□李晶

保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理研究

□李晶

隨著資產(chǎn)負(fù)債管理方法的發(fā)展，更多和利率無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)也被納入到資產(chǎn)負(fù)債管理中來。在如今的金融活動中，資產(chǎn)負(fù)債管理已經(jīng)成了一種必須的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。本文首先闡述了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的特點(diǎn)及種類，其次，分析了保險(xiǎn)公司負(fù)債管理的特點(diǎn)及種類，同時(shí)，深入探討了常見的資產(chǎn)負(fù)債管理的六種模型。

資產(chǎn)負(fù)債；保險(xiǎn)公司；現(xiàn)金流分析

資產(chǎn)負(fù)債管理最初是為了管理利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的，隨著資產(chǎn)負(fù)債管理方法的發(fā)展，更多和利率無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)也被納入到資產(chǎn)負(fù)債管理中來。在如今的金融活動中，資產(chǎn)負(fù)債管理已經(jīng)成了一種必須的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理所面臨的問題并不是如何管理，而是有效的管理。在計(jì)算機(jī)技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天，運(yùn)用先進(jìn)的軟件可以很快的對所需要的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、計(jì)算。但是資產(chǎn)負(fù)債管理往往會牽涉到精算、投資、銷售等不同部門的溝通。即使對于一個(gè)中小型規(guī)模、經(jīng)營單一壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司而言，匯合不同部門獲取數(shù)據(jù)也需要一至兩天的時(shí)間。而對于一些保險(xiǎn)業(yè)巨頭而言，有些甚至全球有著數(shù)十家分公司，匯總這些數(shù)據(jù)的時(shí)間將難以想象的長。本文從資產(chǎn)負(fù)債角度來研究保費(fèi)收入與資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系。

1　保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的特點(diǎn)及種類

資產(chǎn)管理的目的就是在不同的利率、市場環(huán)境下，通過對投資產(chǎn)品的配置到達(dá)固定收益的作用。在當(dāng)下的資產(chǎn)管理中，資產(chǎn)計(jì)價(jià)的復(fù)雜性給資產(chǎn)管理帶來了非常大的挑戰(zhàn)。在不同的時(shí)間點(diǎn)資產(chǎn)的價(jià)格和收益率也在相應(yīng)的變化。

目前由于受到監(jiān)管法規(guī)等原因，中國市場上的保險(xiǎn)公司可以投資的產(chǎn)品數(shù)量有限。投資的資金主要來源于留存的現(xiàn)金、每年不同保險(xiǎn)產(chǎn)品準(zhǔn)備金、股東追加的閑置資金。投資的產(chǎn)品主要為債券、浮動利率債券、存款、現(xiàn)金、公開貨幣交易市場。

1.1債券（Bonds）

債券是指可以在市場上公開交易的債券包括金融債券、企業(yè)債券、政府債券。保險(xiǎn)公司通常投資于信用評級比較高的債券，所以違約風(fēng)險(xiǎn)是無需考慮的一個(gè)因素。債券的特點(diǎn)在于可選擇的范圍非常的廣，可用作匹配負(fù)債的周期非常長。通常公開市場上可以買到的債券期限在一到十年之間而且易于出售變現(xiàn)，所以在匹配負(fù)債時(shí)，債券是做好的投資選擇。

1.2浮動利率債券（FloaterBonds）

浮動利率債券通常是作為債券的對沖而存在的。相對于普通的債券，浮動利率債券的利率由固定部分a和浮動部分b兩部分相加而組成。當(dāng)市場利率上升時(shí)債券通常實(shí)際的利率會下降，而這時(shí)浮動利率的債券的利率將會上漲。保險(xiǎn)公司在做資產(chǎn)管理時(shí)可以以投資組合的方式購買債券和浮動利率債券來獲得收益更加穩(wěn)定的債券組合。

1.3存款（Deposits）

保險(xiǎn)公司為了維持保險(xiǎn)公司的日?？铐?xiàng)需要，通常會將一部分現(xiàn)金存于銀行的存款賬戶。相對來說銀行賬戶的安全性高，存款期限可在年度、季度之間選擇。但是缺點(diǎn)也比較的明顯：利率較低、流動性不如債券。

1.4現(xiàn)金（Cash）

保險(xiǎn)公司所存留的現(xiàn)金，一般以7d、30d存款的形式存放在銀行中，同時(shí)獲取少量的利息?，F(xiàn)金的的流動性最高，但是利率也是相應(yīng)最低的。

1.5貨幣市場（MoneyMarket）

貨幣市場是短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融市場。貨幣市場所容納的金融工具主要是政府、銀行及工商企業(yè)發(fā)行的短期信用工具。具有期限短、流動性強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)。

2　保險(xiǎn)公司負(fù)債管理的特點(diǎn)及種類

簡而言之，保險(xiǎn)公司的負(fù)債就是賠付。賠付來自于它所簽發(fā)的保單。當(dāng)然不是所有的保單都只產(chǎn)生賠付。大部分的保單在產(chǎn)生賠付的同時(shí)也會定期產(chǎn)生保費(fèi)。負(fù)債管理的意義在于，將保險(xiǎn)公司日常經(jīng)營過程中可能出現(xiàn)的現(xiàn)金流出作為負(fù)債，并且將所有與運(yùn)營有關(guān)的其他現(xiàn)金流出也作為負(fù)債管理。在討論保險(xiǎn)公司負(fù)債管理之前，應(yīng)該明確的將所簽發(fā)的保單進(jìn)行分類。其目地在于：不同類型的保單可能會牽涉到不同的投資賬戶，不同類型的保單運(yùn)用到的精算假設(shè)也不盡相同。

2.1非分紅型保險(xiǎn)，也稱為傳統(tǒng)保險(xiǎn)

主要包括定期壽險(xiǎn)，終身壽險(xiǎn)，兩全保險(xiǎn)，年金保險(xiǎn)等。非分紅保險(xiǎn)的條款比較單一，所以不需要考慮分紅的情況?，F(xiàn)金的流出大部分都是和直接的賠付有關(guān)。

2.2分紅保險(xiǎn)，也稱為非傳統(tǒng)保險(xiǎn)

就產(chǎn)品種類而言，分紅保險(xiǎn)和非分紅保險(xiǎn)保持一致。但是分紅保險(xiǎn)在產(chǎn)品條款中多了分紅這一項(xiàng)。保險(xiǎn)公司每年將其實(shí)際經(jīng)營成果大于定價(jià)假設(shè)的部分，按照一定比例向保單持有人進(jìn)行分配。紅利分配方式包括現(xiàn)金紅利和增額紅利?，F(xiàn)金紅利分配是指直接以現(xiàn)金的形式將盈余分配給保單持有人，增額紅利分配是指在整個(gè)保險(xiǎn)期限內(nèi)每年以增加保額的方式分配紅利。但是紅利的分配是不確定的，分紅水平主要取決于保險(xiǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營成果。在分紅保險(xiǎn)中除了一般的給付外還必須考慮分紅的給付。所以在負(fù)債管理中需要和非分紅保險(xiǎn)分開管理。

2.3萬能型保險(xiǎn)

萬能型保險(xiǎn)是指包含保險(xiǎn)保障功能并設(shè)立有保底收益投資賬戶的人壽保險(xiǎn)。具有以下特點(diǎn)：交費(fèi)靈活，通常來說，投保人交納首期保費(fèi)后，可不定期不定額地交納保費(fèi)。保額可調(diào)整，賬戶資金可在合同約定的條件下靈活支取，投保人通常也可以隨時(shí)提高或降低保險(xiǎn)金額。萬能型保險(xiǎn)在負(fù)債管理中一般與分紅保險(xiǎn)相同，但是萬能型保險(xiǎn)對投資收益更加的敏感。

2.4投資連結(jié)保險(xiǎn)

投資連結(jié)型保險(xiǎn)是指包含保障功能并至少在一個(gè)投資賬戶擁有一定資產(chǎn)價(jià)值的人壽保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司在銷售投資連結(jié)型保險(xiǎn)時(shí)更多的是充當(dāng)一個(gè)中介的角色，將基金公司的基金產(chǎn)品與非分紅保險(xiǎn)搭配出售。投資賬戶由投保人根據(jù)自己的偏好做出的選擇。負(fù)債管理中投資連結(jié)保險(xiǎn)可以當(dāng)作近似的當(dāng)作非分紅險(xiǎn)保險(xiǎn)做處理。

3　常見的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的六種模型

3.1效率前沿模型

效率前沿最初是作為資產(chǎn)組合選擇的方法而發(fā)展的。它以期望代表收益，以對應(yīng)的方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）表示風(fēng)險(xiǎn)程度。在效率前沿模型中，主要解決面臨有兩個(gè)投資策略時(shí)，通過計(jì)算它們的期望與方差，來確定最優(yōu)投資策略。

3.2久期匹配模型

久期匹配就是以未來時(shí)間發(fā)生的現(xiàn)金流，按照目前的收益率折現(xiàn)成現(xiàn)值，再用每筆現(xiàn)值乘以其距離債券到期日的年限求和，然后以這個(gè)總和除以債券目前的價(jià)格得到的數(shù)值。久期匹配模型在于評估資產(chǎn)和負(fù)債的到期日來決定日后購買長期或短期債券。

3.3現(xiàn)金流量匹配模型

在保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理中，現(xiàn)金流量匹配模型認(rèn)為：保險(xiǎn)公司可以通過維持在未來某一時(shí)間點(diǎn)，負(fù)債的現(xiàn)金流量與資產(chǎn)的現(xiàn)金流量相同來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，保險(xiǎn)公司在投資債券時(shí)應(yīng)該考慮到負(fù)債。然后盡量從現(xiàn)金流的角度讓負(fù)債和債券匹配。從理論上看，現(xiàn)金流量匹配模型能有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。但是在日常運(yùn)營中非常難以做到。

3.4多重限制決策模型

多重決策是上述模型的補(bǔ)充。以上模型都是單一目標(biāo)模型，但在實(shí)際管理中可能會要求考慮一些互相沖突的目標(biāo)。比如保險(xiǎn)公司的目標(biāo)可能會考慮到期望收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動性、資本充足率、增長性、市場份額等。如果一一考慮這些目標(biāo)并尋求最終解決的辦法，模型將極為復(fù)雜而且解決的方法可能會有很多，所以需要運(yùn)用多重限制模型進(jìn)行綜合管理。

3.5隨機(jī)規(guī)劃與隨機(jī)控制資產(chǎn)管理負(fù)債模型

目前的資產(chǎn)管理負(fù)債模型越來越多地運(yùn)用到隨機(jī)規(guī)劃或隨機(jī)控制的方法。隨機(jī)規(guī)劃模型實(shí)際上是一類模型，它提供了模擬一般目標(biāo)的方法。這些目標(biāo)包括交易費(fèi)用、稅費(fèi)、法律政策限制等方面。由于考慮了眾多因素，模型的變量越來越多，所以讓每一個(gè)變量都隨機(jī)的發(fā)生利用模擬的方法檢驗(yàn)、制訂決策。

3.6動態(tài)財(cái)務(wù)分析模型

動態(tài)財(cái)務(wù)分析模型是一種整體性的財(cái)務(wù)建模方法。動態(tài)財(cái)務(wù)分析模型通過對公司未來生存環(huán)境和運(yùn)營結(jié)果進(jìn)行模擬，顯示保險(xiǎn)公司運(yùn)營結(jié)果如何受外部環(huán)境變動和內(nèi)部戰(zhàn)略決策變動影響。相比于靜態(tài)的、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率分析有更好的時(shí)效性。

結(jié)束語

總之，資產(chǎn)負(fù)債管理即是在現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)看未來的過程。通過計(jì)算目前在保的保單和持有的資產(chǎn)，從多個(gè)方面比較未來資產(chǎn)和負(fù)債的匹配情況，進(jìn)而做出投資管理決策。

（作者單位：北京對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

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1004-7026（2015）03-0081-01中國圖書分類號：F231.1

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姓名：李晶性別：女；（1982年~）籍貫：北京;學(xué)歷:本科;學(xué)位:經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士;主要研究方向：保險(xiǎn)