◎李莘園 周玉祥 歐陽惠新 （吉林長春產(chǎn)權(quán)交易中心，長春130022）

去年兩會上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中提出要開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，為中小企業(yè)融資服務(wù)。國務(wù)院也多次下發(fā)文件支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，引導(dǎo)和鼓勵眾籌融資平臺規(guī)范發(fā)展，開展小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，為開展股權(quán)眾籌給予政策支持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，全國已有32家股權(quán)眾籌平臺開展小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，籌資總額約在15億元以上，增強(qiáng)了眾籌對大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的服務(wù)能力。

我國的產(chǎn)權(quán)市場作為新興的資本要素市場，是市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。黨的十八屆三中全會決定指出，“健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重”，這為推進(jìn)區(qū)域性產(chǎn)權(quán)市場體系建設(shè)，促進(jìn)區(qū)域資本的流動，加快中小企業(yè)發(fā)展，作出了政策導(dǎo)向。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，依托區(qū)域產(chǎn)權(quán)市場，搭建股權(quán)眾籌平臺，開展中小企業(yè)融資服務(wù)，拓寬中小企業(yè)融資渠道，為加快民營經(jīng)濟(jì)大發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境和內(nèi)在動力。

1 搭建股權(quán)眾籌平臺的可操作性

“股權(quán)眾籌”是多層次資本市場的重要組成部分，是金融資本市場體系的重要補(bǔ)充和完善，是解決中小微企業(yè)“融資難、融資貴”的最有效途徑和方式，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將發(fā)揮越來越重要的作用。目前，搭建股權(quán)眾籌平臺的內(nèi)外部條件已經(jīng)成熟。

1.1 股權(quán)眾籌和股權(quán)眾籌平臺的基本概念

“股權(quán)眾籌”是指非上市公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌?！肮蓹?quán)眾籌平臺”是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似電子媒介）為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)?！八侥脊蓹?quán)眾籌融資”是指融資者通過股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺，以非公開發(fā)行方式進(jìn)行股權(quán)融資活動。

1.2 搭建股權(quán)眾籌平臺的政策依據(jù)

2014年11月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定進(jìn)一步采取有力措施，緩解企業(yè)融資成本高的問題。會議指出，要“建立資本市場小額再融資快速機(jī)制，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)[2015]9號）要求完善創(chuàng)業(yè)投融資機(jī)制。發(fā)揮多層次資本市場作用，為創(chuàng)新型企業(yè)提供綜合金融服務(wù)。開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，增強(qiáng)眾籌對大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的服務(wù)能力。2014年12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會在網(wǎng)站公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》(以下簡稱“《辦法》”)。《辦法》就股權(quán)眾籌監(jiān)管的一系列問題進(jìn)行了初步界定，包括股權(quán)眾籌非公開發(fā)行的性質(zhì)、股權(quán)眾籌平臺的定位、投資者的界定和保護(hù)、融資者的義務(wù)等。201 5年6月1 1日，國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》第十條“支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，引導(dǎo)和鼓勵眾籌融資平臺規(guī)范發(fā)展，開展小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和規(guī)范管理”，進(jìn)一步明確了股權(quán)眾籌融資的可行性。

近年來，北京、深圳、甘肅、內(nèi)蒙古等省市，認(rèn)真落實(shí)中央和國務(wù)院文件精神，先后搭建了股權(quán)眾籌平臺，先行試點(diǎn)，開展股權(quán)眾籌融資服務(wù)，取得了很好的經(jīng)驗(yàn)，為搭建股權(quán)眾籌平臺提供了政策和理論依據(jù)。

1.3 搭建股權(quán)眾籌平臺的可操作性

《辦法》的修訂和實(shí)施為搭建股權(quán)眾籌平臺提供了政策依據(jù)和規(guī)范操作的運(yùn)營方法?！掇k法》讓更多的投資人能夠在一個開放的、基于互聯(lián)網(wǎng)的平臺上，參與到企業(yè)投資創(chuàng)業(yè)的過程中來。

《辦法》降低了中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻，中介機(jī)構(gòu)凡符合是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè)；凈資產(chǎn)不低于500萬元人民幣；有與開展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專業(yè)人員，具有3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級管理人員不少于2人；有合法的互聯(lián)網(wǎng)平臺及其他技術(shù)設(shè)施；有完善的業(yè)務(wù)管理制度和證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他條件，就可搭建股權(quán)眾籌平臺和運(yùn)營。

《辦法》規(guī)定了股權(quán)眾籌采取非公開發(fā)行方式，并通過一系列自律管理達(dá)到《證券法》第十條對非公開發(fā)行的相關(guān)規(guī)定要求：一是投資者必須為特定對象，即經(jīng)股權(quán)眾籌平臺核實(shí)符合《辦法》中規(guī)定條件的實(shí)名注冊用戶；二是融資完成后，融資者或融資者發(fā)起設(shè)立的融資企業(yè)的股東人數(shù)累計(jì)不得超過200人。法律法規(guī)另有規(guī)定的從其規(guī)定；三是股權(quán)眾籌平臺不得利用平臺自身優(yōu)勢獲取投資機(jī)會或誤導(dǎo)投資者；四股權(quán)眾籌平臺只能向?qū)嵜杂脩敉扑]項(xiàng)目信息，不得向非實(shí)名注冊用戶宣傳或推介融資項(xiàng)目。

今年兩會上，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”、股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)及“互聯(lián)網(wǎng)金融”等詞句出現(xiàn)在政府工作報(bào)告中，眾籌行業(yè)受到前所未有的關(guān)注，預(yù)示著“全民投創(chuàng)”將成為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新主題。從國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀來看，股權(quán)眾籌的開展將有利于推動創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新及投融資市場的活躍，股權(quán)眾籌平臺能夠有效地連襟創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資人，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)更好地實(shí)現(xiàn)融資，幫助專業(yè)投資人節(jié)省找項(xiàng)目的時間和精力，同時幫助一般投資人參與分享創(chuàng)業(yè)的收益。

2 依托產(chǎn)權(quán)市場搭建股權(quán)眾籌平臺的有利條件

2.1 國家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的有利機(jī)遇

黨的十八大以后，全國政治、經(jīng)濟(jì)形勢越來越好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。一大批深化改革政策的出臺對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，為產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)造了快速發(fā)展的機(jī)遇和有利條件。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展，產(chǎn)權(quán)市場面臨的競爭也越來越激烈，需要市場做好充分的準(zhǔn)備，利用好現(xiàn)有條件，盡快完善平臺功能，提升服務(wù)水平，拓展股權(quán)眾籌平臺業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)開展融資服務(wù)，發(fā)展壯大自己。

2.2 產(chǎn)權(quán)市場設(shè)施完備和人才專業(yè)的有利優(yōu)勢

我國的產(chǎn)權(quán)市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，已經(jīng)成為資本市場重要的組成部分。一是各省市產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在為國有企業(yè)改革服務(wù)過程中得到了發(fā)展壯大，行業(yè)基礎(chǔ)工作扎實(shí)。近年來，在中國企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會組織領(lǐng)導(dǎo)下，行業(yè)“四統(tǒng)一”工作有序推進(jìn)，規(guī)范了交易工作流程和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到“三公”的要求。二是區(qū)域產(chǎn)權(quán)市場基礎(chǔ)設(shè)施完善，管理規(guī)范。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的軟硬件設(shè)備先進(jìn)，在互聯(lián)網(wǎng)上交易快捷、準(zhǔn)確、安全、防范風(fēng)險(xiǎn)措施可靠。三是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員經(jīng)過協(xié)會這幾年陸續(xù)組織的培訓(xùn)、考核，專業(yè)水平大幅提升，人才儲備符合市場快速發(fā)展的需求，為市場拓展服務(wù)奠定了良好基礎(chǔ)。

2.3 可復(fù)制國內(nèi)外成熟經(jīng)驗(yàn)的有利條件

在我國民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的省市，股權(quán)眾籌試點(diǎn)工作開展的較好，積累了很多成熟經(jīng)驗(yàn)，值得借鑒。

北京股權(quán)登記管理中心總結(jié)的區(qū)域股權(quán)交易市場參與股權(quán)眾籌平臺建設(shè)的“北京模式”經(jīng)驗(yàn)，一是利用各區(qū)域股權(quán)交易市場現(xiàn)有的登記結(jié)算功能，可以有效降低建設(shè)成本，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2014]17號）中也強(qiáng)調(diào)了要加強(qiáng)登記、托管等金融市場公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善集中統(tǒng)一的登記結(jié)算制度；二是區(qū)域股權(quán)交易市場與股權(quán)眾籌平臺同為我國多層次資本市場中的重要組成部分，由其承接登記結(jié)算職能，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，有利于引導(dǎo)股權(quán)眾籌項(xiàng)目向四板市場輸送，并在培育成熟后向更高層次資本市場導(dǎo)入，建立漸次有序的輸送機(jī)制，優(yōu)化多層次資本市場金字塔型結(jié)構(gòu)；三是眾籌項(xiàng)目成功融資后，其股權(quán)直接在登記托管平臺進(jìn)行登記托管，投資者可以第三方登記托管結(jié)果為憑證向發(fā)行人主張行使所有人權(quán)利，從而達(dá)到防范交易風(fēng)險(xiǎn)的目的。同時投資者亦可借助四板市場完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)退出。這種模式，可明晰各市場主體的職能定位，帶動實(shí)現(xiàn)整個行業(yè)的自律管理。

今年5月8日，內(nèi)蒙古股權(quán)交易中心根據(jù)本地區(qū)的特點(diǎn)，推出內(nèi)蒙古首家股權(quán)眾籌平臺“蒙股大盈”項(xiàng)目。6月16日，齊魯股權(quán)交易中心推出眾創(chuàng)板，6月17日，中信證券與青島地區(qū)的四板市場——青島藍(lán)海股權(quán)交易中心攜手，所設(shè)立的中信藍(lán)海眾籌平臺“信藍(lán)籌”正式啟動，開始深度涉足股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)。值得一提的是，青島藍(lán)海并非惟一一家推出股權(quán)眾籌的股交中心，浙江股權(quán)交易中心、齊魯股權(quán)交易中心等也相繼涉足此類股權(quán)眾籌平臺。此外，天津股權(quán)交易所、上海股權(quán)交易中心以及甘肅股權(quán)交易中心等打算在年內(nèi)推出此類平臺。

2.4 股權(quán)眾籌退出的暢通渠道

產(chǎn)權(quán)市場在開展國有資產(chǎn)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)的同時，還開展了中小企業(yè)股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、林權(quán)、礦業(yè)權(quán)等各類資本要素交易與投融資業(yè)務(wù)。產(chǎn)權(quán)市場搭建的各專業(yè)平臺，使得這些財(cái)富資源能夠通過平臺來發(fā)現(xiàn)自身價(jià)格，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為新價(jià)值。產(chǎn)權(quán)市場的融資平臺與各大商業(yè)銀行、信托、擔(dān)保機(jī)構(gòu)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，拓展了多樣化的融資品種，拓寬了企業(yè)融資渠道，解決了企業(yè)融資難的瓶頸問題。利用現(xiàn)有的平臺和合作伙伴網(wǎng)絡(luò)資源、托管企業(yè)股權(quán)資源條件和成熟的融資模式，會保證股權(quán)眾籌平臺建設(shè)進(jìn)入快速發(fā)展的軌道，更有利于促進(jìn)各個專業(yè)化要素市場的聯(lián)動發(fā)展，為股權(quán)眾籌和股權(quán)融資的退出提供暢通渠道。

3 依托產(chǎn)權(quán)市場搭建股權(quán)眾籌平臺的對策

按照黨的十八屆三中全會決定的要求，加快市場體系建設(shè)的步伐，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。依托產(chǎn)權(quán)市場的有利條件和優(yōu)質(zhì)資源，建設(shè)股權(quán)眾籌平臺，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的各種條件已經(jīng)具備。搭建股權(quán)眾籌平臺，要重點(diǎn)做好以下幾方面的工作：

3.1 統(tǒng)籌規(guī)劃 協(xié)調(diào)發(fā)展

搭建股權(quán)眾籌平臺，要以提升產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新能力，為中小企業(yè)融資服務(wù)，推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展為重點(diǎn)，以完善資本市場體系為主要目標(biāo)，依托產(chǎn)權(quán)市場的優(yōu)勢條件和同業(yè)機(jī)構(gòu)信息網(wǎng)絡(luò)體系，充分挖掘產(chǎn)權(quán)市場平臺軟硬件設(shè)施資源，搭建股權(quán)眾籌平臺。做到統(tǒng)籌規(guī)劃，協(xié)調(diào)發(fā)展，使股權(quán)眾籌平臺盡快發(fā)揮作用。

3.2 確定職能 規(guī)范運(yùn)營

搭建股權(quán)眾籌平臺后，要明確職能，完善管理制度、規(guī)范運(yùn)營程序、建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范措施。要結(jié)合各機(jī)構(gòu)實(shí)際情況，建立健全職工激勵機(jī)制和考核評價(jià)制度。實(shí)現(xiàn)安全、便捷、快速、高效的融資服務(wù)，成為資本市場中投融資的最佳平臺。

3.3 整合資源 實(shí)現(xiàn)共贏

產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展前景好，吸引了相關(guān)機(jī)構(gòu)的參與，也帶來了行業(yè)競爭。因此，整合地方資源，做大做強(qiáng)區(qū)域產(chǎn)權(quán)市場是當(dāng)務(wù)之急。依托產(chǎn)權(quán)市場資源的優(yōu)勢條件搭建股權(quán)眾籌平臺是拓展職能、細(xì)化行業(yè)分工，引進(jìn)戰(zhàn)略投融資伙伴參與平臺建設(shè)，加快發(fā)展，實(shí)現(xiàn)共贏的有效方式。股權(quán)眾籌融資的手續(xù)簡單、辦事快捷、低成本高回報(bào)的中小企業(yè)融資方式，隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的普及應(yīng)用，將會成為產(chǎn)權(quán)市場服務(wù)中小企業(yè)的重要平臺，其服務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋于區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。產(chǎn)權(quán)市場要結(jié)合本區(qū)域的實(shí)際情況，發(fā)揮地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器作用。要加大宣傳股權(quán)眾籌平臺建設(shè)的力度，擴(kuò)大正向影響，營造良好的市場環(huán)境氛圍，激發(fā)市場活力，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展做出新貢獻(xiàn)。