劉 婷

（西安翻譯學院，西安 710105）

企業(yè)年金投資監(jiān)管的國際經(jīng)驗借鑒分析

劉 婷

（西安翻譯學院，西安 710105）

目前，我國已初步確立了有關企業(yè)年金基金投資運營監(jiān)管的各項制度，包含監(jiān)管主體組織機構的設置、較為嚴格的市場準入制度以及信息披露制度和風險準備金制度等。這是由于我國資本市場發(fā)展不完善，金融中介機構不發(fā)達，這些制度對于有效規(guī)范企業(yè)年金投資市場起了積極作用。但與國外較成熟的投資監(jiān)管體系相比，我國在年金立法、稅收優(yōu)惠、風險監(jiān)管、信息透明度、投資范圍的選擇等方面仍有很大的不足，本文通過對國外企業(yè)年金的監(jiān)管經(jīng)驗及我國年金實際的綜合研究基礎上，提出我國在年金監(jiān)管過程中值得借鑒之處，以期促進我國企業(yè)年金投資監(jiān)管制度的不斷發(fā)展。

企業(yè)年金；投資監(jiān)管；“審慎人”模式

1　國外企業(yè)年金投資監(jiān)管的模式

1.1美國企業(yè)年金投資監(jiān)管模式及機構

世界上最先建立企業(yè)年金計劃的美國主要采用“審慎人”規(guī)則監(jiān)管模式。美國在企業(yè)年金計劃的設計上賦予了地方政府很大的自動選擇的權利，即聯(lián)邦政府對地方企業(yè)年金計劃不予干預。聯(lián)邦政府中涉及企業(yè)年金計劃的管理部門主要有：稅務局、勞動部下設的養(yǎng)老金和福利受益管理署以及退休金津貼保障公司。

投資監(jiān)管的主要內(nèi)容包括：企業(yè)年金投資運營機構市場準入限制、資產(chǎn)分離原則、規(guī)則控制、企業(yè)年金基金投資限量控制、最低投資收益率要求、傭金限制、信息披露要求、風險補償機制等。

1.2智利的養(yǎng)老金私人投資管理監(jiān)管模式及機構

在世界上創(chuàng)新養(yǎng)老金制度的智利，其私人養(yǎng)老金監(jiān)管主要采用嚴格的限量監(jiān)管模式。由政府下設的養(yǎng)老金基金管理局主要負責對基金管理公司及其活動進行監(jiān)管，作為獨立的政府監(jiān)管機構，養(yǎng)老保險基金監(jiān)管局通過勞動和社會保障部負責社會保障的副部長定期向政府提交監(jiān)管情況報告。養(yǎng)老金基金管理局主要職責包括：制定養(yǎng)老保險有關法律法規(guī)和具體的實施細則、批準管理私人管理公司的成立和注冊、對違規(guī)行為進行處罰。投資監(jiān)管的主要內(nèi)容包含：養(yǎng)老金私人投資運營機構市場準入限制；規(guī)則控制；資產(chǎn)分離原則；養(yǎng)老金投資限制；最低收益標準；傭金限制；信息披露要求。

2　國外企業(yè)年金投資監(jiān)管內(nèi)涵分析

美國的企業(yè)年金的“審慎人”規(guī)則監(jiān)管模式一直是其他國家紛紛效仿的典范模式，但是2001年12月針對美國401k計劃的“安然事件”的發(fā)生無疑是對信奉這種監(jiān)管模式的美國人當頭一棒。人們開始認識到，盡管美國的401k計劃是一個積極的退休金計劃，但它還是有漏洞的。美國也開始重新審視這一多年來視如銅墻鐵壁般牢靠的監(jiān)管模式，并開始做局部的調(diào)整，以期彌補監(jiān)管制度的補足，但這些調(diào)整并未觸及深層次的問題，即長期以來，美國企業(yè)年金監(jiān)管當局企圖單純依靠審慎性監(jiān)管模式去解決問題，而忽略了嚴格限制數(shù)量監(jiān)管模式的應用。美國大公司的雇員把企業(yè)年金基金過分投資于股票、債券等高風險的投資產(chǎn)品，加大了市場的投資風險。英美的“審慎人”規(guī)則是植根于盎格魯-撒克遜國家的信托法。按照《信托法》，“計劃受托人必須像一個‘審慎人’一樣細心、技巧、謹慎和勤奮地履行自己的職責”。這條規(guī)定不但影響?zhàn)B老金市場中受托人和投資管理人職責的界定，而且要應用于日常的監(jiān)管規(guī)則中去。但是，隨著經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的變化，資本市場的深化和金融投資產(chǎn)品的創(chuàng)新，投資監(jiān)管模式也要隨之變化，不能拘泥于一種模式。

智利作為養(yǎng)老金投資嚴格限制數(shù)量模式的典型代表，其監(jiān)管模式也是變化的。從20世紀80年代創(chuàng)新建立政府強制實施而交由私人養(yǎng)老金公司管理的養(yǎng)老金計劃時，鑒于當時資本市場并不完善，養(yǎng)老金基金積累的規(guī)模不大，智利政府采取嚴格的投資限制，嚴格的監(jiān)管模式在養(yǎng)老金建立初期發(fā)揮了積極的作用。但隨著養(yǎng)老金改革的逐步深入，智利民眾對新制度的認可程度的逐步提高，資本市場在廣度和深度上不斷發(fā)展，投保人在金融市場投資運營方面積累的經(jīng)驗越發(fā)的豐富，養(yǎng)老金市場參與者對政府的監(jiān)管模式提出了新的要求，為適應滿足這種要求，促進養(yǎng)老金市場長足的發(fā)展，智利政府逐步放寬對養(yǎng)老金基金投資監(jiān)管的限制政策，放開了允許投資范圍；增加可供選擇的投資工具，嚴格限制數(shù)量的監(jiān)管模式在經(jīng)濟環(huán)境變化中慢慢弱化，而轉(zhuǎn)向更加寬松的“審慎人”規(guī)則監(jiān)管模式。

3　借鑒國外經(jīng)驗在我國企業(yè)年金投資監(jiān)管中的應用

3.1完善外部監(jiān)管機制

3.1.1制度設計方面

制定法律制度框架。企業(yè)年金的規(guī)范運作要以完備健全的法律法規(guī)體系為依托，我國目前現(xiàn)行的指導企業(yè)年金運行的主要法律是2004年5月l日頒布的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》。這兩部法律的權威性不夠且立法層次過低，內(nèi)容也不夠完善，在規(guī)范企業(yè)年金的運行時顯得鞭長莫及，而我國地方政府根據(jù)自身需求制定的地方性法規(guī)又存在較大差異性，多級機構制定法律容易導致基金發(fā)展的混亂從而影響企業(yè)年金的健康發(fā)展。因此，通過立法途徑明確企業(yè)年金的法律地位，同時相關部門制定與之配套的實施細則，這樣才能保證制度的可持續(xù)發(fā)展。

統(tǒng)一機構設置框架。我國目前的年金監(jiān)管體系分散監(jiān)管模式，這種模式容易導致監(jiān)管的高成本和低效率，應盡快對目前的監(jiān)管模式進行改革，建立全國統(tǒng)一的企業(yè)年金監(jiān)管機構，完善相關的監(jiān)管機構的設置?？梢詤⒖既珖绫；鸸芾淼男问?，成立一個獨立的政府部門—全國企業(yè)年金基金監(jiān)督管理委員會，隸屬于國務院，由國務院部級領導直接負責，勞動和社會保障部、各政府監(jiān)管機構、企業(yè)職工代表、受托人代表及會計、審計、稅務等各方專家共同組成，給我國的企業(yè)年金基金市場創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境。

3.1.2政府監(jiān)管方面

首先，構建以風險為導向的監(jiān)管。綜合美國以及智利的企業(yè)年金計劃，無論是嚴格限量的監(jiān)管模式還是審慎性監(jiān)管模式在這些問題面前往往出現(xiàn)不適應的情況，如他們對市場敏感度低，對風險識別不及時和監(jiān)管措施滯后于市場的發(fā)展等，面對這些情況一些國家引入了更加靈活、適用、有效的風險監(jiān)管方法，取得了不錯的效果。所以我國在發(fā)展企業(yè)年金的同時，必須引入風險監(jiān)管的理念，將風險監(jiān)管運用于企業(yè)年金基金投資監(jiān)管過程中，并建立與之相適應的風險預警機制，使企業(yè)年金基金的投資實現(xiàn)安全和效率的雙豐收。其次，建立各政府部門間的協(xié)調(diào)監(jiān)管。我國目前擁有年金投資管理人資格的機構主要有基金公司和保險公司兩類，其運作包含保險、信托、證券三大類業(yè)務。對這兩類機構的監(jiān)管同時涉及到證監(jiān)會、保監(jiān)會等部門，監(jiān)管任務很是繁重。而對企業(yè)年金稅收優(yōu)惠資格的審查需要勞動與社會保障部門及稅務機關的協(xié)調(diào)監(jiān)管，設計具體內(nèi)容則由稅務機關進行，并將審查結(jié)果及存在的問題同勞動與保障部門機構溝通，共同做好監(jiān)管。其他金融監(jiān)管部門則負責涉及本職權范圍內(nèi)的所有金融業(yè)務和經(jīng)營行為的監(jiān)管，監(jiān)管的結(jié)果要定期對外公布并報送勞動與社會保障保障部和其他相關部門。

3.2加大內(nèi)部監(jiān)管機制運行

首先，嚴格市場準入制度。在企業(yè)年金市場建立的初期，要建立嚴格的市場準入制度加強對申請者資格進行嚴格的審查，其中主要包括資格申請、最低注冊資本金要求、上報材料的評估及現(xiàn)場檢查、任職人員的資格認定等方面內(nèi)容。由于目前我國企業(yè)年金采取的是面向市場化的信托模式，企業(yè)年金市場的參與者眾多且情況復雜，為了營造競爭有序的良好環(huán)境，在參與主體的資格認定上要提高進入門檻，加大審查的力度，力求使更多合格的申請者進入年金市場。其次，建立企業(yè)年金市場參與主體內(nèi)部制衡機制。根據(jù)《試行辦法》構建公平競爭的年金市場的要求，使更多合格的、類型多樣的投資管理人參與到企業(yè)年金市場中來，形成有序的競爭機制，從而為受托人提供更大的遴選投資管理人的空間，同時也要在投資管理人與托管人之間建立相互制衡的機制。目前，我國年金市場在具體操作過程中，由于托管人一般由投資管理人直接指定，在投資管理人有違規(guī)或違法操作時，托管人很可能因受到投資管理人的“恩惠”而縱容其行為，為了避免這類事情，把選擇受托人的權利交由受托人，由受托人選擇托管銀行，并利用托管契約進行約束。最后，完善相關的信息披露制度。有效的信息披露能夠規(guī)避由于信息不對稱所產(chǎn)生的逆向選擇和道德風險，有助于改善企業(yè)年金計劃委托人和受托人的風險值，降低逆向選擇和道德風險發(fā)生的概率。美國在《保障法》和《稅收法》中對企業(yè)年金基金管理機構就企業(yè)年金計劃的有關情況和信息向計劃委托人和政府進行披露和報告做出了詳細的規(guī)定。企業(yè)年金基金管理機構還必須向計劃參加者和受益人披露有關企業(yè)年金計劃的各方面的情況，包括企業(yè)年金基金所面臨的各種風險，可能對企業(yè)年金基金造成影響的重大事件，甚至對其運用財務杠桿和衍生工具的策略也必須做出解釋。針對我國目前年輕的年金市場來說，信息披露與報告就顯得尤為重要，在眾多的市場參與者之間只有做到信息的透明和公開才能進行有針對性的監(jiān)管，防范和化解風險。

主要參考文獻

［1］許辭寒，李勇，徐鹿.關于建立和完善我國企業(yè)年金計劃的幾點思考［J］.財務與會計，2005（11）：46.

10.3969/j.issn.1673-0194.2015.02.051

F841

A

1673-0194（2015）02-0067-02

2014-12-19

2014年陜西省教育廳科學研究項目（14JK2034）。

劉婷（1982-），女，陜西西安人，西安翻譯學院講師，碩士，主要研究方向：人力資源管理。