◎ 劉飛 （天津財經(jīng)大學金融系，天津300222）

在歐美債務(wù)危機的持續(xù)影響下，一些西方國家特別是美國借助美元作為國際貨幣的地位，采取寬松貨幣政策來應(yīng)對債務(wù)危機并試圖提振國內(nèi)經(jīng)濟，導(dǎo)致世界新興經(jīng)濟體特別是中國等持有大量美元外匯儲備的國家深受其害。2009年以來，人民幣國際化進程在我國政府的努力推進下不斷提速，人民幣在外貿(mào)進出口結(jié)算中的使用比例大幅提升。當前，人民幣成為全球第七大支付貨幣和第九大外匯交易貨幣，在國際信用證和托收交易等貿(mào)易融資活動中的使用份額位列全球第二。境外參與提供人民幣支付清算的銀行超過2000家，陸續(xù)形成香港、新加坡、倫敦、盧森堡等離岸人民幣中心。但是，受制于內(nèi)外因素的影響，實現(xiàn)人民幣資金在境外流轉(zhuǎn)，引導(dǎo)境外交易主體在投融資、貿(mào)易時采用人民幣結(jié)算的條件尚未完全成熟，各離岸人民幣中心規(guī)模不斷擴大的人民幣存量資金需要通過進入中國市場才能實現(xiàn)投資、貿(mào)易、保值等需求，因此，進一步豐富和順暢境外人民幣資金的回流渠道刻不容緩。

在人民幣國際化的大時代背景下，東部沿海地區(qū)紛紛將人民幣國際化作為金融創(chuàng)新突破的重要內(nèi)容和方向，結(jié)合自身條件率先開展跨境人民幣政策探索與創(chuàng)新，如深圳前海、蘇州昆山、上海自貿(mào)區(qū)、蘇州工業(yè)園區(qū)以及天津中新生態(tài)城。

1 各地跨境人民幣試點政策

1.1 深圳前?！獙酉愀廴嗣駧烹x岸中心

2012年末，與香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心對接的跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)率先落地，經(jīng)人民銀行總行批準，人民銀行深圳市中心支行明確在前海注冊成立并實際經(jīng)營或投資的企業(yè)從香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的銀行借入人民幣資金，期限和利率由借貸雙方按照貸款實際用途在合理范圍內(nèi)自主確定；對于租賃行業(yè)，注冊在前海的金融租賃公司及其子公司原則上可以借入11.5倍注冊資本的人民幣跨境貸；融資租賃公司原則上可以借入9倍注冊資本的跨境貸資金。

1.2 蘇州昆山——對接臺灣人民幣離岸中心

2013年7月1 8日，人民銀行總行正式批復(fù)同意《昆山深化兩岸產(chǎn)業(yè)合作試驗區(qū)跨境人民幣業(yè)務(wù)試點暫行辦法》，同意在昆山試驗區(qū)開展跨境人民幣業(yè)務(wù)試點，對現(xiàn)行政策進行了諸多創(chuàng)新突破，尤其是臺資企業(yè)集團內(nèi)部人民幣跨境雙向借款業(yè)務(wù)，是昆山試驗區(qū)的獨有政策，突破了人民幣外債按“投注差”管理的限制，臺資企業(yè)集團不僅獲得了更大借貸規(guī)模，而且有效降低了財務(wù)成本。

昆山試驗區(qū)的人民幣試點政策有助于其充分發(fā)揮自身與臺灣經(jīng)濟往來密切的優(yōu)勢，加速集聚兩岸產(chǎn)業(yè)資本、金融資本，成為臺灣地區(qū)金融機構(gòu)和企業(yè)集團“立足長三角、布局大陸市場”的重要平臺和示范基地。

1.3 上海自貿(mào)區(qū)——強化上海作為人民幣在岸中心

在跨境人民幣借款方面：區(qū)內(nèi)非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)可從境外借用人民幣資金，借貸規(guī)模上限分別控制為，實繳資本×1.5倍×宏觀審慎政策參數(shù)、實繳資本×1倍×宏觀審慎政策參數(shù)。在跨境人民幣債券融資方面，區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司可按規(guī)定在境內(nèi)市場發(fā)行人民幣債券。另外，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)可以自身經(jīng)營和管理需要，開展境內(nèi)外關(guān)聯(lián)企業(yè)間的經(jīng)常項下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù)，跨國企業(yè)可以合并和抵消一定時期內(nèi)的跨境人民幣收支為單筆收支交易，大幅減少跨境收支交易數(shù)量和金額，進一步提高資金運用和結(jié)算效率，降低資金頭寸管理成本，同時亦可幫助企業(yè)降低外匯風險；開展集團內(nèi)跨境人民幣雙向資金池業(yè)務(wù)，資金的調(diào)撥不再受到外債和境外放款額度的影響，但融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流暫不得參與歸集。

1.4 蘇州工業(yè)園區(qū)以及天津中新生態(tài)城——對接新加坡人民幣離岸中心

2014年6月至7月，人民銀行陸續(xù)批準蘇州工業(yè)園區(qū)和天津中新生態(tài)城的跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點，兩地的試點內(nèi)容基本相似，具體包括：跨境人民幣貸款、股權(quán)投資基金人民幣對外投資、試驗區(qū)內(nèi)企業(yè)在新加坡發(fā)行人民幣債券、個人經(jīng)常項下、對外投資項下跨境人民幣業(yè)務(wù)。

根據(jù)兩地的暫行辦法，開展跨境人民幣創(chuàng)新試點的企業(yè)需注冊在蘇州工業(yè)園區(qū)或天津中新生態(tài)城內(nèi)，而銀行包括新加坡銀行機構(gòu)（也包括中資銀行新加坡分支）及蘇州、天津兩地設(shè)立的銀行業(yè)金融機構(gòu)。

2 各地跨境人民幣試點政策比較

2.1 各地試點政策的共性特點

第一，各地均著力于發(fā)揮自身優(yōu)勢引導(dǎo)境外人民幣離岸金融中心的人民幣資金回流境內(nèi)，豐富境外人民幣資金的回流途徑。第二，都意圖引導(dǎo)境外人民幣資金回流服務(wù)于境內(nèi)實體經(jīng)濟發(fā)展，將跨境人民幣貸款作為試點的重要內(nèi)容，都放棄了用“投注差”限制企業(yè)借用境外人民幣的規(guī)模?？缇橙嗣駧刨J款的利率、期限主要由借貸雙方自主確定，有利于推進我國利率市場化進程。同時，為避免境外人民幣大量流入境內(nèi)有可能帶來的金融風險，各地匹配有相應(yīng)的限制措施，如規(guī)定借款資金主要用于各試驗區(qū)的實體經(jīng)濟發(fā)展、不得用跨境人民幣貸款資金對外發(fā)放委托貸款，不得用于證券及金融衍生品投資等。第三，試點政策涉及跨境人民幣債券融資的都存在前置審批，即債券的發(fā)行需要相關(guān)主管部門同意。

2.2 各地試點的主要特色與差異

2.2.1 跨境人民幣貸款方面

第一，在借貸規(guī)模方面的差異。上海自貿(mào)區(qū)對單個企業(yè)的借貸規(guī)模設(shè)限，而深圳前海、蘇州工業(yè)園區(qū)以及天津中新生態(tài)城則由當?shù)厝嗣胥y行對借入的跨境人民幣資金總量實施余額管理，前海對金融租賃公司和融資租賃公司單獨設(shè)規(guī)模管理；昆山試驗區(qū)在借貸規(guī)模、借貸方向均有不同，首先昆山試驗區(qū)的跨境人民幣作為雙向借款僅限于臺資企業(yè)集團；同時昆山試驗區(qū)人民幣雙向借款實行跨境人民幣借款與放款收付軋差余額限額管理，日末余額不得高于該企業(yè)集團內(nèi)部境內(nèi)成員所有者權(quán)益總額之和。

第二，在放款人限制方面的差異。上海自貿(mào)區(qū)不對放款人所在地進行限制，深圳前海跨境人民幣貸款的放款人限于香港地區(qū)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的銀行，蘇州工業(yè)園區(qū)、天津中新生態(tài)城限于新加坡地區(qū)注冊的銀行機構(gòu)；昆山試驗區(qū)中跨境人民幣借款的境外放款人限于臺資企業(yè)內(nèi)部集團機構(gòu)，但是對于境外臺資企業(yè)的資金來源則不設(shè)限制。

第三，在利率和期限方面。上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)借用跨境人民幣貸款的期限固定在1年或以上，其他試點地區(qū)均由借貸雙方自主確定。

2.2.2 跨境人民幣債券方面

前海的跨境人民幣債券一方面限于在經(jīng)批準的額度內(nèi)在香港發(fā)行，另一方面?zhèn)谫Y資金用于前海開發(fā)建設(shè)。蘇州工業(yè)園區(qū)、天津中新生態(tài)城試點政策中，一方面兩地債券發(fā)行地限于新加坡，另一方面也明確了債券融資資金回流境內(nèi)需要人民銀行批準。上海自貿(mào)區(qū)有所不同，區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司可按規(guī)定在境內(nèi)市場發(fā)行人民幣債券，說明上海自貿(mào)區(qū)致力于拓展人民幣的雙向跨境使用，以及開拓自貿(mào)區(qū)內(nèi)國際金融資產(chǎn)交易。

3 各地試點政策對天津的啟示

近年來，天津作為我國金融改革先行先試基地，在金融創(chuàng)新方面取得了重要成效。但是，在“京津冀”協(xié)同發(fā)展、天津自貿(mào)區(qū)正式成立的背景下，天津跨境人民幣試點政策方面的改進空間還很大。

3.1 充分利用天津毗鄰日韓、與日韓經(jīng)濟往來密切的地緣優(yōu)勢和港口優(yōu)勢，通過主動對接首爾、東京兩個東亞地區(qū)的離岸人民幣中心，充分發(fā)揮人民幣政策創(chuàng)新在當前金融創(chuàng)新中的獨特地位和作用。

此外，借鑒參考蘇州昆山、深圳前海等地區(qū)的人民幣試點政策和思路，在人民幣與韓元的直接掛牌報價、日韓企業(yè)集團（如三星、LG、豐田等）跨境人民幣雙向資金池、與日韓人民幣離岸中心相對接的跨境人民幣投融資等方面突破創(chuàng)新，優(yōu)化天津的金融基礎(chǔ)設(shè)施并以此改善天津的投資、融資、貿(mào)易環(huán)境，使得天津在未來中日韓自貿(mào)區(qū)定點城市的競爭中占得先機。

3.2 發(fā)揮好天津東疆作為全國金融租賃行業(yè)、商業(yè)保理行業(yè)等新興行業(yè)集聚地的優(yōu)勢，通過人民幣與金融租賃、商業(yè)保理、航運金融、大宗商品、離岸金融的組合創(chuàng)新，充分發(fā)揮人民幣國際化的政策紅利。

第一，利用跨境人民幣拓寬相關(guān)行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍、豐富資金來源并降低融資成本，積極探索人民幣跨境租賃、人民幣信貸資金跨境轉(zhuǎn)讓、金融租賃企業(yè)境外發(fā)行人民幣債券，解決相關(guān)新興行業(yè)（如商業(yè)保理、消費金融等）的融資難題。一方面，利用人民幣跨境租賃消化部分行業(yè)的過剩產(chǎn)能，助力中國企業(yè)“走出去”以及經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)型升級；另一方面引導(dǎo)境外人民幣資金服務(wù)實體經(jīng)濟領(lǐng)域，將天津自貿(mào)區(qū)打造成為定位清晰，特色鮮明的自貿(mào)區(qū)。

第二，著重分析當前跨境人民幣管理政策以及外匯管理政策的差異點，充分利用各自優(yōu)勢，利用人民幣業(yè)務(wù)的政策優(yōu)勢。如：在人民幣業(yè)務(wù)下，無離岸牌照的銀行也可以向境外企業(yè)發(fā)放貿(mào)易融資、也可以為“走出去”企業(yè)的境外項目發(fā)放人民幣貸款、人民幣NRA賬戶內(nèi)的資金不納入外債規(guī)模管理等。進而拓展人民幣離岸金融業(yè)務(wù)，突破當前發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)面臨諸如牌照資源等方面的瓶頸。