□ 楊國豐

2014年，全球油氣證實儲量和產量均保持穩(wěn)定增長，但美國頁巖油行業(yè)面臨嚴峻考驗，預計今年油價將保持在較低水平。

2014年是油氣行業(yè)大震蕩、大調整、大轉折的一年。全球油氣市場格局正在重塑，進入新的調整期，非常規(guī)油氣革命帶來供需格局逆轉。2015年全球石油市場仍呈現較大幅度的供過于求局面，全年的平均油價將維持在較低水平。

2014年油氣儲產量保持穩(wěn)定增長

《油氣雜志》公布的最新統計結果顯示，2014年全球油氣證實儲量和產量均保持穩(wěn)定增長，其中原油和凝析油證實儲量為16560億桶，較2013年的16470億桶增加約0.5%；天然氣證實儲量為6960萬億立方英尺，較2013年的6940萬億立方英尺增加約0.2%；全球石油總產量將達到日均7600萬桶的水平，較2013年增長1.8%，而美國是推動石油產量增長的主力。

在總體增長的大背景下，2014年不同國家的儲量變化幅度較之前要大，其中澳大利亞的油氣儲量變化值得關注。澳大利亞地球科學院最新公布的數據顯示，該國截至2014年12月的原油和凝析油證實儲量為11.9億桶，較2013年的14.3億桶減少約17%，天然氣證實儲量更是較2013年大幅減少29.4%，至30.4萬億立方英尺。美國則是近幾年石油儲量和產量增長的最大亮點。據美國能源信息署（EIA）的統計，美國的原油和凝析油證實儲量已經連續(xù)5年保持增長，其中2013年同比增長9%，為365億桶，這也是該國的石油證實儲量自1975年以來首次超過360億桶，北達科他州的巴肯頁巖油區(qū)帶和得克薩斯州的伊格爾福特頁巖油區(qū)帶是石油證實儲量增長的主要地區(qū)，貢獻了近60%的儲量增長。歐佩克國家的油氣儲量則繼續(xù)保持穩(wěn)定，其2014年的石油證實儲量增長0.4%，為12060億桶，天然氣證實儲量增長0.1%，至3356萬億立方英尺，分別占全球總量的73%和48%。在產量方面，歐佩克國家2014年的產量比2013年減少約0.2%，至3058萬桶/日。相比之下，非歐佩克國家的產量增長明顯，尤其是以美國、加拿大和巴西為代表的西半球地區(qū)。2014年，西半球的石油產量增長6.9%，至2160萬桶/日，約占全球總量的28%，而美國、加拿大和巴西分別貢獻了110萬桶/日、350萬桶/日和220萬桶/日的產量增長。非洲地區(qū)的產量則受阿爾及利亞、安哥拉和利比亞減產拖累，2014年大幅下滑6%，至760萬桶/日。俄羅斯和里海地區(qū)的產量則基本與上年持平，為1049萬桶/日。

油價持續(xù)下滑但并購活躍

盡管2014年后半年油價持續(xù)下滑，但油氣并購活動仍保持活躍，尤其是前10個月。但去年的全球油氣并購市場與之前略有不同，主要表現在并購主體的變化上，之前作為并購主體的亞洲國家油氣公司和大型跨國石油公司并未有大動作，反而是一些小型公司和獨立公司以及一些私募基金成為油氣并購的主力。

據IHS統計，2014年前10個月的全球油氣上游并購交易額為1730億美元，超過2013年全年的1400億美元。不過在最后兩個月，由于油價持續(xù)大幅下滑，油氣并購活動幾乎停滯。油價形勢給整個油氣行業(yè)前景帶來更多的不確定性，買家和賣家很難就資產價值達成一致。大型跨國石油公司是2014年全球油氣市場上最活躍的賣家，如殼牌2014年在全球范圍內出售了約150億美元的上游資產。與往年不同，去年的全球油氣并購中買家缺少了亞洲和里海地區(qū)的國家石油公司。在2013年的前10大并購中，有一半的買家是亞洲和里海地區(qū)的國家石油公司，而2014年的前10大并購中完全沒有這些公司的蹤影，其中我國三大石油公司去年的海外并購交易額只有不到30億美元，遠低于2013年200億美元的水平。

北美仍是2014年上游并購的主要地區(qū)，其交易額約占全球總量的60%。在2014年的全球前10大并購中，有7宗在北美地區(qū)，且交易額均超過20億美元。美國仍是并購活動的主戰(zhàn)場，交易額約占全球總量的一半，加拿大的市場份額則從7%增加到13%。美國的并購活動主要集中在中部（29%）、落基山（22%）和墨西哥灣陸上（16%），且在其前五大交易中，有4宗是非常規(guī)資源交易。與北美地區(qū)的活躍相比，俄羅斯和中亞地區(qū)的并購活動幾乎停滯，這主要是受俄烏局勢和歐美對俄制裁的影響，該地區(qū)2014年的并購交易額在全球總量中的比例從2013年的25%驟降至5%。

低油價下油田服務企業(yè)戰(zhàn)略調整

哈里伯頓346億美元收購貝克休斯無疑是去年油氣行業(yè)的大事件之一，而這也是低油價預期下，油氣服務公司進行戰(zhàn)略調整的主要結果。

□ CFP 供圖

近年來，國際工程技術服務市場競爭激烈，大量以技術服務為主業(yè)務的公司進入市場，斯倫貝謝、哈里伯頓和貝克休斯這三大傳統技術服務公司的市場份額逐年降低，而并購是這些油田服務公司實現業(yè)務能力提升和市場拓展的主要手段，而2014年下半年以來的油價下滑推動了這一進程。盡管哈里伯頓和貝克休斯的合并是在油價下滑一段時間后才宣布的，但實際上雙方就合并意向的磋商早在油價尚未開始下滑時就已展開。甚至有人認為是哈里伯頓憑借其軍工和政界背景提前預知了本輪油價持續(xù)下跌且持續(xù)時間較長的信息和判斷，找準時機開始大幅兼并，以應對長期的低油價市場。其他一些服務公司則收縮業(yè)務應對油價下滑，其中海洋鉆井公司（Seadrill）為平衡收支，中止了股東分紅，阿卡爾（Aker）解決方案公司已在維護、檢修、作業(yè)等部門裁員幾百人，斯倫貝謝也表示將需要削減員工。受業(yè)界對短期內油價悲觀預期和哈里伯頓與貝克休斯合并的影響，預計2015年國際市場上將出現一輪以新領域擴展和一體化服務為方向的兼并重組。

2015年油價將保持在較低水平

由于歐佩克的不減產保價措施和美國頁巖油產量的持續(xù)增長，全球石油市場仍呈現較大幅度的供過于求局面，因此預計2015年是國際油價努力尋找平衡點的一年，全年的平均油價將維持在較低水平。

IHS最近發(fā)布的《全球石油市場短期預測》稱，2015年和2016年的布倫特平均現貨價格將分別為66美元/桶和75美元/桶，分別較2014年下降22美元/桶和11美元/桶；WTI在2015年和2016年的平均價格將分別為59美元/桶和70美元/桶。預測在低油價時期，需求將出現溫和變化，平衡油價的壓力仍將在供給方。預計2015年美國的石油產量增幅將較之前的預測縮減幾近一半，由100萬桶/日減至60萬桶/日。另外，地緣政治仍將是影響油價的重要因素，委內瑞拉、利比亞、伊朗和烏克蘭等，都將影響石油供給，成為平衡市場供應支撐油價回升的重要因素。在低油價、歐美制裁，以及由此引發(fā)的與西方資本幾乎絕緣的情況下，不斷惡化的投資環(huán)境對2015年俄羅斯的經濟將是嚴峻挑戰(zhàn)，與此同時其與亞洲主要國家的接觸與合作將增加，為這些國家在俄羅斯業(yè)務的開展創(chuàng)造了機會。

大量項目面臨下馬

由于美國和歐佩克均尚未對油價下滑采取針對性措施，目前仍缺少支撐油價穩(wěn)定的重要因素，為保持公司穩(wěn)定發(fā)展，縮減預算并適時出售一些資產，將成為眾多油氣公司應對油價下滑的重要手段。伍德麥肯錫對已經公布2015年油氣上游投資預算的馬來國油、圖洛石油、魯克石油、馬拉松石油等54家油氣公司的統計顯示， 他們在2015年的上游預算總額較2014年減少約255億美元，降幅約為19%。挪威Rystad Energy咨詢公司稱，隨著油價下行，2015年油氣項目支出預算約有1500億美元難獲批準，全球多個非常規(guī)油氣項目面臨下馬命運。2015年，油氣公司將對約800個油氣項目、總投資5000億美元的項目進行最后投資決策。如果按明年布倫特油價82.5美元/桶的預期，則有三分之一的預算支出不會獲批；如按70美元/桶的油價，則全部支出預算都可能遭遇紅燈。2015年項目中有約三分之一為非常規(guī)油氣項目，可能面臨下馬的項目包括加拿大的油砂、LNG項目，北極、北海和墨西哥灣的部分項目等，這些項目開發(fā)困難，成本過高，可能成為油價下跌過程中的犧牲品。

□ 國際油價暴跌重創(chuàng)美國 頁巖油公司開始破產。東方IC 供圖

美國頁巖油行業(yè)面臨嚴峻考驗

當油價在65美元/桶左右時，美國的頁巖油行業(yè)尚能保持較穩(wěn)定的發(fā)展，但隨著油價一路下滑，甚至已跌破50美元/桶，預計2015年上半年國際油價仍將呈總體下滑的大趨勢，美國的頁巖油產業(yè)將面臨嚴峻考驗，一些負債水平較高的頁巖油公司可能將破產或成為被收購的目標。2015年伊始，繼康菲、大陸資源公司（Continental Resources）等公司宣布減產后，美國也出現第一家面臨破產的頁巖油公司——WHB能源公司（WBH Energy）。由于貸款人拒絕提供更多資金，該公司及其合作伙伴已申請了破產保護。S&P Capital IQ的數據顯示，2010年美國油氣生產公司負債總計為1280億美元，而最新季度數據顯示，其負債總計為1990億美元，大漲55%。這些公司負債累累，因此即使油價暴跌至50美元/桶以下，他們也選擇繼續(xù)生產，但低油價令其資金緊張問題越發(fā)嚴重。Robert W.Baird&Co公司能源分析師表示，美國能源公司違約潮可能將要到來，能源企業(yè)沒有對油價下行做足夠的準備，有太多公司資產負債表過于糟糕。獨立研究機構CreditSights公司圈定了25家資產規(guī)模小、負債較高、現金流較低的公司作為違約高位公司，其中包括薩賓油氣公司（Sabine Oil&Gas）、森林石油公司（Forest Oil）等。鑒于并購活動在美國頁巖油氣發(fā)展中的重要作用，2015年美國或將有更多的頁巖油氣資產或公司收購機會，且買方在整個并購市場中將處于更加有利的地位。