馮 琳 孫同巖

濟(jì)南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 山東 濟(jì)南 250002

山東省資本市場發(fā)展問題及路徑研究

馮 琳 孫同巖

濟(jì)南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 山東 濟(jì)南 250002

2013年8月,“金改22條”出臺,山東省率先在全國發(fā)布省級金融新政綱領(lǐng)性文件,為今后山東省金融業(yè)的發(fā)展指明了方向。本文指出了山東省的資本市場發(fā)展過程中存在的問題,進(jìn)而提出了促進(jìn)山東省資本市場發(fā)展的建議。

資本市場 金融深化 經(jīng)濟(jì)發(fā)展

一、山東省資本市場運(yùn)行存在的問題

1、資本市場的功能未能得到充分地發(fā)揮

山東省上市公司以傳統(tǒng)制造業(yè)為主,高新技術(shù)企業(yè)匱乏,難以適應(yīng)國家建設(shè)資本市場的要求。山東省上市公司多集中在主板和中小板,而在創(chuàng)業(yè)板上市的公司數(shù)目有限。這一方面源于創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立時間較短,在法律制度、市場監(jiān)管等方面尚存在不完善的地方,另一方面源于中小企業(yè)的經(jīng)營情況、資信情況各不相同。山東省的場外交易市場發(fā)展緩慢,地區(qū)性股權(quán)交易中心和地方產(chǎn)權(quán)交易市場比較少,僅有齊魯股權(quán)交易中心和青島藍(lán)海股權(quán)交易中心兩家,需要建立更多的類似機(jī)構(gòu)為非上市公司進(jìn)行股權(quán)托管和提供交易平臺。

2、資本市場整體規(guī)模有待擴(kuò)大,結(jié)構(gòu)有待完善

2013年,山東省的市場交易額為20,812.78元,而上海市市場交易額為104,895.02億元,江蘇省的市場交易額為44,730.27億元,相比較來說,山東省的市場交易額相比金融發(fā)達(dá)省市還有較大差距,這說明山東省資本市場整體規(guī)模還有待擴(kuò)大。山東省股票市場與債券市場、基金市場結(jié)構(gòu)有待完善。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,上海市的股票、債券和基金交易額占比為70.02%、27.67%和2.31%,山東省的股票交易額占比為82. 74%,債券市場融資額占比9.43%,基金市場融資額占比5.83%,相比而言,債券和基金市場交易所占比重較小,資本市場結(jié)構(gòu)還有待完善。

3、公司整體實(shí)力有待提升,內(nèi)部治理和外部約束機(jī)制有待完善

在近幾年的發(fā)展中,山東企業(yè)的治理水平有了明顯提高。然而需要指出的是,山東上榜企業(yè)的質(zhì)量和效益有待提高。在《財經(jīng)》評選的中國500強(qiáng)最賺錢的40家公司中,山東無一家企業(yè)上榜。2013年中國500強(qiáng)中,山東鋼鐵以虧損38.37億元名列其中。此外,山東省是國有經(jīng)濟(jì)和國有大型企業(yè)比較集中的省份,部分國有公司所有者缺位,內(nèi)部人控制嚴(yán)重,部分高管人員的勤勉意識較為淡薄。這些問題的存在都嚴(yán)重影響了山東企業(yè)的質(zhì)量和未來的發(fā)展。

4、市場透明度不強(qiáng),存在金融失序問題

良好的透明度是一個區(qū)域資本市場健康成長和發(fā)展的根本,沒有透明度就沒有市場。如果不能良好地解決市場透明度問題,不能解決上市公司如實(shí)向社會進(jìn)行信息披露的問題,那么資本市場的發(fā)展就沒有前途。在一定程度上透明度問題可以解釋為信用問題。一旦信用鏈條斷裂,沒有良好的信用環(huán)境,資本市場缺乏足夠的透明度,金融發(fā)展猶如無源之水,更無法發(fā)揮金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動作用。

山東省在信用環(huán)境方面和在社會信用體系建設(shè)方面落后于上海、江蘇、浙江等地。山東省部分企業(yè)仍然存在惡意逃廢銀行債務(wù)的現(xiàn)象,2012年山東省的不良貸款率為1.07,高于上海市（0.74）、江蘇?。?.04）和廣東省（0.93）;企業(yè)內(nèi)部（尤其是中小企業(yè)）存在著管帳賬目不清、信息失真、財政管理混亂征象。同時,許多灰色金融機(jī)構(gòu)、灰色交易所存在著“擦邊球”的情況,金融失序和失信情況較為嚴(yán)重。

5、缺乏良好的信用環(huán)境,監(jiān)管的有效性和執(zhí)法效率有待提高

從山東省的監(jiān)管機(jī)制的實(shí)際運(yùn)行過程中,駐地方機(jī)構(gòu)在促進(jìn)地方金融業(yè)規(guī)范經(jīng)營與加快發(fā)展方面存在著一些不足:一是存在著監(jiān)管的“盲區(qū)”。由于信息不對稱等因素的存在,面對量大、點(diǎn)多、面廣的地方金融機(jī)構(gòu),僅靠垂直監(jiān)管難以做到監(jiān)管的全覆蓋;二是監(jiān)管缺乏效率。監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以做到有效的監(jiān)管協(xié)調(diào);三是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于地方金融機(jī)構(gòu)體系和市場體系建設(shè)等方面還未建立一個協(xié)同機(jī)制,對地方資本市場的建設(shè)缺乏統(tǒng)一而有力的規(guī)劃與引導(dǎo)。

二、推動山東省資本市場發(fā)展的建議

1、完善信息披露制度,完善資本市場退市制度

一方面,加強(qiáng)公司的信息披露。完善公司信息披露的電子化平臺,提高信

息披露的質(zhì)量,強(qiáng)化信息披露監(jiān)管手段,提高信息披露的透明度,加大對違法違規(guī)行為的處罰力度,提升監(jiān)管的權(quán)威性和有效性。另一方面,完善上市公司的退市制度。完善的退市制度有利于優(yōu)化資源配置,形成優(yōu)勝劣汰的市場運(yùn)行機(jī)制,保證資本市場的健康運(yùn)行。此外,還要健全上市公司的治理結(jié)構(gòu),重點(diǎn)是建立一個與公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的外部治理機(jī)制,公司的外部治理機(jī)制主要包括政府對一級市場和二級市場的管理機(jī)制以及中介機(jī)構(gòu)的信用機(jī)制。

2、完善信用體系建設(shè),營造良好的金融生態(tài)環(huán)境

要在山東省內(nèi)建立起覆蓋各部門、面向社會的、以信用征集、信用評價和信用監(jiān)督為主要內(nèi)容的信用體系,繼續(xù)開展區(qū)域、企業(yè)、社區(qū)、農(nóng)村四大信用工程建設(shè),加強(qiáng)個人和企業(yè)聯(lián)合征信系統(tǒng)建設(shè),提高全社會的信用意識,塑造個人和企業(yè)信用新形象;推進(jìn)和規(guī)范發(fā)展信用調(diào)查、信用征集、信用評價、信用擔(dān)保等信用中介機(jī)構(gòu),建立科學(xué)、規(guī)范、公正、權(quán)威的企業(yè)信用評估體系。

3、穩(wěn)步推進(jìn)區(qū)域性資本市場建設(shè),為中小企業(yè)提供融資便利

區(qū)域性資本市場是多層次資本市場建設(shè)過程中的重要組成部分,規(guī)范的區(qū)域性資本市場能夠最大限度地發(fā)揮民間資本的潛力,推動企業(yè)股權(quán)的合理有效地流動。國際資本市場的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)表明,不同類型的企業(yè)要與不同層次的資本市場發(fā)展相適應(yīng),才能更好地為各類企業(yè)提供融資服務(wù),推動經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級。2013年,齊魯股權(quán)交易中心掛牌的省內(nèi)外企業(yè)達(dá)310家,融資總數(shù)為100億元,直接融資和間接融資約78億元,為中小企業(yè)融資提供了新的渠道。在未來的發(fā)展過程中,省市政府應(yīng)當(dāng)制定更加優(yōu)惠的政策,使更多的中小企業(yè)募集資金成為可能。

4、保護(hù)中小投資者利益,避免欺詐性侵權(quán)事件的發(fā)生

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,2013年全國開戶總數(shù)為18107.08萬戶,50萬元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的97.34%,可見中小投資者起到了舉足輕重的作用。從根本上保護(hù)中小投資者的利益,防止欺詐性侵權(quán)事件的發(fā)生,首先要建立股票市場民事訴訟和民事賠償制度,使眾多中小投資者維護(hù)自身利益提供可能;另一方面,要加大對披露虛假財務(wù)信息的行為的打擊力度,提升違法違規(guī)行為的成本。此外,完善股票發(fā)行過程中的存量發(fā)行體制。

[1]吳曉求.當(dāng)前中國資本市場面臨的三大問題[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2004,9:5-10.

[2]孫國茂.從根本上改革股票發(fā)行制度[J]. 理論學(xué)刊,2004(3):50-60.