○ 文／王 婧

美原油庫(kù)存面臨滿庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)

○ 文／王 婧

煉廠開(kāi)工逐漸回溫緩解了美國(guó)庫(kù)容利用率達(dá)75%即將出現(xiàn)的滿庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有助國(guó)際油價(jià)回升。

近幾年，美國(guó)輕質(zhì)原油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，但煉廠吸納這些原油的能力有限，導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)輕質(zhì)原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩問(wèn)題加劇。近一段時(shí)間美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存不斷創(chuàng)下歷史新高，油庫(kù)庫(kù)容利用率達(dá)到75%，給國(guó)際油價(jià)帶來(lái)了較大壓力。美國(guó)原油庫(kù)存會(huì)達(dá)到滿庫(kù)嗎？筆者預(yù)計(jì)駕駛季之前煉廠開(kāi)工的逐漸回溫將緩解出現(xiàn)滿庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，這有助于國(guó)際油價(jià)回升，但美國(guó)原油存儲(chǔ)系統(tǒng)依然面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

過(guò)剩問(wèn)題加劇

美國(guó)原油產(chǎn)量在過(guò)去4年保持了持續(xù)增長(zhǎng)，但由于美國(guó)煉廠更適合加工中質(zhì)和重質(zhì)原油，輕質(zhì)原油加工能力不足，導(dǎo)致輕質(zhì)原油資源過(guò)剩。對(duì)于這些過(guò)剩的輕質(zhì)原油，美國(guó)通過(guò)減少進(jìn)口、增加對(duì)加拿大的出口等多種方法進(jìn)行消化。目前，大部分輕質(zhì)甚至一些重質(zhì)原油進(jìn)口已經(jīng)被美國(guó)國(guó)產(chǎn)的輕質(zhì)原油所替代。近幾年美國(guó)煉廠加工量大幅增加，特別是2014年下半年，原油加工量平均達(dá)到1611萬(wàn)桶/日，為歷年同期最高水平，煉廠開(kāi)工率平均也達(dá)到92%，基本是開(kāi)工上限。然而，從2014年以來(lái)的數(shù)據(jù)看，由于美國(guó)煉廠的煉化能力和結(jié)構(gòu)限制，使得進(jìn)口油占美國(guó)全部原油消費(fèi)的比例難以低于45%，國(guó)產(chǎn)原油的比例最多只能達(dá)到55%。

從2015年來(lái)看，美國(guó)原油凈進(jìn)口平均將達(dá)685萬(wàn)桶/日，進(jìn)口原油約占煉廠總加工量的47%，這一加工比例已經(jīng)接近最低進(jìn)口水平。雖然油價(jià)下跌導(dǎo)致上游資本支出和鉆機(jī)數(shù)減少，美國(guó)原油產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從2014年6月底至今，美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)7.61%，達(dá)到933萬(wàn)桶/日。要消化這些產(chǎn)量，美國(guó)煉廠原油加工量需要超過(guò)去年下半年的水平，進(jìn)一步增至1618萬(wàn)桶/日。但今年以來(lái)，受煉廠檢修和意外停工的影響，煉廠原油加工量平均僅為1557萬(wàn)桶/日，缺口61萬(wàn)桶/日，原油供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題將不斷加劇。

庫(kù)容率已達(dá)到75%

原油供應(yīng)過(guò)剩最直接的結(jié)果就是美國(guó)全國(guó)范圍內(nèi)的庫(kù)存上升，截至4月10日當(dāng)周，2015年以來(lái)美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加了26.49%，達(dá)到4.84億桶，是1982年有庫(kù)存記錄以來(lái)最高水平，同時(shí)位于俄克拉何馬州的庫(kù)欣中心的庫(kù)存增長(zhǎng)了91.48%，至6146萬(wàn)桶，也創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。

根據(jù)存儲(chǔ)地點(diǎn)，美國(guó)原油庫(kù)存可以分為四個(gè)部分：煉廠、油田、管道和油庫(kù)中心。根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）2014年12月公布的數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)煉廠的原油庫(kù)存為9630萬(wàn)桶，油田庫(kù)存為3240萬(wàn)桶。過(guò)去五年，美國(guó)煉廠原油庫(kù)存基本維持在6天加工量，油田庫(kù)存也維持在約3000萬(wàn)桶的水平。根據(jù)IHS能源咨詢公司的估計(jì)，這兩部分的庫(kù)存基本是固定的，總共約1.3億桶。此外，根據(jù)2014年9月EIA報(bào)告，管道庫(kù)存量約為8900萬(wàn)桶，考慮到近期一些項(xiàng)目（主要是從西德克薩斯州到墨西哥灣的BridgeTex管道和從芝加哥到庫(kù)欣的Flanagan South管道，運(yùn)能分別為30萬(wàn)桶/日和60萬(wàn)桶/日）的完工，IHS估計(jì)目前管道中的庫(kù)存約為9200萬(wàn)桶。綜上所述，煉廠、油田和管道三種方式的庫(kù)容總量為2.22億桶。

最后，還有一大半的庫(kù)容在諸如庫(kù)欣存儲(chǔ)中心之類的油庫(kù)。去年9月，EIA公布的油庫(kù)庫(kù)容是4.39億桶，這幾個(gè)月，西德克薩斯州的帕米亞盆地以及內(nèi)陸的庫(kù)欣中心的項(xiàng)目竣工，IHS估計(jì)油庫(kù)的庫(kù)容已增至4.64億桶。但并不是全部庫(kù)容都是有效的：一方面，油庫(kù)的所有儲(chǔ)存罐都有一個(gè)最低運(yùn)作水平，一般介于罐體總?cè)萘康?%~5%，屬于不可運(yùn)作的庫(kù)容；另一方面，出于對(duì)溢庫(kù)的擔(dān)憂，一般會(huì)在儲(chǔ)油罐頂部留5%~10%的空間。因此，有效庫(kù)容一般介于罐體容量的80%~88%，即3.71億桶~4.08億桶的水平?？偟膩?lái)說(shuō)，IHS估計(jì)實(shí)際可利用庫(kù)容大約是有效庫(kù)容的90%，約3.34億桶~3.68億桶的水平。據(jù)此測(cè)算，在4月10日當(dāng)周4.84億桶的原油庫(kù)存中，一大半（2.62億桶）存儲(chǔ)在如庫(kù)欣中心之類的油庫(kù)。這樣，實(shí)際的油庫(kù)利用率已達(dá)到約75%。由于其他形式的庫(kù)存能力是相對(duì)固定的，剩下25%，即0.88億桶的油庫(kù)庫(kù)容幾乎是美國(guó)剩余的全部庫(kù)容。

●美國(guó)目前75%的庫(kù)容也許不會(huì)出現(xiàn)滿庫(kù)，但在接近飽和的過(guò)程中也將面臨多重挑戰(zhàn)。 供圖/CFP

原油庫(kù)存5月底開(kāi)始下降

由于原油生產(chǎn)、進(jìn)口和煉廠加工之間存在的缺口，2015年以來(lái)美國(guó)原油庫(kù)存水平不斷提高，而且只要原油供應(yīng)能力大于煉廠消化能力，這種失調(diào)還會(huì)不斷惡化。以情景假設(shè)法進(jìn)行估算，若庫(kù)存以今年的最高水平—4月3日當(dāng)周的1095萬(wàn)桶/周累計(jì)，則6月初會(huì)出現(xiàn)滿庫(kù)。若按今年以來(lái)的平均速度—655萬(wàn)桶/周累計(jì)，7月底會(huì)滿庫(kù)。若按照較低速度—3月6日當(dāng)周的450萬(wàn)桶/周累計(jì)，則到9月會(huì)滿庫(kù)。

對(duì)于以上幾種情景，預(yù)計(jì)較低的庫(kù)存累計(jì)速度可能更接近現(xiàn)實(shí)，滿庫(kù)現(xiàn)象不會(huì)出現(xiàn)。目前，有三種減少市場(chǎng)失衡的方法：提高煉廠加工量、減少原油進(jìn)口以及降低原油產(chǎn)量。首先，最重要的，也會(huì)最快發(fā)生的，是煉廠的原油需求將會(huì)回升，之前因全國(guó)范圍內(nèi)煉廠檢修、罷工以及非計(jì)劃運(yùn)營(yíng)中斷的影響，煉廠開(kāi)工率基本維持在今年的最低水平。預(yù)計(jì)在夏季駕駛季節(jié)來(lái)臨之前，煉廠開(kāi)工將逐漸回升，以滿足不斷增長(zhǎng)的油品需求，這些增加的加工量大多將是輕質(zhì)油。此外，受庫(kù)存打壓的輕質(zhì)油價(jià)也將給美國(guó)煉廠帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)刺激去增加開(kāi)工。其次，雖然進(jìn)口已經(jīng)處于結(jié)構(gòu)最低點(diǎn)，但超輕的凝析油出口很可能會(huì)持續(xù)增加，且其價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)全球消費(fèi)者來(lái)說(shuō)也很有吸引力。最后，資本支出減少、鉆機(jī)數(shù)下降、完井推遲等的綜合影響將在夏季開(kāi)始對(duì)美國(guó)原油生產(chǎn)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響?？偟膩?lái)看，雖然美國(guó)庫(kù)存持續(xù)接近其飽和點(diǎn)，但預(yù)計(jì)在油庫(kù)滿庫(kù)之前，低油價(jià)就會(huì)迫使基本面做出調(diào)整。從近兩周的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)煉廠加工率已經(jīng)有所回升，庫(kù)存增速低于今年以來(lái)的平均增速。預(yù)計(jì)隨著二季度末美國(guó)駕駛出行季節(jié)來(lái)臨、煉廠開(kāi)工率回升，加之原油產(chǎn)量出現(xiàn)下降，美國(guó)原油庫(kù)存壓力將得到緩解，美國(guó)原油庫(kù)存最早于5月底開(kāi)始下降，屆時(shí)將可能助力國(guó)際油價(jià)回升。

此外，需要注意的是，即使原油庫(kù)存不一定出現(xiàn)滿庫(kù)，但也很可能在接近飽和的過(guò)程中面臨多重挑戰(zhàn)。例如，庫(kù)欣等地的庫(kù)存很快將趨于飽和，對(duì)此，芝加哥商品交易所（CME）已宣布近期將在墨西哥灣推出一個(gè)新的原油期貨合約，為WTI原油期貨交割地——庫(kù)欣提供替代選擇，表明美國(guó)的原油庫(kù)存系統(tǒng)亟須更多的靈活性。此外，隨著庫(kù)存不斷增加，預(yù)計(jì)非傳統(tǒng)儲(chǔ)存方式將會(huì)出現(xiàn)，比如增加墨西哥灣庫(kù)存，或?qū)⒏嗟脑娃D(zhuǎn)移至加拿大。另外，雖然國(guó)產(chǎn)原油一般不會(huì)選擇海上浮艙進(jìn)行儲(chǔ)存，在不得已時(shí)也能增加一些庫(kù)容。

責(zé)任編輯：周志霞

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