□ 練異洞

在短期不能解決民眾擔(dān)心的前提下，可以利用發(fā)展PX期貨市場(chǎng)的手段來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的不足，為現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的服務(wù)。

今年4月6日傍晚，福建漳州市騰龍芳烴有限公司二甲苯裝置發(fā)生嚴(yán)重事故。受這一消息的刺激，PX現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，PTA期貨近月價(jià)格開盤即被封在漲停板上，市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，給市場(chǎng)參與者帶來了較大的沖擊。形成這樣的結(jié)果并非偶然，而是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展長(zhǎng)期不平衡所致。

國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展失衡

自從上世紀(jì)80年代以后，石化行業(yè)逐步放開，政府采取的方式是自下而上的方式，即首先開放終端市場(chǎng)，再開放上游市場(chǎng)。PX產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)，上游是原油、石腦油，中游是PX、PTA、聚酯，下游是織造、印染、制衣等等，目前下游行業(yè)已經(jīng)徹底放開，經(jīng)營(yíng)主體進(jìn)出自由，上游仍處在管控之中，目前均為國(guó)有或國(guó)資控股企業(yè)，中游市場(chǎng)在近些年來剛剛放開，即項(xiàng)目的建設(shè)由審批制過渡到核準(zhǔn)制。但就是這幾年，隨著人們環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，中游產(chǎn)品的項(xiàng)目建設(shè)出現(xiàn)了一些問題。

隨著中國(guó)GDP的持續(xù)高速增長(zhǎng)，無論是PX還是PTA的生產(chǎn)和消費(fèi)都呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)（見圖）。PTA在2012年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能大幅上升，已經(jīng)超過了表觀消費(fèi)量，但由于產(chǎn)品特性方面的差異，我國(guó)每年仍需從國(guó)外進(jìn)口，只是進(jìn)口數(shù)量日益萎縮。不過，PX項(xiàng)目的建設(shè)過程明顯落后于PTA，由此導(dǎo)致了我國(guó)必須從國(guó)外大量進(jìn)口PX，2014年我國(guó)共進(jìn)口997.3萬(wàn)噸PX，比上年增長(zhǎng)10.2%，對(duì)外依存度高達(dá)56.5%。

我國(guó)歷年P(guān)TA產(chǎn)能、產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量及進(jìn)口量變化圖

如此一來，在國(guó)際上就出現(xiàn)了不利于我國(guó)的局面。目前我國(guó)是全球最大的PX、PTA消費(fèi)國(guó)，由于PX不能自給，國(guó)外尤其是日本和韓國(guó)看準(zhǔn)時(shí)機(jī)進(jìn)行較大生產(chǎn)投入，并對(duì)我國(guó)進(jìn)行傾銷，在議價(jià)方面努力排斥我國(guó)，使得我國(guó)在PX定價(jià)方面沒有發(fā)言權(quán)。目前亞洲市場(chǎng)上95%的PX資源量采用ACP（亞洲合同結(jié)算價(jià)）方式進(jìn)行結(jié)算，而國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)商與下游用戶間主流價(jià)格結(jié)算方式也以ACP為核心參考，在此基礎(chǔ)上有所浮動(dòng)。參與ACP商談的合同供應(yīng)方是亞洲四大主流PX供應(yīng)商，即日本能源、新日本石油、日本出光和?？松梨?，參與ACP商談的合同采購(gòu)方是亞洲主流的PTA生產(chǎn)商，諸如BP和三井。一旦價(jià)格敲定，由賣方公開宣布，其他的生產(chǎn)商必須遵循該價(jià)格執(zhí)行。中國(guó)僅有一家企業(yè)參與ACP談判，處于十分不利的位置。

因此，PX的國(guó)際價(jià)格波動(dòng)較大，容易受到資金的炒作，其波動(dòng)幅度遠(yuǎn)大于下游的PTA，也是我國(guó)PTA生產(chǎn)廠家長(zhǎng)期虧損的重要原因之一。

利用期貨市場(chǎng)彌補(bǔ)現(xiàn)貨定價(jià)不足

國(guó)內(nèi)的業(yè)界人士都明白，改變PX價(jià)格偏高的方法就是增加國(guó)內(nèi)PX的產(chǎn)能，但是，由于PX生產(chǎn)廠家多次發(fā)生事故，引發(fā)當(dāng)?shù)孛癖姴粷M，新產(chǎn)能的增加變得比較艱難。在這種情況下，可以利用金融手段進(jìn)行彌補(bǔ)，那就是推出PX期貨。

期貨市場(chǎng)的一些特點(diǎn)決定了其可以對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成一定的影響，PX也不例外。首先，從本質(zhì)上來講，期貨價(jià)格是市場(chǎng)投資者對(duì)商品遠(yuǎn)期的預(yù)期價(jià)格，因此帶有明顯的前瞻性。期貨市場(chǎng)的交割模式要求到交割期時(shí)期現(xiàn)貨價(jià)差必須收斂，這使得期現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)必須有一個(gè)中心線，而不能偏離過大，否則就會(huì)有套利機(jī)會(huì)產(chǎn)生。

其次，期貨市場(chǎng)是一個(gè)可以無限放大的市場(chǎng)，投資者可以自由進(jìn)出，是充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，有利于打破價(jià)格的壟斷。在國(guó)際上，PX價(jià)格被一些大的國(guó)外企業(yè)壟斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)沒有發(fā)言權(quán)，但在期貨市場(chǎng)上，不存在這種現(xiàn)象，無論多大的企業(yè)也必須遵守期貨交易規(guī)則，期貨市場(chǎng)上的限倉(cāng)制度、漲跌停板制度等可以限制大資金控盤的發(fā)生。

再次，利用期貨市場(chǎng)，可以使現(xiàn)貨企業(yè)有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，利用期貨市場(chǎng)可以進(jìn)行套期保值操作，對(duì)于PTA生產(chǎn)企業(yè)而言，可以在PX價(jià)格便宜的時(shí)候買入相關(guān)期貨合約，從而鎖定成本，即便是將來價(jià)格上漲了，也不會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)造成影響。如果PX價(jià)格持續(xù)下跌，期貨上的頭寸出現(xiàn)虧損，但是現(xiàn)貨生產(chǎn)的成本也降低了，不會(huì)產(chǎn)生較大的額外損失。因此，期貨作為金融衍生品，是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的必要補(bǔ)充，有利于打破現(xiàn)貨價(jià)格壟斷，形成公正合理的市場(chǎng)價(jià)格。

推出PX期貨有明顯優(yōu)勢(shì)

目前在國(guó)際上，還沒有PX期貨合約，但在新加坡有PX紙貨市場(chǎng)，這也使得新加坡成為中東PX輸往東亞的重要的集散地。中國(guó)國(guó)內(nèi)的貿(mào)易商，通常在新加坡與中東生產(chǎn)商進(jìn)行價(jià)格談判來進(jìn)口PX，PX紙貨也成為一些貿(mào)易商重要的避險(xiǎn)工具。

中國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)也沒有PX期貨，但鄭州商品期貨交易所已經(jīng)很早就推出了PTA期貨合約，到目前為止相當(dāng)成功，雙邊持倉(cāng)量已經(jīng)超過150萬(wàn)手，最高的時(shí)候超過200萬(wàn)手，市場(chǎng)相當(dāng)活躍。同時(shí)，交割制度非常完善，最近又增加了交割倉(cāng)庫(kù)，擴(kuò)大了交割容量，為現(xiàn)貨貿(mào)易商和生產(chǎn)商提供了很好的避險(xiǎn)工具。PTA期貨的成功為進(jìn)一步推出PX期貨合約奠定了良好的物質(zhì)與理論基礎(chǔ)，PX是PTA的上游產(chǎn)品，一旦推出，也會(huì)給大機(jī)構(gòu)在兩者之間提供眾多的套利機(jī)會(huì)，從而能夠使PX的價(jià)格更加趨于合理。PX的貿(mào)易商目前可以利用PTA期貨對(duì)PX進(jìn)行交叉套期保值，起到一定的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作用。

唯一不足的是中國(guó)的期貨市場(chǎng)還沒有對(duì)外開放，因此，PTA國(guó)內(nèi)的價(jià)格與國(guó)際價(jià)格存在著不合理的價(jià)差。中國(guó)是全球最大的PTA生產(chǎn)與消費(fèi)市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)的PTA價(jià)格尚不能引領(lǐng)國(guó)際PTA價(jià)格走勢(shì)。PX期貨推出后，也會(huì)面臨這樣的不利條件。這一點(diǎn)需要管理層給予極大的支持，盡快制定出外資進(jìn)入中國(guó)期貨市場(chǎng)的管理辦法，這會(huì)促進(jìn)PX期貨在推出后盡快融入國(guó)際市場(chǎng)，對(duì)國(guó)際PX價(jià)格產(chǎn)生積極的影響。這一天不會(huì)太遙遠(yuǎn)，目前上海國(guó)際能源交易中心已經(jīng)成立，正在籌備原油期貨上市，并且允許外資進(jìn)入，實(shí)行人民幣報(bào)價(jià)、外幣沖抵保證金的模式，為外資進(jìn)入中國(guó)的期貨市場(chǎng)提供了很大的便利。PX、PTA期貨市場(chǎng)在引入外資的時(shí)候也可以采取類似的模式。

總之，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能不足導(dǎo)致我國(guó)在滌綸化纖產(chǎn)業(yè)鏈上存在一定的缺陷，民眾對(duì)PX生產(chǎn)項(xiàng)目的抵制放大了這種不足，使得我國(guó)在國(guó)際PX市場(chǎng)上缺乏話語(yǔ)權(quán)，在短期不能解決民眾擔(dān)心問題的前提下，可以利用發(fā)展PX期貨市場(chǎng)的手段來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的不足，為現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的服務(wù)。