梁艷芬 研究員

金 融危機后的第七年——2015 年時間已經(jīng)過半，目前看，世界經(jīng)濟仍未出現(xiàn)強勢復蘇勢頭，之前星光熠熠的美國黯然失色，增長率大不如預期般強勁，而歐元區(qū)和日本經(jīng)濟形勢反而好于預期，使得發(fā)達經(jīng)濟體之間增速差距縮小。較為困難的是新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，特別是金磚國家，除印度外都步入較過往更為糾結(jié)的時期。國際貨幣基金組織(IMF)報告顯示，一季度世界經(jīng)濟增長2.2%，低于預期約0.8 個百分點。經(jīng)合組織 (OECD)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度，G20 國家經(jīng)濟同比增長3.3%，環(huán)比增長0.7%，較2014 年第四季度的0.8%放緩。同期，國際貿(mào)易低迷不振，OECD 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度七國集團和金磚國家國際貿(mào)易額大幅下跌。其中，出口環(huán)比下跌7.1%;進口下跌9.5%。荷蘭經(jīng)濟政策分析局全球貿(mào)易動向月度監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2015 年5 月全球貿(mào)易量環(huán)比下降1.2%，與4 月下降0.2%相比，降幅進一步拉大。政策方面，大多數(shù)國家的財政政策捉襟見肘;貨幣政策方面，除美國正在積極備戰(zhàn)加息外，其他國家大多還無法擺脫對寬松貨幣政策的依賴。美元升值，其他國家貨幣貶值，大宗商品價格疲軟，降低了美國復蘇成本，但出口國則損失巨大。聯(lián)合國5 月20日在其《世界經(jīng)濟形勢與展望》半年報告中預計，2015 年世界經(jīng)濟增長率將僅為2.8%，2016 年有望達到3.1%。IMF 7 月9 日更新的世界經(jīng)濟增長預計顯示，2015年全球經(jīng)濟將增長3.3%，低于2014 年，2016 年全球經(jīng)濟增速將提高至3.8%。

一、發(fā)達經(jīng)濟體復蘇差距收窄

2014 年美國經(jīng)濟內(nèi)生動力增強，在發(fā)達經(jīng)濟體中表現(xiàn)最佳。一般認為2015 年美國經(jīng)濟升勢加速，與其他發(fā)達國家的距離將進一步拉大，凸顯其引領地位。但受到嚴寒天氣等因素影響，零售、制造業(yè)訂單、新房開工和就業(yè)等數(shù)據(jù)顯示，美國一季度經(jīng)濟增長疲軟，增長率只有0.6% (初次估計甚至為－0.2%)，低于上年四季度的2.2%。7 月30 日官方數(shù)據(jù)顯示，二季度美國經(jīng)濟初估數(shù)據(jù)為增長2.3%。從短期形勢看，就業(yè)狀況改善，居民收入增加，將支撐消費支出增長，美國經(jīng)濟下半年經(jīng)濟增速有望加快，但加速步伐仍然有限。最近IMF 將2015 年美國GDP增速從4 月份預計的3.1%降至2.5%，并呼吁美聯(lián)儲將其本輪首次加息推遲到2016 年。除了內(nèi)部因素外，不利的外部因素，如主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟低速增長也影響了美國出口增長。上半年美國貨物貿(mào)易進出口雙雙下跌。從較為長期的角度看，目前，美國進入了1940 年以來最黯淡的經(jīng)濟復蘇周期。根據(jù)IMF 數(shù)據(jù)，截至2015 年二季度，金融危機后美國經(jīng)濟復蘇的這六年中，美國經(jīng)濟平均增速僅為1.8%，不僅低于2002—2007 年復蘇周期內(nèi)2.7%的年均增速，更低于 1991—2000 年 復 蘇 周 期 內(nèi)3.6%的年均增速。美國經(jīng)濟增速低于潛在增長速度，一是因為人口老化;二是因為金融危機后勞動生產(chǎn)率明顯下降。美聯(lián)儲預測，到2020 年美國經(jīng)濟增速在1.8%～2.5%之間。

過去五年間，歐洲經(jīng)濟一直是全球經(jīng)濟的拖累，至今尚未走上經(jīng)濟持續(xù)增長和就業(yè)增加的道路。歐元區(qū)核心國家受到外部需求低迷的拖累，2014 年德國制造業(yè)陷入萎縮局面，法國和意大利的制造業(yè)情況也不容樂觀。高失業(yè)問題持續(xù)困擾歐元區(qū)，失業(yè)率均在10%以上。與此同時，歐元區(qū)核心國家仍要繼續(xù)向希臘等債務危機國家提供援助，圍繞希臘退出歐元區(qū)問題的爭論也困擾著歐元區(qū)經(jīng)濟，歐元區(qū)陷入新一輪經(jīng)濟危機的風險一直未能完全消除，2014 年歐元區(qū)經(jīng)濟增長率不到1%。進入2015 年，歐元區(qū)經(jīng)濟指標利好多于利空，經(jīng)濟企穩(wěn)回升，一季度經(jīng)濟增長率初估值甚至高于美國和英國。1 月份失業(yè)率降至11.2%，為2012 年4 月以來的最低值;3 月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù) (PMI)終值上修至52.2，創(chuàng)10 個月高點。德國3 月制造業(yè)PMI 終值升至52.8，創(chuàng)11個月以來的新高;法國3 月制造業(yè)PMI 終值升至48.8、意大利和西班牙制造業(yè)PMI 雙雙走高，分別升至11 個月高點53.3 和2 個月高點54.3。在歐元走軟等因素推動下，3 月份歐元區(qū)新出口訂單創(chuàng)2014 年4 月以來的最大增幅。隨著歐洲央行(ECB)實施購債計劃促進經(jīng)濟增長和推升通脹，加上歐元貶值帶動出口，歐元區(qū)經(jīng)濟增長動能逐漸增強。目前已有跡象表明，歐元區(qū)信貸已開始有所恢復，而能源價格的下跌也在一定程度上恢復了企業(yè)的信心。歐洲央行上調(diào)今明兩年歐元區(qū)的經(jīng)濟增長預期，從此前預計的2015 年增長1%提高到 1.5%，2016 年為 1.9%。IMF 也將歐元區(qū)2015 年的增長率從之前的1.2%調(diào)升至1.5%。當然，歐元區(qū)要真正達到更大程度的繁榮和可持續(xù)的復蘇，依然面臨著眾多挑戰(zhàn):一是圍繞希臘危機的一系列問題不是短期內(nèi)就可以平息的;二是歐元區(qū)外圍國家高負債的可持續(xù)性，在意大利和葡萄牙，政府債務額超過了各自 GDP 的130%，在愛爾蘭、比利時和塞浦路斯，政府負債也超過了其GDP。IMF 預測，歐元區(qū)許多國家今年和明年的經(jīng)濟的低速增長，很難通過稅收來減輕債務負擔;三是財政政策持續(xù)收縮;四是結(jié)構(gòu)性改革步伐緩慢。從中長期看，歐元區(qū)潛在經(jīng)濟增長率只有1%。其中，最嚴峻的問題是失業(yè)率。青年失業(yè)率更是引起特別關(guān)注的問題。在西班牙，這一數(shù)字達到近50%，意大利超過40%，葡萄牙達到32%。即便是在歐元區(qū)的核心國法國，青年人的失業(yè)率也近1/4。事實上，目前歐元區(qū)整體的經(jīng)濟水平仍低于2008 年年初。受危機影響的許多國家還未恢復至2008 年危機前的經(jīng)濟水平。目前來看，盡管歐元區(qū)已不再處于危險之中，但距離恢復健康的經(jīng)濟狀況還有一段漫長的道路

日本方面，2014 年GDP 下降0.1%，為三年來首次出現(xiàn)年度下滑。進入2015 年，企業(yè)投資生產(chǎn)、經(jīng)濟信心、出口等指標出現(xiàn)改善跡象。3 月份工廠產(chǎn)出回升好于2 月，一季度企業(yè)海外并購額創(chuàng)9 年新高，達到約3.9 萬億日元。3 月份內(nèi)閣府經(jīng)濟觀察家現(xiàn)況指數(shù)從2 月的50.1 升至52.2，前景指數(shù)從53.2升至53.4，出口初值同比增長從2.5%升至8.8%。日本內(nèi)閣府數(shù)據(jù)顯示，一季度日本實際增長年率環(huán)比1.0%，折合年率為增長3.9%。其中，個人消費增長0.4%，住宅投資增長1.7%，設備投資增長2.7%，公共投資減少1.5%。日本央行稱，在截至2016 年3 月的財年中，日本經(jīng)濟增長1.7%，而通脹率將達到0.7%。日元疲弱和油價下跌對日本股市也產(chǎn)生積極影響。日本央行預期2015 財年可能實現(xiàn)2%的通脹目標，但對日本政府而言，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢的任務依然十分艱巨。最新數(shù)據(jù)顯示，二季度日本經(jīng)濟又陷入萎縮，估計降幅為－1.9%。安倍政府已決定將原定2015 年10 月實行的消費稅率再次上調(diào)計劃延期至2017 年4 月;2014 年年末日本政府還批準了一項規(guī)模為290 億美元的刺激支出計劃，通過發(fā)放補貼、購物券等方式向日本經(jīng)濟成長落后地區(qū)和家庭提供幫助，但此舉的刺激效果有待觀察。樂觀者認為，日本央行擴大量化寬松規(guī)模的政策已取得一定成效;但悲觀者認為，從長遠角度看，量化寬松政策的負面作用或大于其積極影響，可能對日本經(jīng)濟增長及物價穩(wěn)定造成損害。為維持對疲弱經(jīng)濟復蘇的支持，量化寬松政策的成效盡管并不十分突出，但短期內(nèi)仍難以退出。IMF 預計2015年日本經(jīng)濟增長率為0.8%，2016年增長1.2%。

二、金磚國家經(jīng)濟進入調(diào)整周期

金融危機爆發(fā)后的2010—2013 年，金磚國家成為世界經(jīng)濟增長的引擎。究其原因，一是金磚國家基本遠離美國次貸危機和歐債危機的核心區(qū)，沒有受到危機的正面沖擊，直接損失相對較小;二是在金融危機爆發(fā)初期，金磚國家響應G20 號召，也采取了刺激經(jīng)濟的措施;三是美國等發(fā)達國家寬松貨幣政策令冗余資金涌入金磚國家市場，增加了金磚國家的流動性。但自2013 年下半年起，世界經(jīng)濟低迷狀況持續(xù)，突發(fā)事件和地緣風險再度令世界經(jīng)濟蒙上陰影，增速緩慢、復蘇步伐艱難且不均衡，金磚國家經(jīng)濟大受影響，出口大幅萎縮，特別是以出口資源型產(chǎn)品為主的俄羅斯和巴西，貨物貿(mào)易出口明顯下降。與此同時，美國量化寬松貨幣政策進入退出的預期軌道，國際資本醞釀回流美國市場，部分金磚國家遭遇了金融市場大幅波動的拖累。根據(jù)世界銀行預測，美國加息可能導致新興國家GDP 下滑1.8%，同時引發(fā)這些國家的本幣貶值。面對如此惡劣的外部環(huán)境，金磚國家進入了調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和增長方式轉(zhuǎn)變的環(huán)境之中。具體表現(xiàn)在:中國提出增質(zhì)提效的發(fā)展目標;巴西、俄羅斯和印度紛紛提出經(jīng)濟和機制的改革;南非則被動承受著全球經(jīng)濟整體環(huán)境不佳的困擾。2014 年，俄羅斯經(jīng)濟增長率只有0.6%;巴西經(jīng)濟增長率僅為0.1%;南非的經(jīng)濟增長率為1.5%，遠低于原定2.7%的增長目標;中國經(jīng)濟增長7.4%，為金融危機以來最低增速。

2015 年以來，金磚國家經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩。截至2015 年年中，巴西、印度、南非和中國(財新)的PMI 指數(shù)就分別較年初下降了4.2、1.6、1.8 和0.3，除了印度，金磚五國的PMI 都處于50 的枯榮線以下。一季度，巴西經(jīng)濟環(huán)比下降了0.2%，同比則下降1.6%，1－4月，環(huán)比繼續(xù)下降0.9%，成為自2009 年三季度以來的最大跌幅。2015 年1－6 月，巴西貨物貿(mào)易出口同比下降14.7%，進口下降18.5%。經(jīng)濟減速，通脹壓力依舊，貨幣貶值領跌新興市場，大宗商品價格下跌進一步拖累經(jīng)濟，作為曾經(jīng)全球發(fā)展最快的國家之一的巴西，如今深陷“滯脹”漩渦不能自拔，只能依賴加息挽救已經(jīng)衰退的經(jīng)濟。巴西央行不得不逆勢連續(xù)加息七次，導致基準利率升至14.25%的驚人高位，目前巴西基準利率已刷新2006 年8 月以來的最高紀錄。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，目前巴西通脹率為9.25%，是政府通脹目標的兩倍，并創(chuàng)下11 年來新高?？梢哉f，目前是巴西25年來最嚴重和最困難的時期。世界銀行《全球經(jīng)濟展望》和IMF 最新報告均預計，2015 年巴西經(jīng)濟將下滑1.5%，巴西政府預計2015年經(jīng)濟增速萎縮1.2%。

經(jīng)濟更為困難的是俄羅斯，一方面面臨全球油價下跌、盧布匯率大跳水 (盧布曾貶值高達50%)的經(jīng)濟困擾，另一方面還要承受地緣政治危機造成的西方國家對其的經(jīng)濟制裁。一季度，俄羅斯經(jīng)濟萎縮2.2%，二季度繼續(xù)下降4.6%，創(chuàng)六年最大降幅。油價下跌和貨幣貶值對俄羅斯政府而言是雪上加霜。目前俄羅斯通脹率達到15.6%，是13 年來的最高水平。俄羅斯央行為抑制盧布貶值，通過提高指導利率反向調(diào)節(jié)，而這又進一步抑制了本已萎靡不振的經(jīng)濟。當局對未來也非常悲觀，俄羅斯央行預計俄羅斯今年GDP 將萎縮3.2%。IMF 預計2015 年俄羅斯經(jīng)濟下滑3.4%。在此之前，由于國際原油價格的回升，以及俄羅斯政府的進口替代政策，俄羅斯還一度被認為已經(jīng)度過了經(jīng)濟最困難的時光。

中國和印度是金磚國家經(jīng)濟增長速度保持較高的兩個國家。2014財年，印度GDP 增長7.3%，創(chuàng)4年來最高，與中國的差距縮小到0.1 個百分點。2014 年四季度印度經(jīng)濟增長達到7.5%，超過同期中國的7.3%，2015 年一季度印度經(jīng)濟增長7.5%，中國增速為7.0%，這意味著印度經(jīng)濟增速已經(jīng)連續(xù)兩個季度超越中國。IMF 預計，2015年印度經(jīng)濟增長速度將超過中國;世界銀行也做出同樣預期。

從經(jīng)濟狀況看，印度目前的表現(xiàn)與中國改革開放初期的情形較為相似。新總理莫迪上臺后，對經(jīng)濟進行了大刀闊斧的改革:放寬外國直接投資限制、稅收改革、重新修訂勞工和土地征收法規(guī)，大力發(fā)展制造業(yè)及發(fā)展鐵路和智慧型城市等。這一系列努力已初見成效，消費者和商人對經(jīng)濟前景樂觀，消費和投資均受到刺激。印度也擁有龐大的國內(nèi)市場需求，制造業(yè)主要面向國內(nèi)，不易受外部環(huán)境影響。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，印度致力于打造本國的硅谷，這與后危機時代全球IT 產(chǎn)業(yè)升級、創(chuàng)新的模式相輔相成。但印度轟轟烈烈的經(jīng)濟改革也倍受質(zhì)疑，主要是經(jīng)濟高速增長數(shù)據(jù)部分得益于統(tǒng)計方法的改變，而非實際經(jīng)濟規(guī)模的擴張。從2015年1 月30 日開始，印度將計算GDP 的基準年份從2005 年后移至2012 年，同時將生產(chǎn)成本計價改為市場計價，其結(jié)果是，印度前兩個財年的GDP 增速被大幅上修。2012 財年GDP 增速由4.7%上調(diào)至5.1%;而2013 財年GDP 增速更是從此前的4.7%大幅上修至6.9%，幅度近50%。難怪印度前總理和一些經(jīng)濟學家均認為，印度的高增長有夸大嫌疑。

三、希臘債務危機催生歐元區(qū)制度性改革

希臘債務危機持續(xù)已久，從最初的政府財政赤字和公共債務超標導致財政狀況惡化，引發(fā)主權(quán)信用評級被降低，政府借貸成本大幅提高，政府不得不采取緊縮措施，同時依靠德、法等國貸款或國際機構(gòu)的接濟度日。但是，由于希臘自身經(jīng)濟基礎薄弱，加入歐元區(qū)時就較為勉強，加上管理乏善，幾番救助計劃實施后，希臘仍無起色。2014年希臘公共債務占 GDP 的177.1%，3 倍于歐盟標準。今年6月30 日，希臘又面臨了4 筆總額為17 億歐元的必須償還債款卻無力償還的違約壓力。為了避免希臘債務變成無法償還的死賬，債權(quán)人提出延長5 個月、救濟155 億歐元的一攬子增稅減支緊縮改革方案，但遭到希臘政府和61.3%選民的反對，進而將希臘和債權(quán)人都推向了懸崖。對于希臘而言，不償還就必須退出歐元區(qū)，盡管希臘政府和民眾都囂張地認為，他們不怕退出，但希臘真正“退歐”絕非易事。且不說新貨幣從發(fā)行到流通、到被社會認可、建立獨立的金融信用體系需要時間，即使希臘成功建立新的金融體系，它也有可能成為歐洲的“城中村”或孤島。對于歐元區(qū)而言，一方面，希臘退出歐元區(qū)，將給其他類似國家樹立壞榜樣，也必然打擊市場對歐元的信心，引發(fā)歐元貶值和股市震蕩。另一方面，盡管希臘是個歐洲小國，2464 億美元的GDP 只不過占到歐元區(qū)總值的1.9%，但其地緣戰(zhàn)略位置非常重要，扼守著歐洲的南大門，是歐盟和北約抵御俄羅斯等東方勢力并阻擋非法移民的橋頭堡。正是由于后果的不堪設想，核心施救國也不敢輕易對希臘揮手告別，希臘也正是利用了這點來進行長期博弈。為避免雙輸局面出現(xiàn)，希臘和債權(quán)人又退回到談判桌前。

8 月11 日，經(jīng)過夜以繼日的馬拉松磋商，希臘和國際債權(quán)人終于達成了一項巨額援助協(xié)議，該協(xié)議有望讓希臘獲得860 億歐元的新貸款，具體條件尚未全部公開，但估計希臘至少要做出進一步改革的承諾，如改革消費稅和養(yǎng)老金系統(tǒng)，并進一步削減政府預算，同時售賣國有資產(chǎn)，并將所得注入一個由國際債權(quán)人監(jiān)管的基金等。希臘暫免“退歐”，卻面臨深陷衰退的黯淡未來。

對于歐元區(qū)和歐洲央行來說，則需要反思歐洲一體化進程中的教訓，嘗試改革和完善歐元區(qū)制度紀律。歐元區(qū)建立之初，目標便是加速歐洲一體化，但在十多年來的執(zhí)行過程中卻大打折扣。一是歐洲貨幣體系沒有建立銀行業(yè)聯(lián)盟，沒有監(jiān)管體系，沒有退出機制，可以說，歐元區(qū)從誕生之初便烙上了眾多瑕疵。二是成員國之間較大的貧富差距，成為后來危機爆發(fā)的導火線。因此，未來歐元區(qū)體制機制改革成為必然趨勢。一是嘗試建立主權(quán)國家破產(chǎn)機制，對于長期不合作的違約國，退出歐元區(qū)或遲早成為最后選項。二是加強財政紀律，嚴格控制政府債務率及建立相應的檢查和監(jiān)督機制。三是要求危機國家進行宏觀經(jīng)濟調(diào)整，包括財政整合和結(jié)構(gòu)性改革。

四、美國貨幣“政策市”波及全球金融和大宗商品市場

宏觀經(jīng)濟政策，包括財政政策和貨幣政策，無論是在完全自由的市場經(jīng)濟，還是在有管理的計劃經(jīng)濟體系下，其作用事實上基本是一致的。自2014 年下半年起，伴隨美國貨幣政策回歸正常的信息，全球金融和大宗商品市場的動蕩不斷加劇。2015 年以來，加息成為美國聯(lián)邦儲備委員會每次例會的必然議題，目前市場和經(jīng)濟學家預計美聯(lián)儲加息政策的真正落地，今年12 月的可能性要大于9 月，這意味著今年金融市場和大宗商品市場都將被美國貨幣政策的動向所牽制。而歐元區(qū)和日本需要繼續(xù)實行寬松的貨幣政策以應對低通脹和需求不足。對于新興經(jīng)濟體來說，不得不被動接受發(fā)達國家的政策調(diào)整。目前全球央行貨幣政策失衡的矛盾有增無減，美元升值趨勢仍在延續(xù)，大宗商品價格繼續(xù)低迷，通縮壓力揮之不去。IMF 警告稱，由于美國和其他主要經(jīng)濟體貨幣政策差距拉大，將導致美元進一步升值，這可能對其他國家產(chǎn)生嚴重負面影響，比如總債務水平較高、外匯債務比例較大的新興市場國家將面臨不小的考驗。

(一)美元匯率持續(xù)升值

自2014 年7 月至2015 年7 月的一年里，美元兌一籃子主要貨幣(歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗及瑞郎)升值20%。多種新興市場貨幣匯率持續(xù)下滑:在過去一年中，俄羅斯盧布對美元已累計貶值達到40%，排在第二的是巴西雷亞爾對美元累計貶值達34%。亞太貨幣中澳元對美元刷新6 年新低，印尼盧比則跌至近20 年低位。美元走強對許多新興市場經(jīng)濟體帶來了雙重傷害，既削弱了收入增長，又降低資金流入。由于貨幣貶值、資本流出導致新興市場經(jīng)濟體增速放緩，而下降的外匯儲備又導致這些經(jīng)濟體的基礎貨幣增速下滑。熱錢從新興市場不斷回流美國，致使美國股市再度創(chuàng)下歷史新高。新興市場資本外流將會更加頻繁，巴西、印度和土耳其等財政和經(jīng)常賬戶雙赤字，受到的沖擊尤為嚴重。本幣貶值導致資本外流壓力增大，加重以美元計價的外債負擔，貨幣大幅度貶值還引發(fā)外儲下降流失。作為衡量全球外儲的權(quán)威指標，IMF 的COFER 數(shù)據(jù)顯示，新興市場外儲連續(xù)三個季度下滑，從2014 年二季度的8.06 萬億美元下降到今年一季度的7.5 萬億美元，下降5600 億美元。

(二)石油及大宗商品價格持續(xù)偏軟

國際石油價格自2014 年6 月起加速下跌，從最高點每桶115 美元跌至年末的56 美元左右，布倫特原油期貨全年累計下跌近50%，跌至5 年多來最低水平，跌速之快、跌幅之大超出市場預期。導致本輪油價大跌的主要因素是，非傳統(tǒng)的石油供給穩(wěn)步增加(得益于新技術(shù)，美國頁巖油產(chǎn)量增長，2014 年美國原油產(chǎn)量飆升到1986年以來的最高水平);歐佩克調(diào)整石油戰(zhàn)略(拒絕減產(chǎn));地緣政治危機和美元匯率升值。進入2015年，油價延續(xù)下跌態(tài)勢。油價下跌影響廣泛，對于進口國來說，直接導致進口成本下降，刺激消費增長，從而帶動經(jīng)濟復蘇。IMF 估計，油價下滑持續(xù)可望提振2015年全球經(jīng)濟0.3 ～0.7 個百分點。其中，發(fā)達國家中進口石油比重較大的日本和歐元區(qū)得到的好處要大于美國。但對于嚴重依賴石油出口的俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等新興經(jīng)濟體國家來說，經(jīng)濟上則遭受沉重打擊，同時增添政治動蕩風險，加劇金融風險，影響投向能源行業(yè)的信貸安全和石油出口國的貨幣匯率。

2015 年以來，大宗商品市場價格全面大跌，黃金、白銀、原油、銅、鋁累計跌幅達到6.76%、6.18%、10.67%、16.69% 和11.46%。世界銀行最新發(fā)布的《大宗商品市場展望》報告，預計在市場供過于求、經(jīng)濟下行、美聯(lián)儲加息預期升溫和美元持續(xù)走強的交叉影響下，2015 年下半年大宗商品市場的頹勢仍將持續(xù)。其中，2015 年能源類價格總體將下降約39%，國際大宗商品市場的真正復蘇可能要到2016 年。石油和大宗商品市場暴跌還掀起通貨緊縮恐慌，根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，2015年二季度全球通脹率僅為1.6%，低于去年年底的2%。雖然其預計2015 年全年通脹率將上升，但這是以大宗商品價格和經(jīng)濟增長不會進一步走軟的假設為前提的。