蘇夢穎

（廣西大學(xué) 法學(xué)院，南寧 530004）

我國貨幣政策的非對稱性

蘇夢穎

（廣西大學(xué) 法學(xué)院，南寧 530004）

貨幣政策非對稱性不但關(guān)系到貨幣政策工具的實施效果，還影響著貨幣政策方向的選擇，貨幣政策非對稱性研究對我國貨幣政策的規(guī)劃和執(zhí)行具有重要的意義。本文分析了我國貨幣政策非對稱性的原因，在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的應(yīng)對措施。

貨幣政策；非對稱性；原因；應(yīng)對

貨幣政策是宏觀調(diào)控的工具，為了對經(jīng)濟、社會發(fā)展予以調(diào)控，貨幣當(dāng)局往往會調(diào)整時下的貨幣政策。當(dāng)貨幣政策的作用正常發(fā)揮的條件下，擴展性貨幣政策對經(jīng)濟增長有刺激、推動的作用。相反，緊縮性貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)展有抑制、阻礙作用。但是若對貨幣政策進行量化度量的話，擴張或緊縮政策幅度相同，卻會對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不等的影響。緊縮政策對經(jīng)濟發(fā)展的抑制作用要大于擴張政策對經(jīng)濟發(fā)展的刺激作用，這就是貨幣政策效力的非對稱性。

1　我國貨幣政策非對稱性的原因

1.1企業(yè)產(chǎn)權(quán)上的差異

無論在治理結(jié)構(gòu)，還是在產(chǎn)權(quán)上，國有企業(yè)的缺陷都十分明顯，國有商業(yè)銀行是其借貸的主要來源，即便企業(yè)長期處于虧損狀態(tài)，企業(yè)也會照常運行，這種狀態(tài)實際上已經(jīng)形成了一種剛性的依賴，是不符合市場經(jīng)濟規(guī)律的。反觀民營企業(yè)，即便自身的經(jīng)營管理狀態(tài)良好，但是礙于所有制的約束，國有商業(yè)銀行在對其信貸支持力度也很小，民間融資、自有資本仍舊是民營企業(yè)發(fā)展的主要資金來源。當(dāng)國家采取擴張性貨幣政策，礙于所有制的約束，民營企業(yè)在資金支持上難以獲得國有商業(yè)銀行有效地幫扶，寬松貨幣政策的利好并不能被其享受到，故而不會提高民企的工資水平、員工規(guī)模，社會的總體收入水平的變化甚微，投資和消費增長比較小。當(dāng)國家采取緊縮貨幣政策的時候，主要依靠民間借貸和自有資本的民營企業(yè)，受到民間借貸成本上升的影響，融資的難度大大增加，企業(yè)投資會逐漸萎縮，長此以往，企業(yè)的投資和消費就會減少。

1.2地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的差異

二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)仍舊是我國沒有完全擺脫的桎梏，在金融安排上，城鄉(xiāng)地區(qū)存在著明顯的差異，當(dāng)國家采取擴張性貨幣政策的時候，通過財富效應(yīng)、資產(chǎn)負債表等難以體現(xiàn)農(nóng)民收入的增加，政策所能帶來的投資和消費的擴張不會很大；當(dāng)國家采取緊縮性貨幣政策的時候，正規(guī)金融機構(gòu)會信貸收縮，而民間對資金的需求卻仍舊很強烈，在這樣的情況下，融資成本就會不斷增加，且社會總投資也會向城市集中，農(nóng)村地區(qū)獲得的投資就會大幅減小。通過上述分析可以看出，緊縮性政策效力會增加，而擴張性政策效力會被削弱，這就是貨幣政策非對稱性的一個引發(fā)原因。當(dāng)國家采取擴張性貨幣政策的時候，由于西部地區(qū)融資困難，其往往會成為配給對象，投資拖長乏力，沒有足夠的經(jīng)濟啟動動力，而東部地區(qū)融資更為便利，會直接從擴張政策中獲益。當(dāng)國家采取緊縮性貨幣政策的時候，西部地區(qū)由于經(jīng)濟發(fā)展、資本發(fā)展、金融機構(gòu)發(fā)展等方面都不是很好，一旦貨幣緊縮其受到的影響將會更加嚴(yán)重，而東部地區(qū)則靠著自身底蘊的支撐，貨幣減少程度會比較緩和。

1.3投資驅(qū)動上的差異

當(dāng)前，我國各級政府主要依靠投資來促進經(jīng)濟發(fā)展，銀行信貸是地方政府融資平臺資源的主要來源，而同樣是融資平臺，民間資本卻難以得到銀行信貸支持。當(dāng)社會投資低迷、低通脹的情況下，如果向政府增加投資，所產(chǎn)生的正向信貸沖擊，能夠刺激社會投資的增加，引起價格回升和產(chǎn)出的增長；相反，如果政府減少投資，則總投資并不乏發(fā)生很大的變化。如果在社會投資高漲、高通脹的情況下，由于沒有充足的公共投資，銀行信貸不會對民間資本進行太大的支持，政府的投資也相對飽和。在這種情況下，正向信貸沖擊對經(jīng)濟的提升作用不顯著，而負向信貸沖擊對地方政府投資的削弱作用卻比較明顯，民間投資也會受到較大的擠壓。

1.4出口導(dǎo)向型貿(mào)易影響

為了使出口增加更加顯著，一般是通過正向人民幣匯率沖擊，刺激人民幣購買力的提升，以技術(shù)外溢、成本推動等手段，影響產(chǎn)品的價格和產(chǎn)出；而在負向人民幣匯率沖擊下，出口產(chǎn)品的需求價格彈性不足，并不會顯著增加進口量，對產(chǎn)出和價格的影響比較微小。在這種情況下也會出現(xiàn)貨幣政策非對稱性結(jié)果。

2　我國貨幣政策非對稱性的應(yīng)對措施

2.1合理配置金融資源

為了更好地完善直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)，國家應(yīng)該加大對西部的扶持，實現(xiàn)東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；在新區(qū)域規(guī)劃中，加快城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)一體化；大力發(fā)展農(nóng)村和中西部經(jīng)濟，在企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革上加大力度，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度。此外，還需要優(yōu)化民營企業(yè)融資環(huán)境，廣泛培育微觀金融機構(gòu)，提高農(nóng)村地區(qū)金融供給，減少信貸約束對農(nóng)村地區(qū)的影響。

2.2科學(xué)選擇政策工具

為了減輕貨幣政策非對稱性的影響，應(yīng)立足政策交互效應(yīng)，對各種貨幣政策工具進行研究，謹慎選擇政策操作工具，對工作使用的時機、范圍進行科學(xué)地預(yù)測，結(jié)合個區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展情況，采取政策工具的優(yōu)化組合，發(fā)揮貨幣政策對經(jīng)濟的積極效應(yīng)，加強政策調(diào)控的科學(xué)性，以便更好地達到預(yù)期政策目標(biāo)。

2.3協(xié)調(diào)匯率貨幣政策

大量實踐表明，在高投資、高通脹時期，人民幣匯率的升值性沖擊會使得通脹在短期內(nèi)出現(xiàn)滯后效應(yīng)，導(dǎo)致明顯的負向變動，對宏觀經(jīng)濟的負向沖擊要小于低投資和低通脹時期相應(yīng)的政策效果。因此，在遵循可控性、主動性的前提下，國家應(yīng)該適當(dāng)?shù)丶涌烊嗣駧派档牟椒?，增加人民幣匯率的彈性，通過這樣的措施，緩解外匯占款長期帶來的貨幣政策被動寬松。

3　結(jié)　語

貨幣政策是涉及經(jīng)濟全局的宏觀政策，與財政政策、投資政策、分配政策和外資政策等關(guān)系密切，為此，必須實施綜合配套措施才能保持幣值穩(wěn)定。本文分析了我國貨幣政策非對稱性的原因，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的應(yīng)對措施。

主要參考文獻

［1］翟愛梅.基于GARCH模型對人民幣匯率波動的實證研究［J］.技術(shù)經(jīng)濟與管理研究，2010（2）.

10.3969/j.issn.1673-0194.2015.02.090

F822.0

A

1673-0194（2015）02-0120-01

2014-12-19