華文倩　高軍暉

摘 要：中國股市在2015年6月20日到7月初經(jīng)歷了暴漲和暴跌。該文在暴漲階段和暴跌兩個(gè)階段，分別設(shè)計(jì)問卷進(jìn)行了調(diào)查，分析這個(gè)特殊階段中股民的心態(tài)變化。對(duì)比兩次調(diào)查的數(shù)據(jù)，得出受眾人群以及大部分民眾的行為心態(tài)的一般規(guī)律，發(fā)現(xiàn)心態(tài)變化左右著股市的變動(dòng)，這說明不理性人還是存在多數(shù)。該文最后進(jìn)行了總結(jié)，當(dāng)人們把握了各自的行動(dòng)初衷與預(yù)期之后，股市預(yù)測再也不是研究高深的學(xué)術(shù)問題，而是各自經(jīng)過理性思考后做出的判斷。

關(guān)鍵詞：心理學(xué) 中國經(jīng)濟(jì) 股市 暴跌

中圖分類號(hào)：B848s 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-098X（2015）11（b）-0197-03

當(dāng)中國的房地產(chǎn)泡沫于2014年終于開始破滅，中國經(jīng)濟(jì)增速疲軟，甚至部分市縣GDP增幅為-16%時(shí)，中國股市卻逆市高歌猛進(jìn)，但是自2015年6月中旬見頂以來（此前18個(gè)月上漲一倍多）持續(xù)暴跌，截至2015月7月8日已失去約30%的價(jià)值。中國股票作為一個(gè)整體蒸發(fā)了約3.2萬億美元的市值，中國股市大幅縮水。從國際金融危機(jī)史的經(jīng)驗(yàn)來看，這種短期內(nèi)暴跌的金融市場動(dòng)蕩，已經(jīng)可以用“危機(jī)”來形容。2015年6月底，中國媒體開始用股災(zāi)來形容中國的股市暴跌。7月初，中國股災(zāi)開始登上外海各大媒體的頭版頭條。

從理論上講，牛市與熊市可以算是人們心態(tài)轉(zhuǎn)變帶來的后果，預(yù)測到股價(jià)的上漲就大量購進(jìn)，相反預(yù)測股價(jià)的下跌就不斷地拋出尋找買家。在期貨交易中，人們往往在股市不景氣的情況下賣出期權(quán)以做空獲取套利，但聰明的投機(jī)者無論何時(shí)都能套得大量利潤。因?yàn)楣墒械牟焕硇缘淖兓c理性的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，人們的感性認(rèn)識(shí)在股票交易中可以說起到了非常重要的作用，這用在無論是近期還是長遠(yuǎn)的股票市場來說都是不可或缺的且最需要人們注意的。

為了救市，當(dāng)局嘗試各種手段，就差沒有立法規(guī)定股票只能上漲不能下跌，只能買進(jìn)不能賣出。其出臺(tái)的措施看起來一波比一波孤注一擲。當(dāng)局從久經(jīng)驗(yàn)證的招數(shù)開始：降息（以降低持有現(xiàn)金的吸引力）和降低銀行存款準(zhǔn)備金率（使銀行有更多資金可以動(dòng)用）。他們用積極的言論托市，在聽話順從的報(bào)紙上發(fā)表積極評(píng)論股市的文章，大談利好和股票的上行空間，即便這些股票的市盈率已經(jīng)膨脹。他們引導(dǎo)養(yǎng)老基金進(jìn)入股市，放松了針對(duì)保證金交易的限制，降低了交易費(fèi)，他們甚至還把矛頭指向所謂的惡意做空者。他們叫停了首次公開發(fā)行（IPO）以免稀釋股市資金，還號(hào)召基金買入（但不賣出）股票。央行進(jìn)行了某經(jīng)濟(jì)學(xué)家所稱的中國特色量化寬松，給予一家向券商提供保證金融資的國有公司流動(dòng)性支持。當(dāng)局非但沒有抑制已經(jīng)在股市吹起一個(gè)危險(xiǎn)泡沫的杠桿，反而慫恿市場參與者進(jìn)一步提高杠桿率，以達(dá)到短期救市的目的?？上В@些手段未能起到作用。

股市在2015年6月20日到7月初，經(jīng)歷了暴漲暴跌，人們的爭鋒相對(duì)以及心態(tài)變化能更為客觀的反應(yīng)股市的一般規(guī)律。該文對(duì)這個(gè)階段股民的心態(tài)變化，前后設(shè)計(jì)問卷進(jìn)行調(diào)查研究，得到了一些結(jié)果。

1 調(diào)查過程及問卷設(shè)計(jì)

調(diào)查范圍：江蘇省無錫市。調(diào)查時(shí)間：問卷一，2015-6-20～2015-6-25，問卷二，2 2015-7-5～2015-7-12。調(diào)查途徑：網(wǎng)絡(luò)。調(diào)查對(duì)象：社會(huì)大眾股民。調(diào)查方法：隨機(jī)問卷調(diào)查。

問卷主要以三類題型組成：第一類是關(guān)于被調(diào)查者的基本信息，如：年齡、性別、婚姻狀況等。第二類是關(guān)于被調(diào)查者對(duì)個(gè)人生活情況和對(duì)近期股市的評(píng)價(jià)，如：股市態(tài)勢、個(gè)人態(tài)度等?？梢赃x擇的程度有非常滿意，比較滿意，一般，比較不滿意，非常不滿意，確保被調(diào)查者所選擇的程度能夠最大程度符合其內(nèi)心真實(shí)想法。第三類是被調(diào)查人的實(shí)際操作，探究其心態(tài)與所對(duì)應(yīng)的行為之間的關(guān)聯(lián)。

2 調(diào)查結(jié)果及簡要分析

2.1 問卷一

（1）調(diào)查背景：2015年的股市至6月20為止一直處于牛氣沖天的態(tài)勢，人們炒股的熱情空前巨大，來自社會(huì)不同階層的人都加入了股市大軍，此次調(diào)查真實(shí)地反映了股市與股民的現(xiàn)狀。

（2）調(diào)查目的：為了調(diào)查人們的心理因素在股市交易中產(chǎn)生的影響，把脈人們未來動(dòng)向。

（3）問卷發(fā)放/回收情況：該次調(diào)查問卷面向有炒股經(jīng)歷的廣大的社會(huì)大眾人士，共發(fā)放問卷600份左右，回收問卷514份，其中有效問卷508份。

（4）調(diào)研結(jié)果分析。

①股民以中老年為主。

這與實(shí)際情況相符，青少年由于金錢條件的限制無法持有大量證券，老年人由于精力有限和信息來源匱乏也無法很好的在股市獲利。

②被調(diào)查者以企業(yè)員工居多。

企業(yè)員工手頭自由資金盈余，有業(yè)余時(shí)間與金錢進(jìn)行投資活動(dòng)，公務(wù)員與自由職業(yè)者因素限制與金錢匱乏股民相對(duì)偏少。

③大多數(shù)調(diào)查者都入股市多年。

在近期牛市的影響下，有相當(dāng)一部分的新股民入股市，占比27%，看得出人們對(duì)近期的股市抱有樂觀的心態(tài)。但絕大多數(shù)股民占比60%都入股市幾年以上，看得出人們還是趨于理性投資。（見圖1）

④近五成人投資額度在10萬以內(nèi)。

人們對(duì)股市的高風(fēng)險(xiǎn)還是有感性的認(rèn)識(shí)，大多數(shù)人在金融行業(yè)投資額度很小，虛擬經(jīng)濟(jì)還是有發(fā)展空間。

⑤大多數(shù)股民為投資理財(cái)。

如圖2所示，69%的股民傾向于投資理財(cái)，投機(jī)炒股的占24%，將錢存入銀行的僅占7%。

上述數(shù)據(jù)說明人們的思維方式較為理性，大多數(shù)人有理財(cái)意識(shí)，其中一部分人有希望通過股市暴富的心態(tài)。

2.2 問卷二

（1）調(diào)查背景。

股市在政府扶持下仍然不斷跌停，股民利益受到較大打擊。

（2）調(diào)查目的。

為了調(diào)查人們的心理因素在股市交易中產(chǎn)生的影響，把脈人們未來動(dòng)向。

（3）問卷發(fā)放/回收情況。

該次調(diào)查問卷面向有炒股經(jīng)歷的廣大社會(huì)大眾人士，共發(fā)放問卷300份左右，回收問卷294份，其中有效問卷294份。

（4）調(diào)研結(jié)果分析。

①多數(shù)股民未具備專業(yè)投資知識(shí)。多數(shù)股民對(duì)股市的了解建立在多年經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，行動(dòng)源于經(jīng)驗(yàn)，缺乏合理有效的科學(xué)手段以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

②理想投資額度為個(gè)人資產(chǎn)的10%～30%多數(shù)人實(shí)際投資額度占個(gè)人資產(chǎn)比15%。

總結(jié)：股民實(shí)際股票投資額趨于保守，由此可見股民對(duì)股市信心不足。而理想額度大于實(shí)際額度，也反映出資本還留有空間，對(duì)未來股市又所期待。

③從圖3可以看出，人們大多在選擇股票時(shí)考慮大趨勢，資金，宏觀經(jīng)濟(jì)與盈利前景，而證券交易控制，周邊外部環(huán)境，心理與技術(shù)分析考慮的較少。技術(shù)分析占比較少，人們偏向于累積經(jīng)驗(yàn)對(duì)股市進(jìn)行了解再做判斷。而過多關(guān)注盈利，缺乏對(duì)公司長期業(yè)務(wù)的分析也是導(dǎo)致人們?cè)谂Ｊ谢蛐苁蟹抢硇越灰仔袨榈恼T因，因杠桿而套牢于股市的人就是缺乏理性分析的例子。人們?cè)诠墒薪灰字袑?duì)心理承受能力的把握也考慮較少，心理本就是與手頭持有的資金數(shù)量相互關(guān)聯(lián)。一般來說，股民首先確定可動(dòng)用的資金，在確定自己的操作是短線，還是中長線操作，能降低非正常股市帶來的風(fēng)險(xiǎn)。所以筆者認(rèn)為，股民應(yīng)在專業(yè)分析與理性思考方面施加更多考慮，而他們?cè)诖筅厔?，盈利前景上的豐富經(jīng)驗(yàn)與對(duì)個(gè)股的判斷結(jié)合，做出長短適宜，可以長線保護(hù)短線，然后可以考慮買賣的操作計(jì)劃，并根據(jù)操作的時(shí)間長短付諸行動(dòng)。長期的時(shí)間，不斷地總結(jié)，才可以精通股市操作。

④股民在情形不佳的股市中大多采取清倉或補(bǔ)倉的行動(dòng)以降低損失。可以看出，愿意及時(shí)行動(dòng)購入股票與全盤拋出的人數(shù)相當(dāng)，反應(yīng)了股民的矛盾心態(tài)。（見圖4）

牛市之后的熊市，股民的心態(tài)由樂觀轉(zhuǎn)為一般或不容樂觀，這也是正常的心理，與之相對(duì)應(yīng)的不理性行為恰恰反映了心理在股市交易中起到的重要作用。股市在專家手中是完全的市場操作，市場變化帶動(dòng)股民行動(dòng)。研究心理就是研究股市未來的動(dòng)態(tài)，只有掌握了人們慣常的思維模式，才能分析未來。

（4）兩次問卷比較。

下面分析調(diào)查問卷，在第一份問卷中可以看出，股市的良好態(tài)勢的確吸引了很多投機(jī)者，但這種想要撈一把的心理并沒有太明顯的表現(xiàn)出來。首先，大多數(shù)調(diào)查群眾投入股市資金較少且以自由資金為多，人們對(duì)投機(jī)的自信匱乏，大多持保守態(tài)度，這與股價(jià)一路上漲的態(tài)勢有些不大相同。這就說明大多數(shù)人偏向于穩(wěn)健型投資，這與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長有著聯(lián)系，社會(huì)的安穩(wěn)，人們生活水平的提高，這就導(dǎo)致人們對(duì)投資的態(tài)度從投機(jī)賺錢變成了維持資金的長期價(jià)值。其次，良好的股市迎合了人們對(duì)未來股市樂觀的心態(tài)，沒有人不希望自己持有的股票增值，因此，更多的人購進(jìn)更多的股票，期貨交易變得更為頻繁。股價(jià)的快速上漲正是泡沫破裂的預(yù)兆，很多人產(chǎn)生了這種懷疑，因?yàn)闅v史上不尋常的繁榮總是伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退，于是股票被大量拋售，賺足了差額的人離開，股價(jià)隨之降低，更多的人恐慌拋出股票，這就造成了似乎是理性卻又由不理性的股市情形。

而第二份問卷調(diào)查的是在牛市之后的熊市，股民心態(tài)的轉(zhuǎn)變與行為的轉(zhuǎn)換。股民的心態(tài)由樂觀轉(zhuǎn)為一般或不容樂觀，這也是正常的心理，與之相對(duì)應(yīng)的不理性行為恰恰反映了心理在股市交易中起到的重要作用。股市在專家手中是完全的市場操作，市場變化帶動(dòng)股民行動(dòng)。

對(duì)前后兩次的調(diào)查分析，深厚地體會(huì)到心態(tài)變化左右著股市變動(dòng)，這說明不理性人還是存在多數(shù)。中國股民中大多數(shù)由業(yè)余人員組成，在一知半解的情況下進(jìn)入股市，不斷積累經(jīng)驗(yàn)，從而得心應(yīng)手。但在技術(shù)方面我國還缺乏有效的人才能夠做到完全市場化。股市大跌后人們信心萎靡，對(duì)將來大多比較悲觀，這造成了先前短期內(nèi)牛市人們的預(yù)期反差，這說明人們更多關(guān)注眼前利益，對(duì)未來股市的預(yù)測與把握并不完全。當(dāng)然，長期股市普通人無法預(yù)測，哪怕用精確的數(shù)學(xué)工具都會(huì)因變量而產(chǎn)生誤差，所以人們通過積累于股市的經(jīng)驗(yàn)判斷未來動(dòng)態(tài)。價(jià)格的變動(dòng)是影響判斷的主要因素，但價(jià)格不是股市的風(fēng)向標(biāo)，人們?cè)谫I賣股票時(shí)大多考慮公司收益，大趨勢等因素而忽視了導(dǎo)致變動(dòng)的根本原因，如：社會(huì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)、政治走向、大眾心理等等。因此，牛市與熊市帶來的收益或虧損，在大環(huán)境下，不是好運(yùn)或霉運(yùn)這些人們主觀上的態(tài)度與認(rèn)知，而是指導(dǎo)人們采取下一步行動(dòng)的原因與由此而導(dǎo)致的后果。

3 結(jié)語

在這一次的股市跳水風(fēng)波漸平緩的背后，能看到政府的大力扶持，才使得人們欣喜于再次到手的流失的資產(chǎn)。而在更多的市場化運(yùn)作的股市里，很少看到政府的身影，這是就需要股民有清晰的頭腦和強(qiáng)硬的技術(shù)手段來分析股市未來的發(fā)展。無論是近期還是以后，股市無論是否有規(guī)可循，由于市場的變化永遠(yuǎn)在人們之前，人們只有抱著樂觀的心態(tài)，在股市與預(yù)期謀和的情形下感到慶幸。心理學(xué)正是研究人們的感性因素在股市活動(dòng)中起到的作用，很明顯，正是這種感性，才使得人們對(duì)股市抱有又愛又恨的態(tài)度。

當(dāng)人們把握了各自的行動(dòng)初衷與預(yù)期之后，股市預(yù)測再也不是研究高深的學(xué)術(shù)問題，而是各自經(jīng)過理性思考后做出的判斷。

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