如何穩(wěn)定股市，重建股民信心等問題發(fā)表了看法，為政府救市提出了很多切實(shí)可行的措施。這是市政協(xié)針對(duì)社會(huì)熱點(diǎn)問題組織委員進(jìn)行交流并提出建議的一次嘗試，委員們提出的意見建議專業(yè)性和可操性都很強(qiáng)。此次懇談充分體現(xiàn)了政協(xié)委員緊跟形勢(shì)、關(guān)注時(shí)事、注重積累、認(rèn)真履職的精神。

委員們認(rèn)為，中國股票市場(chǎng)近期出現(xiàn)非理性上漲，又?jǐn)嘌率较麓?，這種情況在中國甚至全世界都是罕見的。股市震動(dòng)對(duì)金融、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)造成嚴(yán)重的影響，政府應(yīng)該高度重視，積極采取應(yīng)對(duì)措施，堅(jiān)決救市。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)稅務(wù)學(xué)院副院長(zhǎng)劉桓委員認(rèn)為，導(dǎo)致這輪股災(zāi)的原因有三點(diǎn)：首先，在輿論導(dǎo)向上出現(xiàn)偏差，輿論的過度宣傳激發(fā)了公眾過高的投資期望值，客觀上起到了推波助瀾的作用。

其次，杠桿化是這輪股災(zāi)最直接的原因。中國融資融券本身沒有太大問題，但在場(chǎng)外配資方面，理財(cái)產(chǎn)品、私募的杠桿甚至達(dá)到1:10，這樣在股票上漲的情況下，大家皆大歡喜，但一旦股票下跌，配資方就要設(shè)置止損線，強(qiáng)行平倉。因?yàn)槿谫Y有被平倉的危險(xiǎn)，所以在下跌過程中，為了保證不被平倉，融資者必須補(bǔ)充資金或者減少融資額，從而增大保證金比例，達(dá)到不被平倉的目的。但在下跌過程中，補(bǔ)充資金是非常困難的，只能降低價(jià)格賣出股票，為了達(dá)到賣出的目的，賣方不斷輸出低價(jià)，直至跌停，引發(fā)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，放大股市的波動(dòng)。

最后，中國金融市場(chǎng)在制度上存有漏洞和缺陷。美國投資者如果看空市場(chǎng)，先要將自己手中的股票全部賣光，但中國則不同，手中有這只股票，一樣可以做空，即裸空。裸空只要提前賣出實(shí)際市場(chǎng)中就不存在的股票，到期在倉里持夠交易量的股票就可以了。因?yàn)槭遣淮嬖诘墓善?，所以?huì)是海量股票拋售，很可能會(huì)導(dǎo)致一個(gè)公司股票直接垮掉。

北京市設(shè)備安裝集團(tuán)投資總監(jiān)王華民委員對(duì)劉桓的制度漏洞說法深表認(rèn)同。他指出，股災(zāi)檢驗(yàn)了中國金融制度及其監(jiān)管能力，顯示了金融系統(tǒng)的脆弱性和協(xié)調(diào)難度，也加深了全民對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)以及配資危險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，但代價(jià)太過沉重了。他認(rèn)為股災(zāi)的主要影響有五點(diǎn)：新三板市場(chǎng)喪失了轉(zhuǎn)型上市的動(dòng)力；銀行和信托機(jī)構(gòu)大量資金無法回籠；帶來嚴(yán)重的社會(huì)危機(jī)；對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來不利影響；政府多年辛苦培育的中產(chǎn)階級(jí)，在這輪股災(zāi)中深受影響，人們對(duì)政府的治理能力產(chǎn)生了懷疑。因此，這次股災(zāi)必須引起政府的高度重視。

股市問題懇談會(huì)現(xiàn)場(chǎng)

對(duì)于監(jiān)管部門在這輪股災(zāi)中的表現(xiàn)，王華民表示不滿。他認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的措施、監(jiān)管的時(shí)機(jī)都不科學(xué)、不合理。期貨交易所是預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)的第一線，但近些年來，上交所、深交所發(fā)揮的作用很小，很多第一線應(yīng)該處理的問題都沒能及時(shí)處理。在這一輪的股災(zāi)中，國家不能瞻前顧后，要針對(duì)惡意做空，違規(guī)做空，采取斷然措施，中國金融期貨交易所應(yīng)該立即出臺(tái)針對(duì)空頭的措施，增加空頭的做空成本和難度，使過去的多殺多變成多殺空，建議上海證券交易所允許連續(xù)跌三個(gè)停板的公司暫時(shí)停盤，先不交易，等大盤趨穩(wěn)后再行交易，先治標(biāo)，再治本，用治標(biāo)為治本贏得時(shí)間。

針對(duì)一開始的救市失靈，北京德恒律師事務(wù)所主任王麗委員認(rèn)為，主要有三個(gè)原因?qū)е铝诉@樣的現(xiàn)象。首先，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)本意是想融入國際資本市場(chǎng)，通過滬港通、深港通，成為國際貨幣定價(jià)的發(fā)言人之一，但是對(duì)國際規(guī)則的理解和學(xué)習(xí)不夠，運(yùn)作手段不夠成熟、靈活。

其次，國內(nèi)的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，都是條塊分割的行政化管理模式，彼此之間缺乏聯(lián)動(dòng)，掌握國家經(jīng)濟(jì)命脈的各大部委，對(duì)股市的認(rèn)識(shí)存在差異，沒有形成對(duì)股市真實(shí)的認(rèn)識(shí)，缺乏統(tǒng)一監(jiān)管相互配合的政策協(xié)調(diào)。

再次，政府缺乏對(duì)自身經(jīng)濟(jì)狀況清晰的認(rèn)識(shí)和實(shí)時(shí)更新數(shù)據(jù)的把握。致使相關(guān)層面未能實(shí)時(shí)掌握最新的經(jīng)濟(jì)情況，對(duì)股票市場(chǎng)新特點(diǎn)、新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)認(rèn)識(shí)不足。

她建議：中央要依法監(jiān)管，堅(jiān)決救市，提振市場(chǎng)的信心；選擇關(guān)鍵的行業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)作為救市的著手點(diǎn)，如金融、地產(chǎn)、科技、戰(zhàn)略物資等企業(yè)，組織強(qiáng)大的流動(dòng)性來拉升股票，鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)股民信心；大幅提高做空的成本，提高保證金，讓空方失去做空能力；暫時(shí)將股指期貨T+0 調(diào)整成T+1，防止過度投機(jī)，不給裸空以操作的時(shí)間和窗口；中央和金融決策機(jī)關(guān)要建立體制內(nèi)核心領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制，成立金融穩(wěn)定領(lǐng)導(dǎo)小組，建立體制外核心顧問團(tuán)，組織善于一線操盤的團(tuán)隊(duì)來親自組織和實(shí)施股市保衛(wèi)戰(zhàn)。

在聽取了委員們的建議后，吉林主席表示：改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)各方面發(fā)展都很快，但金融創(chuàng)新點(diǎn)卻不多，雖然大家都明白金融改革的重要性，但卻始終不敢輕易嘗試，中國的監(jiān)管力量還相對(duì)薄弱，從這輪股災(zāi)中也暴露出了這個(gè)問題。這次懇談會(huì)是一個(gè)非常好的形式，委員們發(fā)表的看法、意見和建議都很重要，對(duì)政府相關(guān)部門加深對(duì)金融市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定具有非常重要的意義；對(duì)于委員們提出的意見建議，市政協(xié)將及時(shí)整理并以適當(dāng)渠道報(bào)送有關(guān)部門。市政協(xié)將一如既往地發(fā)揮積極作用，為推動(dòng)首都科學(xué)發(fā)展、全面深化改革貢獻(xiàn)智慧和力量。