車瑩

（綏化學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院，黑龍江 綏化 152000）

企業(yè)并購是當(dāng)前企業(yè)重要的投資和擴張活動，受到企業(yè)并購細節(jié)、過程和外部環(huán)境等方面的影響，企業(yè)并購會表現(xiàn)出一定的風(fēng)險性，特別是在財務(wù)方面，如果沒有對企業(yè)并購的全面控制，則會出現(xiàn)財務(wù)工作上的風(fēng)險。新時期應(yīng)該根據(jù)企業(yè)財務(wù)工作實際，對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險展開分析，明確各類因素對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的影響，進而找到防范企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的方法，在更好地規(guī)范企業(yè)并購活動的基礎(chǔ)上，為企業(yè)進一步發(fā)展和提升提供風(fēng)險控制、經(jīng)濟管理方面的保障。

1 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要種類

1.1 定價風(fēng)險

企業(yè)在選擇目標實施并購活動時，因為不夠了解和深刻認識企業(yè)并購的對象即所并購的企業(yè)，特別是在所針對企業(yè)并購后應(yīng)運而生的未來價值不能很準確的預(yù)料和掌控，會導(dǎo)致企業(yè)并購這個過程中產(chǎn)生目標企業(yè)的價值估量差異，而且在給目標企業(yè)定價時會存在有風(fēng)險的問題?，F(xiàn)如今伴著市場環(huán)境的不斷改變、難以預(yù)料和一直在深化的市場體質(zhì)改革的大背景下，隨著市場體制改革的不斷深化，企業(yè)并購價值估量的不準確、定價風(fēng)險問題相當(dāng)普遍，應(yīng)該在企業(yè)并購中對這種風(fēng)險加強重視，只有控制好定價風(fēng)險，企業(yè)并購的總體風(fēng)險才能得到控制，企業(yè)并購也才能真正走向正規(guī)化，財務(wù)風(fēng)險也才有較為合理而全面的控制。

1.2 融資風(fēng)險

現(xiàn)在市場競爭愈加激烈，融資風(fēng)險的這個難題當(dāng)然是同樣并存的，不管財務(wù)方面采用的是哪種的融資形式，風(fēng)險問題也是一定會產(chǎn)生的。一般企業(yè)并購的資金來源有兩種：第一種是內(nèi)部融資。第二種則是外部融資。從第一種內(nèi)部融資的情況來看，由于融資的成本相當(dāng)匱乏，從而降低了融資風(fēng)險所發(fā)生的可能性，但是運用這種融資方式，對于企業(yè)來說會占用相當(dāng)一部分流動資金，這時企業(yè)也會存在一些問題，在面臨外在的打擊時，企業(yè)所應(yīng)有的自我調(diào)節(jié)能力以及靈活性也會下降。而從第二種外部融資的情況來看，比如拿債務(wù)的融資來說，雖然降低了一些相應(yīng)的成本，但是在企業(yè)負債率有些高的情況下，則可能造成資本機構(gòu)明顯的惡化，如果在到期的期間償還本息仍然是困難的，將會產(chǎn)生嚴重的影響，對于企業(yè)的流動性資金來說，會影響企業(yè)的發(fā)展與壯大。

1.3 支付風(fēng)險問題

支付風(fēng)險問題，顧名思義就是在支付這一方面仍然存在風(fēng)險的問題，也就是所說的股權(quán)并購和資金流動的資金應(yīng)用風(fēng)險問題，其實這與上面所提到的融資、債務(wù)風(fēng)險問題有著相當(dāng)大的聯(lián)系。在實際中，現(xiàn)金、股權(quán)與金融繁衍出的工具等支付方式就是企業(yè)并購中我們看到的極其普遍的支付方式。在這當(dāng)中，現(xiàn)金支付這一支付方式對企業(yè)的影響極大，會使企業(yè)資金壓力加大，債務(wù)這一方面的負擔(dān)也會大大加重，還可能會影響企業(yè)資金的流動性，使其減緩，更嚴重的將會導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。而股權(quán)支付這一方式是對企業(yè)股權(quán)有所影響的，會導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)的稀釋，對并購企業(yè)而言將嚴重導(dǎo)致對被并購企業(yè)實際控制能力的下降。從金融繁衍出的工具來看，由于它自身在權(quán)益方面就有很多不確定的性質(zhì)，從而對企業(yè)收購資金管理提出了很高的要求，在一定程度上增加了其難度。對企業(yè)而言，這些都是不容小視的問題。根據(jù)這些對支付風(fēng)險問題的分析，可以看出這些支付方式或多或少都有一些風(fēng)險問題，所以企業(yè)應(yīng)該在支付風(fēng)險問題上加強重視，做到合理選擇方式，達到對風(fēng)險的控制。

2 企業(yè)并購過程中形成財務(wù)風(fēng)險的主要原因

2.1 企業(yè)并購中信息不對稱

企業(yè)并購具有較高的風(fēng)險，其中信息不對稱是產(chǎn)生風(fēng)險的主要成因。在具體的企業(yè)并購過程中，在被并購企業(yè)、并購發(fā)起企業(yè)之間存在著信息披露、核心數(shù)據(jù)不能完全公開的問題，這會造成被并購企業(yè)的負債信息、財務(wù)報表、資產(chǎn)抵押、關(guān)聯(lián)交易等方面信息被惡意隱瞞，這就會給并購發(fā)起企業(yè)帶來資產(chǎn)價值、并購后發(fā)展策略、企業(yè)盈利能力等方面的判斷、決策上的風(fēng)險和隱患，造成企業(yè)并購的風(fēng)險高。這種信息不對稱問題甚至?xí)o并購發(fā)起企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，可能導(dǎo)致企業(yè)并購失敗的危害，甚至可能給企業(yè)帶來破產(chǎn)的威脅。

2.2 企業(yè)并購環(huán)境的影響

影響企業(yè)并購的各種因素和條件非常多，在宏觀層面上國家宏觀經(jīng)濟的調(diào)控政策、產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展、經(jīng)濟周期、銀行利率波動、經(jīng)濟危機等因素都會造成對企業(yè)并購的深遠影響，如果對環(huán)境沒有嚴格的控制與預(yù)期，將會制約企業(yè)并購的整個過程，進而給企業(yè)發(fā)展帶來加速或制約作用。從微觀層面上，行業(yè)總體水平、企業(yè)生產(chǎn)條件、企業(yè)經(jīng)營條件、籌資過程、資金實際等情況都可能對具體企業(yè)的并購帶來影響。此外，企業(yè)并購還會受到政策法律環(huán)境的影響，國家的財務(wù)政策、經(jīng)濟法律、財稅法規(guī)都對企業(yè)并購有著直接的作用，并會影響企業(yè)并購的細節(jié)與重點。綜上所述，企業(yè)并購是一個受外部環(huán)境影響較為明顯的經(jīng)濟活動，應(yīng)該對企業(yè)并購的影響因素加以準確分析，這樣才能在紛繁復(fù)雜的企業(yè)并購過程中找到關(guān)鍵點和重點環(huán)節(jié)，使各項措施得到全面的、準確的實施，進而實現(xiàn)對企業(yè)并購工作的保障，達到對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的全面控制。

3 企業(yè)并購中對財務(wù)風(fēng)險的防范措施與方法

3.1 做好企業(yè)并購的準備工作

一是，要確定企業(yè)并購時使用的基本評估方法，選擇正確的評估方法有利于企業(yè)控制好并購的成本，在確保自身利益的同時，提高企業(yè)并購的效益。當(dāng)前企業(yè)并購中普遍選用的方法是價值評估法，這種方法可以有效對目標企業(yè)的價值進行動態(tài)、全面合理的評估，有助于企業(yè)做出科學(xué)的并購策略與決定。二是，要對被并購企業(yè)的各類資產(chǎn)進行合理劃分，形成易于評估的資產(chǎn)類型，特別要對資產(chǎn)的隱性價值加以重視，不能對潛在和隱性價值過高估值，以免造成企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。三是，要對被并購企業(yè)的全面情況和基礎(chǔ)財務(wù)信息展開調(diào)查和研究，避免被并購企業(yè)利用信息不對稱而出現(xiàn)欺詐，特別要對并購企業(yè)債務(wù)狀況和債權(quán)現(xiàn)狀進行全面掌握，避免被并購企業(yè)負資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)交易造成的財務(wù)風(fēng)險。

3.2 做好企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制工作

一是，應(yīng)該在企業(yè)并購中牢固把握融資渠道，要避免企業(yè)并購過程中出現(xiàn)流動性風(fēng)險，防止資產(chǎn)負增長。二是，要制定出企業(yè)并購的融資策略，根據(jù)宏觀經(jīng)濟、社會環(huán)境、經(jīng)濟條件和金融政策控制好融資的速度與數(shù)量，實現(xiàn)融資與風(fēng)險全面的平衡控制，降低財務(wù)方面的風(fēng)險。三是，在企業(yè)并購過程中應(yīng)該堅持資本成本最小化的基本原則，要選擇企業(yè)并購的方式，優(yōu)化企業(yè)并購的途徑，在確定融資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的特點形成對財務(wù)風(fēng)險的全面防范。四是，要在企業(yè)并購過程中優(yōu)化資本的結(jié)構(gòu)，通過資本、負債、收益的比例控制來分散企業(yè)并購中財務(wù)和融資方面的風(fēng)險。

3.3 做好企業(yè)并購的收尾工作

企業(yè)并購是一個長期的過程，并不是完成企業(yè)并購就萬事大吉，應(yīng)該建立起企業(yè)并購的收尾工作體系，形成新企業(yè)財務(wù)、管理、生產(chǎn)的新系統(tǒng)和新機制，特別要重視財務(wù)風(fēng)險評估和預(yù)警系統(tǒng)的建設(shè)，這樣可以在鞏固企業(yè)并購成果的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)對財務(wù)風(fēng)險的有效識別。要在收尾工作中保持企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的連續(xù)性，要以全局和全過程的眼光去審視企業(yè)并購收尾工作，以更為有效的方法控制企業(yè)并購出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險，讓企業(yè)并購后能夠處于健康的發(fā)展狀態(tài)。

4 結(jié)語

企業(yè)并購既是企業(yè)資本運作的重要途徑，也是企業(yè)實現(xiàn)擴張、占據(jù)市場優(yōu)勢的主要手段。在市場經(jīng)濟條件下，各類企業(yè)并購的數(shù)量將會越來越多，企業(yè)并購的競爭將會越來越劇烈，因此，要對企業(yè)并購予以高度的關(guān)注。在企業(yè)并購過程中存在著各類風(fēng)險，其中財務(wù)風(fēng)險是最為重要的一個類型，財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購中表現(xiàn)出定價、融資、支付、信用等種類，如果沒有對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的全面控制將會導(dǎo)致并購過程的失敗，甚至給企業(yè)帶來嚴重的經(jīng)濟和社會負擔(dān)，進而造成企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。應(yīng)該立足于市場經(jīng)濟體制，對企業(yè)并購的實質(zhì)和指導(dǎo)思想加以研討，通過結(jié)合實際來實現(xiàn)對企業(yè)并購的不斷創(chuàng)新，使企業(yè)并購能夠順利完成，這樣才能實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模和效益的迅速增長，完成對市場的擴大和占領(lǐng)目標，將企業(yè)帶入到高速發(fā)展的快車道。

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