孟淑義

【摘 要】當(dāng)前知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速發(fā)展，金融資本對(duì)經(jīng)濟(jì)巨大的撬動(dòng)能量日益顯現(xiàn)。我國(guó)資本市場(chǎng)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)獲得了巨大的發(fā)展，這一過(guò)程中孕育而生的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)鏈整合和企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的改變都起到了積極的推動(dòng)作用。但是任何新生事物的發(fā)展都不可避免的帶有自身的局限性，與風(fēng)險(xiǎn)投資的高回報(bào)相對(duì)應(yīng)的是它的高風(fēng)險(xiǎn)。如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，使其在風(fēng)險(xiǎn)可控狀態(tài)下，獲得持續(xù)、健康發(fā)展是本文要論述的問題。

【關(guān)鍵詞】投資公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理

阿里巴巴在美國(guó)的成功上市，令公眾對(duì)“股權(quán)投資”無(wú)可比擬的資本獲利能力艷羨不已，一度“股權(quán)投資”在臺(tái)前幕后風(fēng)光顯耀。然而，獲利背后，不能忽略的應(yīng)該是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的清醒認(rèn)識(shí)。對(duì)于投資公司，以科技型、高成長(zhǎng)性企業(yè)為投資目標(biāo)，以期企業(yè)成長(zhǎng)后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得增值收益為主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，無(wú)論是基于戰(zhàn)略投資還是基于財(cái)務(wù)投資，高獲利的背后都積聚了與之相匹配的高風(fēng)險(xiǎn)。所以投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理尤為重要。

一、投資公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性

1.有助于強(qiáng)化企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益

投資公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅限于一般企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所包含的諸如會(huì)計(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)籌劃風(fēng)險(xiǎn)等，更重要的是籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)與管理風(fēng)險(xiǎn)及資本退出風(fēng)險(xiǎn)。這四類風(fēng)險(xiǎn)既涉及到國(guó)家宏觀調(diào)控層面又涉及到企業(yè)本身及被投企業(yè)的微觀層面，監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)呈變動(dòng)性、復(fù)雜性、不可預(yù)知性，管理難度大。只有建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，才能防患于未然，規(guī)避或化解風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)有序進(jìn)行，并實(shí)現(xiàn)既定的企業(yè)目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益與經(jīng)濟(jì)效率的平衡發(fā)展。

2.有助于公司整體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高，保障公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

財(cái)務(wù)管理活動(dòng)存在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的始終，遍布運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)階段，通過(guò)財(cái)務(wù)各類客觀指標(biāo)的設(shè)定將風(fēng)險(xiǎn)劃定在一個(gè)可控制、可承受的預(yù)警范圍內(nèi)；通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)各類客觀指標(biāo)執(zhí)行的監(jiān)督、考核、改進(jìn)，不斷提高公司整體的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從而保障在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下，實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

二、投資公司日常財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題

1.法人治理結(jié)構(gòu)不完善

按照嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓局卫斫Y(jié)構(gòu)，投資公司應(yīng)配備獨(dú)立的董事、監(jiān)事，對(duì)公司事務(wù)按事先劃定的權(quán)限，進(jìn)行決策、監(jiān)督。然而，很多投資公司或雖有其名但無(wú)其實(shí)、或根本沒有建立三權(quán)分立的組織結(jié)構(gòu)，從公司的頂層設(shè)計(jì)上缺少相互牽制、相互監(jiān)督機(jī)制。造成的直接后果就是對(duì)項(xiàng)目的決策，缺乏科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶I(yè)分析，盲從于股東意志，或?yàn)榱送瓿烧噶钚杂?jì)劃，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)明顯估計(jì)不足的情況下倉(cāng)促投資，造成不可挽回的經(jīng)濟(jì)損失。

2.整體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不夠，沒有形成企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)文化

股權(quán)投資作為新興行業(yè)，政策法規(guī)、行業(yè)規(guī)范尚不全面，在業(yè)務(wù)流程的操作過(guò)程中有很大的想象空間，因而也存在在超額利益預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的弱視、盲視，有賭徒思維，套利即走。大多投資公司整體的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不夠，常常將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范當(dāng)做是風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門的事情，沒有培育起良好的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)文化。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)細(xì)化不夠、監(jiān)控執(zhí)行不到位

投資公司的風(fēng)險(xiǎn)管理至少要包括籌資、投資、日常運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資本退出四個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理，每個(gè)階段設(shè)立不同的管理目標(biāo)、不同的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。很多企業(yè)或沒有細(xì)致的將風(fēng)險(xiǎn)劃分為各個(gè)階段，或雖設(shè)立了項(xiàng)目的分階段目標(biāo)，但沒有針對(duì)投資企業(yè)所處的不同發(fā)展階段擬定針對(duì)性的管理目標(biāo)。而且很多企業(yè)都不同程度存在著重投資、輕投后風(fēng)險(xiǎn)管理的問題。對(duì)企業(yè)投資后，沒有采取有效的措施監(jiān)控被投企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)被投企業(yè)出現(xiàn)的問題而采取有效措施以規(guī)避、化解風(fēng)險(xiǎn)，最后形成投資損失。

4.面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域，高素質(zhì)的人才隊(duì)伍建設(shè)不足

投資企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的特性必然要求有一只與之相匹配的高素質(zhì)的人才隊(duì)伍。但因投資企業(yè)一般都涉及到跨行業(yè)、跨地區(qū)投資，不同項(xiàng)目間關(guān)聯(lián)度小，差異大，客觀上不僅投資的管理難度大而且對(duì)從業(yè)人員的專業(yè)能力、投資經(jīng)驗(yàn)、綜合素質(zhì)的要求非常高。而國(guó)內(nèi)的VC、PE投資企業(yè)起步較晚，目前對(duì)大多數(shù)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，符合要求的高素質(zhì)人才隊(duì)伍建設(shè)仍顯不足，從某種程度上已成為制約企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸問題。

三、實(shí)施有效財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的對(duì)策

1.完善投資公司的法人治理結(jié)構(gòu)，形成權(quán)力制約的發(fā)展機(jī)制

法人治理結(jié)構(gòu)源于企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，因此企業(yè)投資主體或產(chǎn)權(quán)的多元化是建立法人治理結(jié)構(gòu)的必要條件。多于股權(quán)單一化或“一股獨(dú)大”的企業(yè)，可以通過(guò)增資擴(kuò)股，形成新的產(chǎn)權(quán)模式，為完善法人治理結(jié)構(gòu)提供基礎(chǔ)保障。在此基礎(chǔ)上，健全股東會(huì)、董事會(huì)（董事會(huì)內(nèi)要建立各專業(yè)委員會(huì)）、監(jiān)事會(huì)，與經(jīng)營(yíng)層構(gòu)建好權(quán)力框架、組織結(jié)構(gòu)框架，制定好管理制度、管理流程，遵循“決策、執(zhí)行、監(jiān)督”相互制約原則，以各司其職、各擔(dān)其責(zé)，形成自我約束、自我發(fā)展的健全的發(fā)展機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)的不斷發(fā)展、壯大。

2.提高企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)文化體系

隨著企業(yè)的發(fā)展壯大及客觀環(huán)境的不斷變化，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也呈現(xiàn)出多樣性、復(fù)雜性的特點(diǎn)，特別是投資公司的投資目標(biāo)基本上是著眼與未來(lái)的戰(zhàn)略性投資，投資期較長(zhǎng)，積聚的風(fēng)險(xiǎn)更大。風(fēng)險(xiǎn)管理絕不應(yīng)僅僅是風(fēng)險(xiǎn)職能部門的職責(zé)，而應(yīng)是整個(gè)企業(yè)的責(zé)任。企業(yè)必須構(gòu)建包含精神、制度、行為、物質(zhì)四個(gè)層面在內(nèi)的完整的風(fēng)險(xiǎn)文化體系，將風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)武裝到全員，貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程、全方位，從系統(tǒng)的角度評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、從專業(yè)的角度控制風(fēng)險(xiǎn)、從發(fā)展的角度監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)文化這一軟實(shí)力，提升公司全員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，增強(qiáng)全員的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

3.細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，強(qiáng)化對(duì)投資全過(guò)程的防控措施

投資活動(dòng)過(guò)程的不同階段，存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不同，要應(yīng)時(shí)制宜的采取不同的防控措施，具體如下：endprint

（1）籌資階段

籌資階段的主要風(fēng)險(xiǎn)是資金來(lái)源渠道單一，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受程度有限。目前國(guó)家宏觀層面剛剛開始引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金進(jìn)入某些重點(diǎn)投資領(lǐng)域，中觀層面存在很多法規(guī)和政策環(huán)境的模糊區(qū)，投資公司在籌集社會(huì)資金過(guò)程中，首先，要警惕踏進(jìn)非法集資的紅線。其次，無(wú)論是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，投資者所關(guān)注的都是投資企業(yè)的信譽(yù)、以往的投資經(jīng)驗(yàn)及項(xiàng)目本身的盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)程度。所以投資公司要吸引社會(huì)資金，必須通過(guò)完整的投資計(jì)劃書、募資說(shuō)明書、執(zhí)行過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)控制體系入手，取得投資者的信賴。第三，投資公司要充分考慮項(xiàng)目未來(lái)最可能的獲利能力，各類風(fēng)險(xiǎn)變數(shù)，以確定資金的最高籌集成本。第四，此階段還要充分利用國(guó)家的產(chǎn)業(yè)扶持政策，爭(zhēng)取政府的扶持資金或給予的優(yōu)惠，以補(bǔ)充融資手段、降低籌資成本。

（2）投資階段

投資階段的主要風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度及盈利能力的綜合評(píng)估。防范風(fēng)險(xiǎn)，首先，要對(duì)被投企業(yè)要做詳盡的盡職調(diào)查，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析必須結(jié)合實(shí)地考察，系統(tǒng)審慎地進(jìn)行分析，以去偽存真。并以發(fā)展的眼光客觀公平的評(píng)估被投企業(yè)價(jià)值，設(shè)定預(yù)期的投資目標(biāo)，投后的發(fā)展及盈利能力評(píng)估，以提高投資決策的科學(xué)性。其次，對(duì)于大額投資，要分階段進(jìn)行，分段評(píng)估，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)階段設(shè)定不同的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及不同比例的投資計(jì)劃。在資金投入過(guò)程中，要嚴(yán)格項(xiàng)目管理、建立良好的溝通機(jī)制，避免信息不對(duì)稱可能形成的風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的危害。每一階段性目標(biāo)完成后，要根據(jù)客觀環(huán)境的變化對(duì)投資計(jì)劃及時(shí)調(diào)整，再進(jìn)行下一階段的投資。無(wú)論何時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理的剎車制動(dòng)效能要充分顯現(xiàn)。第三，與被投企業(yè)簽訂投資協(xié)議時(shí)，應(yīng)當(dāng)預(yù)留派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)，以參與被投企業(yè)的共同管理的權(quán)利。投資公司可以根據(jù)投資比例及投資金額的大小或項(xiàng)目的重要程度聯(lián)合或分別設(shè)限，增加管控的力度。派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)，通過(guò)建立聯(lián)簽和審批等財(cái)務(wù)制度對(duì)被投企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作進(jìn)行有效監(jiān)控，以防止項(xiàng)目在運(yùn)作過(guò)程由于各方面原因所發(fā)生的重大損失和浪費(fèi)。第四，在熟知的領(lǐng)域，進(jìn)行投資組合，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。為了在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲取高額的投資收益，投資公司要選擇擁有各類社會(huì)資源相對(duì)充足、人員的專業(yè)能力相對(duì)更擅長(zhǎng)的行業(yè)，以避免進(jìn)入陌生領(lǐng)域無(wú)法準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)所可能帶來(lái)的損失；同時(shí)為了分散風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)行投資組合，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，降低風(fēng)險(xiǎn)的賠付率。

（3）運(yùn)營(yíng)管理階段

該階段是對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行投后管理，其主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于企業(yè)運(yùn)營(yíng)效果低于預(yù)期，或存在潛在的對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成威脅的問題。防范風(fēng)險(xiǎn)，首先，投資公司作為專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)，有戰(zhàn)略眼光和多行業(yè)的專業(yè)知識(shí)，有能力不僅通過(guò)投資優(yōu)化被投企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，還可以為企業(yè)提供咨詢服務(wù)、方案設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略規(guī)劃，化解被投企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。其次通過(guò)投資公司自身能力及借助專家?guī)椭煌镀髽I(yè)突破管理瓶頸，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，提高投資資本的效率。

（4）退出階段

退出階段的主要風(fēng)險(xiǎn)是投資資金無(wú)法安全退出。投資公司的投資理念，大多不是要長(zhǎng)期控制被投企業(yè)，而是幫助被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展目標(biāo)，從而獲取高額利潤(rùn)退出。目前，我國(guó)資本退出渠道主要是IPO、兼并收購(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易、被投企業(yè)管理層回購(gòu)模式。相對(duì)IPO獲利高，但投資回報(bào)期較長(zhǎng)，考驗(yàn)企業(yè)資金的支撐能力。而且目前IPO退出渠道高度擁堵，新三板流動(dòng)性尚未完全釋放，并購(gòu)重組是各大投資公司比較倚重的退出方式。相比之下，兼并收購(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易、管理層回購(gòu)獲利率雖不及IPO，但方式更加靈活、資金周轉(zhuǎn)期短，可以讓投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速退出，滾動(dòng)發(fā)展。防范風(fēng)險(xiǎn)，首先，需要采取的措施是請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)退出項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。其次，對(duì)退出時(shí)機(jī)、退出渠道進(jìn)行多角度、多方位遴選，并針對(duì)每一種退出方式要制定詳細(xì)的退出規(guī)劃，以確保退出資本獲得保值增值。

4.打造高素質(zhì)的人才隊(duì)伍

風(fēng)險(xiǎn)投資是知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合的產(chǎn)物，國(guó)外已有百年以上的發(fā)展史。而我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資目前仍處于初步發(fā)展階段，沒有多少可復(fù)制的模式、沒有多少積淀的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。無(wú)論是宏觀的投資環(huán)境、中觀的行業(yè)規(guī)范、微觀的項(xiàng)目運(yùn)作模式、內(nèi)部管理模式均需要不斷的建立、完善、創(chuàng)新。面對(duì)資本市場(chǎng)變化迅敏的挑戰(zhàn)，亟須不斷創(chuàng)新盈利模式，頭腦要經(jīng)常處于思索的風(fēng)暴中。由此打造一支具有國(guó)際化視野、知識(shí)結(jié)構(gòu)復(fù)合型、具有很強(qiáng)的投資意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、法律意識(shí)，能夠迅速甄別項(xiàng)目、鎖定風(fēng)險(xiǎn)獲取高額收益高素質(zhì)的人才隊(duì)伍尤為重要。打造高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，首先，要在公司內(nèi)部建立人員的遴選、使用、素質(zhì)提升的管理機(jī)制；激勵(lì)、考核的引導(dǎo)機(jī)制，獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，促使人員的綜合能力不斷提升；其次，要適度引進(jìn)具有在國(guó)際投行等相關(guān)資本運(yùn)作領(lǐng)域多年工作經(jīng)驗(yàn)的人員的加入，發(fā)揮鯰魚效應(yīng)，以豐富的投資經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)新的思維模式帶動(dòng)、激勵(lì)原有人員綜合能力的提高，從而提升整個(gè)團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力。只有最大限度發(fā)揮團(tuán)隊(duì)管理的作用，才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展。

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步，以推動(dòng)高科技、高增長(zhǎng)潛力企業(yè)發(fā)展為己任的投資行業(yè)，恰逢發(fā)展良機(jī)。由此，投資公司必須要參透宏觀政策、把握行業(yè)機(jī)會(huì)、加強(qiáng)全方位、全過(guò)程、全員性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，以推動(dòng)企業(yè)的健康發(fā)展、逐步壯大。

參考文獻(xiàn)：

[1]張海燕.風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探析.時(shí)代金融，2014年01期.

[2]龐穗.淺析風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理.金融市場(chǎng)，2012年03期.

[3]何華梁.中國(guó)私募基金發(fā)展現(xiàn)狀與前景.中國(guó)商界，2009年02期.endprint