◎湯健梅 高友富 顏珂（重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所集團(tuán),重慶400015）

“中國(guó)物流本次采取在國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌的方式競(jìng)價(jià)引資，在央企范圍內(nèi)屬創(chuàng)新之舉?！?015年6月1日，誠(chéng)通集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)馬正武在中國(guó)物流有限公司第二次增資擴(kuò)股簽約儀式上，對(duì)中國(guó)物流公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新交易方式，成功引入投資人給予了積極評(píng)價(jià)。

中國(guó)物流有限公司第二次增資擴(kuò)股項(xiàng)目，從2014年6月啟動(dòng)到2015年6月簽訂增資協(xié)議，歷時(shí)整一年。與此前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)央企增資擴(kuò)股項(xiàng)目多以協(xié)議或競(jìng)爭(zhēng)性談判方式交易不同，重慶聯(lián)交所此次交易首次采用了“分類募集、公開(kāi)競(jìng)價(jià)”增資方式，并以募集資金16.08億元，引入11家新股東的成績(jī)完美收官。縱觀項(xiàng)目的全過(guò)程，不僅項(xiàng)目的交易規(guī)模、新增股東數(shù)量讓人眼前一亮，“一年”、“分類募集、公開(kāi)競(jìng)價(jià)”這些關(guān)鍵詞，使中國(guó)物流增資擴(kuò)股項(xiàng)目成為產(chǎn)權(quán)行業(yè)增資擴(kuò)股業(yè)務(wù)的標(biāo)桿，對(duì)轉(zhuǎn)型中的央企及產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 增資擴(kuò)股的背景

中國(guó)物流有限公司是中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)的控股企業(yè)，承擔(dān)著發(fā)展集團(tuán)運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)板塊，探索適應(yīng)市場(chǎng)需求盈利模式的使命。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)物流有限公司已經(jīng)成為注冊(cè)資本6.21億元，集鐵路、公路運(yùn)輸，國(guó)際貨代、多式聯(lián)運(yùn)以及供應(yīng)鏈物流、金融服務(wù)為一體的大型現(xiàn)代物流服務(wù)企業(yè)。

中國(guó)物流有限公司第二次增資擴(kuò)股簽約儀式

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，加工制造業(yè)的梯度轉(zhuǎn)移，以及電子商務(wù)的高速發(fā)展，正倒逼傳統(tǒng)物流行業(yè)加速轉(zhuǎn)型，建立與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的供應(yīng)鏈物流體系，布局跨區(qū)域、跨境物流網(wǎng)點(diǎn)，開(kāi)展多式聯(lián)運(yùn)，在愈演愈烈的行業(yè)并購(gòu)中把握先機(jī)。在此背景下，中國(guó)物流公司于2012年啟動(dòng)混合所有制改制，引入西藏自治區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、航眾控股集團(tuán)有限公司、石河子世榮股權(quán)投資有限公司、北京昆侖創(chuàng)元投資管理有限公司等6家戰(zhàn)略投資人，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有機(jī)結(jié)合，在建立現(xiàn)代企業(yè)制度、加快推進(jìn)股權(quán)多元化改革方面實(shí)現(xiàn)了重大突破。2014年6月，中國(guó)物流有限公司啟動(dòng)第二次增資擴(kuò)股工作，旨在進(jìn)一步優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升公司資信，擴(kuò)大公司資產(chǎn)規(guī)模和品牌影響力，這是公司繼續(xù)深化混合所有制改革的標(biāo)志性事件和支撐公司未來(lái)持續(xù)快速發(fā)展的重大戰(zhàn)略舉措。

2 增資擴(kuò)股方案的準(zhǔn)備工作

目前，依法進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易的企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)，主要以企業(yè)持有的股權(quán)或物權(quán)等存量資產(chǎn)為主，企業(yè)增資擴(kuò)股業(yè)務(wù)尚無(wú)明確的法規(guī)予以規(guī)范。由于涉及股東權(quán)益調(diào)整，對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)方向?qū)?lái)重大影響，增資擴(kuò)股的周期一般較長(zhǎng)，需要考量的法律適用、持股比例、權(quán)益定價(jià)、操作規(guī)范等因素眾多，增加了增資擴(kuò)股的復(fù)雜性和不確定性。

在歷時(shí)一年的醞釀與準(zhǔn)備過(guò)程中，重慶聯(lián)交所圍繞增強(qiáng)企業(yè)資金實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，就增資規(guī)模、資金用途、股權(quán)價(jià)格、投資人條件、投資方資格確認(rèn)及擇優(yōu)選擇方式等與中國(guó)物流公司進(jìn)行了反復(fù)溝通，逐項(xiàng)確定增資擴(kuò)股方案相關(guān)事項(xiàng)。共召開(kāi)現(xiàn)場(chǎng)碰頭會(huì)6次，修改方案20余稿，10余萬(wàn)字，中國(guó)物流有限公司第二次增資擴(kuò)股的重要事項(xiàng)逐漸明晰。

2.1 確定增資規(guī)模

中國(guó)物流有限公司原注冊(cè)資本6.21億元，擬募集資本11.75億元，增資后公司注冊(cè)資本17.96億元，其中，中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)持股40%，保持控股股東地位。

2.2 確定認(rèn)購(gòu)價(jià)格基數(shù)

增資擴(kuò)股以經(jīng)評(píng)估備案的凈資產(chǎn)/注冊(cè)資本折合1.367元/1元注冊(cè)資本，作為股權(quán)認(rèn)購(gòu)價(jià)格基數(shù)，成交價(jià)超過(guò)1元的部分進(jìn)入資本公積。

2.3 明確增資認(rèn)購(gòu)流程

原股東按照“同等價(jià)格、優(yōu)先增資”的原則，按原持股比例進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。若原股東放棄或低于原持股比例認(rèn)購(gòu)的部分，通過(guò)重慶聯(lián)交所掛牌公開(kāi)募集。中國(guó)物流公司原股東實(shí)際認(rèn)購(gòu)資本4.72億元，剩余募集資本7.03億元（39.178% 股權(quán)）作價(jià)9.62億元向社會(huì)公開(kāi)募資。

2.4 確定增資方式

此次增資擴(kuò)股創(chuàng)造性提出以投資人準(zhǔn)入條件為基礎(chǔ)、以價(jià)格為唯一競(jìng)爭(zhēng)因素的“分類募集、公開(kāi)競(jìng)價(jià)”增資方式，這在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)央企增資擴(kuò)股項(xiàng)目中尚屬首次。

2.5 設(shè)定投資人條件

方案確定中國(guó)物流有限公司第二次增資擴(kuò)股引入的新股東分為戰(zhàn)略投資人和財(cái)務(wù)投資人，以對(duì)未來(lái)發(fā)展具有合作協(xié)同前景的戰(zhàn)略投資人為主。要求戰(zhàn)略投資人必須與中國(guó)物流建立長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，或者能為中國(guó)物流提供所需業(yè)務(wù)資源，以中國(guó)物流為主要物流供應(yīng)商，具備優(yōu)質(zhì)物流行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)能力。

2.6 分類劃分股權(quán)比例

4月16日，中國(guó)物流有限公司增資39.178% 股權(quán)項(xiàng)目在重慶聯(lián)交所掛牌，公開(kāi)募集資本7.03億元。其中，B類股權(quán)6個(gè)標(biāo)的合計(jì)27.958%，限戰(zhàn)略投資人認(rèn)購(gòu)，C 類股權(quán)4個(gè)標(biāo)的合計(jì)11.22%， 戰(zhàn)略投資人和財(cái)務(wù)投資人均可認(rèn)購(gòu)，并對(duì)聯(lián)合認(rèn)購(gòu)情形以及認(rèn)購(gòu)標(biāo)的數(shù)量進(jìn)行了設(shè)定。

3 增資擴(kuò)股的成效及啟示

經(jīng)過(guò)高效的市場(chǎng)推介，項(xiàng)目掛牌期滿之后，10個(gè)標(biāo)的全部順利征集到符合條件的投資方。最終，中國(guó)物流公司第二次增資擴(kuò)股募集資金合計(jì)16.08億元，比擬募集資本溢價(jià)4.33億元。其中，向原股東定向募集6.45億元，通過(guò)重慶聯(lián)交所公開(kāi)募集9.63億元，成功引入了宏運(yùn)集團(tuán)、四川交投物流公司、瀘州酒業(yè)等11家新股東。中國(guó)物流公司股權(quán)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，資本實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，轉(zhuǎn)型升級(jí)、跨越發(fā)展站上了新的平臺(tái)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，正倒逼國(guó)有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，通過(guò)重組并購(gòu)、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)。國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易以存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓占主導(dǎo)的傳統(tǒng)交易方式也在悄然改變，以增資擴(kuò)股為代表的增量資產(chǎn)交易更具挑戰(zhàn)性，需求日益增多，成為產(chǎn)權(quán)交易新的藍(lán)海，產(chǎn)權(quán)交易專業(yè)化、市場(chǎng)化能力和水平將面臨更多的考驗(yàn)。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)必須順應(yīng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展新趨勢(shì)，不斷提升服務(wù)能力，以更加扎實(shí)的政策法規(guī)功底，更加豐富的市場(chǎng)交易實(shí)踐，創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)方式和理念，才能真正發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，為國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展保駕護(hù)航。