宋奕青

經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾發(fā)出過(guò)中國(guó)股市還不如賭場(chǎng)的論斷。這一表態(tài)曾在觀察人士中引起共鳴，但在時(shí)下，越來(lái)越多的業(yè)內(nèi)人士表示，這種描述已不再適合中國(guó)的資本市場(chǎng)。

由于李克強(qiáng)總理的一句“滬港通后應(yīng)該有深港通”，深港通的推出時(shí)點(diǎn)便成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

中小盤股將是“主角”

與上海一樣，深圳也是中國(guó)重要的資本市場(chǎng)，而且有其獨(dú)特性。深圳股市設(shè)有中小板、創(chuàng)業(yè)板，上市公司有很多科技類企業(yè)，對(duì)中小企業(yè)更有著強(qiáng)大的融資功能。

據(jù)悉，深交所去年已經(jīng)開(kāi)始對(duì)國(guó)際上比較成熟的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)展了前期調(diào)研，調(diào)研發(fā)現(xiàn)，境外的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股市場(chǎng)看法比較積極。境外機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然艱難，但始終在向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，因此，深港通的標(biāo)的將包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板比較有代表的股票。

深港通開(kāi)通的消息，首先最明顯的利好就是那些在深交所和港交所同時(shí)上市的股票。目前“深港通”標(biāo)的范圍共有309只股票，其中有118只屬于滬深300股票，18只屬于A+H同時(shí)上市股票。在A+H這類股票中，如果有H股股價(jià)較A股股價(jià)溢價(jià)較多的將是直接掘金對(duì)象，但是截至1月7日，這18只股票中，有17只是A股股價(jià)是比H股股價(jià)要高的，只有萬(wàn)科A目前A股的股價(jià)要比H股股價(jià)低，不過(guò)，雙方目前的股價(jià)差價(jià)也已經(jīng)很小，萬(wàn)科A股價(jià)為12.23元/股，H股股價(jià)為18.18港元/股，H股比A股溢價(jià)18.92%，所以在深港通開(kāi)通前，對(duì)于這類股票的炒作基本上已經(jīng)是過(guò)去式了。

不過(guò)，僅僅憑A股和H股之間的折溢價(jià)來(lái)判斷股票的買入價(jià)值只是表面的，深港通中具有投資價(jià)值的那些股票還是那些業(yè)績(jī)向好的白馬股。

“深港通開(kāi)通后，投資標(biāo)的除了A+H股之外，還有可能就是深證100指數(shù)成分股了?！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢埐聹y(cè)說(shuō)。

楊德龍認(rèn)為，深港通有利于深市藍(lán)籌板塊，如房地產(chǎn)、銀行、券商，有色等，但小盤股可能有比較大的估值壓力，特別是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。香港的小股票估值非常低，如果深港通開(kāi)通，可能導(dǎo)致兩地小盤股估值接近，從而對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板和中小板形成一定的壓力。

機(jī)制上有新突破

提及滬港通，實(shí)際運(yùn)作與預(yù)期產(chǎn)生的極大的落差，顯示出內(nèi)地投資者對(duì)港股的興趣不大，歸結(jié)原因一是，通過(guò)滬港通買港股的手續(xù)費(fèi)實(shí)在是太貴;二是，因?yàn)榻灰滓?guī)則有所不同，三是，50萬(wàn)元的門坎將一部分投資者阻攔在門外。

央行行長(zhǎng)周小川指出，深港通在設(shè)計(jì)上將有不同于滬港通機(jī)制的新的突破。作為一項(xiàng)境內(nèi)外資本市場(chǎng)連通機(jī)制，深港通與滬港通對(duì)香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展都具有支持作用。全國(guó)人大代表、深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，股票停牌機(jī)制、交易風(fēng)控機(jī)制、信息披露機(jī)制等方面都存在較大差異。

在股票停復(fù)牌機(jī)制方面，由于成熟市場(chǎng)產(chǎn)品體系復(fù)雜，香港市場(chǎng)以盡快復(fù)牌、注重效率為原則，上市公司股票應(yīng)當(dāng)盡可能持續(xù)交易。而內(nèi)地股市產(chǎn)品體系相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)停牌采用嚴(yán)格的量化指標(biāo)要求。

在交易制度方面，境內(nèi)市場(chǎng)從公眾投資者起步，所以交易系統(tǒng)承擔(dān)特殊風(fēng)控職能。

在信息披露方面，香港市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)及時(shí)性，可以在早間進(jìn)行信息披露，而內(nèi)地市場(chǎng)目前還主要是以午間和收市后進(jìn)行信息披露為主。對(duì)于這一特征，深交所將予以借鑒，深市中小板近期將率先試行早間信息披露制度。

對(duì)“深港通”設(shè)計(jì)者而言，眼前的麻煩是，如果為破除深港兩地交易制度障礙而恢復(fù)“T+0”，則需要設(shè)置相應(yīng)的防范機(jī)制并提高交易門檻，這又與“深港通”的更廣、更深并降低門檻的設(shè)計(jì)原則相違背。

實(shí)際上，深港兩地資本流通的障礙不限于交易制度方面。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，“深港通”的核心不在于“通”而在于“融”，如兩地在金融、法律等眾多方面進(jìn)行全面融合?？梢灶A(yù)見(jiàn)，“深港通”推出后對(duì)兩地的發(fā)展都會(huì)有非常好的促進(jìn)作用，前提是如何根據(jù)實(shí)際形式來(lái)制定游戲規(guī)則。

據(jù)了解，深圳前海作為連接深港兩地的平臺(tái)，深交所已在前海設(shè)立跨境交易平臺(tái)，并計(jì)劃深港合作共同參與建設(shè)。此外，基金互認(rèn)平臺(tái)亦在搭建之中。香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)稱，兩地基金互認(rèn)計(jì)劃已有既定時(shí)間表，目前兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)已有共識(shí)，希望可以盡快推出。

由“互通”到“互融”

知名外媒和亞洲證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)近期的白皮書顯示，“深港通”會(huì)比“滬港通”吸引更多的海外投資者，因“深港通”聚焦于科技和消費(fèi)板塊的小盤股。對(duì)部分投資者而言，深圳上市的企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)更好的體現(xiàn)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。市場(chǎng)大部分體現(xiàn)了企業(yè)初期的特征。與之相反，滬市反應(yīng)了大部分國(guó)企的特征。

港交所行政總裁李小加表示，內(nèi)地與香港市場(chǎng)的互聯(lián)互通起步于滬港通，但絕不會(huì)止步于深港通，滬港通是內(nèi)地市場(chǎng)通過(guò)香港與國(guó)際市場(chǎng)接軌的起點(diǎn)，深港通是邁出的第二步，預(yù)期今后還會(huì)逐步延伸到衍生產(chǎn)品、新股、大宗商品乃至利率匯率等市場(chǎng)。廣州市長(zhǎng)陳建華提議將“深港通”更名為“粵港通”，更有利于促進(jìn)廣深兩地中小企業(yè)融資。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，就加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)而言，去年最重要的一件事就是滬港通的啟動(dòng)。滬港通標(biāo)志著兩地金融市場(chǎng)已開(kāi)始進(jìn)入了一個(gè)“資源整合、互利共贏”的新時(shí)代，意味著給內(nèi)地投資者帶來(lái)了更具價(jià)值的投資選擇和財(cái)富機(jī)遇，同時(shí)，也助燃了市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股的熱情。今年深港通推出已無(wú)懸念，下一步還應(yīng)推出“期貨通”和“期權(quán)通”。

未來(lái)深港通的核心不在于“通”，而在于“融”，也就是說(shuō)，不僅僅是深圳、香港兩地股市的互聯(lián)互通，更是兩地在金融、會(huì)計(jì)、法律等眾多高端產(chǎn)業(yè)乃至相關(guān)制度方面的全面融合。深圳與上海最大的不同，是深圳本身就緊鄰香港。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們相信前海將首先憑借地理優(yōu)勢(shì)和制度上的“先行先試”與香港融合，并逐漸為后者高端服務(wù)業(yè)的發(fā)展打開(kāi)更大的腹地，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)深港甚至整個(gè)粵港地區(qū)的融合。endprint